第十三讲：期权模型带给我的投资感悟
2022-11-03
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文字稿
在之前的十二期视频中，我们已经将sell put这个系统性交易策略掰开揉碎讲的明明白白了。到这一期，我们不再讲交易方法，而是分享一些我个人的投资感悟，希望能够对于咱们各位看官有所帮助。
实话讲，做这个模型确实花了我很多时间。做完后，我自己感觉他的价值已经完全超越，去寻找一个期权策略这么简单了。他更重要的一个作用，是让我能够“身临其境”的感受一些我从未接触过的市场。
我做这个模型的时候就一直在想，如果我在这时候，我会怎么办？如果我这时犯错了，我还能坚持下去吗？如果我没赚够钱，我会不会难受？如果我押对了方向，我又是否能持续下去？我相当于是重新走了一遍这过去20多年的历史，让我身临其境的去感受了每一个时间段的市场，去测试每一种策略在长期以及短期的效果。
我平时总跟大家说，要带着一个长期的视野来看待市场，不要掉进短期的市场情绪里浓浓的化不开。但是没真正看到过长期的市场，我们很难带着这种思维进行投资。现在有了这个模型之后，我们更能直观的感受到这种长期视野给我们带来的价值了。接下来，我就说说我从中获得一些感悟。
我的第一个很直观的感受是，要想长期投资赚钱，在熊市中少亏比在牛市中赚钱更为重要。细心的看官可能发现了，我们这套系统性期权策略之所以能够长期表现的如此优秀，最核心的原因，不是他在牛市中有多赚钱，而是他在熊市中能够少亏。这可能和多数人的直观印象有些不同，我们都知道美股熊短牛长，那么不是应该在牛市中尽可能的表现好才是王道吗？其实不然。
举一个很简单的数字游戏。现在有两种策略摆在你面前，一种是年化收益8%，保持12年不变；另一种是年化收益16%，但是每四年会有一次30%的亏损，你们猜最后这两个策略的表现如何呢？最终，第一个策略的总收益是150%，而第二个策略的总收益只有30%。可见，牛市的时长不重要，你牛市赚多少钱也不重要，重要的是不能栽大跟头！
巴菲特之所以能叱咤股市几十年屹立不倒，就是因为他从来没有被任何一次熊市击垮；Ray Dalio的全天候策略，多年来领先于全球各路对冲基金，就是因为在什么市场环境下都有不错的表现，说白了就是在熊市也有不错的收益。这些投资大佬们看上去是那么地遥不可及，但最重要的投资理念，其实都离不开我刚说的这一点，要在熊市中保持不败。
在我们这个期权模型中，有很多策略在某一段时间的表现都出奇的好。比如HTS，比如高杠杆，比如ITM，这些策略在牛市中的表现能让你做梦都笑醒。如果你真的在牛市中应用了这些策略，肯定会觉得自己老牛逼了，股神也不过如此。相信我，你肯定会有这种感觉。但是，客观数据告诉我们，这些策略一般都走不远。因为他们在熊市中死的最惨，根本无法让你熬到下一次牛市。而多数人都无法在牛熊转换时，做到及时调整。越是牛市中赚钱的人越难做出调整。
所以说，你知道为什么市场上赚钱的人那么少了吧？因为长期投资本身就是一件反人性的事情。你必须要明知能赚更多钱的时候，保持克制。而在明知风险较高的时候，不能放弃赚钱。所以巴菲特说，在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪是有道理的。他说的是一种投资状态，而不是操作的信条。很多人不懂这点，就喜欢大跌的时候抄底，上涨的时候清仓，最终活成一根翠绿翠绿的韭菜。反而去骂巴菲特廉颇老矣。现在咱们各位看官学习了这个期权模型，我相信大家应该可以理解这种“反人性”的状态有多么重要了。
咱们现在既然验证出了那个穿越牛熊的策略，也知道了他的长期表现。我们要做的，就是保持纪律性的操作。在牛市中，我们跟住市场的涨幅，并时刻保持克制，在熊市中我们自然会有极为优异的表现，整体来看，我们长期的收益一定是非常可观的。
另一个我想跟大家分享的投资感悟是，什么才是最好的提高收益的方法？如果你拿着这个问题去问没上过美投君期权课的看官，他也许会说，你必须要押中暴涨股，或者你对市场判断的准。但是现在学习完这套系统性期权操作后，我想各位看官应该有不同的理解了。我自己的感悟是，要想提高收益，最好的办法不是去冒险投资那些暴涨股，而是找到那些收益风险比最高的投资机会，然后去加杠杆提高收益。
加杠杆听起来是一件很可怕的事，但是那是在我们不懂如何优化收益风险比的情况下。我给大家举个简单的例子，说A投资预期有3倍的收益，但同时你要承担3份风险。而B投资只有1倍的收益，但你只需要承担半份的风险。你会选择哪一个呢？如果你只追求收益，那你可能会选择第一个。但是如果你懂得优化收益风险比的话，你会发现，B投资的收益风险比是A投资的2倍。你完全可以给B投资加上3倍杠杆，就能获得与A投资一样的收益预期，但是风险只有1.5倍。我想这种情况下，即便再能承受风险的人，也不会平白无故的去为了相同的收益，多承担1.5份风险的。你说加杠杆危险吗？在这种情况下，他其实是更安全的一种选择。
我们sell put这个系统性策略之所以表现的好，并不是因为他有多赚钱，而是因为他的收益风险比高。这样我们才能够给他巧妙的加上杠杆来最大化收益。因为加杠杆并不会破坏策略的收益风险比，所以只要风险是我们能够承受的，那么收益就可以尽可能的扩大。而当你保证收益风险比最高的前提下提高收益时，你是不怕市场突然变差的。拿着暴涨股也好，使用激进的策略也罢，这种高收益的投资方式最怕的就是牛熊转换。如果你做不到及时调整，这些策略会死的很惨。但是优化收益风险比的前提下加杠杆，你是可以抗的过熊市，而且拿得住投资的。这样才能达到我们安心投资的目的。
第三个，我想跟大家分享的感悟是，仓位控制实在是太重要了！上面分析了，我们这个策略之所以表现好，一部分原因是因为杠杆用的巧。那杠杆是什么呢？其实就是你的仓位。调整杠杆率的高低，就是在做仓位控制。在我们这个策略中，如果你从一个抽象的角度来看。其实无论是rollover策略的调整，还是行权价的选择，亦或者是dynamic weighting动态调仓，其实本质上就是在调整策略的杠杆率。举个例子，OTM因为delta要显著低于ITM，所以你也可以理解为是更低的杠杆率。同样的逻辑也可以应用到其他所有变量中。
所以说，我们这个策略本质上是看中了sell put收益风险比高的这个特点，然后找到各种不同的调整杠杆率的方式来优化最终的这个策略。正是因为期权具有这些灵活性，我们才可以做出如此多的调整。也正是因为这些调整做的好，我们才能有最终如此强的收益表现。
虽然说我们这个结论是从sell put这个策略导出的，但是他何尝不是我们其他投资也应该遵守的准则呢？其实仓位管理的核心思路并不复杂，就是在风险高的时候减仓降低风险，在风险高的时候加仓追求收益。注意，这里跟股价没关系，单纯是根据风险进行仓位调整。当然了，实际操作时还有很多细节需要调整，但是思路大家可以作为参考。
最后，我想跟大家分享的是，要想做一个成功的投资者，保持纪律性真的非常重要。大家别看我现在跟这说的头头是道，但是这些雷我自己都趟过一遍。我一开始投资时，也是完全没有规则，分析完觉得市场好，就加仓，觉得市场不好就减仓。但是，这种操作可持续性太差了。毕竟我不可能每次都能分析对市场的方向。而且这么做费时费力，经常要为自己的判断担心不说，还很容易受到情绪的影响。但是这套模型真的帮助了我很多，最主要的帮助就是让我更有纪律性了。他让我更敢于跟自己的本能做对，因为我有一套经过验证的理论基础，我的操作也更有底气。
不过，我也想提醒各位看官，即便规则制定好后，真的执行的时候也很容易存在侥幸心理。比如我在21年年底，也就是上一轮牛市的末期，就曾经违背了规则，在该减仓的时候没有及时减仓，最终造成了不小的损失。所以说，咱们各位看官自己操作的时候也需要尽量避免这样的侥幸心理。从我个人的经验来看，破坏规则大概率是失败的。因为人总是在最情绪化的时候才想要破坏规则，而这时候往往就是你最容易犯错的时候。
第一章，系统性sell put策略到这里就介绍完了。我知道这一章的内容密度很大，数据也很多，大家理解起来可能没有那么容易。我建议各位看官，在实操的过程中，再回顾一下本章的内容。这么说吧，我自己投资的时候，都要时刻回顾模型的数据。他像是我投资的圣经，忘了，或者犯了什么错，就必须要回来再温习一遍。每次回看都能有不一样的感悟。我把这一章所有的数据结论都总结到了一张excel worksheet中，大家可以自行下载研究。希望大家也能和我一样，让这部分内容不断放大他的价值，不仅能帮助你赚钱，还能让你的投资更加安心。
这一章的主要目的是为了给大家介绍一个好用的系统性核心策略，接下来，我们的重心要往卫星上放一放了。在投资中，找到称心的个股，并最大化个股的收益是我们成功的关键。下一章，我们就会介绍几种，美投君自创的一些应用到个股上的期权策略。我会帮大家进一步优化你的投资体系！
