第八讲：期权波动率的量化指标 —— 希腊字母Vega
2021-10-10
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文字稿
我们之前讲过，理解期权价格，需要从三个维度来思考。第一个是股价，根据股价的变化，我们讲了delta和gamma两个希腊字母。第二个是时间，针对时间，我们讲了Theta对于期权价格的作用。这一讲，我们要来讲这最后一个思考维度，波动率。针对波动率对于期权价格影响的希腊字母名为Vega，也是我们这一讲要重点介绍的内容。
Vega的定义是，波动率每升高一个百分点，期权价格的变化。那么第一个问题就是，我们怎么来量化波动率呢？这个问题，看过初级期权教程的看官一定了解。没错，就是期权的IV。在用IV代表波动率的基础上，我们可以把Vega的定义重新解读为，期权IV每升高一个百分点，该期权价格的变化。
这里咱们再复习一下之前IV的基本知识。IV是期权的隐含波动率，是期权的定价因素之一。IV增加，不管是put还是call，他们的价格都会增加。IV减少，期权的价格也都会减少。这是咱们没有定量指标的时候，对于IV的理解。现在有了vega这个定量指标我们就能清楚知道，IV变化对于期权价格变化具体的影响了。
咱们来看一个具体的例子。下图是苹果的期权链。我们来看这张行权价145美元的苹果call，可以看到现在这张苹果call的价格是5.7美元，他的IV是22.4%，而他的vega值为0.161。这就意味着，当苹果IV从22.4%增加到23.4%时，这张145的call的价格就会上涨0.161，变成5.861美元。而在实际情况中，这就意味着，苹果IV每增加1%，这张期权的就会让持有这张145call的人多赚16.1美元。
以上是vega的基本含义，下面我们来看一下vega的一些基本性质。Vega和其他希腊字母一样，也是有正负号之分的。我们知道，IV上升时，期权价格就会上升，IV下降，期权价格也会下降。所以对于买方来说，vega的值始终是正的。相反，对于卖方来说，vega就始终都是负的。
除了vega的正负号外，另一个需要我们理解的vega的性质是，他与行权价之间的关系。在理解Vega和行权价的关系前，我们有必要先将期权价格拆解分析一下。这里都是旧知识的复习，我就很快带过了。
期权的价格有且仅有两部分组成，内在价值和时间价值。内在价值比较好理解，它就是当期权ITM时，行权价与股价之间的差价。内在价值只受股价变动的影响，股价变动1美元期权的内在价值也会变动1美元。而时间价值就比较复杂了，他会受股价，时间和波动率三个维度的影响。换个角度来理解，实际上，当我们探讨波动率和期权价格的关系时，本质上就是在探讨波动率和期权时间价值的关系。因为内在价值不受波动率的影响。
了解了这一点，我们在回来看vega和行权价的关系，结果就一目了然了。从下图中我们可以看到，vega是在ATM的时候最大，然后往两边等比例减小。这是因为期权的时间价值在ATM时达到最大，他也理应对于IV的变化最为敏感。
同理，我们也可以推理出，vega和时间的关系。因为，当一个期权离到期时间越近时，他的时间价值就越少。一个小额的时间价值，自然就不会对于IV的变化那么敏感。从下图中我们可以看出，当离到期日越近时，期权的vega就会越低。换句话说，一张期权的vega值会随着时间的推移而逐渐降低。
Vega还有一个与所有希腊字母所共有的性质，那就是他也是可以相加减的。我们将一个期权组合各条腿的vega相加减，就可以得到组合的vega。这样我们就可以看到组合的价格对于IV的敏感度了。这个逻辑很好理解，我们之前也解释过很多，就不展开讲了。
现在咱们了解了vega的基本定义和性质，下面咱们该讲讲大家最关心的vega的应用了。这里多说一句，所有希腊字母都无法单独进行应用，他们都是我们之后进行策略学习中的工具。这里我们讲vega的应用，也仅是在某些策略中，vega的作用相对较大的情况。
现在我们知道了vega是在衡量波动率对于期权价格的影响。这就意味着，在那些专门赚波动率变化的策略中，vega会是一个非常重要的考虑因素。比如，最为典型的应用场景就是赌财报。因为公司发财报前，他的股价往往都具有很强的不确定性，财报后什么幺蛾子都可能出现，因此财报前通常IV都会比较高。但是财报后，消息落地了，一般不确定性会在短时间内有一个大幅的下降，他的IV也会出现大幅下降。这种短时间IV大幅下降的现象叫做IV crush。专门有一种赌财报的策略，就是赚这种IV crush的钱，这时分析Vega就十分重要了。
赌财报是一个非常有意思的交易形式。我自己反正是对此乐此不疲，每次财报季我也都不会错过。这里有赌的成分，也有策略的精妙设计，做好了赚点小钱还是挺开心的。在中级教程后期我会给大家详细讲讲赌财报的方法。这里就点到为止了。
到这里，所有重要的希腊字母我们就都介绍完了。我知道，大家听完可能会有一种感觉，就是这些东西太理论，似乎还不知道该怎么用。其实有这种想法很正常，美投君之所以在中级课程一上来讲希腊字母是有我的用意的。按照这个顺序学习，一定会是最高效的一种学习方式。
希腊字母是一个很多人忽略的知识点，他确实不好学，而且刚学会了可能也不知道该怎么用。但是，理解希腊字母绝对能够实现事半功倍的目的。期权价格确实比较复杂，如果我们在学习策略时，把所有东西都揉在一起理解，会非常困难。现在有了希腊字母，我们就可以将投资逻辑拆解，然后分开权衡利弊。这种化繁为简的思维，是我们做期权交易时所必须拥有的。
在我们现在这个时间点，我相信大家应该至少能够理解，所有的希腊字母之间是一个动态平衡的状态。这背后根本的逻辑在于期权零和博弈的本质。应用这些希腊字母的过程，就是一个取舍平衡的过程。我们追求一部分价值，就需要舍弃另一部分价值。在交易中，我们时刻需要抓住最主要的那个矛盾，然后学会舍弃其他。这个取舍的思维也是我们之后期权策略的学习经常会用到的。相信当我们一点一点展开后面的学习后，你就更能体会希腊字母的价值所在了。
最后按照惯例，我们还是对这一讲来做一个简单的总结。这一讲我们讲了期权第四个希腊字母vega。Vega的定义是，波动率每升高一个百分点，期权价格的变化。也可以把他理解成是IV每升高一个百分点，期权价格的变化。对于买方来说，vega永远是正的，代表IV上涨时买方会受益。对于卖方来说，vega永远是负的，代表IV下降时卖方会受益。与行权价的关系上，Vega在ATM时最大，向两侧会等比例下降。与时间的关系上，Vega离到期时间越远会越大。在应用上，vega经常会用在专注于赚波动率的策略中，比如说赌财报。
