第二十二讲：SBS的注意事项和使用心得
2022-12-06
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文字稿
前两讲，我们讲了SBS的操作方法，内容还是比较多的，因为他的复杂度是摆在那儿的。虽然思路上和之前讲的CC差不了太多，但是操作上显然是变得更难了。这一讲，我们就先来讲一讲在具体操作中，我们可能会遇到的一些问题。帮助大家尽量少走一些弯路。之后我会给大家讲讲SBS具体的投资效果，以及我个人的一些使用心得。
在实际操作中，SBS由于双倍的负gamma问题，导致操作难度会大很多。可能大家一直听说我说双倍负gamma，那么你知道他具体是什么影响吗？你如果自己做一次SBS就知道了，他会比CC更快的到达你设定的delta的边界。我给大家举个例子，这个例子不是很严谨但是能够粗略的给你们一个感觉。假设当前QQQ的价格是260，都是做一个QQQ的，一个月后到期的，delta=0.5的期权策略。那么做CC的话，我就是做一个ATM的CC，也就是260的CC。如果做SBS的话，我就得做一个280的SBS，才能让delta到0.5。两种策略，我们都是会将delta控制在0.25-0.75之间。
咱们现在探寻一个问题，股价分别跌多少，才能让这两个策略触碰到0.75的警戒线呢？对于CC来说，股价要跌20块钱，也就是跌到240，delta才能涨到0.75。而如果是SBS的话，股价只要跌10块钱，到250，delta就会碰到0.75了。这个数字虽然不一定准确，但数量级不会差太多。所以说，对于SBS来说，我们大概率需要更频繁的调整，才能让该策略的delta一直维持在我们想要的区间。
而调整频繁就是SBS这个策略最大的软肋。因为操作越多，你就越容易会犯错。这里美投君给大家着重提几个注意事项，咱们各位看官自己操作的时候一定要留意。
第一，是决不能看着股价一路上涨而无动于衷。SBS虽然和CC的思路相似，但是这点和CC很不一样。做CC，股价涨了之后，你可以装死。大不了就是少赚而已，并不会亏钱，也不会增加额外的风险。但是SBS就不同了，当股价一直上涨的时候，delta是有可能变成负数的。而且一旦delta变负，股价继续上涨，你就会开始亏钱，而且越亏越多，上不封顶。我们做长期投资，是无论如何也不能让delta为负的。更何况，SBS上方还有无限的风险。
第二，是要保持极强的纪律性。越是这种需要频繁操作的策略，你越需要保持纪律性。SBS操作上的纪律性就体现在两点上，一是不能离到期日太近，提前3-4周就一定要rollover。二是，delta不能超过提前设定好的范围，超过了就一定要调整。别看这两条说起来简单，但是真正操作时其实是要遇到不少阻力的。
要知道，保持纪律性的反面，就是侥幸心理。我们做SBS的时候，很容易会有侥幸心理，尤其是第二条保持delta可控。当股价上涨太快的时候，你就会想，我要不先不调整了，等等股价回调吧。当股价下跌的时候，你又会想，都跌了这么多了，应该不会再跌了吧。这种侥幸心理会一直伴随着你的操作。
我的做法是，在股价下跌时，我一定会及时做出调整，无论市场情况如何，这时控制住风险一定是最重要的。在市场上涨的时候，多数情况下，我也会纪律性的操作，到了警戒线就调整。但有时我也会遇到短期股价涨得太凶的时候。如果我不想再继续追涨的话，那我就会直接关仓获利离场，而不会继续持有SBS等待股价短期的回归。因为这么做风险太大，不值得。
除了操作上的注意事项以外，在选股上也需要咱们投资者注意。首先一点，由于双倍负gamma的影响，SBS的选股最好不要选择波动太高的股票。这么说吧，波动高的股票也不是不行，只要你做好了频繁调整的准备，也是可以操作的。但毕竟操作越多，越容易犯错，而且确实也挺辛苦的。所以，我并不建议操作波动率太高的股票。
另外一点，也是我认为最关键的一点，就是SBS策略的选股，一定要选那些，你非常熟悉并且愿意坚定持有的股票。我们说做SBS的好处是可以最大化edge的优势，但是我们决不能单纯为了增加edge上的收益，而选择用SBS策略。
因为SBS是一种长期投资的策略，他的所有操作都是为长期投资而设计的。但如果你在一个你并没有那么看好的公司身上使用这个策略，马上你就会感到这个策略的后坐力了。一旦股价波动，你需要调整时，你就会开始怀疑自己了。股价跌了，你会怀疑，我要不要继续持有。股价涨了，你也会怀疑我要不要获利离场。这种犹豫就导致你无法保持纪律性的系统性操作下去。
我自己以前就犯过这种错误。因为SBS策略已经用熟了，我就说拿他开个观察仓吧。结果股价短时间内出现大跌，我就不得以的持续跟着股价调整。然而，我自己也不确定是否要继续持有这只股票，越调整，心理就越怀疑。操作越多就越容易出错。结果，莫名其妙的调整了很久，最终还是放弃了。造成了不少损失。
从这一点，我们继续引申。SBS不能用在那些不确定的股票身上，他更不能用于投机交易。你可能想说，我能不能用SBS就做个短期的看涨交易？涨了我就赚，亏了我就走？理论上讲，也不是不行。但是他并不适合用于投机。因为他的优势，edge强，是需要长期才能发挥出来的，但是负gamma是短期就能体现出来。所以用SBS来投机纯属是自己为难自己。咱也不用特意尝试了。
说了这么多操作方法和注意事项，不知道大家现在对于SBS这个策略是否有了一个更全面的认识了？最后，我们从宏观上做一个总结。CC这个策略，他的优点是能够最大化edge上的优势，缺点是面临双倍的负gamma的影响。
在策略的效果上，别看策略的操作复杂，但是实际上他的风险是我们介绍过的所有策略中最低的。它相当于是把CC中的100股正股，换成了sell put。那sell put的风险一定是小于100股正股的，这个没的说。所以SBS整体的风险也会小于CC。正是因为他风险低，edge高，使得这个策略长期的收益风险比相对来说也要比CC和sell put还要再高一些。他也是一个能够让你穿越牛熊的好策略。尤其是在股市下跌的时候，他能够显著降低你的亏损，甚至在某些特殊情况下，还能赚钱。
除了风险收益比好以外，SBS的另一大优势是他比较灵活。你可以随意搭配行权价，也可以两条腿选择不同的到期日。你可以选择对冲强度优先，也可以选择涨幅优先。在过程中，如果你对于市场有足够的判断，也有自信自己的判断。那么SBS能够给你提供非常好的灵活度，满足不同市场环境的需求。
不过，SBS的问题也是很明显的。其中之一就是他的短期爆发力几乎为零。它是一种靠长期日积月累赚钱的策略，短期的暴涨股并不适合用这种策略。你用上这种策略，也就是默认放弃了那些短期暴涨的机会，只专注于长期积累财富。
他的另一个问题是操作过于频繁了。如果能够保持纪律性，操作频繁倒也不会让你犯什么错误。但是累是真的累的。你需要时常关注市场的动向，至少每天都需要看看你的持仓，别有什么太大意外。如果有情况，就需要及时调整。
我自己在牛市和熊市中都用过这个策略，并且用的时间都不短。我个人的感受是，这个策略的对冲效果很好，能够显著降低持仓波动。同时收益潜力并没有因为风险的降低，而有所下降。不过，别看他对冲效果好，但我感觉她并不适合在熊市中使用。因为熊市并非是一直缓慢的下跌，而是经常大涨大跌，这对于SBS这种对于股价很敏感的策略来说，就有些吃力了。我个人并不喜欢花太多时间和精力在交易上，这和我自己的投资风格有关，无关策略的好坏。不过，SBS策略在牛市中的表现，给我的感觉是非常好的。他既能吃到涨幅，还能抗住沟沟坎坎，算是能够让人安心的投资策略。
