第六讲：期权的价格构成--时间价值和内在价值
2021-06-10
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文字稿
期权的定价和价格的构成，可以说是整个期权学习中的重中之重。与股票的价格不同，期权的定价和价格的构成要复杂的多。我们也将会在初级教学系列中，用最多的篇幅来讲解这一部分的知识点。这一期视频，我们就先来学习期权价格的构成。
在任何一个期权中，我们都可以把他的价格分解为两部分，内在价值和时间价值。内在价值，是把当前期权行权后所能够取得的价值，英文叫intrinsic value；而时间价值，是期权去掉内在价值的剩余部分，英文叫time value。为了和内在价值对应，有些人也会管时间价值叫做外在价值。
为了解释这两个概念，我们还是用买房子来举例。假如你看上了老刘手里的一套房子，现在房但价是120万美元。如果你跟老刘说，“兄弟，我给你5万块钱，预订一年后用100万从你手里买这套房子”，你觉得他能同意吗？他肯定不同意。因为他现在卖就能卖120万，跟你谈个合作，一年后反倒只能卖100万了，就是多收了你5万块钱，也弥补不了这个损失。那如果你想要一年后用100万来买这个房子，你该怎么跟老刘谈判呢？首先你肯定的得把现价120万和你未来买入价100万的差价补给人家，也就是20万。不然人家不会愿意平白无故贱卖自己的房子。另外，人老刘还要等你一年的时间呢，这个时间成本也要算钱，比如说就是5万块钱。这时你跟他说，“你现在给他25万，来买一个一年后从他手里以100万的价格买他房子的权利”，他可能就会心动了。
在这个例子中，你找老刘签订的这个合约，实际上就是一个call option。而这个25万，就是该call option的价格。这个价格又可以拆成两部分。一部分是你为了弥补差价而付出的20万，这就是这张期权的内在价值。另一部分是你为了让老刘等你一年，所付的时间成本，5万块钱。这就是这张期权的时间价值。
同样的，我们可以把这两个概念应用在股票中，这样你理解期权价格也就没有那么困难了。下图是，我在某个时间点对苹果期权链的截图。当时苹果的股价为153.08美元，咱们为了方便解释，之后就说苹果股价是153美元。我们现在来看一下，这张行权价在150美元的call option。应用上期我们讲的知识，我们知道，这是一张ITM call。此时，他的价格为4.55美元。而这个4.55美元的价格中，就包含了时间价值和内在价值。
回想一下刚刚买房子的例子。如果你做期权买方，想要有权利在未来以150美元的价格，买入现在就已经值153美元的股票，你要怎么说服对方跟你达成协议？首先，你的先把150美元低于现价153美元的这个差价，也就是3美元补给人家。补完差价后，你还要多付给他一些钱，作为让人家等你这么长时间的补偿。这部分时间成本，就是期权价格4.55美元，刨去3美元的差价，剩下的部分，也就是1.55美元。这里的3美元差价就是这张期权的内在价值，而1.55美元的时间成本就是这张期权的时间价值。
我们现在回到内在价值的定义上来理解。内在价值指的是，当前期权行权后所能够取得的价值。那我们就来看一下，如果你现在立刻把这张行权价150美元的call option行权了，能够获得多少的价值呢？现在股价是153美元，如果你决定现在行权这张150的call，那么你就能够以150美元的价格买入苹果股票。如果你立刻将行权买入的股票卖出，马上就能够获得每股3美元的收益。这个3美元就是所谓的，你行权后能够取得的价值，也就是这张期权的内在价值。
刚刚举的call option的例子是行权价低于股价的时候，也就是ITM的情况。现在，我们再找一个OTM call来看一看。还是回到这张苹果的期权链。我们来看一个行权价为155美元的call。现在苹果的股价为153美元，这个行权价很明显是高于当前股价的。那么现在美投君问各位看官一个问题，这个价格为1.9美元的call，有多少是内在价值，有多少是时间价值呢？（暂停3s）
相信有聪明的看官已经反应过来了。这张OTM call是没有任何内在价值的，因为如果你现在以155美元的价格行权，将不会获得任何收益。这就意味着，所有这1.9美元全部都是时间价值。这种情况发生在所有OTM call上，只要是OTM call就没有任何内在价值，所有的期权价格都仅仅代表着时间价值。
上面我们讲的两种情况，都是call option的情况。对于put option来说原理是完全一样的。这里美投君不妨给各位看官留一个作业。大家自己思考一下，对于行权价150以及155的两个put来说，分别有多少是时间价值，有多少是内在价值呢？
按照惯例，视频最后我们还是做一个简单的总结。总的来说，期权的价格是由两个部分组成，内在价值和时间价值。内在价值是行权后获得的收益，时间价值则是除了内在价值以外的期权的价值。对于OTM的期权来说，内在价值为0，期权所有的价值都是时间价值。对于ITM的期权来说，内在价值就是行权价和股价之差，而剩余的部分就是它的时间价值。很显然，内在价值非常好理解，而时间价值则相对来说更加抽象。我们在交易期权的时候，大部分情况下也更加看重一个期权的时间价值而不是内在价值。在下一期视频中，我们会重点讨论，时间价值的性质和特点。
