第十八讲：如何用Covered Call 降低开仓成本？
2021-10-10
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文字稿
之前两讲，美投君给大家介绍了CC两种常用的应用场景，收租金和止盈。这一讲，咱们就来讲讲这第三种常用的CC应用，通过CC来降低开仓成本。
投资看似复杂，但其实最本质的逻辑非常简单，那就是低买高卖。要想提高投资收益，其实也就仅有两种思路，一种是提高卖出价格，另一种就是降低开仓成本。而CC刚好就具有降低开仓成本的功能。原理也不难理解，如果我们在开仓正股的同时，卖出一个Call，所获得的权利金就可以补偿一部分的开仓成本。当然，这么做的代价就是牺牲了一部分的上涨潜力。不过，如果你能正确使用这一策略，就能将降低开仓成本的效果发挥到最大。
给大家举个例子。在2021年9月28日，因为长期利率的上涨，PLTR的股价在当天大跌了6.7%，达到25.6美元。我对于PLTR这只股票的预期是，这是一只值得长期投资的股票，但是短期市场环境对于PLTR这样的成长股不利，我预计他短期上涨的爆发力不足，反而具有继续下跌的可能性。但是25美元已经到了我比较满意的入手价格了，我也不打算去投机真正的底部。所以我打算此时用CC策略开仓PLTR，在加仓的同时再降低一些买入成本。
于是，我以25.6美元买入正股的同时，再卖出了一个80天后到期，行权价为30美元的Call，获得了一手115美元的权利金。这笔权利金使得我的真实买入成本下降到了24.5美元，成功为我降低了4.5%的成本，同时我还保留了上方20%的上涨空间。我预计，在现在这种市场环境下，股价短期内突破30美元的可能性并不大。我有机会在这80天里，实现降低开仓成本的同时，还不损失上涨潜力。
在这样的开仓逻辑下，如果股价真的出现下跌，那么相比于直接买入正股，CC策略开仓给我带来的更低成本价，就相当于是让我少亏钱了。而如果股票稳步上涨，由于入场价更低，我的收益也会比直接开仓正股要高出4.5%。但如果PLTR的股价在未来80天内突破了30美元行权价，多出来的盈利我就赚不到了。一方面，我认为这种情况不太可能发生，即便发生了也多半意味着PLTR股价被高估。另一方面，即便真的出现这种情况，80天内我获得了17%的股价上涨，以及4.5%的权利金，总共21.5%的收益率我也是非常满意了。
在这个例子中，我之所以选择了这样一个开仓时机，除了股价已经下跌到我的理想价位外，还有另一层很重要的考虑。那就是，由于股价的剧烈下跌所引发的市场恐慌，导致了IV出现了大幅的上涨。我们知道，当IV高时，正是卖期权的好时机。这时利用CC策略开仓，利用卖call所获得的权利金抵消开仓成本的效果极佳。所以你看，我本就已经在低点买入股票，加之在IV高时卖出上方的call获得更高的权利金，两者结合，使得我的买入成本变得更低了。
以上这些都是我用CC开仓PLTR的客观原因，他在主观上也能给我带来一定的好处。因为在下跌时买入股票，最怕的就是买入后他继续下跌。毕竟下跌时想要真正抄到底很难，我们经常不得已的要面临接飞刀的窘境。而CC策略能够给我们留有更多的余地，在股价继续下跌时，不至于因为心态不稳，忘记开仓时长期看好公司的初衷。有了更平稳的心态，也能让我们的后续投资操作变得更加理智。
相信通过这个PLTR的实际案例，大家现在应该清楚利用CC策略降低开仓成本的投资逻辑了。接下来，美投君就结合这个PLTR的实例，给各位看官总结出一套利用CC策略降低开仓成本的具体操作方法。
首先，正股的选择上，我们需要寻找那些基本面良好，可以考虑长期持有的优质股票。但他一般在短期内，都经历了一定的困难。我们预计他短期出现暴涨的可能性不大，反而有可能会继续下跌。像九月底时的PLTR就是很典型的这类股票。
另外，在时机的选择上，我们最好是选择在优质股票出现恐慌性下跌时进行交易。因为这时往往期权IV较高，能卖出好价钱，抵消开仓成本的效果最好。如果在市场平稳的时候应用这个策略，效果会差不少。而且在下跌时开仓，往往是我们最担心会接飞刀的时候，为了平稳心态，降低一定开仓成本会在心态上有所帮助。当然了，如果股价出现暴力反弹，虽然对于我们来说也没有什么损失，但错失涨幅仍然是我们需要面对的。如果你真的认为会暴力反弹，那就不要用CC策略开仓，直接买正股就完了。
在到期时间的选择上，一般选择稍微长一些的到期日会比较好，比如一个月以上的。一方面，长期的期权权利金能高一些，可以抵消更多的买入成本。另一方面，是相对长期的股价预测更具可行性。当你判断股价暴涨的可能性不大时，一般都是以一个月以上的时间为周期。很少会有人判断股价在一周内不会暴涨的，那就跟算命差不多。这种情况下，如果你时间选的太短，就浪费了你这次判断本应获得的高额期权费。
在行权价的选择上，首先你需要选择OTM的call，给自己预留一部分的上涨空间。再具体价格的选择上，和之前的介绍的几个策略一样，你需要有一个对于股价的判断。同时，你得问自己你能接受的心理价位是多少。像PLTR的例子，我选择了Delta等于0.3的call，留了20%的上涨空间。一方面，这是我认为PLTR短期的合理价位，另一方面，我也认为股价真是涨过了这个价格，这样的收益幅度我也非常满意了。不过PLTR是波动较高的股票，如果你开仓的股票股价比较稳，那么你可以把行权价调低些。暴涨概率越低，你就有越多的底气去降低开仓成本。
在后续处理上，最好的后续处理方式就是把CC开仓降低成本的策略，无缝衔接成收租金的策略。当然前提是，这只股票被验证是可以长期投资的。但需要注意的是，如果股价长期受压，而公司基本面又没有太大变化时，就要考虑暂停卖call了。这是因为，很多基本面良好的公司在股价承压一段时间后，很容易出现跳涨。比如亚马逊，微软，特斯拉这样的公司。而股价长期在低点徘徊时，卖call的收益也并不高，所以此时为了期权费而放弃上涨潜力就有些得不偿失了。
最后，我们对这一讲做个简单的总结。今天我们讲了CC的第三个实战应用，降低开仓成本。这种应用的开仓逻辑，是在优质公司出现恐慌性下跌，但短期暴涨无望时，通过CC策略开仓降低成本。在具体操作上，我们需要选择长一点的到期时间，一般是一个月以上。而行权价需要根据你对于股价的判断，以及对股价上涨的心理价位决定。而后续处理则可以考虑无缝衔接至CC收租金策略。
