聪明钱抄底美债！;OpenAI大失速？;谁抢了百事的钱？白宫股神的新方向！
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聪明钱抄底美债！OpenAI大失速？谁抢了百事的钱？白宫股神的新方向！
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文字稿
美股多数走低，但市场广度偏正面，等权标普跑赢市值加权指数超过100个基点。受OpenAI财务数据出现巨大落差的消息影响，AI概念股明显承压，存储半导体全线大跌，软件小幅走弱。大科技仅苹果收涨，SpaceX英伟达台积电领跌。相较之下，必需消费品和能源板块表现强劲。
其他资产方面，美债全线走强，10年期和30年期收益率均下行6个基点。美元黄金变动不大，白银下跌1.4%，比特币下跌2%。WTI原油收涨3.6%，从盘中高点回落。
川普：中期选举前不会打击伊朗
今天油价再度大涨，布伦特原油和WTI原油盘中涨幅皆超过4%，主要是川普昨天晚上公开表示，自己已经没有那么想跟伊朗达成协议，而且CNBC也报道，川普与国家安全团队正在讨论，未来几周是否对伊朗发动新一轮大规模军事打击。同时，伊朗也在加大对霍尔木兹海峡油轮的攻击力度。
不过，今天中午川普又发文说，不会在中期选举前攻击伊朗，并表示双方正在进行有建设性的讨论，油价较盘中高点回落，但还是无法收复当日涨幅。
几乎同一时间，桥水基金创始人达里奥也对股债两市提出了看法。
达里奥认为，美股之所以能在美债收益率不断攀升的情况下扛住，主要是因为企业盈利增长足够强劲。但随著股价走高，美债收益率上升，股票相对美债的回报优势正在逐步缩小。他认为，现在股市能承受利率上升的空间越来越小，而且信用利差也开始扩大，这两点都是股市后续承压的信号。
达里奥还特别提醒，不要只看盈利数字，要多关注自由现金流。因为如果企业持续投入大量资金，却迟迟无法获得相应回报，即使财报上的盈利看起来不错，资金压力还是会逐渐浮现，一旦融资成本继续上升，企业就更难依靠外部融资来支撑庞大的投资计划。
至于美债市场，达里奥的态度更加悲观，他认为全球债券市场仍处于熊市，而且这轮下跌还没有结束。因为各国政府为了填补财政赤字，必须持续发行大量国债弥补缺口，同时企业也为了AI投资，不段向市场筹资。政府和企业同时争夺资金，使得债券供给不段增加，投资者也会要求更高的收益率才愿意出资承接。
达里奥说，随着借贷成本攀升，最终会迫使企业减少融资和支出，进而拖累经济活动，并逐渐把压力传导到股票市场。不过，达里奥并没有预测美股会马上出现大幅回调，因为目前盈利仍然有增长动能，而金融环境也还没有紧缩到明显抑制信贷和消费的程度。
好，我们来听Justin的观点。Justin认为，达里奥说的长期压力确实存在，但30年期美债收益率已经来到5.6%以上，除了开始吸引部分投资者进场，对退休基金、保险公司这类需要长期稳定现金流来匹配未来负债的机构来说，更是有吸引力，愿意进场承接的资金自然会变多。我们发现这几天的市场，也开始出现这样的信号。
首先是长期美债拍卖的需求不差，继昨日10年期美债拍卖强劲后，今天30年期美债拍卖也还算稳健，中标利率5.62%跟标售前利率变化不大，投标倍数达到2.54倍，高于过去九个月的平均2.32倍。同时，一级交易商最终只承接约6.8%，比过去九个月的平均9.9%低。显示承接资金的意愿很不错。
另外，期权市场上也有人开始大量押注长债反弹。昨天，TLT的期权成交量比30天平均高出50%，交易员买进了近37万张看涨期权，而看跌期权买进量只有不到10万张。当天成交最活跃的十个合约里，有九个是看涨期权。这说明，有不少人认为TLT不会再明显下跌，大量资金开始押注反弹。
此外，衡量美债波动的MOVE指数也连续三天下跌，现在回落到100左右，代表债市的紧张情绪有所降温。当然，这些信号还不足以说明美债见底，但还是昨天我们的观点，这些信号代表边际压力有所放缓，对股市的威胁正在变得可控
最后说一下油价，油价最大的变数还是川普本人，他反覆无常的政策态度，让油价跟著波动。但我们还是维持此前的看法，不管最后是大破大立来波大的，还是有人出面斡旋给台阶下，亦或者是直接停战，这场冲突迟早会解决。在这之前，风险和担忧会被积累到高位，而一旦出现缓和信号，美股也有望迎来不对称的上涨行情。因此就像Jason说的，加息与战争，仍是两个反向的乐观时点。前者已经被验证，后者相信也不会太远。
OpenAI暴雷？AI板块全线下跌
今天AI概念股盘中突然遭到集体抛售，从芯片、服务器到云计算，整个AI产业链几乎全面走低，而引发这波抛售的原因，是OpenAI失速了！
据英国金融时报，OpenAI发给投资者的财务文件显示，截至9月底，OpenAI的年化收入接近500亿美元，比之前外界传出来的数字少了大约200亿美元。
那为什么之前700亿美元的数字，在短短几周时间里就变成了500亿美元？
金融时报采访的知情人士透露，问题出在OpenAI的投资者身上。因为这些投资者试图把OpenAI的年化收入，和Anthropic放在同个口径下比较。但这两家公司计算年化收入的方式不同。Anthropic会把通过亚马逊AWS、谷歌云等合作伙伴的销售收入也算进去，但OpenAI却没有把这部分收入纳入进来。
因此，为了让两家公司更容易比较，投资者便把OpenAI通过合作伙伴产生的收入也加了进去，按照调整后的口径，OpenAI今年8月的年化收入被估算为400亿美元。随后，OpenAI又向投资者透露，公司收入增长超过70%。两个步骤叠在一起，最终外界便推算出接近700亿美元的这个数字。然后现在结果是500亿美元，这200亿的缺口让市场突然觉得，完了，高预期碰上低增长，AI要失速了。
Jason认为，金融时报的原话是，OpenAI的年化收入比此前释放的信号少了200亿美元，这么大的缺口，很可能会给AI需求的乐观情绪降温。不过，美投团队仔细看了金融时报的原文，发现这其实是一个乌龙。
OpenAI告诉投资人，收入增长了70%以上，不过OpenAI没有说这70%是从哪个月算起的，也没有说是按哪种算法算的。而市场上流传的8月400亿，本身是按Anthropic的算法调高对齐的数字。因此，市场拿这个调高过的400亿乘上1.7，就得出了9月差不多700亿的数字。也就是说，增速和基数可能根本不是同一个口径，700亿就是这么拼出来的一个乌龙。
如果按照400亿的8月作为基数，9月实际是500亿，那么月度增速是25%。这是什么水平？
Jason把OpenAI过去两年流出来的年化收入数字排了一遍，算了一下月均环比。OpenAI的常态是每月增长10%左右，在这之前，单月最快的一次是去年6月到7月，当时大约增长了20%。
今年2月到5月前后，OpenAI的收入基本停住了，华尔街日报还报道过，OpenAI没有完成月度的收入目标。不过从7月开始，OpenAI明显加速，7月单月就增长了20%以上。到了9月初，GPT-6正式上线，8月到9月又增长了25%，新模型很可能起到了推波助澜的作用。而且，如果8月的400亿本身就是机构给调高过的，那么按OpenAI自己的算法，实际增速只会比25%更高。况且，这25%还是OpenAI今年的最快增速，从过去OA两家流出的信息里来看，最高的也只有Anthropic今年4月到5月的56.7%。所以这么看来，之前流出的70%月度增速显然太夸张了。
综上所述，今天下跌的本质，是市场之前用一个70%的超高月度增长在定价，现在只是回到了25%的高增长环境。在我看来，市场今天的抛售，大家适度的谨慎管理仓位这都可以理解，毕竟还有油价和美债的担忧。但AI交易也还处在高增长阶段，25%的月度增速对任何一家企业来说都很夸张了已经，现在也还远没到放缓和悲观时刻。
百事可乐财报解析
百事公布了第三季度财报，营收252.7亿美元，同比增长5.6%，高于市场预期的249.6亿美元，调整后每股收益2.34美元，也同样超过预期的2.29美元。虽然营收和盈利双双超预期，但百事却下调了全年盈利展望，主要是因为北美市场的复苏速度，比管理层原先预期的还要缓慢。
在全年预测，百事预计2026年每股收益同比增长2.5%至3.5%，低于此前预期的5%至7%区间的低端。不过，全年营收增长预期从原本的4%至6%，调整至约6%。尽管公司销售表现不错，但盈利成长仍面临压力。
从地区来看，国际市场依然是百事的主要增长动力，除了欧洲、中东和非洲的零食产品部门，其他海外部门销量都在增长。第三季度全球饮料销量增长3%，食品销量增长1%。但最重要的北美市场，表现就相对疲软，饮料销量下滑2%，食品销量持平。面对疲弱的消费需求，百事今年2月已经对零食产品进行降价，部分商品降幅高达15%，希望把消费者吸引回来。
除了调整产品价格，百事也准备从费用端着手改善盈利，管理层表示，接下来将削减重复性和非必要支出，提高运营效率，并把节省下来的资金重新投入广告营销和产品创新，以加快北美业务的复苏。
不过，管理层也警告，百事接下来还会面临新的成本压力，由于能源价格持续上涨，可能带来新一轮通胀，推高公司的运营成本，因此未来可能需要上调产品售价。但也会尽量避免让零售价格上涨过快，影响消费者的购买意愿。
Jason认为，通过走量降价上调营收，又因为成本能源而下调盈利，这个组合并不是一个好消息。当然，如果能精简管理费用、提高运营效率来改善利润率，那么即使北美销售复苏缓慢，未来的盈利仍有超预期的空间。
另外，最近多家食品公司的财报也和百事一样，比如金宝汤和康尼格拉的销量都在下滑，显示北美食品饮料消费有变弱的迹象，但最新的个人消费支出8月环比增长0.9%，经通胀调整后增0.6%，还创下2025年3月以来的最大增幅。从统计数据看，消费者花的钱并没有减少，只是由于能源价格的上涨，挤占掉了家庭预算的一部分，加油花的钱多了，能花在没那么必要的零食饮料自然就少了。那么结果可能就是花更少的钱在更低端的品牌上。这是低端经济。
对于中高端经济，服务类消费反而可能因为股市上涨间接受益，比如旅游。达美航空会在明天公布三季度财报，我们也可以从中窥见旅游业的景气度，如果强劲，它至少支撑了一点K经济上面的那条腿。
川普最新交易清单
最后，让我们来聊聊白宫神灯川普的最新交易清单。毕竟他的一句话、一项政策，都可能让相关股票大幅波动，而每个月的公开交易纪录，也是我们寻找投资信号和八卦取乐的重要素材。
据CNBC报道，美国政府道德办公室公布川普最新的财务申报文件，显示他在今年8月进行了517笔证券交易，买卖总金额介于7430万至2.73亿美元之间，因为美国联邦的财务披露规则，只要求报额度区间，所以只能看出一个大概的范围。
在这个月的交易里，川普买入金额至少4420万美元，卖出金额至少3010万美元。虽然交易笔数比前两个月明显减少，但账户变动依然很活跃。
8月最大笔的交易是买入了500万到2500万美元的Meta，而100万到500万美元的个股交易合计11笔。包括买入微软、麦当劳、康卡斯特、AT&T、康菲石油、雅培奈飞等等。还有卖出AMD、Church & Dwight和摩丁制造。
川普果然是白宫股神，自己爱吃麦当劳不说，居然还能碰上千载难遇的股价大跌。如此胆识岂能不学？
除了股票，其余金额较大的集中在ETF和债券，而当中最受瞩目的是SpaceX。
8月18日，川普买入了100万到500万美元的SpaceX高级无担保票据。两天后，川普就签署了一份国家太空运输政策。你品，你细品~ 政策要求在2030年前，美国每年要支持超过1000次发射和返回任务，并要求联邦机构，扩大企业对政府发射设施的使用权限，还要加快相关设施的审批速度，同时鼓励私人投资，以及公私合营的太空基础设施。
CNBC认为，SpaceX是美国国防部的主要承包商，也是NASA的发射服务供应商，随着美国政府推出扩大商业太空运输的政策，SpaceX有望受益。投资时间点也引发外界对潜在利益冲突的关注。Jason认为，这就是爱。
文件里还有一笔交易，和政策推出时间也挨得很近。8月26号，川普买入1.5万到5万美元的泰森食品。同一天，川普签署了一份公告，暂时将低关税瘦牛肉碎料进口配额，扩大30万吨，此措施是为了缓解偏高的牛肉价格，公告最长持续90天。在这笔交易之前，川普就已经表示过要处理牛肉价格问题了，但披露文件并没有显示，这笔交易是在签署公告前还是后。
历任美国总统通常会选择出售个股、使用保密信托，或投资分散型基金，来降低潜在的利益冲突，但川普第二任期的交易相当频繁，据2025年度财务申报，他旗下的八个账户一共做了超过2.1万笔证券交易，而在首届任期时，全年只申报了86笔股票交易。但对于相关利益冲突的疑虑，白宫也多次强调，川普的投资组合由独立顾问管理，川普和他的家人并不会参与交易决策。
好，我们来听Justin观点。Justin认为，撇开浅在的利益冲突不谈，我们来看川普8月的成绩单有没有及格。
在股票方面，川普的投资范围涵盖科技、能源、电信、医疗及消费等多个行业，美股在过去两个月整体表现不错，其中最大笔的交易可以说是非常成功，Meta单月涨了27%，川普完美地跟上了9月Meta推出个人AI助手Muse的热潮。但由于不知道每笔交易的实际持仓和成本，还是很难判断整个股票投资组合的成效。
但是债券就没这么顺利了，除了SpaceX的高级无担保票据，川普还买了几十笔市政长债，ETF的交易标的也有美国国债。结果9月份就碰上了三年来的第一次加息，长端美债收益率大幅飙升，从八月底到现在10年期收益率上行接近50个基点，而根据彭博市政债指数，九月份更是创下雷曼兄弟倒闭以来最差的单月表现。
川普这次买入的市政债中，有些要到2040、2050年以后才到期，这类长期债券对利率变化特别敏感，恐怕川普也难逃这波债市下跌的冲击，毕竟就算是美国总统，也没办法控制整个债券市场的走势。
最后还是要提醒大家，川普的实际持仓和成本是比较模糊的，而且这些交易的披露又晚了一个多月，所以如果想要参考甚至跟单的朋友，还是谨慎行之，不要学Jason跟着库克买耐克，跟着川普买房地美。
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：SK海力士旗下闪存公司Solidigm，已选定高盛和摩根士丹利，牵头明年的美国IPO，募资规模或达约100亿美元，估值最高1000亿美元。
第四：巴克莱预计，美国六大银行第四季度将发债约410亿美元，比2015年以来同期均值高出30%，为人工智能热潮融资。第三季度发债额达500亿美元，是去年同期两倍多。
第三：亚马逊发布三款Alexa平板，首次支持谷歌应用，尺寸为8、11和12英寸，起售价230、330和500美元，对标苹果iPad，将于10月14日上市。
第二：甲骨文正用卡车向数据中心运送天然气，避免管道延误拖慢进度，目前用于盐湖城和德州为OpenAI建设的园区，并考虑在新墨西哥州采用。
第一：谷歌推出面向职场的Gemini智能体，可在Gmail、文档、日历等应用内处理问答、内容创作和编程等任务，并拥有独立企业身份，能跨多日自主推进、完成目标。
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