第十五讲：Covered Call的基本概念
2021-10-10
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文字稿
从这一期开始，咱们就要学习卖期权的策略了。在所有卖期权的策略中，要说最容易上手，也是最常用的策略，当属我们今天要讲的这个策略， Covered Call了。为了方便介绍，之后我们就简称他为CC。
我相信咱们不少看官对于CC策略多少都有一些了解，我在初级期权教学中也提到过这个策略。CC这个策略确实非常适合新手上手交易，他操作简单，风险也低，新手很容易能尝到甜头。但正如我上一期视频所讲的，卖期权策略易学难精，而CC就是最典型的那个易学难精的策略。想要用好CC策略其实并不容易，同样一种策略可以有众多应用场景，以及不同的投资逻辑。在投资过程中，又需要根据场景和逻辑的不同，随时进行调整。说他是卖期权策略中最变化多端的策略也一点不为过。所以接下来，美投君会用几期视频，由浅入深的给各位看官介绍CC策略，让大家真正做到从入门到精通。
Covered Call策略的构成并不复杂，他有两部分组成，一部分是持有100股正股，另一部分是在正股的基础上再卖出一个call。这么做最直白的逻辑是，我想要持有正股看涨的同时，再收取一部分卖call获得的权利金。
咱们举个例子，假设我现在持有100股的苹果，股价是150美元，这时我可以卖出一个一个月到期，行权价为160美元的call，获得3美元的权利金。这么做我的预期就是，苹果股价在一月内不会涨超160美元，如果事实真是如此，我这1美元的权利金就算拿瓷实了。但如果到期时，苹果股价涨超了160美元，假设涨到了165美元，那我就要按照合约，将手里的100股正股以160美元的价格卖出。这一周内，我还是可以赚到160-150=10美元的涨幅，外加1美元的权利金。只不过，股价超过160美元的部分我就挣不到了。
所以你看，CC策略中，这个卖call的操作其实并不会让你亏钱，你最多也就是少赚而已。因此，做CC这个策略本质上，你就是牺牲了正股的一部分上涨潜力，来换取卖call所获得的权利金。而又因为CC策略优秀的风控表现，以及简单上手操作，使得他成为了最受新手欢迎的策略之一。
从收益曲线图上看，我们能更直观的了解CC策略的投资逻辑。可以看到，卖call的收益曲线是一条向右下方倾斜的折线，而持有正股的收益曲线是一条向右上方倾斜的直线。两者结合，左半部分就和持有正股的表现相同，有半部分两者互相抵消，就形成了一条水平的直线。最终的CC策略的收益曲线图就是这样一条向右上倾斜的折线。
从这条折线中我们可以解读出，当股价在行权价之下时，CC的收益会随股价的上涨而上涨，但当股价超过行权价时，不管股价再怎么涨，CC的收益都固定不变。所以你看，CC策略实际就是一个收益有上限的策略。而这个转折点，就是我们选择的行权价。
在CC策略中，有两个关键的节点需要我们投资者牢记，一个是最大收益，另一个是盈亏平衡点。先讲最大收益。在我们上面苹果的例子中，当前股价150美元，持有100股正股卖出行权价160美元的call。此时整个策略的最大收益就是当股价涨到160美元的时候。因为股价超过160美元后，股价再怎么涨，我也必须按照160美元的价格把股票卖出去，所以我的最大收益就锁定在了160美元处。这时，我的收益为160-150=10美元，外加3美元的权利金。所以整个策略的最大收益就是13美元。
接下来，我们来找一下这个策略的盈亏平衡点。在CC策略中，3美元的权利金决定了他的盈亏平衡点。这个3美元的权利金，实际上也可以理解为是给股价下跌提供了一定的缓冲。如果股价下跌在3美元以内，那我获得的权利金还是可以弥补股价的下跌，整体我还是赚钱的。但如果下跌幅度超过了3美元，那我就要开始亏钱了。从这一点我们就可以推断出，这个CC策略的盈亏平衡点就落在了147美元。也就是用150美元减去3美元得到的。同理，如果我卖出的这张call值20美元，那么这个CC的盈亏平衡点就是150-20=130美元。
从最大收益和盈亏平衡点这两个概念中，我们能够体会到，CC策略在股价上涨时收益会有上限，在下跌时有一定的缓冲保护。这其实就是CC策略核心的投资逻辑，往后众多的应用场景就是都是在这两点最基本的逻辑之上延伸出来的。具体的应用和操作我会在之后的视频中详细讲解。这里，我们不妨就此推理一下CC策略的应用场景。
首先，我们必须要清楚，CC策略是一种看涨的策略。所以，不管是何种场景下，我们首先必须是在看涨这只股票，更贴切的说，是不看坏。虽说，CC有一定的下跌保护，但是如果股票真的大跌起来，你还是要亏钱，所以我们选择开仓的股票，必须是我们不看坏的股票。
另外，又因为CC的收益会有上限，所以我们也不能选择那些股价极具爆发力的公司。比如今年的英伟达，特斯拉这样的公司，他们的股价上涨爆发力高，虽说也不是完全不能做CC，但是使用CC很容易会限制你的收益。为了收点权利金，而放弃大把的上涨潜力，这就得不偿失了。
因此，应用CC策略最好是选择那些你不看坏，但又不会突然暴涨的股票。这种股票股价相对稳定，不容易暴涨暴跌。这时最直接的一种应用场景，就是利用CC来收租金。在稳定的股价之上，通过卖call来获取持续的权利金收入。
上文又说了，CC可以提供一定的下跌缓冲，从这点延伸，我们也能推断出，CC策略也可以作为一种对冲的策略，给股票下跌时提供一定的保护。同理，因为CC可以弥补一部分下跌的损失，所以他的盈亏平衡点总在股价之下，因而CC策略也可以作为降低开仓成本的一种策略。
还有一些应用场景，可能你现在还不能很快想到，比如CC也可以用来做止盈，不过随着我们学习的深入，你就会发现CC策略在很多情况下都能够派上用场。
关于CC的应用，这里先点到为止，因为这将是我们接下来几讲重点要讨论的内容。上面提到的所有应用场景，美投君之后都会逐一给大家讲解，各位看官不要着急。
最后美投君给大家做一个简单的总结。这一讲，美投君给大家介绍了一个最适合新手入门，也是最常用的一种卖期权策略，Covered Call。他是持有100股正股的同时，再卖出一个call的组合。本质上，CC策略就是牺牲一部分股票未来的上涨潜力，去换取当下就能够获得的权利金。做CC时，你的最大收益就是当股价到达行权价时，你的正股收益加上你所获取的权利金。盈亏平衡点就是开仓时的股价减去所获得的权利金。CC策略可能的应用场景是，你对这只股票不看坏，但同时也不期待股价会暴涨。你可以利用CC去给正股收租金，做对冲，降低开仓成本，或者做止盈。这些内容，我们会在之后几讲中详细为大家介绍。
