第五讲：什么是ITM, ATM, OTM期权？
2021-06-10
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文字稿
之前一期教学中，我们讲了期权价格和股价的关系。其中我们提到，影响期权最重要的一个因素就是正股的股价。这期视频，美投君就给各位看官讲一个，根据正股股价，对期权进行的分类。这套分类可以说是期权应用中，最常用也是最重要的概念之一。
在所有期权中，根据期权行权价和正股股价的关系，我们会把期权分为三类：In-the-money, out-of-the-money, 和at-the-money，简写为ITM，OTM，和ATM。不同种类的期权有着截然不同的特性，也有各自适用的策略。美投君自己现在做任何期权操作，都离不开这套分类。这几个概念会随着你期权交易的精进，贯穿你整个期权交易生涯。因此，我们有必要花时间好好理解一下。
那么他们分别代表什么意思呢？咱们就按顺序，分别讲解并用实例来解释。
先说ITM，中文翻译叫做价内期权。他的定义是，如果买方决定现在行权，那么行权后买方是有收益的，这样的期权就是ITM的期权。这个定义听起来可能有点抽象，我给你们举一个具体的例子。就以call option为例，在call option的行权价低于股价的时候，这就意味着，买方有权利以比市场价更低的价格来买入股票，因此这时call的行权就会产生额外的收益。就像你去菜市场买菜，当你有权利花5块钱，买下一个价值10块钱的白菜时，你当然愿意这么做了。所以说，对于call option来讲，当行权价低于股价时，我们就说这个call option是ITM。
再给你们看一个期权的实例。下面这张图是我截取的，某个时间点中，苹果的期权链。当时苹果的股价是146.87美元，这时如果你手上有一个行权价为140美元的call，那么你行权后，就可以话140美元来买入价值146.87美元的股票。如果你不卖拿手里也挺好，要是转手马上卖了，你立刻就能获得6.87美元的收益。这就是我们所说的，当你行权后是有收益的情况。因此140的call此时就是ITM call。
这是call option的情况，那么如果是put option会怎么样呢？我们把同样的逻辑应用在put里，就会发现put和call的情况是刚好反过来的。与ITM call行权价低于股价不同，ITM put的行权价是高于股价的。因为put的买方，拥有按行权价卖出股票的权利，那么当行权价高于股价时，期权买方就有权用比市场价更高的价格卖出股票，这么做肯定是能够带来收益的。
还是用卖白菜为例，假设你现在是菜店老板，白菜还是值10块钱。现在你有一个权利，能够把白菜以100块钱的价格卖给隔壁超市，你会不会行权？你肯定会啊。因为你把一个不值钱的白菜卖出了100美元的高价，这就是行权给你带来的收益。
再比如，在同样的这个苹果期权链中，这时150的put就是ITM。因为期权的拥有者可以把苹果目前仅值146.87美元的股票，卖出150的高价。如果你先在马上用市价买回股票，你立刻就能获得3.13美元的收益。这就是你行权put后能够获得的收益。因此，150的put此时就是ITM put。
我们再来看OTM，中文翻译是价外期权。从字面意思中，我们多半就能猜出，OTM就是与ITM相反。ITM是行权后，可以获得收益，而OTM就是行权后无法获得收益的期权。对于call option来说，就是行权价高于股价的call为OTM call。因为没有人愿意用比当前股价更高的价格买入股票。
还是拿白菜的例子来看，假设现在白菜的价格是10块钱，现在老板告诉你，说你有一个权利，可以花100块钱来买这颗白菜，你会买吗？你不骂人就不错了。因为你完全可以用市场价10块钱就能买，这个100块钱买白菜的权利给了你也没用。这就是行权后，不会有收益的情况。
我们再看回这张苹果的期权链。这时，行权价为150美元的苹果call option就是一个OTM call。因为现在苹果股价只有146.87美元，如果你行权，就要花150美元来买入只值146.87美元的股票，这显然不是一笔划算的买卖。因此，理性的买方投资者都不会选择行权，行权了也带来不了收益，反而还有亏损。因此 150的苹果call此时就是OTM call。
同样的，我们再来看put的情况。对于put来说，情况与call相反，当put的行权价低于股价的时候，我们就说这个put是OTM put。因为没有人会愿意用比当前股价更低的价格来卖出股票。这回咱就不卖菜了，直接看苹果的期权链。比如，行权价在140美元的苹果put就一个OTM put。因为，如果你行权，就要以140美元的价格卖出市价146.87美元的股票，这显然是不划算的，也不会给期权拥有者带来任何收益，反而会带来亏损。因此，140的苹果put，此时就是OTM put。
最后一类，是ATM option。无论是call还是put，我们会把行权价刚好等于股价的期权叫做ATM option，中文翻译为平价期权。对于ATM option来说，无论你是行权还是不行权，都不会有任何收益或者亏损发生。不过，通过刚刚这张苹果的期权链就可以看出，现实中很少会出现绝对的ATM的情况。因为做市商不会做一个146.87美元的期权，更多的都是行权价在整数的期权。所以，真正的ATM期权并不常见，我们一般会模糊处理，把行权价比较靠近股价的期权称之为ATM期权。在这张苹果的期权链中，146和147的期权都可以被称为ATM期权。毕竟咱们起名的目的不是为了玩文字游戏，而是让我们称呼某一类性质接近的期权时能够更加方便。
细心的看官可能已经看出来了，在IB的交易系统中，146和147之间有一个颜色的变化。这个颜色的变化就是把ITM option和OTM option给区分出来。图中，蓝色的区域全部都是ITM option，而黑色的区域则都是OTM option。光看这个颜色变化，你不看价格也能知道，现在苹果的股价就是在146到147美元之间了。
总的来看，ITM、ATM、和OTM三类期权，最简单直接的理解方法，就是股价和行权价的比较。在call option中，行权价低于股价时就是ITM，行权价高于股价时就是OTM；在put option中，就是正好反过来。当行权价低于股价时，就是OTM，当行权价高于股价时，则是ITM。另外，无论是call还是put，只要股价接近于行权价，我们都叫他ATM期权。这些性质和概念，现在听起来可能有点绕，但当你真正开始交易期权后，做个几次这些概念就根深蒂固了。其实并不难理解。
这期的这三个概念很重要，没记住没关系，但你一定要理解。因为期权的很多性质和适用的交易策略，在ITM、OTM, 和ATM之间会很不一样。比如，有些投资策略只适合用OTM的期权来做，而有些策略，比如赌方向的策略，就比较适合用ITM的期权来做。美投君之后的教学中还会跟大家做更详细的介绍，基础打好了，我们才能更容易的理解接下来的交易策略。
