第十二讲：期权的价格曲线及应用
2021-06-10
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文字稿
在前两期视频中，美投君给大家展示了期权的到期收益曲线。
那既然有到期收益曲线，就一定有没有到期时期权的收益曲线。没错，这就是我们这一讲要讲的内容，期权的价格曲线。之前我们也讲过不少期权价格跟股价的关系，这一讲我们就通过一个图像的形式，把这层关系明确的展示出来，给大家一个更为立体的感受。
为了更好的理解价格曲线，我们必须要先回顾一下到期收益曲线的内容。从图中可以看出，期权的到期收益曲线就是一条折线。比如call就是一根往右上方倾斜的折线，而put就是一根向左上倾斜的折线。在到期收益曲线的概念中，有两个非常重要的词，一个是“到期”，一个是“收益”。通俗的解释，就是一个期权在到期的这个时间点上，能赚多少钱。这些性质对于我们接下来要讲的期权价格曲线很重要。期权价格曲线的样子与到期收益曲线非常接近，但它既不讨论收益，也没有固定的时间，他就是一个期权价格跟股价的关系。
还是老规矩，我先把期权价格曲线图放上来，然后再慢慢给大家解释。左边这张图就是call的价格曲线图，右边这张图就是put的价格曲线图。要注意的是，与到期收益曲线一样，价格曲线坐标系的横轴也是股价，但不同的是，坐标系的纵轴变成了期权价格，而非收益。不过这两者有很紧密的联系，我们之后还会讲到。可以看到，不管是call还是put，他们价格曲线，都是一条光滑的曲线，而且都与到期收益曲线有一定的关联。
我们还是先分开来看。对于call来说，我们之前学过，当股价越高时，call的价格也会越高。所以从左图中我们可以看出，call的价格曲线就是一个向上倾斜的曲线。对于put来说则刚好相反，当股价越低是，put的价格越高，所以价格曲线呈现向下倾斜的样子。
但光了解他的倾斜方向还不足够，我们还得理解他和到期收益曲线的关系，这对于你理解期权价格来说非常有帮助。关于价格曲线和到期曲线的关系，从上面这两张图中，我们可以总结出三个重要的特征。
第一个特征，是期权的价格曲线永远比到期收益曲线要高一些。这里有一个非常关键的点需要大家先理解，那就是图中蓝色的到期收益曲线，其实就可以理解为是这张期权的内在价值。因为期权到期时，是没有任何时间价值的，期权所剩的所有价值都是内在价值。所以说到期收益曲线就是内在价值曲线。而我们知道，当期权还没有到期时，他的价格是包括时间价值和内在价值两部分的。因此，我们看到的这个价格曲线跟收益曲线之间的垂直距离，就是所谓的时间价值。只要期权没到期，就会存在时间价值。这也是为什么，价格曲线永远会比到期收益曲线高一点的原因。
了解了价格曲线的这个特征，你就能更直观的看出期权时间价值和内在价值的关系。而有了这些直观认知，你就能在实际操作时，了解什么时候该赚时间价值，什么时候该赚内在价值了。
第二个特征，我们可以看到，两根线的差距在ATM的时候最大，然后越往两边，两根线的差距就越小。关于这一点，在我们明白了两根线的垂直距离就是时间价值后，应该就很容易理解了。这是因为，一个期权在ATM的时候，时间价值最高，然后越往OTM和ITM两边走，时间价值就会渐渐缩小。从图中我们也可以清晰地看到，当期权处于Deep OTM或者Deep ITM的时候，时间价值已经非常低，价格曲线近乎贴近于到期收益曲线了。这第二个特征，实际上就是用图像解释了，时间价值随着股价的变化，是如何变化的。
第三个特征，是期权价格曲线的斜率，在不同的价格区间是不一样的。这个斜率，实际上代表了一个期权对股价的敏感度。对于call来说，如果它对股价越敏感，那么call也会紧跟着股价上涨，如果它对股价越不敏感，那么股价上涨并不会带动call的价格有太多的变化。我们这次只看call的价格曲线图，图中我画了两个红色的方块，分别代表了call在不同股价的情况下，期权价格的变化。
可以看到，右边这个红色的方块代表着deep ITM call，这时随着股价的上涨，call的价格也在快速上涨。左边的这个红色方块代表着deep OTM call，这时随着股价的上涨，call的价格却涨不了多少。这其实是期权价格非常重要的一个性质，当一个期权在ITM的时候，它对于股价变化的敏感度，要远高于期权在OTM的时候。
之所以说他重要，是因为期权价格对股价的敏感度，会直接影响我们制定何种期权策略。比如，在做带方向的期权策略时，我们就需要选择对股价敏感度高的期权。在做赚波动率的期权策略时，我们就需要选择对股价敏感度低的期权。关于期权的这个特点，我会在中级讲希腊字母的视频中给大家更多的解释，今天的视频主要还是讲这跟曲线，我们点到即止。
说到现在，期权的价格曲线，以及它的一些特性也差不多讲完了。我们由浅入深讲了三个价格曲线的特征。分别是，价格曲线永远在到期收益曲线之上；在ATM处，两根线的垂直距离最大，并向ITM和OTM方向逐渐减小；ITM的期权价格对股价的敏感度要高于OTM期权。如果上面这些特征，你没有完全理解也没关系，这部分内容是为了让你更好的上手期权策略做准备的。我们新手目前最重要的，是对期权的价格变动有一个直观的感受。在之后的学习中，这些期权的性质就都会融会贯通了。
在本章结束之前，美投君把过去三期的逻辑再给大家讲一遍，更重要的是，我想让大家看清楚，过去三期展示的几个图片有什么区别。
最开始，我们在没有考虑期权费的情况下，讲了期权到期的收益曲线图，我们拿买方来做例子，该图显示如下。这是一条简单的折线，转折点就是期权的行权价。
然后，我们把期权费考虑进去后，就得出了下面这个图。很明显，对于买方来说，他的收益曲线就是上面没有期权费的情况向下平移一个期权费的结果。他的最大亏损变成了全部期权费，而以前有的收益，也都要刨去期权费的成本。
而最后，也就是这一期视频，我们讨论的就不再是到期收益曲线，而是期权的价格曲线。也就是期权在没有到期时的价格情况。虽然我们会用到到期收益曲线，但是我们不再讨论收益，而是讨论期权价格和股价的关系。可以看到，这条绿色光滑的弧线就是call和put的价格曲线，到期收益曲线就是期权的内在价值，而价格曲线跟到期收益曲线之间的距离就是期权的时间价值。
