第二十五讲：Sell Put被提前行权了怎么办?
2021-10-10
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文字稿
上一讲，美投君给大家讲了sell put的后续处理方法。不知道有没有看官有这样的疑问，既然我们说美式期权随时可以被行权，那么会不会我们在持有sell put的过程中，就被别人行权了？如果真是这样，那整套后续处理机制不就被打乱了吗？美投君经常会被问到这个问题，而且类似的情况也确实会发生。所以这一讲，我就特别跟大家解答一下，如果sell put真遇到提前被行权该怎么办。
我们在初级期权教学中讲过，这种情况发生的概率很低，但是也并不是完全不会发生。这种情况一般会出现在我们卖的put已经deep ITM的情况下。这时由于买卖期权的流动性比较差，而且时间价值所剩无几。因此对于买方来说，他宁愿牺牲最后的那一小部分时间价值，也会为了避免流动性问题，提前行权。而作为卖方，你就有义务必要要接正股了。
听起来作为卖方，我们似乎无法避免这种情况的发生。但实际上，我们也是可以做一些事情提前预防的。虽然说买方可以提前行权，但就是提前一般也就提前个两三天。如果你能提前一周的时间平仓或者是rollover，则可以很大程度上避免被提前行权的问题。凭我个人的交易经验来看，做一百次交易，提前一周就被行权的情况不超过5次。
不过，我们也并一定每次都要做提前平仓或rollover的操作。如果真的遇到提前被行权的情况，其实也大可不必担心，我们也是有办法让他不会影响我们整体的后续操作的。我给大家举个具体的例子。
假设，我卖出了一个行权价140美元苹果的put后，股价下跌到了135美元。这时本来还有两天才到期的期权，提前被行权了。也就是，我必须要用14000美元，买入100股苹果的正股。这是期权卖方的义务，也是券商会为我自动完成的操作。此时我的账户就会多出100股苹果正股，但少了14000美元的现金。
这时我们有一个办法，可以做到让这次提前被行权就像没有发生过一样。这个办法分两步，第一步，我会直接把这100股正股按照市场价135美元卖出去，获得13500美元的现金，承受500美元的亏损。第二步，我会同时把原来行权价140美元，两天后到期的put再卖一遍。卖这个put还能让我获得500美元左右的期权费。因为现在股价135美元，行权价140美元，这张put肯定有5美元的内在价值，可能还能有一点的时间价值。这两步操作所获得的现金，刚好就能补上我被行权时买正股花的14000美元。相当于这一顿折腾过后，这100股苹果股票只是在我的账户上短暂停留，而我的账户什么变化也没有，反而可能多了些时间价值作为利润。你可以在这里暂停一下，感受一下我说的这个过程。
其实，上面这个例子只是为了方便给大家解释，被行权了的话我们的操作原理。真正遇到被行权的情况，我们不一定非要卖与原来一模一样的put。大部分情况下，如果我们的sell put仓位提前被行权，我们完全可以选择卖掉正股，然后同时再卖一个更长时间到期的期权。这个操作其实就跟我们做rollover的效果是一模一样的。
另外，如果发现了自己提前被行权，那最好尽快做上述操作。但如果你没有及时发现，其实也不要紧。因为你原来被行权的sell put应该已经很ITM了，这时股价的上涨和下跌对于这张sell put的影响，和持有100股正股的情况基本是相同的。你晚个一两天做上述这套操作，对于你的影响也不会很大。
举个例子，假设上面那个在135美元被提前行权的put，让你获得了100股苹果正股。这时如果你没有及时操作，苹果股价从135美元，又跌到了130美元。你持有正股会让你亏500美元，而如果你在135做了上述操作，新卖出的ITM put同样会让你亏500美元。如果此时在股价130美元处你选择卖出股票，同时再卖put，其实效果和135美元时做这套操作是一样的。你同样是获得卖股票得来的13000美元的现金，以及1000美元左右的sell put获得的权利金，总共14000美元。
所以你看，真遇到提前被行权的情况也不用慌张，卖出股票，再同时卖出一个新的put，效果和你从未被行权的样子是一样的。你不会遭受任何额外的损失。
