高盛在12月发布的最新半导体行业策略报告中，将ARM下调至卖出评级，逻辑是:Arm以智能手机为主的业务结构，以及不断提高的专利费率和疲软的销量增长，限制了其近期基本面。我们预计，不断增长的定制芯片研发投入将限制其运营杠杆，并注意到软银仍然持有ARM的绝大部分股份。·我觉得，首先是资金面，进入12月之后整个半导体板块的情绪是偏弱的，高估值的股票更容易受影响。其次短期经营上，25年4季度存储产品大涨价之后，对于手机、PC、IOT等各类终端应用销售价格和销量预期都会有影响，这也对上游的ARM主控芯片出货量预期也就直接有影响。中期来看，ARM以往一直享受高估值溢价，是基于ARM架构一统天下，但现在RISC-V开源架构凭借着更具性价比的IP优势，芯片出货量持续增长，公司以往高溢价卖IP的模式需要重新调整。