【财报初步观点】英伟达做到了！财报后盘后大涨5%
NVDA
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财报后更新
美投团队上调英伟达评级和目标价
09/01
文章
NVDA
+4.12%
财报分析
【财报初步观点】炸裂！27年收入指引增长70%，英伟达终于要起飞了？
08/26
文章
NVDA
-2.86%
情绪主导
英伟达再搞5000亿融资！股价下跌3%。循环融资没完没了，该担心吗？
08/10
文章
NVDA
+2.27%
情绪主导
创下25年5月以来最好单周表现！英伟达又行了？应该追高吗？
08/09
文章
NVDA
-4.99%
事件驱动
英伟达又要左脚踩右脚上天？循环交易恐慌下，股价下跌5%
07/27
文章
NVDA
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事件驱动
美投团队下调英伟达评级，从Strong Buy下调到Buy
06/26
文章
NVDA
-0.6%
调整目标价
美投团队上调英伟达目标价至$300
06/02
文章
NVDA
+6.26%
事件驱动
英伟达高调抢占AI PC市场，Rubin投产确认，股价大涨6%
06/01
文章
NVDA
-1%
财报分析
财报初步分析 - 英伟达没更新指引，但给了第二增长曲线！
05/21
文章
NVDA
+4.37%
资金流动
黄仁勋中国行，市场终于看到英伟达了！过去7天暴涨20%！
05/14
文章
【财报初步观点】英伟达做到了！财报后盘后大涨5%
2025/11/19 18:46 ET
新闻事件
英伟达于 11 月 19 日发布了 2026 财年第三季度财报。在市场对AI需求和债务投入等问题感到担忧的背景下，公司以营收、净利润双超预期的表现，叠加远超市场共识的第四季度指引，有力地回应了质疑。
核心财务数据：三季度稳健落地，指引彰显强劲信心
英伟达 Q3 营收达到 570.1 亿美元，同比增长 62%，不仅高于Bloomberg 一致预期的 551.9 亿美元 。 我们团队在财报前还看到，一些买方的预期也是在560亿美元左右而已，所以这一次英伟达也实现了超过买方预期的表现。
核心的数据中心业务营收录得 512.2 亿美元，同比增长 66%，亦超过市场预期的 493.4 亿美元 。
毛利率上，这个季度的毛利率表现属于in-line。英伟达三季度调整后毛利率为 73.6%。 根据Bloomberg 的预期，市场一致预期为 73.66%，也超出了上季度指引中给出的73.5%。实际值与预期值仅有 0.06 个百分点的微小差距，基本可视作符合预期。这表明，尽管 Blackwell 架构面临复杂的生产工艺挑战，公司仍成功将良率波动控制在可接受范围内。
经调整后每股盈利1.3美元，小幅超出市场预期1.26美元。
整体来看，本季度收入盈利均超预期，毛利率算是in-line，整体表现还算不错。
不过市场更关注的是指引方面的数据。这里主要关注两个，收入和毛利率。
四季度收入上，管理层预计四季度营收中位数为 650 亿美元（区间 637 亿-663 亿美元）。这一数字显著高于Bloomberg的华尔街分析师平均预期的 619.8 亿美元。 我们在财报前观察一些最新的预估更新，比较乐观的数据也是在640亿美元左右。因此，整个指引还是明显超预期了。
毛利率方面，公司给出的 Q4 毛利率指引为 75%，继续提升 。这一指引也高于 Bloomberg 预期的 74.62% 。从 过往的分析上看，英伟达的买方预期和卖方预期在毛利率上没有太大的区别。所以这个指引本身也是超预期的。管理层也是兑现了年初说的，25年年底达到75%左右的承诺。 我们一直都说，毛利率是公司最重要的数据，它说明了英伟达的议价能力，以及Blackwell的生产良率上没有问题。
整体来看，这次指引表现明显超出市场预期，不管是收入还是毛利率，都相当出色。这也是本次财报后股价上涨最核心的逻辑。
黄仁勋在财报中说：“Blackwell 的销量惊人（Off the charts），云端 GPU 已全部售罄（Sold out）。” 更为重要的是，他指出计算需求正在“训练”和“推理”两个维度上持续加速并复合增长，且均呈现指数级态势。 这句话我们在此前的财报中没有听说过，我想黄仁勋应该希望强调的是推理端，希望告诉市场，我们在推理端也在提升，并不是只有训练端，以此来回应投资者对于自研芯片抢走推理市场的担忧。
黄仁勋强调：“我们已经进入了 AI 的良性循环（Virtuous cycle）。随着更多基础模型制造商、更多 AI 初创公司在更多国家、更多行业涌现，AI 生态系统正在快速扩张。AI 正走向各地，深入各行各业，同时重塑一切（doing everything, all at once）。
财报会议
管理层说了这几个重点：
首先，这次我们是看明白了5000亿美元的数据来源。正如我们此前说的一样，其实是25年到26年的总数，并不是5个季度。在上一次GTC大会异动分析中提到，我们估计这只是黄仁勋的口误，目前看来这个判断是正确的。
不过CFO有提到，这个数字还会提升。其实5000已经比此前市场预期高20%。要是未来还有提升空间，那么估计还有不小上行潜力没有迸发出来。
这次财报会议也进一步确认了需求没有问题。因为有5000万美元的销售在H20上，这点和上季度类似，应该是有客户为了抢算力，连阉割版的芯片都不放过了。CFO自己也提到，说需求比上一次预计的还要再高一些。还说为了即将到来的强劲需求，准备了大量存货。
中国市场方面，管理层表示失望，但仍在争取，然后就没有更多更新了。上次分析中我们低估了中国政府对于禁止英伟达芯片的决心。另外，CFO也说指引中没有中国因素。其实现在，市场对中国已经没有抱太多希望了。这么看来，它就还是属于利空出尽，潜在会带来利好的变量。
不过，这一次财报会议上，市场明显关注的焦点放在了供应链上。这也是财报前各大投行最担心的问题。因为供应链太复杂了，这可能会影响到交付，从而影响收入。而黄仁勋回应道，他们的交付量增长太快了，有问题很正常，而且很多地方都有一些困难。但最后还是非常有信心的说，All trackable，一切在可追踪的范围内。这或许会是后续影响英伟达情绪和业绩的一个重要指标。
至于很多人担心的债务投资AI的问题，黄仁勋说，客户融资是基于他们自己的需求，并且强调客户正在通过投资获利。不管有没有循环融资，客户都向最终消费者销售掉了AI技术服务，因此外界不应该再质疑英伟达投资虚增收入的质疑。
最后，CFO说了这么一句，现在成本端压力增加，明年的毛利率会受到一些影响，但他们还是把毛利率目标放在75%。这个信息很关键，按照公司过往历史记录来看，大概率是能做到的。而且考虑到下半年Rubin的出货，大概率会对毛利率有压力， 那么预计，上半年可能毛利率还有增长空间 。但不管怎么说，75%的毛利率已经相当优秀了。
分析师解读
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包含事件背景、分析师判断、投资影响，帮你快速理解这次异动是否改变 NVDA 的投资逻辑。
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【财报初步观点】英伟达做到了！财报后盘后大涨5%
2025/11/19 18:46 ET
新闻事件
英伟达于 11 月 19 日发布了 2026 财年第三季度财报。在市场对AI需求和债务投入等问题感到担忧的背景下，公司以营收、净利润双超预期的表现，叠加远超市场共识的第四季度指引，有力地回应了质疑。
核心财务数据：三季度稳健落地，指引彰显强劲信心
英伟达 Q3 营收达到 570.1 亿美元，同比增长 62%，不仅高于Bloomberg 一致预期的 551.9 亿美元 。 我们团队在财报前还看到，一些买方的预期也是在560亿美元左右而已，所以这一次英伟达也实现了超过买方预期的表现。
核心的数据中心业务营收录得 512.2 亿美元，同比增长 66%，亦超过市场预期的 493.4 亿美元 。
毛利率上，这个季度的毛利率表现属于in-line。英伟达三季度调整后毛利率为 73.6%。 根据Bloomberg 的预期，市场一致预期为 73.66%，也超出了上季度指引中给出的73.5%。实际值与预期值仅有 0.06 个百分点的微小差距，基本可视作符合预期。这表明，尽管 Blackwell 架构面临复杂的生产工艺挑战，公司仍成功将良率波动控制在可接受范围内。
经调整后每股盈利1.3美元，小幅超出市场预期1.26美元。
整体来看，本季度收入盈利均超预期，毛利率算是in-line，整体表现还算不错。
不过市场更关注的是指引方面的数据。这里主要关注两个，收入和毛利率。
四季度收入上，管理层预计四季度营收中位数为 650 亿美元（区间 637 亿-663 亿美元）。这一数字显著高于Bloomberg的华尔街分析师平均预期的 619.8 亿美元。 我们在财报前观察一些最新的预估更新，比较乐观的数据也是在640亿美元左右。因此，整个指引还是明显超预期了。
毛利率方面，公司给出的 Q4 毛利率指引为 75%，继续提升 。这一指引也高于 Bloomberg 预期的 74.62% 。从 过往的分析上看，英伟达的买方预期和卖方预期在毛利率上没有太大的区别。所以这个指引本身也是超预期的。管理层也是兑现了年初说的，25年年底达到75%左右的承诺。 我们一直都说，毛利率是公司最重要的数据，它说明了英伟达的议价能力，以及Blackwell的生产良率上没有问题。
整体来看，这次指引表现明显超出市场预期，不管是收入还是毛利率，都相当出色。这也是本次财报后股价上涨最核心的逻辑。
黄仁勋在财报中说：“Blackwell 的销量惊人（Off the charts），云端 GPU 已全部售罄（Sold out）。” 更为重要的是，他指出计算需求正在“训练”和“推理”两个维度上持续加速并复合增长，且均呈现指数级态势。 这句话我们在此前的财报中没有听说过，我想黄仁勋应该希望强调的是推理端，希望告诉市场，我们在推理端也在提升，并不是只有训练端，以此来回应投资者对于自研芯片抢走推理市场的担忧。
黄仁勋强调：“我们已经进入了 AI 的良性循环（Virtuous cycle）。随着更多基础模型制造商、更多 AI 初创公司在更多国家、更多行业涌现，AI 生态系统正在快速扩张。AI 正走向各地，深入各行各业，同时重塑一切（doing everything, all at once）。
财报会议
管理层说了这几个重点：
首先，这次我们是看明白了5000亿美元的数据来源。正如我们此前说的一样，其实是25年到26年的总数，并不是5个季度。在上一次GTC大会异动分析中提到，我们估计这只是黄仁勋的口误，目前看来这个判断是正确的。
不过CFO有提到，这个数字还会提升。其实5000已经比此前市场预期高20%。要是未来还有提升空间，那么估计还有不小上行潜力没有迸发出来。
这次财报会议也进一步确认了需求没有问题。因为有5000万美元的销售在H20上，这点和上季度类似，应该是有客户为了抢算力，连阉割版的芯片都不放过了。CFO自己也提到，说需求比上一次预计的还要再高一些。还说为了即将到来的强劲需求，准备了大量存货。
中国市场方面，管理层表示失望，但仍在争取，然后就没有更多更新了。上次分析中我们低估了中国政府对于禁止英伟达芯片的决心。另外，CFO也说指引中没有中国因素。其实现在，市场对中国已经没有抱太多希望了。这么看来，它就还是属于利空出尽，潜在会带来利好的变量。
不过，这一次财报会议上，市场明显关注的焦点放在了供应链上。这也是财报前各大投行最担心的问题。因为供应链太复杂了，这可能会影响到交付，从而影响收入。而黄仁勋回应道，他们的交付量增长太快了，有问题很正常，而且很多地方都有一些困难。但最后还是非常有信心的说，All trackable，一切在可追踪的范围内。这或许会是后续影响英伟达情绪和业绩的一个重要指标。
至于很多人担心的债务投资AI的问题，黄仁勋说，客户融资是基于他们自己的需求，并且强调客户正在通过投资获利。不管有没有循环融资，客户都向最终消费者销售掉了AI技术服务，因此外界不应该再质疑英伟达投资虚增收入的质疑。
最后，CFO说了这么一句，现在成本端压力增加，明年的毛利率会受到一些影响，但他们还是把毛利率目标放在75%。这个信息很关键，按照公司过往历史记录来看，大概率是能做到的。而且考虑到下半年Rubin的出货，大概率会对毛利率有压力， 那么预计，上半年可能毛利率还有增长空间 。但不管怎么说，75%的毛利率已经相当优秀了。
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