第十七讲：如何用Covered Call止盈？
2021-10-10
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文字稿
上一讲，我们讲了CC的一种最常用的使用场景：收租金。这一讲，咱们就来讲一个CC策略不为人知的应用，止盈。
你想想，当你不了解期权工具箱的时候，如果手中的股票已经赚了钱，想要止盈时，你有什么办法呢？无非就是直接把它卖掉落袋为安，或者设置一个止盈单，到了就自动卖掉。这些止盈的方式不是不行，但也略显单调。今天我们要介绍的这种利用CC止盈的方式，他变化更多，适用于各种止盈场景，还能让你在卖出股票前，榨干他最后一丝价值。
利用CC止盈有两种截然不同的投资逻辑，操作方法上也不一样。第一种被动止盈，也就是你认为现在股价还不适合止盈，但你已经计划好股价在何时就需要止盈了，这样的止盈策略为被动止盈。第二种是主动止盈。也就是，你认为现在的钱已经赚够了，你希望在现在的股价上锁定盈利。这样的策略为主动止盈。
咱们先来讲讲被动止盈的策略。我们这回从一个实际案例出发，来理解被动止盈的投资逻辑和操作。在21年9月，我此时持有这几百股正股的NIO，当时股价为36美元左右。此时我对于NIO股价的判断是，他下方的风险已经不高，上涨的空间却很大，我看好他未来的股价表现。但是NIO这只股票波动非常大，很容易在市场情绪的影响下，出现超买的现象。我的投资逻辑是，持有正股看涨NIO，但是一旦出现超买，我就会锁定盈利离场，再等待时机重新入场。
在这样的预期和投资逻辑下，我的操作是，在持有NIO正股的同时，卖出一个50天后到期，行权价为50美元的call，也就是高出当前股价36美元38%的call。我可以获得36美元一手的权利金。这样做，如果之后50天的股价没有涨到50美元，那这个权利金我就拿稳了。50天有1%的收益，年化7%也算还不错。
而一旦股价在这50天内出现暴涨，涨过了50美元，这在我当时的判断中，就属于超买，是不正常的。所以我就会让call自动行权，卖走我手中的NIO正股，锁定盈利。这时我的收益是，50-36=14美元的股价涨幅，外加0.36美元一股的期权费，总共14.36美元。相当于50天的时间，实现了40%的回报，我也是相当满意了。
所以你看，我制定的这个CC策略，完美的实现了我最初对于NIO的预期和投资逻辑。于此同时，我还给我的NIO正股增加了一份额外收益。这些都是客观上看起来的好处。其实用CC做被动止盈，在主观上，也能给投资者提供很大帮助。
CC止盈会迫使我事先做好投资计划，让我对于未来股价的波动能有一个更好的心理准备，和应对方案。这就能防止我自己在高点时被喜悦冲昏头脑，追高买入。同时，也能让我时刻牢记开仓时的投资目标，时刻分析投资逻辑是否有变化。如果没有，那我就应该在达到目标后，完成最初的交易计划，锁定盈利清仓离场。
从上述NIO的例子中我们不难看出，利用CC进行被动止盈的操作并不复杂。就是在持有正股的基础上，卖出一个OTM call。这个call的行权价，就是你根据当前的市场环境所判断出的，这只股票你想要止盈的价格。在被动止盈策略中，一般这个行权价不会选择的离当前股价太近，因为你不希望在股价正常上涨的情况下被动止盈。而是希望当股价出现不正常的暴涨时，再在高点落袋为安。当然也不是所有的暴涨都是不正常的，这点需要投资者自己的判断。
而到期时间，就是你所判断出的，需要止盈的周期。这个止盈时间我建议，最好不要太短，一般一个月或一个月以上比较合适。因为过于短期的股价波动，你很难判断是否合理，只有把周期拉长我们才能做出更有价值的判断。
在正股的选择上，首先你肯定需要选择自己看涨的股票，这是所有CC策略的核心逻辑。在这一基础上，被动止盈会比较适合用于那些股价波动大，容易受市场情绪影响的股票。CC可以保证一部分上涨潜力的同时，还能赚取一部分的期权费，同时满足你的止盈计划，可谓一举多得。
讲完了被动止盈的策略，我们再来讲一下，如何用CC策略进行主动止盈。被动止盈和主动止盈最大的区别就是，你是否已经决定要卖出股票。被动止盈是等到特定条件下卖股票，而主动止盈是你认为现在已经赚够了，要落袋为安，从而做出的止盈决定。这两种情况虽说都是止盈，也都可以通过CC来实现，但是投资逻辑不同，CC的操作也完全不一样。
我们还是先从一个实例开始讲起。在2021年9月27日当天，油价出现了大涨，这导致与油价密切相关的上游能源行业ETF XOP大涨了7%，从92美元涨到了98.5美元。当时我持有的XOP正股已经获利不菲。但相信各位看官也理解，买原油相关股票是典型的投机操作，我也不会长期持有原油相关的股票。因此，此时我的XOP已经有了不俗的收益，我也心满意足了，我就打算在近期主动处理掉这只ETF.
最简单的方式，我可以现在就把它卖掉，落袋为安。但是根据XOP的历史表现，我发现他每次出现这种暴涨后，股价往往都会出现大约一个月左右的横盘时间。我认为这回也大概率会如此。其中的原因跟油价的特点有很大关系，这里就不展开说了。
在这种情况下，与其直接卖出，我决定用CC主动止盈的方式，来榨干XOP的最后一份价值。于是我卖出了一张，18天后到期，行权价为95美元（当前股价98.5美元）的ITM Call，来执行这个主动止盈的策略。做ITM CC看似有些不合常理，大家先别纠结，我之后会给大家详细解释这个逻辑。咱们先回到这个策略本身。
卖出95美元ITM Call，我总共获得了600美元的权利金，这其中，有350美元是内在价值，有250美元是时间价值。这就意味着，只要18天后股价在95美元以上，我就能稳稳的止盈离场。又因为CC本身的性质，只要股价在95美元的行权价之上，这个策略的收益就是固定的。而我所固定下来的收益，就是卖出ITM Call那一刻的股价所带来的正股收益，加上250美元的时间价值。我建议大家在这里暂停一下，理解一下为什么固定下来的收益是这样的。这个逻辑并不难理解，只不过是不好解释，我就不在这里耽误时间了。如果仍想不通，可以来美投圈里问我。
所以你看，做ITM CC，我不仅获得了和当前立刻卖出股票获利同样的正股盈利，还多榨取了250美元的时间价值。当然，因为行权价以上，收益都是固定的，所以如果股价从当前股价继续上涨的话，我也吃不到后续盈利了。不过我本来就打算现在止盈，所以我也不会贪后续的涨幅。这样的止盈策略，显然是比直接卖出股票要更具优势。
但这个策略也有一个弊端，那就是一旦18天后，股价跌破了95美元，那我这股票就不可能通过行权卖出去了。我也就错过了获取当前正股盈利的机会。这其实就是为什么我们要选择卖ITM call的原因，因为ITM Call最终的行权概率较高，也就是说股价最终不太可能会跌破这个ITM的行权价。所以我大概率就可以锁定住当前的盈利。
其实，如果你刚才想明白了为什么我现在卖了ITM CC，就相当于是锁定住了当前的正股盈利的话，那么你就肯定也会清楚，只要我卖ITM的Call，不管行权价选择多少，最终都可以锁定住当前的正股盈利，而且锁定的盈利数额是一模一样的。就好比说，我XOP的成本是90美元，现在股价是98.5美元。我选择卖95美元的call，和我选择卖96美元的call，锁定的正股盈利最终都会是98.5-90=8.5美元。当然，前提是最终股价会在行权价之上。
这其实就意味着，我行权价的选择，就完全取决于我有多确信股价最终会在这个行权价之上。越是ITM的Call，最终被行权的概率就越大，我们锁定住当前收益的可能就越大。当然，越ITM的Call，时间价值也会越小，在锁定收益这件事上，你获得更高可能同时，也牺牲了一些能够榨取的时间价值。这自然是合情合理的。我现在选择了18天后到期95美元的Call，就是因为，我认为XOP的股价在18天后，大概率会在95美元之上，所以我认为自己能够实现锁定当前盈利的目的，同时我还能够吃到一部分的时间价值。
所以你看，如果你想主动锁定住当前的正股盈利，用CC止盈的方式是与被动止盈完全不同的。这时，你需要在持有正股的同时，卖出ITM或者是ATM的call来锁定住正股盈利。在行权价的选择上，越是ITM的Call，你锁定盈利的可能就越大，但是所能够榨取的时间价值就越少。这是相辅相成的。具体选择多深的行权价，需要你对于股价未来走势的判断。
在到期时间的选择上，与被动止盈不同，主动止盈最好不要选择太久的到期日。更长的到期日确实能获得更多的时间价值，但是你都已经决定止盈了，你就不希望存在太多变数，锁定住盈利才是第一要务。榨取的时间价值，能有则有，咱不能丢了西瓜捡了芝麻。
最后在正股的选择上，也有一定要求。应用CC主动止盈有一个大前提，那就是在做CC的过程中，你依旧对股票是不看跌的。如果你发现该股票基本面已经发生了重大变化，那你就应该赶紧把他给卖了，而不是再等个18天Call到期了才离场。我们不能为了赚取时间价值而丢失了本金。
视频最后，美投君给这一讲做个总结。这一讲，我们讲了CC另一个实战应用，止盈。根据投资逻辑的不同，我们把止盈策略分成被动止盈和主动止盈两种思路。被动止盈策略，我们会选择那些看涨，但是股价容易受情绪影响的股票，我们希望一旦股价出现超买，就自动止盈离场。这种情况下，我们要卖OTM Call进行止盈，到期时间不宜选的过短。主动止盈策略，我们是已经满意了当前的盈利，想要锁定住当前盈利的同时再榨取一部分股票的剩余价值。这种情况下，我们可以卖ITM Call，来锁定住当前盈利，而到期时间则不宜选的过长。正股的选择上，如果出现了基本面变化，则不要应用这种止盈方式。
