第八讲：时间价值的衰减
2021-06-10
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文字稿
上一讲，我给大家讲解了期权时间价值的一些基本概念和两个重要的规律。这期视频，我来给大家重点解释一下，期权的另一个重要特性：时间价值的衰减。
让我们先从一个生活中有趣的例子开始讲起。假设你跟小明同时关注一场足球比赛，有甲队和乙队。根据历史经验，甲队平均每场都能进一个球。于是你跟小明做了一个对赌协议，不赌输赢，就赌甲队这场能进几个球。你赌甲队能多进球，而小明则赌甲队进不了。这种情况下，你们约定，甲队每进一个球，小明就得给你100块钱。但你要先给小明100块钱作为这场对赌协议的开始。这其实很合理，因为如果甲队最后真的只进了一个球，那么小明就要把100块钱还给你，你俩谁都不赚不亏。甲队要是没进球，这100块钱就归小明了。甲队要是进了1个球以上，那你就可以开始赚钱了。
在比赛开始前，你付给小明100块钱，这其实就是你参加对赌的成本，也是这张对赌协议此时的价值。但当比赛开始后，这张对赌协议的价值就开始变化了。假设到了半场结束，甲队还是一个球都没进，那么此时这张对赌协议，比起开场时就对你更加不利了。他的价值理论上已经只剩下50美元了。如果比赛还有一分钟结束，甲队仍然没有进球，那么这张对赌协议的价值就已经非常接近于0了。小明就基本上已经稳稳地把这100块钱揣兜里了。所以你看，在整场比赛的过程中，这张对赌协议的价值是随着时间的流逝不断减少的。原因就是因为，甲队还能进球的概率在一点点的降低，直到比赛结束，确定甲队没能进球后，这张对赌协议的价值就降为0了。
其实，这个赌球的例子就跟期权非常类似，只不过赌球中你是赌进球数多少，而期权中你是赌股票的涨跌，买call就是赌涨，而买put就是赌跌。赌涨跌是我们理解期权价格的第一阶段，也就是和股价的关系。现在大家要准备好要往深一层理解期权价格了，那就是要加入时间这个概念。
在赌球中出现的，价值随着时间流逝而降低的过程，也会在期权合约中出现。期权的价格也会随着时间的流逝而逐渐消失。当到期日逐渐临近时，你手上的期权还能为你赚更多钱的概率也在逐渐降低。因此，期权的时间价值也会逐渐下降，降到到期时，就完全消失了。在期权中，这样的特性被称为时间价值的衰减，或者简单地称之为时间损耗。
那么，一个期权的时间损耗到底能有多少呢？我们来看一个实际的期权例子。这是我在21年8月底截取的苹果的期权信息。此时苹果的股价在150美元左右。我挑选出了5个，到期日分布在未来5个月的，行权价为150美元的，苹果ATM put。图中最右边一列，就是这5张不同到期日期权的时间价值。
通过这张图我们可以看出，在其他条件不变的情况下，只是时间到了一个月以后，这些put的时间价值就会慢慢减少。例如，我们先看这张12月到期的put，此时他的时间价值为8.5美元。如果其他条件不变，那么一个月后，他的时间价值就会衰减至，11月到期的这张put的水平，也就是7.45美元。中间的差值1.05美元，就是苹果这张12月到期期权，这一个月的时间损耗。同理，我们也可以应用这个方法，找到其他月份期权的时间损耗。通过计算，我们可以得到下面这张图。
从这张图中我们可以看出，这是一张7个月后到期的期权。在期权到期的这7个月中，时间价值是一直在降低的。因为期权时间损耗的存在，它成为了我们做期权交易决策时必须要考虑的因素之一。比如说，我们做期权的买方时候，不能仅仅考虑股价涨跌的方向是否正确，还需要尽可能地降低时间损耗带来的负面影响。所以我们说，时间就是买方的敌人。而反过来想，时间损耗却是卖方的优势，只要股价没有往不利于卖方的方向走动，卖方就可以躺着赚钱。甚至，还有不少期权策略，是专门为卖方赚取时间损耗而设计的，这我会在中级以及高级的玩法中做更多的介绍。
从这张图中，我们还可以看出，在刚开始的几个月中，时间损耗相对较慢。在离到期还有三个月时，时间损耗开始加速，而在离到期还有一个月的时候，期权的时间损耗出现了急剧的上升，直到最后消耗至0。所以说，作为卖方，如果你想最大限度的赚取时间损耗所带来的收益，那你就应该考虑交易，距离到期日3个月或者更近的期权。而作为买方，如果你想最大限度的靠赌涨跌赚钱，你就需要让时间损耗尽可能少的吃掉你的收益，那你就应该考虑交易，距离到期日3个月以上的期权。
了解了期权时间价值的衰减后，期权的交易就不再是仅仅考虑股价的涨跌那么简单了。时间变成了除价格之外，在交易时必须要考虑的第二个重要的维度。在之后的视频里，我们还会讨论第三个重要的维度：波动率。这三个维度，每一个都会对期权的价格产生举足轻重的作用，而且三个维度之间本身也会相互作用。在现在这个阶段，我们只需要知道，咱们必须要在摒弃，期权只是跟股价相关的单一理解，建立起“时间是有成本的”的概念。只有这样，我们才能在之后的学习中，建立起对期权更立体的认知。
视频最后，我们还是做个简单的总结。本期视频我们讲了时间价值损耗这个重要的概念。他的意思是，期权的时间价值会随着到期日的临近而逐渐损耗，直到期权到期时归零。一般来说，时间损耗会在到期前90天开始加速，在到期前30天开始急剧上升。时间损耗对于买家来说是敌人，对于卖家来说则是优势。想要做好期权交易，就必须建立起“时间是有成本的”这个概念。
