我简单讲下我对marvel周五大涨的理解，首先是周四晚间公司披露的最新季报，下图可以看到公司的收入和盈利略高于市场预期。核心是公司将下个季度和全年的收入展望上调了10%（27财年收入指引从此前的100亿美元上调到110亿美元），好于此前市场预期。根据公司最新的指引，目前彭博市场一致预期2027财年收入在110亿美元附近， 净利润在33亿美元附近。对应当前市值大概是27年的22倍PE。上涨之前，其估值比同行有优势。最重要的是公司在电话会议上对于其收购的光互联带来的收入增量给了非常乐观的指引。再度将市场引向CPO进展预期乐观的方向，这对提估值很重要，因为此前光产业链个股的估值都很高，如果参照这些同行，那么marvel这部分资产价值重估后的市值增量也会比较明显。①Celestial AI：主营硅光电子（面向CPO技术应用），预计2028年开始贡献营收，2028财年四季度CPO年化营收达5亿美元（即单季度1.25亿美元），2029财年四季度达10亿（即单季度2.5亿美元）。②XConn：主营网络交换PCIe/CXL芯片。收购前已有20客户，并入后依托Marvell的全球销售网络快速拓展，有望成为PCIe/CXL 交换市场的核心玩家，同时补强UA-LINK技术，加速规模化交换路线图。综上，这次季报之后marvel的股价上涨核心是来自于（1）业绩复合预期，对下个季度的asic芯片出货增长预期稳定（这点其实和博通是可以互相印证的），让27年增长更确定。（2）光互联相关业务指引乐观。（3）上涨之前估值低。但有2点可能需要继续观察，虽然公司说ASIC芯片还在持续拓展微软等新客户，但本身公司目前的ASIC芯片只有亚马逊一家，而且份额不大，不免让大家担心其ASIC的技术竞争力。第二点是，光互联产品的指引乐观核心取决于CPO的应用推广时间，目前从实业层面来看， 除了英伟达之外，其他响应的企业并不多，是否在这次GTC大会之后会有新增量信息让大家对CPO加快商业化更有信心，还需要再跟踪。以上分析，供参考。