就业数据被曝造假？;英伟达又被抛售！ ;AMD暴涨时代来了？ Meta发生剧变！
2025-11-11
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就业数据被曝造假？英伟达又被抛售！ AMD暴涨时代来了？ Meta发生剧变！
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文字稿
【幽灵就业】
你们有没有想过，职缺岗位多如牛毛，可为什么投出的简历都石沉大海？就业人数也没有与之匹配？美国劳动力市场背后究竟藏着什么秘密?
求职平台的职业专家杰思敏·埃斯卡莱拉指出：美国劳动力市场在纸面上看起来异常强劲，数百万个空缺岗位似乎意味着机会遍地，但很多都只是幽灵岗位。什么意思？
CNBC认为，自2024年初以来，美国每个月的职位空缺数都要比实际雇佣的人数，多出220万个以上。这意味着，大量岗位只是挂在招聘网站上装样子，企业根本没打算真正招人，造成了幽灵就业的景象。
这些幽灵岗位到底有多严重？劳工统计局的数据显示，2025年8月职位空缺数为720万个，但实际雇佣人数仅有510万。尽管两者之间的差距已经开始缩小，但问题的核心在于现在挂着的这些职缺需求上，有相当一部分企业压根没打算招人。
为什么？【1s】。CNBC认为，有些企业发布职位，只是为了建立一个人才储备库。也就是说，他们现在只是想看看市场上有什么样的候选人。这是其中一个原因。
还有一个技术性解释，职位空缺数代表的是存量，而雇佣人数是流量。简单说，很多岗位在系统中存留了几个月时间，不是企业不愿意招人，而是根本招不到合适的人选，需求自然就存放在了数据库里面。
可求职者并不这么认为，一份名为终结幽灵岗位的请愿书已经获得近5万个签名，要求政府立法打击这种虚假招聘行为。这些求职者的愤怒是有道理的，他们花费大量时间和精力投递简历、准备面试，最后却发现自己在追逐一个根本不存在的机会。
与求职者的愤怒反差对比下，辞职潮似乎已经成为历史，在2022年3月美国的自愿离职率达到峰值之后，今年已经下降了超过30%。这说明工人们不再敢随便辞职跳槽了，新工作也越来越难找了。
所以现在的情况是，一边大量岗位招不到人，另一边大量求职者找不到工作，并且对政策制定者的影响尤其严重。就像埃斯卡莱拉说的那样：对雇主来说，这意味着损害信誉。对求职者来说，这意味着浪费时间。而对政策制定者来说，这意味着数据失真。
Jason认为，从历史角度看，2022年的辞职潮更多是因为就业市场过热，当时两个职位空缺对应一个失业者。现在降温更多的是市场自然修正，这本身并没有什么问题。
但关键在于这种修正速度太快了，比如今天ADP周报显示，过去四周平均净裁员了1万多人，按月计算相当于裁掉了4万多人。种种数据似乎都预示着经济出现了放缓的迹象。
此外，更严重的是技能错配问题。根据全国独立企业联合会今天发布的报告显示，现在88%的求职者缺乏企业所需技能。这很大程度上印证了此前ADP报告的隐藏结论。也就是说，结构性失业的严重程度，可能被低估了。
而美联储方面，我认为它已经不是两难困境了，而是四难困境，除了就业和通胀外，还有数据失真和数据缺失两大问题。这些都可能会导致判断失误和反应滞后，从而增加了经济软着陆的难度。
但是，大家也别那么悲观。数据失真可以矫正，数据缺失也是暂时的，而经济最重要的还是美国这个国家。它毕竟是全球政治、经济和科技创新的领导者。只要这个基本面不变，美国经济的自我修复能力和韧性就依然值得信赖。我相信这一次市场也会在阵痛中找到新的平衡点。
那么作为分析师，我的任务就是持续追踪数据、解读政策，尽可能判断出那个平衡点何时到来。而你们的任务嘛，就是持续关注我的节目，一起见证这场经济转型的全过程！
【遗憾】
现在几乎所有的机构都看好英伟达即将发布的财报，可就在这个看似送红包的时刻前，软银却选择了逆市而为？它的动机是什么呢？
据彭博社报道，软银在周二发布的财报中透露，公司已经在10月份将手中持有的全部3210万股英伟达股票抛售一空，套现58.3亿美元。与此同时，软银还出售了部分T-Mobile股份,回笼资金91.7亿美元。这些操作的目的很明确，就是为了给OpenAI的225亿美元巨额投资筹集资金。
软银CFO后藤芳光在投资者会议上解释说，出售股份是公司资产变现战略的一部分，目的是在保持财务实力的同时，为投资提供更多机会。他强调，这些现金不仅用于投资OpenAI，还将支持公司正在进行的其他项目，比如以65亿美元收购ABB的机器人业务等。
有意思的是，这已经不是软银第一次清仓英伟达了。早在2017年时，软银旗下的愿景基金就建立了40亿美元的英伟达头寸，但在2019年1月就把所有股票全部卖掉了。如今历史重演，只不过这次的理由更加充分，孙正义要全力以赴押注人工智能的未来。
权力押注人工智能的理由真的充分吗？据了解，软银内部人士向CNBC透露，出售英伟达股份与AI估值的担忧无关。New Street Research的分析师罗尔夫·布尔克也认为，这不应被视为对英伟达的谨慎或负面态度，而是软银在10月至12月这一个季度需要至少305亿美元资本用于投资，其中225亿美元投向OpenAI，65亿美元用于收购安培公司。这个投资规模比软银过去两年的总投资额还要多。
那么软件投资OpenAI获得的收益如何呢？可以说是相当可观。CFO后藤芳光表示，正是因为去年9月首次投资OpenAI，愿景基金才能在本财年第二季度实现190亿美元的收益，这也帮助软银实现了利润翻倍。
Jason认为，可能有观众好奇，同样是投资OpenAI，为什么软银就能获得190亿的利润，而微软就要录得41亿多的亏损呢？
这是因为两家公司的主营业务不同、投资目的不同而导致的。
微软的主营业务是软件、云计算服务等，投资不是它的主业。因此在基于对OpenAI施加重大影响的前提下，投资OpenAI是按照权益法来核算的，微软只能分享OpenAI实现的利润或者亏损。这点我们以前讲过。
而软银的主业就是投资，因此它会按照公允价值的变化来判断是否获得了收益。当然了，OpenAI没有上市，它的公允价值并不靠谱，目前也只能依赖最近的融资或者模型来得出。现在OpenAI融资估值变贵了，那么软银自然就可以录得相对应的利润。
但是要注意，这些都是账面浮盈，真正能确定收益拿到现金回报时，就只能等到软银处置OpenAI股权才能确定了。不过那时的收益肯定不是现在的这个数字。
回过头来说出售英伟达股票这件事。首先我赞同作者和CFO的解释。软银旗下的基金灵活性很强。包括曾经2020年快速处置T-Mobile套现200亿，以及2023-2024年分批出售阿里巴巴获利85亿美元，这些都是灵活性的体现，所以我也不认为此次处置英伟达是因为AI泡沫的担忧。
只是软银选择在英伟达财报前就清仓，这会不会和2019年那次一样？留下不少遗憾呢？我们拭目以待。
【烙饼】
不管是英特尔的陈立武，英伟达的黄仁勋，还是今天的主角苏姿丰，要论烙饼技术，他们三位华裔可谓无与伦比。这不，今天AMD的CEO苏姿丰博士，就在纽约向投资者描绘了一幅繁荣的增长曲线图。这是否意味着，AMD将要YES了呢？！
苏姿丰表示，未来三到五年，AMD的年均营收复合增长将超过35%，其中AI数据中心业务更是要冲到年均80%的增速。这个承诺有多大胆？要知道，AMD在2024年的营收增长只有14%，2023年甚至还倒退了3.9%。现在从14%跳到35%，这意味着AMD要在未来几年实现增速翻倍。
不过，市场似乎也没有完全买单，当苏姿丰说出这番话时，AMD今天还一度跌了3.8%，随后才勉强拉平。
其实，市场的犹豫不是没有道理。就在一周前，AMD的财报只给出了20%的增长指引，这让市场感到不悦。而且这个增长也主要来自PC和服务器处理器，而不是最火热的AI加速器芯片。华尔街要的是AI故事，不是传统芯片的老调重弹。
那么，苏姿丰现在的信心到底来自于哪里？彭博社认为是订单，因为AMD拿下了OpenAI和甲骨文两个重量级客户的订单，这让市场看到AMD在AI芯片领域不再是陪跑的角色。按照协议，AMD将在2026年下半年开始向甲骨文数据中心，部署5万颗最先进的AI芯片，而OpenAI的订单规模，也能在几年中给AMD带来数百亿美元的收入。
但这就够了吗？彭博社认为，即使手握大单，AMD面临的挑战依然严峻。首先是与行业霸主英伟达的巨大差距。目前在AI芯片市场，英伟达占据着超过85%的绝对主导地位，而AMD的份额仅为14.3%左右。更重要的是，两家公司对市场未来的判断存在显著差异。苏姿丰预测到2030年，整个AI芯片市场的规模将达到1万亿美元，而黄仁勋则认为市场规模将是这个数字的3到4倍。这种判断上的差异，直接影响了各自公司的战略雄心和投资者的预期。
除了与对手的直接竞争，AMD还面临着宏观层面的不确定性。整个科技行业对AI基础设施的狂热投资，究竟能否持续，以及何时能转化为可观的商业回报，仍然是一个巨大的问号。2025年，半导体行业的资本支出预计高达1850亿美元，其中AI相关投资占比超过40%。如果AI应用的落地速度跟不上硬件投入的烧钱速度，那么这场由AI引领的“淘金热”或许会面临降温的风险，届时对AMD这类上游硬件厂商的需求也将受到冲击。
Jason认为，公司给出的35%的年复合增长率还是很值得期待的。因为AMD和英伟达不同，它的业务中AI相关的基数较低，要是整个公司的业务能有35%的增长，那么很可能未来一两年内，AI相关的业务会有远超35%的爆发式增长，是市场比较喜欢的变化。这点和市场预期是差不多的，现在预计26年收入增长31%，27年39%，随后就会快速下降。这点我们可以去关注一下。
而对于公司未来的表现，几天前的AMD财报时我们就说过，它的数据中心业务在下个季度可能仍然不会实现放量增长。而消费游戏业务暂时也没有明确的积极信号。那么在明年给甲骨文出货MI400系列GPU前，AMD的业绩都处在一个稳步爬坡的阶段。这么一来，影响股价的短期核心逻辑，就是关于新订单的消息、或者是超出预期的季度业绩指引了。简而言之，如果你看好英伟达，那么你买的就是确定性，而AMD买的是可能性。两者的投资逻辑不太相同，但互有优劣，就看你自己更适合哪一个了。
【META人事动荡】
据英国《金融时报》与路透社报道，Meta首席AI科学家LeCun已告知同事，他计划在未来数月内离职，并为新公司进行早期融资谈判。多家媒体证实，这位深度学习领域的奠基人物，与扎克伯格在AI发展路径上存在分歧，是促成此次决定的重要原因。
金融时报认为，分歧的核心在于技术路线选择：LeCun长期倡导开发世界模型，也就是通过视频与空间数据理解物理世界的AI系统，这套系统的目标是实现接近人类水平的推理与规划能力。他在多次公开场合表示，当前主流的大语言模型虽然实用，但在推理、规划和常识理解等方面存在结构性局限，难以达到真正的人类级智能。
不过，Meta正在调整AI研发重心。在Llama 4模型的市场表现未达预期后，公司开始强化产品迭代速度，并重新分配研发资源。
在今年10月的时候，Meta在超智能实验室范围内裁减约600个岗位，但负责下一代大模型开发的TBD Lab团队规模保持增长，这体现出扎克伯格聚焦核心产品、提升迭代效率的战略调整。
另外，组织架构的变化同样值得关注。根据多家权威媒体报道，Meta通过约143亿美元获取Scale AI 49%的股权，并引入其创始人Alexandr Wang负责相关工作。报道显示，LeCun的汇报关系由此前的首席产品官Chris Cox，调整为向年仅29岁的Wang汇报，这代表Meta的研发重心，进一步向可商业化的大模型与智能体方向倾斜。
从技术表现看，包括福布斯与TechCrunch在内的多方测试显示，Llama 4在部分基准测试中仍落后于OpenAI与Anthropic的产品，Meta AI独立应用的用户体验也有待改进。在AI应用竞争进入速度、质量、成本综合比拼阶段，加快模型迭代与产品优化，是符合Meta当前的市场压力与战略需求的。
从技术架构看，大语言模型与世界模型在训练目标、数据类型、评测体系与推理接口等层面存在系统性差异，短期内难以在同一研发体系内无摩擦协同。当组织资源集中向某一技术路径倾斜时，另一路径的长期研究项目会面临资源与优先级调整，这是此次人事变化的重要背景。
Jason认为， Meta今年的人事调整频率确实非常高，包括过去半年内进行的四次架构重组，团队拆分、领导层调整，还有岗位优化。这种高频变动在一定程度上反映出Meta的战略仍不明确。也正是这个原因，市场才在这一次财报后，因为费用大超预期而感到不满。毕竟，一个连战略都还不明确的公司，这钱花出去，会不会一下子就打水漂了呢？
不过，从竞争环境与商业现实看，我倒认为这次调整具有积极意义。因为Meta当前的关键任务是在相对短的时间窗口内，推出一款不明显弱于Claude、Gemini或ChatGPT的大语言模型产品，以此证明它的技术路径是可行的。并且稳定住市场的信心。
而相比之下，LeCun倡导的世界模型，虽然在技术愿景上更具前瞻性，但其商业化路径与验证周期显著更长，不符合Meta现在所面临的环境。
因此我认为，现阶段集中资源弥补大语言模型的性能短板，力争快速突破，你可以说是有些短视，也可以说是妥协，但在某种程度上看，也是Meta当前阶段一个合理的选择。
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