第三十一讲：如何靠“内幕交易”获利？
2022-12-28
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文字稿
上一讲，我们讲了期权异动的一些实际案例以及他的理论基础。我们了解了，有价值的期权异动往往都指向一些可疑的内幕交易。但是问题是，每天期权交易有很多，在纷乱的期权交易中，我们怎么才能找到那些可疑的大单？又怎么去判断这些大单是否指向内幕交易呢？这一讲，我们就来好好讲讲这个话题。这一讲的内容非常干货，建议大家记好笔记。
美投君自己跟进期权大单有一段时间了，一开始还是将信将疑，后来发现确实有一条规律是可以遵循的。我将所有我记录到的，有明确指向内幕交易的大单做了一个归纳总结。我发现，这些可疑的大单基本都满足以下这四个特点。如果我们能够定位住这些特点，那么接下来再出现类似的交易时，我们就能及时抓住机会，没准儿也能跟着赚点儿小钱。
这第一个特点是，我们必须要看到期权的交易量有一个不同寻常的增加。这里首先需要关注的数据是relative volume。我们简称RV。RV指的是当时的期权成交量，和过去同一时间的平均期权成交量的比较。RV数值越大，就表明当天的期权成交量高的越异常，也就越有可能指向一个潜在的内幕交易。一般来说，这个数据在3以上就是一个值得关注的情况了。
不过必须要注意的是，交易量的暴增也不完全都是内幕交易导致的，有很多是事件驱动的，这种暴增我们必须要排除掉。比如，公司出财报前，或者出关键数据前，像是特斯拉出交付数据，costco出销售量数据等等。还有就是像药企的FDA批准，以及一些大公司的investor day之类，这些都是会影响期权交易量的大事件。一般在这些大事件之前，期权交易量也会陡增。这些都是正常现象，而非真正的异动。真正的异动必须是没有任何特别的事件发生，但依然看到了期权的交易量开始活跃，这种交易才是值得我们关注的。
另外，关于交易量，还有一个关键数据是我们必须要关注的，这就是Open Interest。Open Interest值得是保留在市场上的未平仓合约数。我们在观察到RV上升后，还必须要配上Open Interest的同步上升，才算是个异动交易。如果Open Interest没有上升，而只有交易量上升了的话，那大概率是机构调仓，或者只是关仓而已。
第二个特点是，异动所涉及的期权delta一般都在0.2到0.4之间。如果delta太小，比如小于0.1，那就是非常极端的OTM期权了。一方面他们价格很低，就是大单也不一定意味着多大的手笔。另一方面，确实有很多类似于WSB的散户喜欢买这类期权，他们可能就是单纯的以小博大。所以这类期权大单我们没必要关注。
Delta太低不行，太高也不行。因为delta太高，到了ITM的期权，这种非常有可能是机构用来代替正股持仓的行为。你想想如果你有内幕消息，你会做ITM期权吗？肯定不会，做OTM期权以小博大才是上策。
所以说，delta在0.2到0.4之间是一个比较平衡的选择，也是多数内幕交易者最爱用的的区间。这个区间内，期权gamma的作用会非常大，这非常有利于买方以小博大。从下图中我们可以看出，在delta处于0.2之上的时候，他的加速度会非常快。期权价格会随着股价的变化而迅速变化，这就使得期权的杠杆效应体现的非常明显。他也能内幕交易者带来最为高效的回报。
第三个特点是，个股的IV要处于一个上升的状态之中。这点比较隐晦，但也是必不可少的一点。因为有内幕消息的人他们大都是做买方，而如果有大量的买单入场，那必定会推高IV。如果你发现IV没有升高，但却有大量交易出现的话，那么有可能只是很多人在卖期权，或者是在平仓，这些都是做市场被迫接盘而已。
更进一步观察，IV的升高也不一定是对称的。也就是说并非所有位置的期权IV都会升高。如果买方集中在多头，那么行权价在股价上方的期权IV，增长会更高一些；而如果买方集中在空头，那么行权价在股价下方的期权IV，增长会更高一些。这种现象也叫volatility skew，也就是其中一边的volatility上升，但另一边没有上升的情况。我们就可以通过观察这种volatility skew来判断，这张期权大单对于IV是否有足够的影响，以及影响的具体方向。
举个例子，下面这张图展示的就是迪士尼的IV曲线。其中蓝色的先表示的是2022年12月13日的IV曲线，红色的线是10天前的IV曲线。可以看到，蓝线的右端出现了一个大幅的上扬，这就是因为有大量的期权买家，在过去10天中，入手了看涨期权call的缘故。这些大量的call买单推高了高价位期权的IV。那这10天内发生了什么大事吗？倒不是有什么内幕交易发生，而是阿凡达2很快就要上映了。
最后一个特点，是option flow期权流必须要按照我们想看到的方向流动。这个概念可能对于多数看官有点儿陌生，我多解释几句。Option Flow期权流是一个衡量市场上多空方向的数据。他是把一天内所有的期权交易加起来，然后看整体的方向是净看多还是净看空的。
举个例子，如果我们发现了一个期权大单已经满足了上面三个条件，也就是交易量上升，open interest也上升，delta在0.2到0.4之间，同时IV也在升高。这就一定意味着这张期权大单有问题吗？不一定！假设你发现的异动是在call的一边，但与此同时put的那一边也有类似的交易出现，那很可能就是call和put的买单同时涌入而已。也就是说，这个交易员并非是在赌方向，而是在同时买call和买put，他不过是在赌波动率而已。而一个没有带方向的期权异动，很难跟内幕交易扯上关系。
因此，要想进一步验证这笔交易的可疑性，我们还得看期权交易是否有足够的方向性。这是option flow这个数据就能够派上用场了。它能够帮你确认到底是哪一边的力量促使了这样的期权异动，还是两边被相互抵消了。比如下面这张图就是一个看空的期权大单的option flow。可以看出这张图中，几乎所有的方向都是看空的。这样我们就能够确认这个大单是往我们想要看到的方向交易的，而不是反过来，或者相互抵消。
以上就是我自己总结出来的4个可疑的期权异动的特点。他们分别是交易量和open interest同时上升，IV上升，delta在0.2到0.4之间，以及option flow得往想要的方向流动。如果这四点都满足了，那么恭喜你，你可能定位到了一个潜在的内幕交易了。那么说，如果这四点都满足就一定是内幕交易吗？也不见得。总是有些特殊情况是你我的认知范围之外的。但是，至少满足这些条件，你押中方向的概率要高一些。
不过，判断期权异动还有一个难点，就是上面说的很多数据，如果说你的券商不提供，那么也没有什么免费的资源可以查看了。多数数据都是需要付费的。我自己是订阅了一个付费网站，叫做“市场变色龙”。这上面有一些filter，可以把每天的RV高的单子筛选出来。然后我们可以在这之上再做上述4点的分析。事先声明，我可没收人钱，这种期权异动交易本身也是投机，所以没有特别需要的话，也完全没必要花这份钱。大家根据自己的情况，理性消费。
为了帮大家更好的理解这套理论，我给大家展示一个前不久我做的一个真实案例。在2022年11月29日，有这么一笔期权大单引起了我的注意。当时电影院公司IMAX出现了一个非常明显的期权异动。IMAX是一家加拿大的电影技术公司，虽然他的电影院遍布全世界，但其实他有一半以上的业务都在中国，所以他受中国政策的影响非常大。
在11月29日当天，早上11点40分左右，突然有大量的call被买入。这可能意味着近期IMAX这家公司会有利好发生。而最可能的利好就来自于中国。当时已经有风声说中国的疫情政策可能即将放松，那么如果政策落地，对于IMAX来说必然是一个极大的促进。
那么这笔交易是否真的可疑呢？我们还得继续看这笔期权异动的细节。这笔交易成交时delta分别是0.31和0.29，这正是内幕交易者最爱用的delta值。再来看交易量。这次的期权大单总共涉及了12600张合约。这个交易量对于IMAX来说非常惊人，因为平时这支股票，一整天的成交量也不过是几百张合约而已，比如12月14日，我随意截取的一天，整个股票一天的成交量也就是440。11月29日这笔大单直接飙到了平时的30倍！这不得不让人起疑。同一时间，相关的两张期权，open interest从原来的5284，飙涨到了17881。Open interest也进一步验证了交易量的异动。
咱们再来看IV。下图展示的是IMAX这只股票IV的变化。图中橙色的线是IV的均线，而绿色的则是当天真实的IV，图中这里的两个圆点就是11月29日当天IV的数值。可以看到，11月29日当天，这支股票的IV出现了一个暴涨，并且快速突破了均线。这代表着这些交易确实是在买入期权，而不是大单的被迫平仓或调整。
最后，咱们再来看期权流的数据。这张图展示的是11月中旬到12月中旬之间的期权流数据，可以看到，在11月29日当天，期权流净增长了80万股，是平时交易量的几十倍。这再次证明了那一天的大单是真正在看多的。
所以你看，这笔期权异动就已经满足了我上面所说的全部条件了。这就可以算作是一个不错的投机机会了。那最后IMAX的股价怎么样了呢？在11月29日后两天，中国果然宣布了开放。随后IMAX股价一度上涨了9%。而那位期权大单的买主，收益应该已经翻了几倍了。不过后来IMAX股价很快又跌了下来，也不知道这位买主是否及时落袋为安了呢？所以你看，这种期权大单，即便定位到了，也押中了利好，股价的波动同样具有很大不确定性。说到底，这还是投机交易，赚点儿小钱可以，也不能指望着他给你的投资带来质变。
到这里，整个投机期权异动的方法就跟各位看官介绍完了。你可能发现了，我这次没有讲具体操作。是的，因为具体操作没啥好讲的。你怎么操作都可以，你是买call或put，还是买正股都无所谓，只要跟准大单的方向就行。在投机期权异动上，怎么操作不是重点，如何判断才是关键。现在我们有了这套方法，你就可以上手实践了。
最后还是要再次提醒各位看官，寻找期权异动很刺激，也能赚钱，但是千万不要忘了风险控制。用小钱来玩，输了也不心疼的那种。他跟赌财报一样，虽然有方法，但是也并非稳赚不赔，只是增加了胜率而已。时刻控制好犯错后的损失是所有投机交易的关键！小赌怡情，祝大家好运！
