财报初步分析 - 英伟达没更新指引，但给了第二增长曲线！
NVDA
-1.39%
财报后更新
美投团队上调英伟达评级和目标价
09/01
文章
NVDA
+4.12%
财报分析
【财报初步观点】炸裂！27年收入指引增长70%，英伟达终于要起飞了？
08/26
文章
NVDA
-2.86%
情绪主导
英伟达再搞5000亿融资！股价下跌3%。循环融资没完没了，该担心吗？
08/10
文章
NVDA
+2.27%
情绪主导
创下25年5月以来最好单周表现！英伟达又行了？应该追高吗？
08/09
文章
NVDA
-4.99%
事件驱动
英伟达又要左脚踩右脚上天？循环交易恐慌下，股价下跌5%
07/27
文章
NVDA
-0.8%
事件驱动
美投团队下调英伟达评级，从Strong Buy下调到Buy
06/26
文章
NVDA
-0.6%
调整目标价
美投团队上调英伟达目标价至$300
06/02
文章
NVDA
+6.26%
事件驱动
英伟达高调抢占AI PC市场，Rubin投产确认，股价大涨6%
06/01
文章
NVDA
-1%
财报分析
财报初步分析 - 英伟达没更新指引，但给了第二增长曲线！
05/21
文章
NVDA
+4.37%
资金流动
黄仁勋中国行，市场终于看到英伟达了！过去7天暴涨20%！
05/14
文章
财报初步分析 - 英伟达没更新指引，但给了第二增长曲线！
2026/05/21 12:38 ET
新闻事件
财报快速总结
这次英伟达财报暗藏了几个不同寻常的信号。
先快速过一遍核心财务数据。2027财年第一季度，英伟达收入816亿美元，同比增长85.23%略超预期；调整每股收益1.87美元，同比增长94.79%超预期。收入整体看只是略超预期，表现平平。利润虽然超了预期5%，但一部分原因是受益于更低的企业所得税所致，如果调整成市场共识的税率，那么每股收益也仅仅是略超预期。所以仅就收入利润这两头来看，这个答卷只能说是及格。
在盈利能力上，本季度毛利率有75%，营业利润率65.9%，两者基本符合预期，也落在了此前的指引里。
以上都没有什么超预期的，接下来就是不一样的点了。
在业务线上，数据中心业务整体收入752.5亿略超预期。更细的计算业务收入为600.4亿不及预期。这是英伟达今天盘后初段下挫的核心原因。
计算业务主要是AI GPU。市场本身对它抱有更高的期待，因为算力短缺是行业共识，只要是英伟达货，市场的默认状态就是售罄。尽管这也抬高了预期本身，但miss终归是miss，稍有不慎就会被放大检验。
接着是网络业务。网络业务本季度收入为148亿大超预期。这倒和我之前的判断一致，市场第二次低估了网络业务的增长曲线，并且我也相信，这不会是最后一次低估它。
接着就出现了一个有意思的披露。英伟达CFO在评论章节里，首次披露了更细致的市场划分。数据中心之前是以计算和网络来划分披露的，而现在是以大科技和其他客户划分的。其他业务原来是以游戏、专业视觉、自动驾驶和OEM来划分的，但现在，英伟达将他们全部统一归类进入到了边缘计算类别。
那么，英伟达的新归类划分意味着什么呢？
我认为英伟达是想告诉投资者，数据中心虽然占比很高，但也不是市场想的那么极端。从这次的数据表上可以计算出，大科技从2025财年Q1到本季度的收入贡献，呈现出一个从低到高再到低的拱形趋势。如果假定最近两个季度更有代表性，那这组数据意味着，英伟达对大科技的依赖在下降，也显示出对其他客户的需求信心。当然，这是积极的方向去解释，从消极的方面来说，这也代表大科技对英伟达的依赖也在下降，在向自家的ASIC方向转变。我不知道这样的趋势是否会延续下去，但从披露行为上强行解释的话，英伟达似乎是在给大家提前打预防针，也让市场提前转变聚焦点。这是第一。
第二点，英伟达将其他所有业务打包进了边缘计算业务。数字上没什么特别可说的，但命名为什么选择边缘这个名字呢？以前的汽车业务还算合理，但游戏业务和专业视觉业务怎么算都称不上边缘业务。我估计，也许英伟达是想通过新归类传递一个信息，那就是边缘业务可能是未来的增长动力源。
好，接着是指引方面，英伟达披露下季度不含中国的收入在910亿左右，超了预期4%。毛利率保持在75%上下，超了预期4个基点。这两点都超预期，但幅度有限，没有掀起太多波澜。
最后，英伟达宣布追加800亿美元的股票回购授权，并将季度现金股息从每股1美分提高到25美分，黄仁勋还在电话会上表示，公司会持续监测回购和股息节奏，按情况补偿股东。我认为这个做法代表，英伟达从成长属性向价值属性的部分切换。也意味着管理层对AI周期的持久性更有信心，因为这些钱本身是可以继续对外投资，继续给小云还有新工厂输血来维持产业循环的。但英伟达现在选择了回报股东，代表管理层对持续的净现金流更有信心。
在接下来的财报电话会上，黄仁勋专门提到了，英伟达CPU本年度会看到200亿的收入，并且这个收入还是纯CPU业务，没有把GB系统和VR系统考虑在内。这个信息披露意味着英伟达CPU业务的重大转变，这和黄仁勋在GTC大会上强调的CPU价值一脉相承。并且我也估计，英伟达CPU将和网络业务，将一并成为继续被市场低估的增长点。
对于Rubin的出货节奏，黄仁勋表示，三季度Rubin将正常出货，四季度会大规模出货，但和当时的Blackwell相比，现在也没法确定谁快谁慢。换言之，按最乐观的估计来看，英伟达下季度业绩中，Rubin的占比不会很大，但下季度的指引会体现出一部分。下下季度才会全面体现Rubin的业绩。
分析师解读
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包含事件背景、分析师判断、投资影响，帮你快速理解这次异动是否改变 NVDA 的投资逻辑。
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财报初步分析 - 英伟达没更新指引，但给了第二增长曲线！
2026/05/21 12:38 ET
新闻事件
财报快速总结
这次英伟达财报暗藏了几个不同寻常的信号。
先快速过一遍核心财务数据。2027财年第一季度，英伟达收入816亿美元，同比增长85.23%略超预期；调整每股收益1.87美元，同比增长94.79%超预期。收入整体看只是略超预期，表现平平。利润虽然超了预期5%，但一部分原因是受益于更低的企业所得税所致，如果调整成市场共识的税率，那么每股收益也仅仅是略超预期。所以仅就收入利润这两头来看，这个答卷只能说是及格。
在盈利能力上，本季度毛利率有75%，营业利润率65.9%，两者基本符合预期，也落在了此前的指引里。
以上都没有什么超预期的，接下来就是不一样的点了。
在业务线上，数据中心业务整体收入752.5亿略超预期。更细的计算业务收入为600.4亿不及预期。这是英伟达今天盘后初段下挫的核心原因。
计算业务主要是AI GPU。市场本身对它抱有更高的期待，因为算力短缺是行业共识，只要是英伟达货，市场的默认状态就是售罄。尽管这也抬高了预期本身，但miss终归是miss，稍有不慎就会被放大检验。
接着是网络业务。网络业务本季度收入为148亿大超预期。这倒和我之前的判断一致，市场第二次低估了网络业务的增长曲线，并且我也相信，这不会是最后一次低估它。
接着就出现了一个有意思的披露。英伟达CFO在评论章节里，首次披露了更细致的市场划分。数据中心之前是以计算和网络来划分披露的，而现在是以大科技和其他客户划分的。其他业务原来是以游戏、专业视觉、自动驾驶和OEM来划分的，但现在，英伟达将他们全部统一归类进入到了边缘计算类别。
那么，英伟达的新归类划分意味着什么呢？
我认为英伟达是想告诉投资者，数据中心虽然占比很高，但也不是市场想的那么极端。从这次的数据表上可以计算出，大科技从2025财年Q1到本季度的收入贡献，呈现出一个从低到高再到低的拱形趋势。如果假定最近两个季度更有代表性，那这组数据意味着，英伟达对大科技的依赖在下降，也显示出对其他客户的需求信心。当然，这是积极的方向去解释，从消极的方面来说，这也代表大科技对英伟达的依赖也在下降，在向自家的ASIC方向转变。我不知道这样的趋势是否会延续下去，但从披露行为上强行解释的话，英伟达似乎是在给大家提前打预防针，也让市场提前转变聚焦点。这是第一。
第二点，英伟达将其他所有业务打包进了边缘计算业务。数字上没什么特别可说的，但命名为什么选择边缘这个名字呢？以前的汽车业务还算合理，但游戏业务和专业视觉业务怎么算都称不上边缘业务。我估计，也许英伟达是想通过新归类传递一个信息，那就是边缘业务可能是未来的增长动力源。
好，接着是指引方面，英伟达披露下季度不含中国的收入在910亿左右，超了预期4%。毛利率保持在75%上下，超了预期4个基点。这两点都超预期，但幅度有限，没有掀起太多波澜。
最后，英伟达宣布追加800亿美元的股票回购授权，并将季度现金股息从每股1美分提高到25美分，黄仁勋还在电话会上表示，公司会持续监测回购和股息节奏，按情况补偿股东。我认为这个做法代表，英伟达从成长属性向价值属性的部分切换。也意味着管理层对AI周期的持久性更有信心，因为这些钱本身是可以继续对外投资，继续给小云还有新工厂输血来维持产业循环的。但英伟达现在选择了回报股东，代表管理层对持续的净现金流更有信心。
在接下来的财报电话会上，黄仁勋专门提到了，英伟达CPU本年度会看到200亿的收入，并且这个收入还是纯CPU业务，没有把GB系统和VR系统考虑在内。这个信息披露意味着英伟达CPU业务的重大转变，这和黄仁勋在GTC大会上强调的CPU价值一脉相承。并且我也估计，英伟达CPU将和网络业务，将一并成为继续被市场低估的增长点。
对于Rubin的出货节奏，黄仁勋表示，三季度Rubin将正常出货，四季度会大规模出货，但和当时的Blackwell相比，现在也没法确定谁快谁慢。换言之，按最乐观的估计来看，英伟达下季度业绩中，Rubin的占比不会很大，但下季度的指引会体现出一部分。下下季度才会全面体现Rubin的业绩。
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