第十六讲：怎么看账户保证金？保证金对于期权交易的意义
2021-06-10
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文字稿
上一讲，美投君给大家讲了如何通过卖期权来获得稳定的现金流收益。脑子快的看官可能已经开始纳闷了，如果我在期权链上找一个最不可能被行权的期权，然后卖它几个小目标，不就能一次性走向财富自由了吗？理论上确实可以，但实际情况下，这是无法做到的。这主要是因为保证金制度的存在。
保证金英文叫margin，他可以理解为是你账户中可以抵押的资金。在期权交易中，买方想买多少就能买多少，只要你有钱就行，大不了你就把花的钱都亏光。但卖方不同，因为卖方的亏损理论上是可以无上限的，所以券商为了防止你卖期权亏了还不上，就设置了保证金制度。你每卖一个期权，都会有一定的本金作为保证金被抵押。本金抵押完了，也就不能再卖更多期权了。
保证金由你账户的本金来提供，但是保证金和你的本金并不是一比一的关系。具体这个保证金的计算，根据国家和券商的不同，也都不一样。这里咱们就不具体介绍了。对于我们散户来说，最重要的是你要知道你的保证金有多少，以及每卖一笔期权需要消耗你多少保证金，这就足够了。
关于第一个问题，你的资金能够提供多少保证金，这你可以在你的券商上实时查看。在IB上，你点开Account窗口，可以看到窗口中的这个“Current Excess Liquidity”，这就是你账户现有的margin。不同券商可能会用不同的词来代表你账户的margin。比较常见的有“Excess Margin”和“Available margin”，中文一般就直接叫“保证金”。
当你对你账户的margin有了一个认知后，下一步就是要清楚，每一笔卖期权交易要消耗你多少保证金。给大家举个具体的例子，下面这张图是我再IB上，打算卖一张，行权价140美元，一个月到期的苹果put时，券商提示的信息。卖这张期权我能获得120美元的权利金，作为代价，IB会抵押我3800美元的保证金。
从某种意义上看，保证金就是期权卖方的本金，我们可以拿这个数据来计算卖期权的收益率。比如咱们上面这笔交易，如果我做成功了，最终赚到了这120美元的期权费，对应3800美元的本金，我这一个月的收益率就是3.2%。
用这一原理就可以解释为什么你卖很多deep OTM put赚钱是行不通的。比如苹果一个月后到期，行权价为100美元的put，距离目前147美元的股价有40%的下跌空间，期权费只有13美元。但为了赚这13美元，IB需要抵押我接近1000美元的保证金。这么算下来，一个月的回报率就只有1.3%，远低于上面例子中3.2%的回报率。
光清楚你账户有多少保证金，以及每笔交易需要消耗多少保证金还不足够，你还必须要时刻留意你账户的保证金是否足够。这是做卖期权操作时的重中之重。之所以强调这一点，是因为卖期权所需的保证金并不是开仓后就保持不变的。一旦股价走势与你预期的相反，那么你持有的卖期权仓位所需的保证金就会增加。如果遇上市场大跌，保证金的增长速度会超乎你的想象。而当账户的资金不够提供保证金要求时，券商就会对你进行强制平仓，这又被叫做margin call。当你被margin call时，账面上的浮亏就会变成实际亏损。即便后续市场反弹，也都与你无关了。很多情况下，你都会被迫卖在最低点，承担无法挽回的巨额损失。因此，咱们新手上手卖期权策略，一定要留足保证金余地，避免让自己陷入不可挽回的余地。
最后美投君在这里多说一句，不同国家所设定的保证金制度是不一样的。一般来说，政府会设定一个最低的保证金要求。比如在美国，最低的抵押要求是20%。也就是说，卖一个行权价150美元的期权（ATM情况），需要消耗你150乘以100再乘以20%，也就是3000美元的保证金。由于美投君人在加拿大，加拿大政府设定的最低保证金要求是30%，因此上面的例子中，IB就抵押了我行权价的30%作为保证金。
另外，虽然大部分的券商会紧跟政府给的最低保证金要求，来设置实际的保证金制度。但还是有些券商会要求客户抵押更多的钱才可以做交易。就比如，robinhood就需要抵押100%的现金保证金才能卖期权。这会大大降低卖期权的投资收益。因此，各位看官在开户的时候，也要做好券商保证金制度的研究。要做期权交易的话，就尽量选择保证金较低的券商，这样你腾挪的空间会比较大。
关于保证金，今天咱们就介绍到这儿。了解了这些信息，你就可以开始上手卖期权操作了。但是切忌不要过度使用margin，新手还是要以学习的目的进行交易。在中级的教程中，我还会给大家讲，在交易期权策略时，每一个策略所对应的保证金是多少，以及相关的风险控制。届时，我会对具体的保证金评估和计算做出更详细的介绍。
