第十一讲：策略实战和注意事项（上）
2022-10-27
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文字稿
之前我们用了10期视频，将sell put这个策略前前后后左左右右研究个遍。我相信现在各位看官应该对这个策略有足够的了解了。咱们学习这些理论数据的目的，并不是为了找到一个最优解无脑做下去，而是想要通过理论数据，给我们的实操提供基础，让我们的操作更有底气。在别人的教学中，他们可能只会给你分享经验，做定性的分析。但在美投君的教学中，这些定量的分析能够让你对于策略的好坏，如何调整，都能做到心中有数。
现在理论数据我们也分析的差不多了，接下来就是要实打实的开干了。之前在我们讲理论数据的时候，我讲了各种调整的方式，也测出来了那种方式是最优的。但你可千万别以为这就能够上手操作了，真实的操作和理论的回测还是有很大不同的。举个例子，我们回测用的是1000万美元的本金，然后每天根据VIX数值调仓。但我猜多数看官应该达不到这个规模的本金，那么咱们应该如何调仓呢？像这样的问题还有很多，所以真正上手交易还是有很多注意事项的。本期视频，美投君就好好给各位看官讲讲，如何实际应用这套sell put策略。
我个人是在一个单独的账户中分开操作这个策略的，并没有和我其他的股票混在一起。我发现这样我能更好的监控该策略的风险和收益。而且我也能更好的控制我的仓位大小和杠杆率。如果有任何变化我也能及时的做出调整。这都是血泪教训，因为我最开始也是把他和我其他个股混到一起的，我发现那样操作会很乱，杠杆率根本无法控制，而且很多时候本该调整时，因为仓位中的其他个股影响了表现，我经常会忘记调整。所以我也建议咱们各位看官，如果想尝试这个策略，也可以单独建立一个账户进行操作。
大家应该能看出来，这个策略中有很多变量，也有很多地方经常需要调整。所以即便我们有数据结论作为支撑，在实际操作中也会遇到各种各样的问题。那么接下来美投君就手把手的教大家如何在实际操作中，对每一个变量进行选择和调整。
首先，咱们来看正股的选择。我自己选择的是SPY。我最初设计这个策略的目的，就是想把我本身的核心卫星策略中的核心做一个提升。作为核心，他本来就必须具有分散，安全，且收益稳定的特点。所以说大盘指数是一个最好的选择。而我最早应用的核心就是SPY的正股。我设计这个sell put策略，就是在保证安全性的基础上，进一步提升核心SPY的收益表现。
除了SPY以外，你也可以选择做QQQ的sell put策略，它或许是我们散户更喜欢的标的，因为它的持仓里有更多我们最喜欢的科技股，而且QQQ的交易量也很好。但要注意的是，QQQ和SPY可不能等同去看，QQQ的风险还是比SPY要高不少的，如果你选择了QQQ，那么必须在其他地方进一步去控制风险，比如在杠杆率上，就很有必要往下调整一些。从历史上看，QQQ的波动率要比SPY高出20%，那么如果你做QQQ的话，杠杆率也要往下调20%。比如说SPY是1.5倍的话，那么QQQ就要下调到1.3倍左右了。
当然，你也可以选择做个股的sell put。那他必须得是你长期特别看好，而且交易量要非常可观的公司，比如苹果，特斯拉，亚马逊等等。否则长期下来，光交易损耗就够喝一壶的。而且这个策略不适合做短期投机，他是时间越长效果越明显的策略。如果你把他用在一个没那么看好的股票上，用了俩月就不用了，那么就完全是在浪费时间。做个股确实能够获得更高的edge，但是个股风险也是很高的，新手很难应付的过来。所以我建议一开始不要急着做个股，从大盘指数开始你的收益也是足够的。
接下来，咱们再来看到期时间的选择。我们数据模型中选择的到期时间都是一个月，但是理论上，我们也可以选择其他的到期时间。不过，对于刚开始应用这个策略的人来说，一定一定要从月期权做起，不要碰周期权，更不要碰日期权。周期权和日期权，我自己都尝试过，难度非常大。主要是股价短期的波动太难控制，我们调整起来非常容易出错。我自己是尝试完后，又回到做月期权的策略上来。
客观的说，在牛市中，周期权和日期权确实会比月期权更有优势。在波动率较低时，越短期的期权盈利能力越明显。但是为了这点优势，你需要花成倍增加的时间和精力，承担更高的交易成本，以及一旦波动率增加后更高的风险。我认为是不划算的。而月期权由于gamma更小，所以delta变化也更低。真的出现大涨大跌，你持仓的价格变化会有更大缓冲。也就是我们说的sell put自带对冲效果会好一些。作为一个长期投资策略，能够安心的持有我认为是很重要的一个因素。
当然，毕竟每个人的投资风格不同。如果你自己做明白了月期权，可以尝试周期权或日期权。但是最好在牛市中尝试，也要保持风险可控。
接下来，咱们再来看行权价的选择。就像我们模型测试的结论一样，多数情况下ATM都是最合理的行权价选择。他不一定是最优的，但是是最能让我们穿越牛熊的选择。在实际操作中，行权价的选择多数情况下我建议都是保持在ATM，尤其是当你对于市场没有明确判断的时候。
不过，我个人是会在实际操作中经常调整我的行权价的。在牛市中，我更喜欢用slightly ITM的行权价，而在熊市中，我则会将ATM和OTM结合起来使用。可能有人会说了，我怎么知道什么时候是牛市什么时候是熊市？我确实不能确定，但这不妨碍我有自己的判断。像21年那样的市场，我的判断就是经济复苏下的牛市，那我也会更多的应用ITM的行权价选择。而在22年进入3月后，熊市已经很明显时，我才开始采用了ATM和OTM的结合。对于我个人而言，我只会在我感到确定的时候才会做出偏离ATM的调整，其他时间只要我不能确定我就会保持ATM。
多说一句，虽然我自己在交易的时候还是做了很多的判断，有时候觉得市场对于风险过度担忧了，于是我在行权价上稍微激进了一些；有时候又觉得市场对于风险太不在意，我在行权价上又稍保守了一些。这样的情况并不少，但操作多了之后会发现，其实最终的结果并没有明显的变化，甚至我要很惭愧地说，还让我的收益变差了一些。当然了，也可能只是我的水平还不够，但我想给大家表达的是，对于大部分投资者来说，长期保持ATM，其实就足够了。
到这里，对于sell put策略的实战应用，我们已经介绍完了正股的选择，到期时间的选择，和行权价的选择。这三个基本上是所有期权策略都需要了解的基础操作。下一讲，我们将会上一点难度，介绍sell put策略实战中，该如何进行rollover，仓位调整，以及杠杆率的选择。最后，我还会给大家分享一些做这个策略的注意事项。
