第十四讲：为什么一定要学会卖期权？
2021-10-10
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文字稿
在前一个章节中，美投君分别给大家讲了买call，买put，LEAP，protective put这几个策略。之所以把他们放到一块堆，是因为他们都属于单腿买期权的策略。单腿买期权策略相对比较好理解，也容易上手，是最适合新手入门的期权策略。不过，在期权交易圈里有这么一句话，会买期权是小弟，会卖期权才是高手。虽说这话说的有点片面，但是却也不无道理。作为期权的卖方具有很多不为人知的优势，很多有经验的期权交易者最终也都会以卖期权为主，买期权为辅。从这一章开始，美投君就跟各位看官好好讲讲卖期权的思路和玩法，让咱们投资者也都能从入门到精通
卖期权策略可以用四个字来形容：易学难精。卖期权的门槛并不高，会买期权就会卖期权。就好比说，如果你看涨一只股票，理论上你可以买call看涨，也可以卖put看涨。看似没什么两样，但是实际上同为看涨，这两种策略是有很大不同的。究竟什么情况下适合卖期权，什么时候适合买期权，这是一个新手很容易犯的错误。选择卖期权后，该卖什么期权，卖出期权后该怎么处理，这些也都不是容易的事。就算你有了一定的理论知识，真正上手交易，卖期权所面临的真实场景也会比买期权要复杂得多。所以说，很明显卖期权的难度是更大的。
不过虽说卖期权操作难度大，但是他却是一种更赚钱的策略。尤其是你想长期通过期权赚钱的话，卖期权赚钱的效果会更明显。为什么这么说呢？
我们回到买卖期权最根本的区别上。当我们买期权的时候，如果看对了收益会非常可观，如果看错了，最多也不过是亏掉所有权利金。而当我们卖期权的时候，看对了我们最多也就是赚取个固定的权利金，而看错了则潜在亏损下不封口。
如果你把这两句话丢给一个完全不了解期权的人，我相信他肯定毫不犹豫的选择前者。现在你了解期权了，可能会说这个风险收益的不对等，已经反映在期权价格中了。但即便如此，人类趋利避害的心态，还是会诱导你，向买期权这种更加保险又充满想象的策略倾斜。
这就是市场上每天在发生的事，不管了解还是不了解期权，不管是赌徒还是韭菜，多数交易者都会选择做期权的买方。这是一个毫无争议的事实。那谁做他们的对家呢？实际上，很大一部分卖单，都被资金雄厚，有权有势的做市商控制着。他们用庞大的资金控制着大量期权的报价，他们完全清楚期权供不应求的形势，也因此可以有恃无恐的调高期权的报价，从而赚取超额收益。
有人说卖期权就像是卖保险。这个比喻非常贴切。保险公司赚的就是一笔一笔的“小钱”，也就是保费。但当风险真的来临时，保险公司就要承担巨额的亏损。不过保险公司也不傻，他们总会把保费设定的比真实需求高那么一点，来让亏损真的来临时，他们也有利可图。其实，这正是卖期权的做市商干的勾当。做市商也会在你我不知不觉中，调高期权价格，并从中获利。因此，作为散户，我们跟着做市商卖期权，就等于和庄家为伍，他们吃肉，咱们喝汤。
我说这些绝不是空穴来风，而是经过无数次的数据回测所验证的。有大量的研究表明，系统性的卖期权，长期的回报都是正的。这个数据看起来并不合常理，因为理论上，作为零和游戏的期权，买卖双方长期看下来应该都不赚不亏才对。但是历史数据却表明，根据投资标的的不同，卖方的长期收益始终会保持在2%到20%不等。这个2%到20%，实际上就是期权的错误定价，也就是做市商根据人们趋利避害的心理玩的猫腻。他还有一个专业的名字，叫做edge。这个edge的概念非常重要，他是卖期权策略的理论基础，也是很多长期卖期权投资者的信仰。
如果你对于edge这个概念还将信将疑的话，我给大家说一个可以自己验证的方法。我们可以随便打开一个SPY的期权链，你去观察期权链上的IV。一旦期权离开ATM的区域，特别是行权价较低的区域，IV动辄就能达到20%甚至30%以上。这意味着，这些区域的期权价格是基于20%或30%的波动率来定价的。但SPY过去60年的实际波动率也只是14%左右，很显然这些期权的定价要比理论的定价高不少。这还是SPY，你要是去看特斯拉，NIO这样的股票，期权定价用的波动率会比实际波动率差更多。
有了edge这个理论基础，从宏观上，我们就可以理解为什么说卖期权策略，是非常适合长期投资的一种策略了。他其实就像开赌场一样，赌徒们总是觉得自己赢面也没小多少，一门心思想要以小博大。殊不知，就是那看起来多出的一点点的赢面概率，让赌场庄家总能立于不败之地。而edge的原理也是如此，edge看似不多，但就是这一点点的错误定价，让期权的卖方长期来看会更占优势。如果你学习期权是为了长期投资获得稳定盈利，那么多使用卖期权策略，对你来说一定没坏处。
不过，美投君也不想给各位看官一种，只有卖期权才是好策略的偏见。就像我上文所说，卖期权的操作难度更大，对于心态的要求也更高，即便是很有经验的投资者，也不一定每次都能做出正确的抉择。而且edge不过是卖期权的优势之一，买期权的策略也有其独到之处。每种期权策略，都有他的用武之地，理论上不存在绝对的好坏之分，只有适合和不适合。
这个适合不适合，要看投资标的，要看个人投资风格，也要看投资目的。就比如，在投资标的的选择上，如果你在2020年卖了瑞幸咖啡的put，或者2021年卖了GME的call，那么你肯定会损失惨重，而且是无法弥补的损失。在个人投资风格上，如果你抗风险能力差，又容易因为风险而心态不稳，那卖期权的策略也不一定适合你。在投资目的上情况就更多了，有时我们是想投机短期股价波动，有时我们是想赚波动率变化，有时我们是想长期投资，每一种投资目的其实都有自己适合的期权策略。咱这里不展开讲了，我相信学完这套期权课程，你肯定也能找到最适合自己的一套期权策略，并加以使用。
说了这么多，美投君其实就是想告诉大家，卖期权策略是非常值得各位花时间花精力好好学习的内容。他难度大，但也真赚钱。接下来的几期视频，我就会给大家详细介绍几种卖期权的策略，以及对应的实操应用。敬请期待。
