当前市场下，一个最佳对冲策略！
2022-04-11
播放量 14.6k
其实作为长期投资者，我们大可不必太在意这些短期的走势。但我们不能忽视的是，过去3个月，市场的风险显著增加了，波动率也出奇的大。 #交易技巧 #对冲 #对冲策略 #保护 #collar #控制风险 #期权
开通服务即可查看评论～
文字稿
如果你是过去半年入市的投资者，那么恭喜你，你一上来投资就经历了hard模式的市场难度。股市最难的阶段不是像2020年那样的崩盘，更不是像过去一年多那样稳定上涨的牛市。在我看来，股市最难的环境，就是过去半年这种，涨也不顾一切的涨，跌也失去控制的跌，身处其中的投资者很难摸清具体的方向。
这不，市场连着跌了3个月，刚转好了几周，正当投资者以为没事儿了的时候，这周的市场又给咱们来了一个下马威。其实作为长期投资者，我们大可不必太在意这些短期的走势。但我们不能忽视的是，过去3个月，市场的风险显著增加了，波动率也出奇的大。有统计显示，2022年第一季度，市场出现1%以上的波动的次数是历史上第二多的。在这样的环境下，对我们的投资做出应有的保护也是必要的，即便对于长期投资者来说。这期视频，美投君就会结合当前的市场环境，给大家介绍一套最合适的对冲方法，希望能够让咱们各位看官更加安心的投资。当然，这期的内容比较主观，具体适不适合还要看各位看官自己的情况进行判断。
当前的市场存在很多让人不安的因素，俄乌战争，通胀，加息，经济衰退。如果你沉浸在市场之中，很容易陷在一团乱麻中，浓浓的化不开。如果我们跳出来看，选择一条市场最重要的主旋律，你认为会是什么？我个人认为，是美联储的货币政策。现在市场发生的所有事，其实都非常贴合加息周期前期的发展。之前我做过一期主频道的视频，讲历次加息周期中市场的反应。建议看过或没看过的看官都去回顾一下。我自己也经常回看，每次都能获得新的启发。
我们这次加息周期，从美联储宣布计划开始，已经走过了差不多4个月的时间。那么我们现在处于哪个阶段？我们又即将面临什么样的市场环境呢？从历史上看，每次美联储宣布加息后，市场都会毫无例外的出现下跌，一般幅度在10%到15%左右。然后又几乎毫无例外的，每次都会回涨。说明市场自己会消化加息所带来的负面消息。不过，这时虽然市场在消化加息，但有一点却发生了改变，那就是投资者的情绪会因为加息开始紧绷。这时，任何加息以外的负面消息，都可能会触发市场的大跌。而这个跌幅往往比一上来那次回调要更大，持续时间也更久。最后，这次大回调往往会随着货币政策的转向，或者经济形势的好转而转向，直到新一轮牛市周期的开始。这就结束了一次加息周期，也结束了一次股市的动荡。
我并不是说，每次加息周期股市都一定会如此发展。但是，这确实是加息周期的规律，非常值得我们参考。回顾周期的整个过程，我们现在处于哪个阶段呢？我认为，我们就正处于投资者开始消化加息，但又神经紧绷的阶段。历史何其的相似，我们会看到越来越多的人讨论经济衰退，美联储犯错，通胀失控等风险。投资者思考的也不再是如何赚钱，而是千万别崩。这几乎是复刻了以往每次加息周期投资者的状态。
那么按照加息周期的规律来看，我们接下来会不会即将迎来一个巨大的负面消息，然后再经历一波更为惨烈的大跌呢？我倒认为，不一定，但是绝对存在这种可能。现在市场最主要的担心有两点，一个通胀失控，另一个就是美联储加息过猛导致经济衰退。当然，也可能出现一些想象不到的黑天鹅，来触发这次大跌。
最好的情况下，就是像美联储主席鲍威尔所说的，美国经济能够实现软着陆。然后，通胀能够在供应链问题解决后，两年之内，自然的缓解。这样，着陆的经济就可以重新在旺盛的需求下再度起飞。加息也可以不再激进，能够有序的进行，甚至在某个阶段停止加息。下一轮牛市能够就此开启。
站在现在这个时间点，不管是好的情况还是坏的情况，我们都无法给出确定的答案。作为投资者，我们也不能赌一边。这样我们一旦判断错误，就没有任何弥补的余地了。我个人对于未来的市场还是比较乐观的，但我也清醒的意识到，市场绝对存在再度下跌的可能。在当前这个人人自危，神经紧绷的环境下，即便不出现黑天鹅引爆市场，我认为上涨的动能也可能非常有限了。毕竟加息所带了负面影响和不确定性，是很难通过其他刺激来抵消的。这也符合历史上加息周期的规律。从下图中我们可以看出，在94年，15年，和18年的几次加息周期中，加息开始的一年内，股市都处于动荡盘整的状态。所以，如果我们上述的判断成立的话，我们即将面临的是，市场再度下跌的危险，以及有限的上涨潜力。在这种环境下，有一种对冲策略，能够有效的降低我们整体持仓的风险，这就一个名为collar衣领的期权策略。
在介绍collar衣领策略之前，美投君有必要先跟大家把正确的对冲思维砸瓷实了。以免大家有了工具，却不知道该如何使用。首先，我们必须要清楚，做对冲我们是在对冲什么？很多人都误以为做对冲就是为了减少亏损，实际上这是一个很大的误区。做对冲最主要的目的，是为了对冲风险，或者说是为了降低持仓的不确定性。减少亏损只不过是对冲的一种表象。
从控制风险的这个角度来理解，我们开始对冲的时间点，并不是说害怕明天市场会下跌所以做对冲，而是当前市场的风险是我不能够承受的，所以我们才会开始做对冲。我建议大家在这里暂停一下，好好体会一下我说的这两点的区别。对于我个人而言，像上周出现的这种下跌，就不会是我做对冲的理由。而市场因为任何负面消息，在加息周期中，出现下一次大跌的风险，就是我不愿承受的，也是我会通过对冲来降低的一类风险。
另外，在保持对冲时，我们也要清楚一点，对冲都是有成本的。在高风险环境下保持对冲，用成本来换取风险的降低是值得的。但如果风险已经降低了，再持续保持对冲，只会限制你的收益。作为长期投资者，最大化收益是你每时每刻都要思考的事情，而不可控的风险只是特定情况下才需要操心的问题。你可能会听到有些投资高手说，他们时刻保持对冲，你可千万别照猫画虎。他们保持对冲也许是因为他们有太高的杠杆时刻需要较强的风险控制，也许是他们做的期权交易自带风险对冲，也有可能是他们压根就不懂长期投资下对冲的真正含义。所以我们美投君的观众，即便上了对冲策略，也需要时刻留意风险的走向。如果你自认是投资新手，还没有对于风险的评估能力，那么最好就先不要用对冲策略。减仓或者调仓也能达到一样的降低风险的效果。
那么现在你了解对冲的思路，也认为自己有能力进行对冲操作，咱们就可以开始介绍Collar这种对冲策略了。Collar是一种期权策略，对于期权不熟悉的看官也别担心，我会尽量把这个策略掰开了揉碎展示给大家。不过还是那句话，方法给你们作为参考，适不适合自己还得需要各位看官自己判断。
Collar策略由3部分组成。首先，你必须要持有至少100股的正股，这也是你要对冲的标的。上面我们说过，当前市场上涨的动能可能已经有限了，在这种情况下，卖call来赚取权利金是一种不错的方法。如果股价最终真的没有涨过你卖call的行权价，你就能够赚钱。这就是collar策略的第二部分，卖call。而与此同时，卖call能让你获得一部分权利金，你可以拿着这部分钱，再去买一个put，用来对冲我们上面所说的，可能到来的大跌的风险。这就是collar的第三部分，买put。
这一卖一买，几乎能够让你达到0成本对冲100股正股的目的。当然了，实际并非完全没有成本，这个我们后面再讲。在这个策略中，真正起到对冲保护的是你买的put。一旦市场出现大跌，你的put就能为你弥补极大的损失。它相当于是一份下跌保险。股价跌到你put的行权价，你就不会再继续亏钱了。而卖call不起到对冲的作用，他在这个策略中是一个finance的手段，利用的是你对于市场upside的判断。
这个策略唯一的风险就在于，如果我们上方判断错误了，股价出现了暴涨，那么我们可能会错失一部分的涨幅。因为有100股正股的存在，我们并不会亏钱，但是错失涨幅也是我们不愿看到的情况。其实这就是这个策略的成本，你相当于是牺牲了正股的一部分上涨潜力，来换取对于下方风险的对冲保护。除了暴涨这种情况外，其他情况下，股价小涨，小跌，对于你来说都没有影响，反正你是0成本对冲。如果股价真的大跌了，那么你这个策略就发挥到了极致的作用，跌得越多，你能弥补的损失就越多。
下面我们用一个虚拟的例子来学习一下Collar的使用方法。假设我现在持有100股苹果的正股，当前股价为150美元。为了给这100股苹果做对冲，我买入了一个一个月后到期的，行权价145美元的put，花费了我3美元的期权费。与此同时，为了节省成本，我又卖出了一个行权价155美元的call，获得了3美元的期权费。这一买一卖之间，我没有花费一分钱，但却有了一个145美元的put帮我做强对冲。如果风险真的来临，苹果股价暴跌，那么我最多也就每股亏5块钱，股价在145美元后继续下跌，我就不再承担任何亏损了。
不过，另一方面，因为卖call的存在，我也失去了155美元以上的上涨潜力。股价小涨我还是能够赚钱的，但是一旦股价涨超155美元，我的最大收益就被锁定在155美元处不再变化了。这就是我们这笔苹果collar对冲策略的成本。
在实际操作时，我们可以通过调整call和put离当前股价的距离，来适应你对于股价的判断，以及你的风险承受能力。比如，我风险承受能力高，我可以承担每股10美元的亏损，再多我就不愿承受了，那么我就可以买140的put，然后卖160的call。这样我也能获得更高的上涨潜力。亦或者，我觉得苹果虽然上涨乏力，但是区间变动不会仅仅是5块钱，很有可能是15块钱，比起下跌保护，我更在意不错失任何涨幅，那么你也可以卖165的call，然后finance 135的put。如果你不追求0成本对冲，也完全可以选择上下距离不同的行权价，比如165的call配上140的put，这样你会花一些钱来做对冲，但也能起到用卖call降低买put成本的效果。
这个collar策略你可以应用在个股上，就像上面苹果的例子那样。也可以用在你的整体持仓上，那样的话，你的期权标的选的就应该是大盘，一般就是SPY或QQQ这样的大盘指数。这时，你选择对冲强度就更多的是从大盘的角度考量了。比如，你能接受大盘最多跌多少？比如，大盘从现在这个水平再跌超过10%我就接受不了了，那我就可以做一个大盘10%的put保护，再相应的选择卖call的幅度。亦或者，可能你会认为，大盘短期之内很难重回高点了，那么你就可以卖一个大盘高点的call，然后在相应的选择买put保护的力度。
以上就是collar的具体用法了。有一定期权经验的看官可能能够看出来，collar实际上就是covered call和protective put这两个策略的结合。本身这两个策略做对冲都有一些问题，Protective put太贵，而covered call对冲效果一般，而两者结合后的collar则很好的弥补了这两个对冲策略的缺陷。同时也实现了不错的对冲效果。
最后还是要提醒一下各位看官，期权交易上手确实有一定门槛，完全没有接触过期权的看官，我建议还是要谨慎使用期权对冲策略。毕竟降低投资风险的方法不止期权这一种，我们没有必要为了降低风险，而去接触一个自己不了解的工具，反而增加了投资风险。如果真的对期权感兴趣，最好还是先从基础期权策略入手。在我的网站美投圈上，你也可以找到美投君制作的适合不同等级投资者的期权课，感兴趣的看官欢迎前来试看。
#交易技巧 #对冲 #对冲策略 #保护 #collar #控制风险 #期权
为你推荐
