电动车行业深度解析！三大类电动车公司，你该如何投资？
2023-07-03
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投资电动车行业并没有看起来那么简单。虽然行业蒸蒸日上，但是里面的个股却有完全不同的投资逻辑。每一个细分领域也不尽相同，搞不好你就会掉入那个增长陷阱。很多人只看到了电动车的机会，却不了解电动车的风险。#特斯拉 #TSLA #电动车 #RIVN #LCID #F #GM
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如果说，未来10年，有哪些行业你敢确定说一定能高速增长，那我想电动车行业应该能排进前三。现在，电动车逐渐取代燃油车几乎已经成为了一个共识。我们也看到了，最近几年，不仅有特斯拉的大火，还有传统汽车公司们的纷纷转型，也有很多新兴电车公司的拔地而起。这个行业的蓬勃发展，我想每个投资者都看在眼里。
然而投资电动车行业其实并没有看起来那么简单。虽然行业蒸蒸日上，但是里面的个股却有完全不同的投资逻辑。每一个细分领域也不尽相同，搞不好你就会掉入那个增长陷阱。很多人只看到了电动车的机会，却不了解电动车的风险。对于电动车这么一个重要的行业，我想我们有必要做一个全面且深入的分析，让大家自己投资时，也能够做到心中有底。
本期视频是美投Pro的第二期视频，我们将开启另外一个系列，这就是对于热门行业和个股的深度追踪。我知道对于一名投资高手来说，一期视频，一次分析，很难帮助你真正做出投资决定。但是有了长期的深度追踪，以及不断的更新分析，一定能够让各位看官在做投资决策时更有底气。所以说，咱们这个系列我会一直坚持做下去，希望能够给位看官的投资带来最大的帮助。
电动车行业发展得有多快？从这几张图中，我们能看得一清二楚。这张图展示了过去十几年里，电动车的销售变化。可以看到，电动车多年来都是以指数性速度增在长的，尤其是自2020年以来，仅仅三年的时间，销售就翻了近4倍。然而，这还仅仅是个开始，据国际能源组织预计，到2030年，电动车销售距离今天还能再有4倍的增长。而从普及率上看，现在全球电动车普及率只有14%左右，纯电车的普及率更是只有10%。而电动车彻底取代传统燃油车是大势所趋，只不过是时间的问题。也就是说，电动车还有90%的潜在市场没有打开，依然具有很高的上涨潜力。
我们说电动车取代燃油车的趋势是明显的，但是这个取代的过程其实并不容易，这里面是有很多的阻力的。能够持续推进下去的一个重要原因，其实是源于各国政府的努力。由于电动车自带的环保属性，外加各国政府对于环保的日益重视，各国政府在补助电动车这一块都起到了关键的作用。包括美国，欧盟，中国，加拿大，韩国，印度等全球主要经济体的政府，都对电动车有补贴，而且这个补贴范围很广，从原材料，到生产制造，从技术开发，到消费者，都有涉及。
不过，光有政府补助还不够，还必须要有市场的力量才能让电动车持续的增长。下图展示的是全球政府对电动车的补助，以及电动车消费的情况。可以看到，虽然政府补助的数量在逐年增长，但是电动车消费增长其实更快。补助的占比反而是在逐年下降的。这其实就是政府补助最好的那个效果，他起到的不是推动作用，而是一个催化剂的作用，让电动车的转型可以更快，更健康的进行下去。
可以看到，电动车的发展现在确实在一个黄金时期，有市场也有催化剂。不过，对于我们投资者而言，我们也不能胡子眉毛一把抓，咱们还得清楚电动车真正的机会出现在哪？在我看来，在所有重要市场中，美国市场的增长潜力反而是最大的。为什么这么说呢？
下图是全球各个主要市场电动车的普及率，可以看到，中国的电动车普及率占到28%，全球排名第一，其次是欧洲的17%，而美国，仅有9%！甚至比全球平均水平的14.4%都要低很多。可见，美国在电动车发展上其实是处于落后阶段的，现在正在奋起直追的这个过程中。这也是为什么我们看到拜登政府在去年的通胀削减法案中，花最多钱的地方，就是去补贴电动车。
而这对于咱美股投资者来说，绝对是一件好事。电动车取代燃油车的这个过程，在其他国家已经验证成功了。这说明了两点，一个是这个趋势的确定性很强，另一个是这个确定性的趋势是可复制的。有了这两点作为基础，再加上美国现在处于更早期的这个阶段，说明美国不仅有更高的增长潜力，而且这个增长还更具确定性。从投资的角度来看，美国的电动车行业会是一个更好的投资机会。
那问题来了，我们怎么从美国电动车行业这个趋势中获利呢？其实电动车行业包括很多的细分领域，比如电池，充电桩，自动驾驶等等等等。我们这期视频时间有限，没办法挨个的去做细致的讨论。咱们这期视频的重点就将会放到美国所有的电动车公司的投资逻辑上。
别看电动车行业的发展逻辑似乎很清晰，但是电动车公司的情况却完全不同。如果你用行业的投资逻辑来投资电动车公司，那么一定会陷入麻烦。所以接下来，我会按照投资逻辑的不同，把美国电动车行业分成三大类，来分别讨论一下他们该如何投资。这第一大类，我把他们叫做电动车新势力，这就包括Rivian Lucid这样的公司。而第二大类，是传统的汽车公司，他们正在转型做电动车，在美国就是以通用和福特为代表的传统汽车公司。而第三大类，就是特斯拉，他是独一档的存在，我们单独来说。接下来我们就来分别来介绍一下他们的投资逻辑。
咱先来说说电动车的新兴势力。如果你去看这些新势力的公司，你可能会觉得，怎么他们都喜欢做一些奇奇怪怪的车呢？其实这正是这些新势力公司赖以生存的策略，就是去进军那些细分市场，做那些龙头公司没有涉及，或者没有重视的领域。比如Rivian他就专门做皮卡和小卡车，而Lucid则是专门做豪华小车市场。这些公司的发展逻辑就是，现在一个细分领域里占领市场，然后再逐渐扩大到其他领域当中。当年特斯拉其实也是这个发展逻辑，他们也是先做高端跑车，然后再逐渐向大众车型转型。
这套策略是一条已经被验证成功的发展策略，至少他是一条可行之路。如果你看到一个新兴电车公司，上来就什么都做，那么大概率他成功不了。不过好在，美国这几家电动车新势力，至少是在一条可行的发展之路上的。他们现在才刚刚起步，也在小范围验证了一些成功。像Rivian就获得了亚马逊的订单。而Lucid也已经开始获得大量订单，并且建了新工厂。如果他们能够发展起来，那他们的潜力是巨大的，股价的上升空间也会很高。
说到这儿你可能会觉得，新势力公司能够吃到行业确定性增长的福利，同时还有更高的上升空间，那么似乎他们是一个更好的投资选择？其实不然，新势力公司其实是吃不到多少行业上涨的福利的，而且也没有任何确定性。
特斯拉早先趟过的雷，这些公司不可避免的也需要再趟一遍。其中最大的一个难点，就在于制造能力上。想要在汽车这个细分赛道里成功，光有好的设计和技术是不够的。一个好的汽车公司需要有极为强大的制造实力。汽车是制造业中最为复杂的产品之一，而且严重依赖规模效应。如果规模效应达不到，产能不够，那对于重资产的汽车公司来说，他们的成本就无法得到控制，很快就会在价格战中处于劣势，然后在竞争中逐渐被淘汰
目前Rivian最新一季度的产量才9000量，而Lucid则更差，一年的产量目标都不到1万量，加在一起都不及特斯拉一天的产能。这对于品规模效应的汽车行业来说，劣势已经过于明显了。现在这两公司都在靠烧钱存活。比如Rivian，他现在确实有着庞大的资金储备，背后有着亚马逊的支持，之前IPO也圈了不少钱。我简单算了一下，这些钱还可以让他烧3年。3年之内他们必须要成功提升产能，做出规模经济才能存活下来，这个不确定性目前来看还是很强的。
那什么时候才能算是真正存活下来呢？特斯拉给了我们一个很好的参考。特斯拉在2018年的时候，现金流首次由负转正，摆脱了债务问题，也彻底消除了破产风险。而在随后的一年多时间里，股价便大涨了10倍。所以我认为，这两家公司的关键，就将会是现金流。如果现金流持续得到改善，那么公司的投资价值会不断升高。一旦做到由负转正，那么投资回报会非常惊人。而在这之前，他们会一直遭受财务的困扰，股价也会面临很大的风险，就像是2018年之前的特斯拉那样。
这些新势力电动车公司就有点儿像当年智能手机刚出现的时候，新长出来的那些手机公司一样，比如HTC，小米，魅族等等。当年这些新兴的手机品牌，也是借着苹果所带来的东风，一举站上了智能手机的舞台。他们当年每个人看起来都像是冉冉升起的新星，然而现在真正存活下来的公司却凤毛菱角。只有像小米这样杀出重围的公司，才能获得不俗的回报。
所以说，我们现在再看这些新兴的电动车公司的时候，不要太在意他们的增长潜力，更不要认为行业的增长就会理所当然的降临在这些新势力公司上。他们上限有多高其实真的不重要，但凡能存活下来，那都是数十倍的增长。但存活下来并不容易。所以这类公司的投资逻辑中，最重要的是看清风险。你需要关注他们是否有足够的现金流，是否不断有新的订单，是否能够不断提升产能，是否能够持续降低成本等等，这些表现才会是他们能否生存的关键，也是你控制投资风险时要着重关注的东西。
分析完新势力公司，我们再来看看正在转型的这些传统车厂们。说到传统车厂，现在很多人都觉得他们目前的估值已经很低了，PE普遍都只有4到7倍。在电动车大火的背景下，他们也许会是一个不错的投资机会，至少他们便宜，错也错不到哪去。其实这种想法非常具有欺骗性。因为现在传统车厂的盈利完全都来自于燃油车业务，他们的电动车其实根本就不赚钱，能不能转型成功现在还未可知。而如果没有电动车，传统车厂的盈利每年都是在下滑的，这种没有未来的盈利对于市场而言本身就没有什么价值。给4-7倍估值，其实也并不冤枉。
所以说，对于传统车厂来说，他们是否值得投资的关键，就在于他们在电动车上的转型能否成功。所以我们在投资这类公司的时候，不要去考虑他的燃油车业务，这部分已经不会影响到他的投资价值了，我们就可以把他们当做是一个新兴的电动车公司来分析。如果他们转型电动车成功了，那么以他们现在的超低估值来看，会有非常高的上涨潜力。但如果转型失败，那么这类公司就没有任何投资价值了。那么他们相比于第一类新势力电动车公司有什么不同呢？
首先，他们是具备一些新势力公司不具备的优势。第一，他们有着更加成熟的制造功底。刚刚我们说了，新兴车厂往往有技术，但是制造上形成不了规模效应，成本无法控制，很容易撑不下去，当年特斯拉就是差点折在生产这个环节而破产。但是传统车厂没有这个问题，他们可以很容易的整合生产线，实现规模效应来优化成本。第二，传统车厂自己有烧钱的能力。新兴车厂必须要借助外部融资才能维持运转，而传统车厂目前还是可以靠着燃油车的贩售来输血的，这给了他们更高的抗风险能力。
但有了这些优势也不意味着这些传统车厂就能够转型成功，反而这些优势有时会掣肘他们实现转型。我们还是拿当年的智能手机举例。你现在看智能手机市场，多少还是能看到一些新兴的智能手机品牌的，比如小米还有华为。但是你还能见到多少品牌是从原来的传统手机转型过来的呢？恐怕更少。也就是说转型不一定就比从零开始要容易。
这其实是源于一个叫“能力陷阱”的东西，你越擅长什么，你就越乐于做什么。最后就使得你一直做擅长的事情，做得越多，就越擅长，越擅长就越愿意做。而这往往会使得你停止思考，不愿意去尝试新的东西，因而这些人就很难再自己能力圈之外的领域取得突破。
所以说，投资这类传统汽车公司我们主要要关注的就是他们有没有壮士断腕的决心，他们是否在快速推进电动车的转型？是否在转型上有破坏性的变化？像最近福特和GM分别宣布使用特斯拉的充电桩，这在我看来就是一个好的姿态。至少说明这些传统厂商愿意放下身段，开始认真对待电动车转型了。
最后，我们来说说这自成一派的特斯拉。特斯拉相信大家都非常熟悉了，我之前分析过很多次特斯拉，大家感兴趣可以回看之前的视频。我们这里的重点，是把它放到行业里进行一个横向比较，这样能够更清楚特斯拉的投资逻辑。
在整个电动车行业中，特斯拉的地位，毫无疑问全方位碾压的。无论技术、产能、还是车的价格、市场份额、利润率等等，都是行业中独一档的存在。而且，特斯拉还在自动驾驶等软件技术上有很大的优势。所有这些都给特斯拉提供了极强的护城河，在未来很长一段时间，他都不会受到任何实际的挑战。这就非常类似于2010年代的苹果。
在投资逻辑上，这给了特斯拉一个别人不具备的优势，那就是他可以轻易的乘上行业发展的趋势，他可能也是唯一一个能够乘上行业发展趋势的公司。上面我们说到，电动车行业发展的潜力高，速度快，而且确定性很强。这些都可以无脑转化成特斯拉的投资利好。只要行业还在不断发展，那么行业龙头就会自然吸收最多的行业发展红利。而对于我们投资者来说，特斯拉就是一个极具确定性的投资。他的风险是相对较低的。
然而横向比较起来，特斯拉的问题就在于他的估值。这里必须要多说一句，估值高本身并不是问题，龙头企业不管放到哪个行业里，估值往往都是长期被高估的。只要特斯拉保持现在的竞争力，随着行业的不断发展，他仍然会有增长的潜力。这里说的他的估值问题，是横向比较起来，相对于其他公司来说，特斯拉的高估值会压缩他的上涨空间。特斯拉的确定性强，这是市场都知道的。他的股价也基本price in了所有这些利好。假设哪个新势力公司能够存活，或者哪个传统车场成功转型，那么上涨的潜力一定是远超特斯拉的。
这就意味着，在电动车行业里，投资特斯拉就是看中他的确定性。而你在投资时最需要关注的变量，就是他的估值。只要能在价格合理的时候买入，那么时间就会是你的朋友，你只需要拿稳，等着电动车一步步蚕食燃油车的份额就能躺着赚钱。
当然了，对于这样的龙头企业来说，市场给你的低价买入的机会并不多。我们投资者可以关注的是经济周期能够给特斯拉带来的机会。因为特斯拉是典型的周期股，他的业绩受宏观环境的影响很大。这就意味着在经济不好的时候，特斯拉的股价很可能会受挫。但是由于他绝对的护城河，你并不需要担心这种短期的经济问题，会给特斯拉造成长期伤害。因此，任何因为经济周期所导致的下跌，都会成为特斯拉极佳的买入机会。
这种投资周期股的方法也是投资大师，彼得林奇最推崇的方法之一。我在上期视频“战胜华尔街”当中详细介绍过，感兴趣的看官可以回看一下，这套方法对于投资特斯拉来说非常受用。
到这里三大类电动车公司就给各位看官介绍完了。最后，我们来总结一下。对于第一类新势力公司来说，他们的问题在于生产能力，以及难以实现规模效应。这种公司考验的是生存能力，他们只要能够存活下来，就能够给投资者带来巨额的回报。所以在投资时，我们无需关注潜力，而需要着重关注风险。要确定他们的生存能力是否在不断提升。
而第二大类公司，转型中的传统车厂。对于这些公司来说，他们的传统燃油车业务已经不再重要了。他们投资的关键在于能否成功转型。如果转型成功，由于估值低，而电动车业务的潜力又大，他们也具有不俗的上涨潜力。而风险相对于新势力来说会相对低一些，因为他们具备一些发展电动车的优势，更容易存活。但如果失败，那么他们的现有业务将会在不断收缩，最终走向慢性死亡。
最后一类，特斯拉。他是唯一一个可以乘上行业发展红利的公司。投资特斯拉看中的就是确定性的成长，他的风险是最低的。而问题则是他的增长潜力相对于竞品来说，由于估值高而受限。对于咱投资者来说，最重要的就是看特斯拉的估值。这样的公司不怕短期的波动，任何周期性的低点都是买入的机会，长期投资问题不大。
到这里，电动车行业就给大家分析完了。这是电动车行业的第一期视频，咱们先打个样，还有很多深度分析来不及都放上来，尤其是对于特斯拉这家公司，值得分析的还有很多。不过在未来的美投Pro里，我还会不断地进行深度追踪，实时跟大家更新这些电动车公司的发展状况，那些公司出了新的机会等等。这种对于行业的深度追踪将会是美投Pro的一个特色，目的就是让咱们美投Pro的用户能够一直安心的投资。
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