【2025更新内容】如何看懂保证金
2024-11-23
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文字稿
在前几期视频中，我们学会Sell Put这个卖期权的策略，也知道了保证金制度在其中的作用。不过在实际操作的时候，我发现还是有很多看官对如何看自己账户的保证金状态不太了解。尤其是当你打开券商的账户页面，看到各种各样的数据堆在一起的时候，很容易会觉得非常混乱。要是看不懂这些数据，你压根不可能意识到自己正在承受着多大的风险，这其实是一件非常危险的事情。
这些保证金相关的问题，是我在期权课推出后这些年，被问及最多的问题。所以我觉得，我有必要给大家更新一期视频，帮助你搞懂这些数字背后的含义究竟是什么？它反应了你账户怎样的风险？我们平时交易时又应该关注那些指标？
今天这期视频我们还是会用IB作为例子，如果你不是用的IB也不用担心，因为美国几个大券商保证金制度的逻辑都是一样的，最多就是一些用词会有细微的差别。而这其中，IB还是比较复杂的那个券商，所以当我们搞懂了IB的保证金制度之后，其他券商的保证金制度也就能轻松搞懂了。
咱们先来看这张图，它展示的是IB默认的账户总结页面，咱们今天就是要把这张图的关键数据给搞懂。这张图包含了所有你需要了解的，和保证金相关的数据。这里面信息量很多，但是有些重要，有些不重要。这里咱们只介绍那些，我们必须要看懂的数据。
如果你在你交易时，必须只是留下一个数据，那么最重要，最应该看的数，就是Current Excess Liquidity，中文翻译成“当前剩余流动性”，或者“剩余流动性”
为什么说Excess Liquidity是最重要的数据呢？这是因为，Excess Liquidity就是那个决定你的账户会不会收到Margin Call，也就是会不会被强制平仓的唯一指标。当我们开始做卖期权策略的时候，最不希望看到的事情就是 Margin Call。因为这很有可能意味着，你在市场对你最不利的时候被迫离场。而券商决定是否要给Margin Call，就是要看这个Excess Liquidity是不是小于零。一旦Excess Liquidity小于零，那么券商往往就会在当天收盘前1个小时开始平仓你的账户。所以反过来看，当Excess Liquidity越大的时候，就代表你的账户越安全，有越多的缓冲。在这个例子中，Excess Liquidity是30k，意味着它有大约30k的缓冲
那Excess Liquidity受什么因素影响呢？事实上，它和另一个数据直接相关，那就是“Maintenance Margin”，中文翻译成维持保证金。
Maintenance Margin指的是，现在账户里的所有投资，包括股票和期权等等，一共需要占用我多少的保证金。这张图展示的Maintenance Margin是17k，也就是说，我现在持有的所有仓位，包括股票期权等等，一共占用了我17k的保证金。这17K的保证金什么概念？
我们现在这个账户的总价值是47K，而持仓占用的保证金为17K，也就是说，剩下的这30K就是理论上我们随时可以拿出来用的钱。而这个30K就是Excess Liquidity。这就是这个数据的由来，也就是用账户总价值，减去被占用的维持保证金，剩下来的，可移动的钱。
下面这条公式就简单地解释了他们之间的关系。账户总价值等于Maintenance Margin加上Excess Liquidity。因此，当账户总价值低于我需要维持的保证金的时候，那么Excess Liquidity就会小于零，券商就会给我强制平仓了
Total Equity = Maintenance Margin + Excess Liquidity
看懂了这个基本的逻辑后，那么下一个问题就来了。如果自己账户的Excess Liquidity没多少了，我们该怎么去提升Excess Liquidity，来避免Margin Call呢？
方法很简单，从公式可以看到，如果你本金不变的话，降低你占用维持保证金的仓位，此消彼长，Excess Liquidity自然就增加了。像是一些Sell Put，或者Sell Call的仓位，常常占据很大部分的保证金，尤其是一些ITM的期权，这时候你可以考虑优先处理掉这些仓位。当然了，你也可以直接把股票卖掉来增加Excess Liquidity，因为股票本身也是占用保证金的。最后，你还可以从外部注入资金，来提高你的Excess Liquidity。
同理，如果你开仓更多的Sell Put和Sell Call，或者买更多的股票，就会占用更多的保证金，也就减少Excess Liquidity
那具体的影响会有多大呢？下图展示了一笔真实的交易，就用的刚刚展示的那个账户，我打算开仓一张，SPY行权价570美元的Put。IB在这里解释得非常清楚，如果做这笔交易，我的Maintenance Margin会增加18k，而我现在已经有17k了，所以交易结束后，两个数字就会相加便成35k。考虑到账户总价值是47k美元，那么交易结束后，这个账户的Excess Liquidity就会变成47-35=12k左右。这就是当我们开仓一个sell put后，对账户保证金带来的影响
类似的情况在关仓中也是一样的。比如下图展示的是我卖掉125股特斯拉之后账户的变化。可以看到，在交易之后， Maintenance Margin将会从原来的17k减少到5k，相当于释放了12k的保证金。同时，它的Excess Liquidity就会从原来的30k变成42k。
当然了，保证金的大小不一定是因为交易才会变化的，你在持有的过程当中，这些数据也可能会有变化的。比如在上一期视频里就说过，做裸卖期权策略时，当股价走势对你不利的时候，这笔期权交易所占用的保证金，Maintenance Margin就会增加，就意味着账户的Excess Liquidity会随之减少。
那既然我们知道，维持一定的Excess Liquidity这么重要，到底它要在多高的位置才算安全呢？有没有这么一个数，能够让我们避免Margin Call的风险呢？
很遗憾，并没有这么一个标准的答案可以提供。因为它会随着每个人的仓位设置和投资风格的不同而不同，尤其把期权也考虑进来之后，就更没有什么统一的方法可以参考了。就比如，如果我们做裸卖期权，可能股价下跌20%，保证金要求就翻了几倍，让本来还算充裕的Excess Liquidity一下子就变成了负数。但如果你多是正股和买期权的仓位，那么Excess Liquidity的变化就不会太大。因此，光看Excess Liquidity的大小本身并不能给出一个足够稳妥的结论。
不过，从我个人的经验来看，对于大部分散户的来说，如果Excess Liquidity的价值只占有总账户价值的不足20%，那么你的账户就存在较高的被平仓风险了。这也是一些券商在设定功能和风险提示的时候，喜欢用的一个衡量基准。在前面的例子中，账户的总价值是47k， 47k的20%是9.4k。也就是说，如果这个账户的Excess Liquidity在9.4k以下时，就要相当警觉了
而从整体账户的风险上看，更稳妥的方法还是要看杠杆，而不是看Excess Liquidity，更不是看Margin。这部分内容我在之前的视频中已经有讲过，这里就不再重复了。
前面我们花了最多的笔墨聊完了Excess Liquidity和Maintenance Margin这两个最重要的数据。接下来，我们再来看一些其他常用的数据指标。
这张图中，另一个比较常用的指标是Buying Power，购买力。它指的是，当我们最大化了这个账户的资源，包括动用了所有的现金和杠杆后，最多能买多少价值的股票。比如说，在这个账户里，它展示的购买力是75k，这就意味着，这个账户最多只能买75k美元的股票，如果要买超过75k的股票，IB是不会让这笔交易通过的
比如，从下图可以看到，如果我想买入79k的股票，那么IB会弹出一个窗口提醒我无法交易，就是因为它已经过了账户最大的购买力。而从第二张图可以看到，如果我想买入73k的股票，这个提示就消失了，因为我有75k的购买力，足够促成这笔交易。这就是购买力的作用
那这个购买力和期权有什么关系呢？其实并没有什么关系。事实上，购买力这个概念一般是用在正股上，因为买股票的时候占用的保证金比较简单，券商可以算出来这么一个数给投资者作为参考。但做期权交易就要复杂太多了，所以购买力这个指标对于期权交易的帮助并不大。
那要想做期权交易，我们可以看什么呢？在IB里，我们一般是看Available Funds，可用资金。
Available Funds指的是账户里可以取出来的现金，比如这个账户里是的available funds就是22k，意味着如果我想从这个账户中取现，在不做任何交易的基础上，最多就是能拿22k的现金。而这个Available Funds还有另一个更重要的作用，是用来衡量我是否能开仓期权。如果我开仓一个期权，它占用了超过22k的保证金，那么这个期权就无法开仓
比如从下图这个例子中可以看到，这个Sell Put的期权开仓会占用我23k的保证金，高于这个账户Available Funds 的22k，券商就不让通过了。
而在这个例子中，Sell Put只会占用我21k左右的仓位，低于Available Funds的22k，因此券商就没有任何提示，代表这笔交易可以通过
不过，有一种情况是例外的，那就是Sell ITM的期权。比如下面这个苹果的Sell Put，开仓这笔交易会用24k的保证金，但我原来的Available Funds只有22k，其实是不够的。然而，IB却并没有给我任何错误提示，这是因为，我卖ITM Put的时候，会立即获得一笔现金，这笔现金会立即提升我整个账户的Total Equity。其实这就相当于是变相增加了我们的available funds了。
那Available Funds这个数又是怎么得来的呢？实际上，和Excess Liquidity对应的是Maintenance Margin一样，Available Funds对应的是上面的Initial Margin。如果我们把Available Funds和Initial Margin加起来，会发现这两个数合并起来就是账户的总价值。
Total Equity = Available Funds+ Initial Margin
Initial Margin指的是，我目前这些仓位，如果全部从零开仓的话，需要多少的保证金。注意，这和前面说的Maintenance Margin有些不同。Maintenance Margin指的是，我维持这些仓位，需要多少保证金，而Initial Margin则是，我开仓的话，需要多少保证金。一个是维持，一个是开仓。
在交易的时候，开仓需要的保证金是更多的。因为你开仓过后，券商需要你留一些缓冲，来避免刚开仓之后股价就下跌，从而c触发margin call。所以你会发现，initial margin往往比maintenance margin要高。我们回看这个图，可以看到，Initial margin是25K，而maintenance margin是17K，这个相差的8K就是券商为了保证你开仓后不会立即margin call所需要的缓冲。
到这里，关于IB账户页面中几个主要的和保证金相关的数据已经讲完了。最后做一个简单的总结。今天，我们讲了如何看IB的账户页面，解释了一些保证金相关的数据和指标。其中，重中之重是Excess Liquidity，剩余流动性，这个数字就是你的账户会不会被强制平仓（Margin Call）的决定性数据。当Excess Liquidity小于0的时候，那么券商就会立即开始平仓你的账户。Excess Liquidity和Maintenance Margin相关，这两个数据加起来就等于账户的总价值。
Excess Liquidity并没有所谓的安全位置，它会随着每个人仓位设置和投资风格的不同而不同。不过对于大部分散户来说，如果Excess Liquidity占账户总价值不足20%的时候，账户就存在较大的被平仓风险了。
这期视频还讲了其他几个重要的保证金相关数据。其中，购买力Buying Power指的是，账户最多可以买的正股的总价值，这个数据和期权无关。而决定期权能否开仓的数据是Available Funds，它既指账户里可以取出来的现金，也指开仓期权最多能占用的保证金数量。换句话说，如果我开仓一个期权，这个交易占用的价值超过了Available Funds，那就无法开仓了。
