【财报分析】史上第二好财报，为何股价还是反应平平？美投团队更新高盛的投资观点！
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【财报分析】史上第二好财报，为何股价还是反应平平？美投团队更新高盛的投资观点！
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【财报分析】史上第二好财报，为何股价还是反应平平？美投团队更新高盛的投资观点！
2026/10/13 17:04 ET
新闻事件
2026年三季度，高盛净收入为187亿美元超预期11%，每股收益17美元大超预期33%。虽然收入利润较上一季有所下降，但收入绝对值仍是高盛史上第二高。
细分业务方面，投行业务录得32.24亿美元的单季营收，其中并购顾问贡献了16.54亿美元创新高，受已完成并购交易带动。股权承销录得6.66亿美元超预期，說明三季度的IPO和再融资市场表現，并未如市场讨论的疲软。债券承销受益于投资级债券发行活动增加，达到单季9亿美元大超预期近10%，显示企业在当前高利率环境下，依然有相当大的融资需求。
不过，高盛在财报中提到，投行业务订单储备无论环比还是同比都略有下降，意味着未来的投行收入增长存在一定不确定性。
投行业务到这，接着来看第二类固收和第三类股权交易业务。固收交易业务，主要是帮客户买卖债券、外汇、大宗商品、利率产品和相关衍生品带来的交易收入，次要是提供融资赚取的净息差收入。我们这里就聚集在交易收入这头。
三季度，高盛固收业务录得35亿美元，比预期低了6.7%，其中交易收入贡献了22.6亿美元，较上一季度明显回落，也是拖累固收业务的主因。高盛表示，房贷、信用和利率相关交易，是本季疲软的关键。由于美债收益率不断走高，房贷和企业融资成本也跟着上升，压制了相关证券的交易需求。而利率预期反复变化，也增加了债券交易和风险对冲的难度。
不过，外汇和大宗商品交易收入大幅增长也有部分抵消。这倒不意外，三季度仍然是中东战局混乱的一个季度，全球交易者对美元的需求，以及能源、农业产品的交易与波动都很大。这个逻辑和二季度一致。从目前的战局来看，今年四季度也有望保持。
接着是股权交易业务。股权交易业务就是帮客户买卖股票、期权、权益类期货和衍生品的交易业务。通常情况下，只要市场足够活跃，交易量足够大，那么高盛在买卖双方之间，就能赚取回报，也就是说，这个业务是衡量资本市场活跃度和景气周期的关键。
三季度，高盛股权业务录得64亿美元大超预期26%。交易佣金收入和融资收入基本五五开。交易佣金的最大贡献是衍生品交易。而融资收入的最大贡献是对冲基金等机构客户的融资需求增加，代表投资者的交易意愿依然强劲，愿意通过借贷和杠杆扩大投资规模，反映出市场仍有一定的看多情绪。
另外，高盛的资管业务表现也相当不错，第三季度收入达到50.5亿美元，同比增长14%。管理资产规模达到4.1万亿美元，创下历史新高，连续35个季度录得长期资金净流入，带动管理费收入同比增长22%。另外，绩效报酬收入达到5.87亿美元，接近去年同期的八倍，主要受益于此前为客户安排的SpaceX投资。
好，高盛的核心业务就到这，最后我们来看两个重要的财务指标，也就是效率比率和ROTCE。这两个不常听，但其实是很好理解，效率比率类似银行版本的毛利率，但它是个反向指标，数字越低越好，代表一份收入要花掉多少费用。
效率比率在三季度为60.5%，优于市场预期的65.46%，但比上季度的57.4%反而糟糕了一些。主要是因为本季度净收入环比下降8%，但营运费用只减少了3%，收入费用没有同步匹配，导致费用占比增加。
另一个KPI是ROTCE，这个可以粗略理解为银行版的ROE，越高越好，代表每投入一份有形股资本，能够创造多少利润。大概这样。
本季度高盛ROTCE为20.5%，虽然明显高于市场预期的15.99%，但和效率比率一样，它还是低于上季度的25.5%。
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包含事件背景、分析师判断、投资影响，帮你快速理解这次异动是否改变 GS 的投资逻辑。
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【财报分析】史上第二好财报，为何股价还是反应平平？美投团队更新高盛的投资观点！
2026/10/13 17:04 ET
新闻事件
2026年三季度，高盛净收入为187亿美元超预期11%，每股收益17美元大超预期33%。虽然收入利润较上一季有所下降，但收入绝对值仍是高盛史上第二高。
细分业务方面，投行业务录得32.24亿美元的单季营收，其中并购顾问贡献了16.54亿美元创新高，受已完成并购交易带动。股权承销录得6.66亿美元超预期，說明三季度的IPO和再融资市场表現，并未如市场讨论的疲软。债券承销受益于投资级债券发行活动增加，达到单季9亿美元大超预期近10%，显示企业在当前高利率环境下，依然有相当大的融资需求。
不过，高盛在财报中提到，投行业务订单储备无论环比还是同比都略有下降，意味着未来的投行收入增长存在一定不确定性。
投行业务到这，接着来看第二类固收和第三类股权交易业务。固收交易业务，主要是帮客户买卖债券、外汇、大宗商品、利率产品和相关衍生品带来的交易收入，次要是提供融资赚取的净息差收入。我们这里就聚集在交易收入这头。
三季度，高盛固收业务录得35亿美元，比预期低了6.7%，其中交易收入贡献了22.6亿美元，较上一季度明显回落，也是拖累固收业务的主因。高盛表示，房贷、信用和利率相关交易，是本季疲软的关键。由于美债收益率不断走高，房贷和企业融资成本也跟着上升，压制了相关证券的交易需求。而利率预期反复变化，也增加了债券交易和风险对冲的难度。
不过，外汇和大宗商品交易收入大幅增长也有部分抵消。这倒不意外，三季度仍然是中东战局混乱的一个季度，全球交易者对美元的需求，以及能源、农业产品的交易与波动都很大。这个逻辑和二季度一致。从目前的战局来看，今年四季度也有望保持。
接着是股权交易业务。股权交易业务就是帮客户买卖股票、期权、权益类期货和衍生品的交易业务。通常情况下，只要市场足够活跃，交易量足够大，那么高盛在买卖双方之间，就能赚取回报，也就是说，这个业务是衡量资本市场活跃度和景气周期的关键。
三季度，高盛股权业务录得64亿美元大超预期26%。交易佣金收入和融资收入基本五五开。交易佣金的最大贡献是衍生品交易。而融资收入的最大贡献是对冲基金等机构客户的融资需求增加，代表投资者的交易意愿依然强劲，愿意通过借贷和杠杆扩大投资规模，反映出市场仍有一定的看多情绪。
另外，高盛的资管业务表现也相当不错，第三季度收入达到50.5亿美元，同比增长14%。管理资产规模达到4.1万亿美元，创下历史新高，连续35个季度录得长期资金净流入，带动管理费收入同比增长22%。另外，绩效报酬收入达到5.87亿美元，接近去年同期的八倍，主要受益于此前为客户安排的SpaceX投资。
好，高盛的核心业务就到这，最后我们来看两个重要的财务指标，也就是效率比率和ROTCE。这两个不常听，但其实是很好理解，效率比率类似银行版本的毛利率，但它是个反向指标，数字越低越好，代表一份收入要花掉多少费用。
效率比率在三季度为60.5%，优于市场预期的65.46%，但比上季度的57.4%反而糟糕了一些。主要是因为本季度净收入环比下降8%，但营运费用只减少了3%，收入费用没有同步匹配，导致费用占比增加。
另一个KPI是ROTCE，这个可以粗略理解为银行版的ROE，越高越好，代表每投入一份有形股资本，能够创造多少利润。大概这样。
本季度高盛ROTCE为20.5%，虽然明显高于市场预期的15.99%，但和效率比率一样，它还是低于上季度的25.5%。
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