第九讲：买方行权与卖方被行权
2021-06-10
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文字稿
在之前的几期教学视频中，我们多少提到过行权这个词，但是一直没有系统性的说过行权具体的意义。这期视频我们就来学习一下，行权对期权的买卖双方都意味着什么？学好这一部分，我们才能更好的理解下一章的内容，也是期权学习中极其重要的一部分，期权的收益曲线和价格曲线。
首先，我们先来复习一下，在期权交易中，买卖双方的权利与义务。期权交易中，买方和卖方的权利和义务是不对等的。作为买方，期权是一个选择权，他可以选择行权，也可以选择不行权。对于理性的投资者来说，如果到期时期权是ITM，那买方就会行使手中的权利，因为他可以获得收益。如果到期时，是OTM，那么他就不会行权，因为行权了不但不能获得收益，还会承担亏损。
既然期权对于买方来说是选择权，那么对于卖方来说就是义务。就像我们之前所说，卖方收钱了，就有义务给人办事儿。当买方选择行权时，那么卖方就必须要配合，买入或卖出股票。如果买方选择不行权，那么这个期权费，卖方就拿到手了，这也就是他的收益。在期权专业术语中，买方行权的动作叫exercise，而卖方被行权的动作叫assignment。这两个词是会出现在你券商交易时的术语。在我们教学中，我还是会用行权和被行权来表示。
对于行权这件事儿，咱们之前的例子中一直是说，当期权到期时要不要行权。但其实并不是所有的期权都是要等到到期时才可以行权。根据期权的行权规则，我们可以把期权分成美式期权和欧式期权。对于美式期权来说，买方理论上任何时候都可以行权，不一定非要等到期权到期。在美股中，绝大部分的期权，包括我们之前举的所有例子，都是美式期权。欧式期权则是另一种情况，它不能提前行权，只有在到期的时候才能行权。在美股中，欧式期权一般只出现在某些以现金交割的指数相关的正股，比如说标普500指数SPX。注意这里是标普500指数SPX，而不是我们经常举例用的，标普500ETF SPY。大家不要搞混。因为欧式期权涉及的投资标的较少，所以不在我们课程的讲解范围内。
说到这儿，不知道有没有看官有这样的担心。如果我们交易的期权都是美式期权，那么当我们做卖方的时候，岂不是要一直担心提前被行权的危险吗？其实，在实际交易中，美式期权虽然可以提前行权，但是真正提前行权的人少之又少，基本不会发生。这是因为，美式期权虽然有权利提前行权，但因为有时间价值的存在，买方基本不会考虑提前行权。即便买方想要提前锁住盈利，他完全可以把这张期权卖了。这样他不仅能够锁定全部内在价值，还能有一部分的时间价值拿。而提前行权后，他就只有内在价值可以拿了。所以对于卖方来说，遇到提前被行权的可能性其实是很低的，完全不用担心。
最后，我们再讲讲，在实际交易中，咱们需要注意的有关行权的事项。在期权到期时，如果你手上还有一些没处理掉的期权，绝大部分的券商会自动帮你处理。对于买方来说，如果到期时是OTM或者ATM，这张期权就会自动作废，但如果到期时是ITM，即使是ITM 1分钱，券商都会帮你自动行权，也就是买入或者卖出100股正股。有些券商帮你行权还要收取一笔不小的费用。对于卖方来说也是如此，如果到期时期权是OTM或ATM，那么你这权利金就拿稳了。但是如果到期时是ITM，你同样要面临券商自动让你被行权。这也会造成很大的麻烦。
因此，为了避免出现这种糟糕的情况，不管是做买方还是卖方，我们都应该尽可能地在在期权到期前把它给处理掉。对于买方来说，处理的方式就是提前卖出ITM的期权，赚取收益。对于卖方来说，就是提前平仓ITM期权，或者说买回这张期权，承担亏损。目的都是为了避免被行权的麻烦。当然，除非你交易期权就是为了接正股，或者卖股票，那就另说了。卖方还有一种处理方式叫做rollover，这个相对更加复杂，咱们现在知识还不够，我会在中级期权教学中详细介绍。
最后，我们对这一讲做个简单的总结。本期视频主要讲了3个关于行权的知识点。第一个知识点：期权买方有决定是否行权的权利，而卖方则是必须配合的义务，双方的权利和义务是不对等的。第二个知识点：根据行权方式的不同，我们可以把期权分为美式期权和欧式期权。美式期权可以提前行权，欧式期权不能提前行权。我们交易的大部分期权都是美式期权，但因为有时间价值的存在，美式期权提前行权的情况很少。第三个知识点：如果期权到期时是OTM或ATM，券商会让他自动作废，你并不需要处理。但如果是ITM，券商会自动行权，我们要尽量提前把他处理掉，避免自动行权。
