支出过高？who cares？Meta给出远超预期的业绩表现，导致其股价在盘后交易中上涨7%。我们简单看看本次财报的主要数据：每股收益8.88 美元，市场预期为 8.23 美元收入598.9 亿美元，市场预期为 585.9 亿美元，同比大涨24%其实这两个数据已经算是不错的了，但这里最关键的还是指引。Meta表示，预计下季度收入将在535 亿美元至 565 亿美元之间，远高于分析师预估的 514.1 亿美元。而如果最后能在中位数的550亿美元，相比于去年的423亿美元，相当于暴涨30%！这是自21年以来最好的一个季度。不过管理层也表示，这背后有4%是因为汇率的原因导致的，如果排除掉汇率，也有26%的增长，仍然非常优秀。至于市场当下最敏感的Capex，公司在 CFO Outlook 明确给出 2026 年 capex 区间为 1150 亿到 1350 亿美元，中位数是1250亿美元。而对应的Bloomberg预期为1106亿，仍然大幅超出市场预期，甚至区间的下沿都要比这个预期更高，可见Meta在花钱上真的不手软啊！ 从结果上看，这个capex的表现肯定是不好的，毕竟之前市场最害怕的就是Meta乱花钱，对现金流带来影响。也因此，Meta的股价其实在财报刚出来那一下出现了一个小惊吓，下跌了5%。但这个capex的提升其实并没有想象中那么可怕。一方面，我们之前三番五次强调过，capex 的风险已经被市场杀过一轮估值了，很多问题在短期确实消化得差不多，除非capex再次疯狂提升（之前我们给的例子是超预期30%，最后发现是超了15%），不然不应该带来持续性的杀估值。而有意思的是，管理层在聊capex的时候顺带加了一句，“Despite the meaningful step up in infrastructure investment, in 2026 we expect to deliver operating income that is above 2025 operating income.”意思是“2026年的operating income 预计会高于 2025年”。这意味着即便capex大幅增长，利润也不会牺牲得那么多，至少不会失控。而且，我相信这也跟Reality Labs削减开支有关系在这些因素下，我们认为，之前提到的“capex最不确定性的时刻已经过去了”，现在看来正是如此 好了，说完支出，我们来聊聊收入Meta这次收入的表现可以说是非常好。最惊喜的部分就是指引，接近30%的增长，在整个大科技阵营里也是很不错的存在。而30%的增长去支撑一个本来不到20倍的估值，显然是非常合理的。就本季度来看，也有24%的增长。我们拆分开这次数据来看，24%的增长中，有7%是日活增长，6%是单价提升，10%是单个用户广告展示量提升。而这里最让人惊喜的是单个用户广告展示量的提升。按照之前的数据来看，一般都是5%左右，但是这个季度能一口气提升到10%，确实是超预期的表现。管理层没有进一步解释原因，不过他们有提到说，主要是广告优化导致的。这就说明，提升的来源不是用户使用更长时间了，而是广告的密度提升了！按照我们的跟踪来看，可能是因为Reels短视频的广告展示与加载变得更顺更多。同时，也可能是WhatsApp 的商业化推进带来新的展示与转化场景，带动了一部分的转化。整体来看，由于之前很多人并没有预期到广告展示还能拉到这么高的增速，所以这部分对收入是实打实的预期增量。整体来看，这个收入增长还是非常不错的。回想三个月前，市场对Meta的26年收入增长只有18%，当时我们认为一定是低估的。现在看来，这个季度是24%，下季度预期30%，26年的收入确实能轻松超过18%。而且，应该要奔着25%去了。 往后看，我们仍然保持对Meta的积极观点。正如我们26年说的，Meta在26年会有两股力量出现，带动股价有一个很不错的增长：第一股是消化了悲观情绪的估值修复，主要是对于capex风险的消除，这部分在这次财报后已经出现了，而且动能已经用了不少；第二股就是业绩飞轮的力量，只要公司的收入能保持一个相对积极的增长，我们也相信它可以做到，那么到那时候，Meta的股价完全还有上涨潜力。关于财报后更深度的股价展望，我们将会在几天后做一期视频专门聊这个话题，敬请期待！