先来看ADP，12月私营就业新增4.1万人，相比修正后减少2.9万的前置而言有所增加，但不及市场预期的5万人。单从这个标题数字上看，它确实处在了市场喜闻乐见的范围内，不热不冷刚刚好。从细分行业看，商品就业整体延续了此前的疲软态势，12月净减少3000个工作岗位，其中制造业依然为最大拖累项。连续疲软的商品就业形式，表示实体经济的生产端，特别是对利率敏感的部门仍在承受高利率和需求疲软的压力。同时这也与周一制造业PMI的数据相互印证，综合反映制造业前景依然不清晰。不过，这个趋势可能会在接下来几个月有所收敛，因为降息的效果将在今年一二季度逐步体现，另外一会要提到的服务业和今年的减税政策，也可能会刺激制造业扩张回暖。目光转向服务就业，服务业12月整体贡献了4.4万个新增岗位，是私营就业的核心驱动力。其中防御性的教育医疗再次成为领头羊，单这一行业就贡献了3.9万个新增就业。另外休闲娱乐也贡献了2.4万个岗位，但这应该是年底季节性因素带动的临时增量，接下来可能会降温。另一头，专业服务和信息技术继续疲软，它两承包了服务端的所有净裁员人数，合计拖累了4.1万人。同时结合西部区域净减少6.1万人的数据来看，白领和程序的就业形式或许将持续疲软，这或许是受益于AI采用率的提升，利好部分企业的盈利能力。最后来看下工资。12月留职工资同比增长4.4%，与前值持平，保持在全年最低位。跳槽工资则从6.3%大幅提升到了6.6%。跳槽工资大幅增涨有两种可能，要么受年末旅游旺季的带动，这在adp的历史数据上也出现过，比如19年和20年。但也可能是技术性回暖，因为剔除掉11月的话，6.6%甚至是去年9月以来的最低值，它并没那么高。但不管是哪种原因，12月工资增长可能并不会对通胀构成持久压力。小结一下，12月私营就业温和复苏，其中制造业延续疲软，服务业虽然强势，但力量依旧来自防御板块和季节性因素，结构上还不能断言全面复苏。同时，地域上判断白领和程序员的就业形势可能不太乐观，但也暗示企业盈利和AI采用率可能会提高。最后跳槽大涨可能来自于季节性因素，或者修复前值缺口，不一定会增加通胀压力。好，接着我们来看高涨的服务业PMI。12月服务业PMI录得54.4，不仅大幅超出预期，还为一年以来的最快扩张速度。那么，究竟是什么在推动服务业如此强劲地复苏呢？核心动力主要来自两个方面：稳健的需求和回暖的招聘。首先看需求端。新订单指数录得57.9，比前值大幅增长5点，创下了自24年9月以来的最大涨幅。商业活动指数也升至一年来的高点56，出口订单更是站到了一年多的高位54.2。这种需求的全面回暖，也带动了就业市场的扭转，它从11月的48.9转为52的中度扩张。这一点非常关键，结合着刚才提到的ADP就业数据，它们都为周五的非农数据提供了支撑。这样的就业数据虽然不利于降息，但它仍然有两个好处。其一，就业没有发生断崖式下滑，经济没有失速，这起码能避免衰退预期；其二，美联储在温和的环境里保留子弹，而这会给市场一个持续的预期。回到报告，如果说就业回暖是一个亮点的话，那么还有一个让市场感到宽慰的好消息，就是通胀压力正在缓解。12月价格指数为64.3，较前值下降了1.1，且速度已经放缓到了九个月来的最慢水平。要注意，12月的环境是订单走高和库存降低，在这样的双重压力下，价格依然录得了小幅放缓的结果。这说明，通胀压力没有进一步扩散，如果未来进口成本不恶化，企业转嫁行为持续的话，那么关税效果可能会继续削弱，甚至接近尾声。总的来说，12月PMI报告展示了一个韧性十足的美国服务业，它正在用一年多来最快的速度扩张，并在一定程度上抵消了制造业疲软带来的负面影响。就业和物价也走向了正确的方向，似乎一切都在朝着好消息的方向发展。当然了，好消息不一定意味着利好股市，接下来就要密切关注周五的就业报告，看看官方的劳动力市场表现，究竟是否能印证这一趋势。