ETF高阶玩法
2021-05-02
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高阶玩法包括：Factor Investing ETF, 反向指数ETF，以及运用期权做的ETF交易！#ETF #ETF策略 #ETF高阶
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不久前，美投君在主频道的视频中，为各位看官详细介绍了ETF投资的初阶玩法和中阶玩法。初级的玩法就是直接定投大盘指数ETF，不需要太多对于市场以及个股的判断，非常适合新手和上班族。中级玩法讲的主要是核心卫星策略，你需要将ETF核心和主动投资结合起来获得alpha超额收益。这就要求你有一定的市场判断能力，也多少需要你对于个股有些认知。但是对于你的投资能力以及时间精力的要求并不是太高，也很适合我们上班一族。
今天咱们这期视频要讲的高阶玩法，他并不是看起来很Fancy的ETF策略。这些高阶玩法本质上，是在初阶和中阶玩法的基础上，利用你对市场更深入的理解和判断，为你提供更多的投资武器。比如，以前你可能只能判断市场是涨还是跌。现在，有了更多投资经验后，你可能会判断，市场会在多长时间内，涨多少？或者多久后，可能就是要下跌了？亦或者你现在通过学习，了解并认可了一些更复杂的投资策略，但又没时间或者没有资金亲身实践这些策略？那么这时，ETF的高阶玩法就再适合你不过了。
所以说，高阶玩法本质上你是在挣认知的钱。如果你的投资认知到位了，那么ETF高阶玩法绝对可以为你多赚钱或者降低风险。但是如果你还没有投资认知，单纯想靠ETF高阶玩法多赚钱，恐怕也没办法实现。不过各位看官也不必担心，认知不够，美投君来凑。我会一直为你们提供投资知识，市场分析等能够帮助大家积累投资认知的内容的。接下来的时间，美投君就给大家介绍3招，ETF的高阶玩法。
高级玩法的第一招是factor investing ETF，因子投资ETF。如果你已经是一个有一定投资理念，并且能够在不同的市场环境中做出一定判断的成熟投资者，那么因子投资ETF将会是一个非常好的投资策略。
Factor investing ETF是围绕这一个factor构建出的一套投资组合，目的是获得这个factor带来的alpha超额收益。这里面所说的factor是一个量化数据，简单理解就是一类股票的特性。换句话说，你如果买了一个factor ETF，你本质上买的不是股票，而是买了一个factor，这个ETF的所有持仓都具有同一个可以量化的特性。
听起来可能有点复杂，我给各位举个例子你们就明白了。比如说，市场中有些人认为，比起把标普500中所有股票都买了，他们认为只买股价涨的好的，并且卖股价涨的差的，能够获得更好的表现。说白了就是，有些投资者认为，只要严格遵守追涨杀跌的原则就可以跑赢大盘。这其实说的就是市场上一个最经典的factor，Momentum Factor动量因子。根据momentum factor构建的ETF就是momentum factor ETF。
其操作也并不神秘，就是每个月给S&P500中的500家公司，根据股价表现排个序，股价涨的最好的20%就买，垫底的20%就卖。下个月再从新排序，周而复始。这套momentum factor的理论依据是，人们普遍都有追涨杀跌的心理，因此当一只股票上个月表现好时，下个月还会有很大概率依旧表现好。
您还真别觉得，这套理论简单，甚至有些幼稚。我们看到，黑石公司出的momentum factor ETF的表现足以称得上优秀。从图中我们可以看出，自这个ETF2013年发行以来，收益率已经接近200%，而同期的S&P500只有不到120%。
一般情况下，momentum factor会在牛市中表现的更好，而且越牛的市场momentum factor表现越好。不过也有很多人不信这套理论，认为所谓的momentum跑赢大盘只是特定时期的巧合。是否认可momentum factor，这就需要咱们投资者自己判断了。如果决定投资momentum factor ETF，你也多少需要对于市场周期，牛熊转换有一个基本的判断。
Momentum ETF只是其中一个例子，类似的factor investing策略还有很多，只要有一个factor被研究出来，很快就会有人做出ETF来follow这个factor。比如，有人曾研究过巴菲特的投资，发现他的投资组合跟一个叫Quality Factor的因素高度相关。Quality factor指的是一家公司拥有低负债，稳定盈利，持续营收增长等特性。这些其实也是巴菲特的投资的一些共性。他将这些特性做成一个factor，然后以此为标准在市场上寻找符合quality factor特性的股票。下图中可以看到，quality factor ETF的最大持仓包括，微软，苹果，MasterCard，可口可乐，VISA等公司。这些公司都是通过quality factor被动选出来的，所以重点不在于这些公司，而在于选择公司的标准，也就是quality factor。所以说，如果你想投资Quality Factor ETF，你需要对于巴菲特这套投资理念有自己的认知，也需要认可他的投资理念。
综合以上两个例子，我们可以看出，factor investing ETF可以让你借助自己的投资理念，和对市场的判断，来增强你的投资收益。除此之外，factor investing ETF还具有一般ETF都有的优点，比如高分散化，被动投资等等。这些好处，使得factor investing ETF成为了那些不想花太多时间跟踪市场，但又有投资逻辑和市场判断的投资者们，非常好的选择。
ETF高阶玩法的第二招，是利用ETF实现高效的对冲。作为普通投资者，想要做一些对冲保护，直接做卖空的操作是需要大量margin的，成本极高，而且风险也很高。这时候反向指数ETF就是一个风险相对较低，且对冲效果也不差的替代选项。
反向指数ETF最大的特点是，他的股价表现与其跟踪的大盘表现是呈严格的负相关关系的。当大盘涨时，它跌。大盘跌时，他涨。比如S&P500的反向指标 ETF SH，纳指的反向指标 ETF PSQ。从下图中我们也可以看到，这两个 ETF的表现和其对应的指数呈现出非常漂亮的负相关关系。因此，你可以直接买入反向指数来对冲系统性风险。
这种对冲的好处是，简单高效，效果明显。不过缺点是，成本较高。假如你要完整对冲3万美元的持仓，你就需要额外花费3万美元去买反向指数ETF。如果你想要节省成本，可以考虑加杠杆的反向指数ETF。比如反向三倍纳指SQQQ，反向三倍标普500指数SPXU。当指数下跌一倍时，他们会上涨三倍。换句话说，你现在只需要原来三分之一的本金，就能实现你所需要的对冲效果。
但是我必须提醒各位，这种对冲方式只适合极短期的投机或者对冲。要知道，上述反指或杠杆类ETF的持有成本非常高。从下图中我们可以看出，在2020年1月到7月的这半年时间，S&P500经历了大起大落又回到了原点，涨幅为0。那么理论上，如果市场不涨不跌，作为S&P500的反向指标的SH也应该不涨不跌才对。但实际上，SH在这段时间内却下跌了11%，这主要是由于中间的折价，原理咱就不讲了，大家只需要知道，这种反指不是白给你的，持有是需要成本的，所以不宜持有时间过长，最好是在你短期有急迫对冲需求或者投机机会的时候使用。
ETF高级玩法的第三招，是做大盘指数ETF的期权。上述提到的反指ETF做对冲，虽然简单直接，效果明显，但是成本高，不可持续。与之形成鲜明对比的是ETF的期权，他的做法相对复杂，没有那么容易上手。但是对冲效果极佳，成本也不高，而且是个可以系统性持续操作的策略。
其实不仅仅是对冲，ETF的期权还是一个非常好的帮助你增强收益的办法。甚至有的时候对冲和增强收益这两个看似相互排斥的东西，可以用同一套策略实现。就比如，在任何情况下，你都可以做大盘指数ETF的covered call策略来提高收益。与此同时，covered call策略又是很好的对冲手段，一旦你觉得大盘涨得过快，或者面临下跌风险时，你就可以将covered call的行权价调低，也就是降低整体covered call策略的delta以实现更强的对冲效果。
具体的用期权做对冲的办法，我在会员视频Q&A session2中给大家详细介绍过。用期权系统性增加收益的办法，我也在主频道的期权列表的视频内多次介绍。还不熟悉的看官可以回看那些视频补补课。不过那些都是期权的general的用法，咱们今天重点要讲的是，为什么期权特别适合用在指数ETF上，指数ETF做期权的优势在哪？
美投君自己的期权策略，大部分都用在了大盘指数SPY和QQQ上，这对于提升我组合的收益风险比已经非常显著，我甚至不用去过多操作个股及个股期权。指数ETF是最适合用来做系统性期权策略的，尤其对于期权卖方来说。做过卖期权策略的看官都了解，这类型的交易往往有三个痛点。
第一个痛点，是出现极端事件的风险。第二个痛点，是期权的交易量不够，bid ask spread很高。第三个痛点，是期权在到期日收盘的前几分钟，往往担心股价会出现波动，因此需要盯盘来决定要不要作出操作。这三个痛点不仅仅会让你的投资产生实质性的亏损，而且对很多投资者来说心理压力也是很大的。如果投资心理上没有把握好，也会反过来影响你的投资表现。而指数ETF，可以完美的规避，期权卖方的这三个痛点。为什么这么说呢？
第一，指数ETF出现极端风险的概率极低。喜欢做卖期权策略的看官都知道，这个策略最害怕的事情就是出现极端情况。比如你卖了一个put option，收着期权费的时候你会觉得很开心。但是，万一哪天这家公司出现了暴雷，也许一次的亏损能把你几年的盈利给抹掉。即便是苹果微软这样的优质蓝筹股，也经常会出现单日回调5%甚至10%的情况。而指数ETF几乎很难出现这样的情况，因为个股的极端风险已经被完美的分散掉了，而极端系统性风险出现的概率又极低，因此你可以更安心的长期拿期权费增加收益。
第二，是ETF的期权成交量极高。下图是我截取的，在过去50天内，美股期权交易的平均成交量。可以看到，在前几名的期权交易中，除了第5名的苹果，其他所有的最活跃期权标的都是 ETF的期权。这主要是因为很多机构需要通过这类型的ETF期权做策略投资，因此他们的成交量一般也会比较高。
成交量对于期权交易至关重要。期权它不像股票，动辄就上千万的成交量，很多个股的期权一天也就交易个几百张。这种极低的交易量，也给了做市商割我们散户韭菜的机会。在交易量不高的期权交易中，做市商并不需要非常大的资金量，就可以控制一张期权的买入报价和卖出报价。在很多散户一买一卖的过程中，真正的交易方其实是做市商。而他们可以通过控制这个报价，以对他们更有利的价格成交，这样咱们散户就很容易被轻松收割两次韭菜。很多人在做期权交易的时候忽略了这一点，这使得交易中很多本该你获得的利润，被做市商给吃掉了。而选择指数ETF做期权交易的投资标的，就可以规避掉这个问题。
第三，是指数ETF的期权交易会有额外15分钟的交易时间。大部分指数ETF的期权交易收盘时间在4点15，而不是股市收盘的4点。大家千万别小看这多出来的15分钟交易时间，在实战中，这15分钟有非常大的作用。相信平时做期权交易的看官都知道，如果你的期权在收盘前的一两分钟是在at the money附近，那你就处于一个两难的境地，这时候你操作也不是，不操作也不是。而 ETF期权多出来的15分钟，就可以让买方和卖方在看到一个不变的收盘价后再做操作。买方便不用害怕价格掉到in the money被强制行权，而卖方也能稳稳地吃尽所有的时间价值。这对于喜欢做系统性频繁期权交易的投资者是非常大的一个优势。
所以你看，指数ETF的期权，因为具有极低的极端风险，极高的成交量，以及多出来的15分钟交易时间，所以非常适合用于新手入门期权交易，以及高手做长期系统性期权交易的手段。
好了今天ETF的高阶玩法就介绍这么多，谢谢各位！
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