周一，Tempus AI 股价明显走强，盘中一度上涨超过10%。原因在于，公司提前披露的2025年全年以及第四季度初步财务数据，整体表现好于市场预期。从数据来看，第四季度收入约为3.67亿美元，同比大幅增长83%，也高于市场普遍预期的3.6亿美元（下图是彭博终端给出的市场一致预期）。其中，基因组业务依然是最强驱动力，收入约2.66亿美元，同比增幅高达121%；数据与服务业务收入约1亿美元，同比增长25%，延续稳健扩张趋势。同时，公司披露，2025年底合约总价值TCV突破11亿美元，净收入留存率达到126%，并在全年与超过70家药企和医疗机构签署数据合作协议。我们怎么看？我们认为，这份初步数据确实带来惊喜。之前一段时间，TEM 股价表现偏弱，原因在于第三季度业绩低于市场预期，情绪一度受到压制。而这次第四季度的强劲反弹，尤其是基因检测和数据业务同时加速，有助于重新稳定投资者对公司长期成长路径的信心。TCV的变化同样值得关注。从2024年底的9.4亿美元提升至11亿美元，意味着公司与药企、医院以及生物科技公司的合作深度仍在持续加深，也从侧面验证了其数据能力正在被更广泛采用。另外，这次提前披露初步财报，很大程度上也与管理层在今日下午(1月12日)出席JP Morgan Healthcare Conference有关。公司将在会议期间进行展示并参与问答，市场普遍预期会听到更多关于2026年需求情况、合同入账节奏以及医疗 AI 商业化进展的细节，这也是资金选择提前布局的重要背景。我们会密切跟踪这次Conference上的问答，如果发现有重要的新信息，会第一时间和大家更新。从长期角度看，我们认为TEM的核心逻辑并没有发生变化，医疗AI的落地和商业化仍在稳步推进。但需要注意的是，并购Paige带来的短期财务压力，仍可能在未来几个季度持续反映出来，股价波动性大概率不会明显下降。当前阶段，我们更关注并购整合是否顺利，以及是否会持续影响盈利路径。整体而言，长期结构性逻辑依旧稳固，但短期走势仍会受到情绪和财务节奏的影响。