美债出现危机信号！;超威电脑大崩盘！;AI已成必备工具！
12天前
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美债出现危机信号！超威电脑大崩盘！AI已成必备工具！
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文字稿
【债市慌了】
年初还在押注降息的债券交易员们，这周算是彻底傻眼了。今天，两年期美债收益率一度逼近3.9%，而美联储的联邦基金利率上限却只有3.75%，这意味着，交易员已经完全抹去了今年年内的降息预期，这场债市震荡到底有多剧烈？
彭博指出，自2023年美联储加息以来，两年期收益率还从未像今天这样大幅突破政策利率。与此同时，五年期收益率自去年7月以来首次升破4%，
法国外贸银行利率策略主管约翰·布里格斯坦言，自己也被这轮债市抛售打了个措手不及。他指出，只要战争仍处于升级而非缓和状态，那么市场就会更担忧通胀而非经济增长，考虑到疫情供给冲击留下的教训，如今这种反应其实完全合理。
布里格斯已经平仓了本月初建立的多个交易头寸，其中包括一笔押注10年期与2年期利差走阔的收益率曲线做陡交易。这笔交易在油价推升通胀预期、短端收益率相对长端飙升之后遭到反噬。他建议目前退到场边观望，等待局势明朗后再重新评估。
回头看，这笔拥挤交易的崩塌其实有迹可循。
在进入到2026年时，交易员们普遍做多收益率曲线陡峭化，也就是押注短端收益率下降，长端收益率上涨。这赌的就是美联储为了就业市场会继续降息。这个逻辑即便在战争开始后依然持续，债市收益率并没有因为石油价格而改变方向。
然而，真正导致拐点的信号，就来自周三鲍威尔的表态，他当时明确表示，美联储官员们需要看到通胀取得进展后才会再次降息。但市场此前可不是这么认为的，因为去年降息，是在通胀高企的背景下作出的，这让交易员默认即便石油价格会暂时推高通胀，但美联储依然会为就业选择降息。然而鲍威尔的说辞似乎改变了这个默认路径。
不过，美联储内部的声音并不完全一致。今天理事沃勒就表示，他对油价推升通胀持谨慎态度，但如果就业市场持续疲软，今年仍有需要继续降息。负责监管事务的副主席鲍曼则表示，她仍支持今年降息三次。
那么在这样的极端不确定环境下，机构们会作出什么样的选择呢？他们分成了两个截然不同的阵营。
一方阵营选择避险观望。比如资产管理公司Amova的主管，史蒂文·威廉斯就表示，鲍威尔的措辞反映了市场上很多人的想法。他的团队正在尽量将敞口中性化，保留子弹等待更清晰的信号。
另一方则视此为买入机会。比如摩根史坦利的投资经理安德鲁·什楚罗夫斯基就认为，这轮债市下跌恰恰提供了加仓窗口。他的团队已经增加了久期敞口，也就是配置更长期限的债券。他判断，两年期收益率在3.7%以上基本已经触及天花板了，因为美联储加息的可能性极低。他预计，未来12到18个月，联邦基金利率将低于市场目前的定价，降息次数将超过两次。
但还有一层更深层的风险不容忽视。 DWS美洲固定收益主管乔治·卡特拉姆博内提出了一个关键观察：如果高油价持续过久，市场叙事将从"通胀恐慌"转向"增长担忧"。他指出，油价和美债收益率不可能永远同步上行，终究会有一方开始反映经济下行风险、企业盈利压缩以及风险资产回调的现实。
Jason先问问大家？有什么指标最能反应经济下行风险？那莫过于10年期和2年期美债利差了。这个指标在历史上多次精准预测了经济衰退。所以紧盯这个指标和它的趋势，是能帮助我们判断经济走向的。好，那我们就看看过去这一年里，美国10年和两年国债收益率之差的变化究竟如何？
这张图是10年期和2年期的利差走势图，如果数值在横线之上意味着利差大于0，就是10年期收益率大于两年期，反之，如果数值在横线之下，就代表收益率倒挂，两年期收益率反而大过了十年期收益率，代表经济衰退的概率在上升。
从图中我们可以看到，去年4月关税日前后，利差跑到了横线之下，此后数月开始大幅波动，到年底波动幅度开始收窄，最终曲线扶摇直上，脱离了盘整震荡。今年开始，2月底伊朗战争前夕利差又开始往下走，但随着油价攀升推高通胀预期，曲线又恢复甚至进一步突破了前高。
那这说明了什么呢？很可能说明，债市并没有定价衰退，因为两年期和十年期之差非但没有倒挂，反而还进一步拉大了距离；相反市场单纯在定价高通胀，更高的加息预期，以及长期更高的通胀影响。
这种情况确实是极为罕见的，在高风险的环境下，股市下跌合理，但是长债，和黄金等避险资产同步下跌就不多见了。这很可能说明资本市场正在持币观望，而非盲目的赌方向，尤其是战争局势瞬息万变的情况下。
其实仔细观察会发现，现在所有市场参与者几乎都在观望，包括华尔街，以及美联储。我也认为，对于我们散户而言，观望也是当前最好的交易策略。
【到底是哪个超威？】
超微电脑今天单日暴跌超30%，这是发生甚么事了？难道又是财务问题吗？准备好瓜子，咱一起来听八卦。
据CNBC报道，美国纽约南区联邦检察官办公室已对涉案人员提起诉讼，指控他们违反了《出口管制改革法案》，涉嫌走私管制芯片去中国。被起诉的三人中，包括超微电脑的联合创始人兼董事会成员廖益贤。廖益贤目前控制着价值约4.64亿美元的超微电脑股票，他与另一名涉案员工已于周四被捕，而第三名涉案人员目前在逃。超微电脑方面表示，已将涉事员工停职，并终止了相关承包合作。
据法庭披露文件，涉案人员利用一家东南亚公司作为中间人，通过伪造文件和重新包装服务器来掩盖运往中国的目的。为了应对审查，他们甚至在内部合规团队和美国出口管制官员视察时，使用“诱饵”服务器进行欺骗。
检方指出，自24年以来，这项操作已经为超威带来了约25亿美元的销售额。其中，仅在25年4月5月期间，就有高达5.1亿美元的服务器被转移。
CNBC认为，尽管川普此前曾表示，允许在保障国家安全的前提下，向中国出口 H200 GPU，但涉案人员显然觉得这喂不饱自己和中国进口商的胃口。
检方指控称，廖益贤在24年底通过中间商采购了英伟达 Blackwell B200芯片。内部短信显示，他在25年还试图在出口规则生效前加速出货速度。
针对此事，由川普任命的纽约南区联邦检察官杰伊·克莱顿发表声明强调，必须对涉及敏感技术的犯罪行为采取迅速行动。
大家还记得超威之前的大瓜吗？24年10月，超微电脑的审计师安永选择辞任，并表示不愿继续与管理层发生关联。这就说明，超威的内控和治理体系存在严重的问题，而这个问题是内部管理，它不是一朝一夕就能修复的。
而这次，超威不是单纯的财务合规问题，而是涉及到违法的出口管制问题，性质升级了。
因为这不仅可能招致巨额罚单，一旦超威受到制裁，它是有可能被剥夺了高端芯片供应资格的，如果没了高端芯片资格，那它赖以生存的AI服务器供应链，还会有什么样的营收预期呢？
所以这件事也再次提醒大家，选股票选的不仅仅是产品和盈利能力，选的更是公司治理层，公司的管理层，还有公司的文化体系。
【AI=基础资源】
当一场战争在几个小时内来回反复改写逻辑，你还能准确判断投资方向吗？能，还真能，只要我有一个AI伙伴就行。
据彭博社报道，投资公司Arkevium的创始人马克桑斯·维索在中东冲突爆发的头几天里，利用Claude模型执行压力测试、对照历史先例、并绘制跨资产类别的潜在连锁反应。他表示，现在借助大模型，自己的研究耗时缩减了大约80%。这种幅度的时间缩减可就不是量变，而是质变了。
维索常驻迪拜，他专注宏观交易策略，他说自己曾连续近48小时没有合眼，一边监控阿联酋的拦截行动，一边跑情景推演，为开盘做准备。他的原话是：正是这种时刻，AI变得越来越不可或缺。
这种效率的提升并非个例。 AT全球市场驻悉尼的首席市场分析师尼克·特威代尔评价称，这是第一场交战双方使用AI参与的重大冲突，也是交易员首次以如此深度依赖AI来描绘战争走向。
在信息获取层面，GAM投资管理驻苏黎世的基金经理简·科尔特西说，过去她需要花半小时去阅读不同来源的新闻，现在只需几秒钟就能拿到战况摘要；收集特定公司信息的时间也从过去的几天压缩到一天甚至更短。她的比喻是：过去像用铲子挖土，现在是开着大型挖掘机，速度大概提升了五倍。
AI的另一个被低估的用途是历史回溯。
范达投资驻悉尼的跨资产策略师安娜·吴利用ChatGPT和Claude回顾了过去100年由战争引发的石油价格飙升，找出每次事件中表现较好的资产类别，并要求AI与通胀中位数和全球经济增长等数据做交叉比对。
在更具体的能源与航运领域，Legacy资本驻圣保罗的合伙人古斯塔沃·佩索亚表示，当评估霍尔木兹海峡关闭对投资影响时，AI让过去难以即时获取的信息变得触手可及。他举例说，他们几乎什么都用AI处理，从了解船舶类型，到分析油价对需求的弹性，再到估算需要多少桶油才能让运输流量稳定下来等等。
当然了，AI也不是万能的，尤其是在投资领域。
多位受访者都表示，AI在投资领域仍然会出现错误，尤其是分析数据的结论和投资决策。彭博社也提到，如果交易中大规模采用AI，这是可能放大市场冲击的，并强化了羊群效应。辣椒石集团驻伦敦的高级研究策略师迈克尔·布朗也指出，AI不是"银弹"，使用者仍需对局势有深入理解，才能做出最终交易决策，并判断模型是否输出了虚假信息。
最后一个值得关注的信号是对人才结构的冲击。
科尔特西直言，她现在可以不需要初级分析师，并称AI是她最好的研究助手。她举了一个例子：如果她要求AI用沃伦·巴菲特的方法来梳理一家公司的关键点，AI能立刻做到；但如果问一个初级员工，他可能连巴菲特的方法是什么都不清楚。
Jason认为，之前是铲子挖土，现在是大型挖掘机，这个比喻真的太形象了。
最近我们美投团队也配置了企业版Claude，我们的AI总监每周都会定期授课，教我们更好的利用AI来提高工作效率，还要求我们用Cowork完成AI作业。我自己的感受是，一旦你调教好了它，那么很多过去要花几个小时才能完成的研究和整理工作，现在可能十几分钟就跑完了，省下来的时间和精力，你可以去找更深的数据和信息，这是我觉得AI帮助我最大的地方。而当你感受过了这种高效工作流，我觉得就很难再回去了。
但与此同时，作为金融从业者，参与到交易第一线的人，我也深刻的理解到AI现在还无法在决策端形成有效的帮助。AI的底层逻辑是概率，是全面大规模的搜寻信息。在这两点基础下，AI给出的结论往往是被严重稀释的，是大概率的结果。
而真正有效的交易决策，往往是由极少数关键变量决定的，并且是长尾的。所以，我认为要想真正做好投资，还得靠有经验的个人，对信息进行筛选和配重才能实现。这是我个人的真实体感，大家对于AI辅助投资怎么看呢？不妨在评论区和美投Pro留下你的看法。
接下来是彭博五大科技新闻：
第五：川普在社交媒体发文称，美国已接近实现对伊朗军事行动的既定目标，包括削弱其导弹能力、摧毁国防工业、消灭海空军力量及阻止其发展核能力，并考虑逐步降级相关行动。受此消息影响，周五盘后美股ETF由跌转涨，标普500指数ETF盘后涨幅一度超1%。川普同时表示，霍尔木兹海峡的守卫责任应由使用该海峡的其他国家承担，美国不再负责。
第四：软银计划在俄亥俄州前铀浓缩厂旧址上建造一座规模达5000亿美元的超大型AI数据中心园区，总电力容量高达10吉瓦，将成为全球最大数据中心之一。首期工程耗资300至400亿美元，预计2028年初完工，配套天然气发电设施已落实涡轮机供应。此项目是软银参与星际之门计划后进一步扩大雄心的体现，但目前客户尚未对外公布。
第三：阿里巴巴和腾讯在约24小时内合计蒸发660亿美元市值，原因在于两家公司均未能向投资者清晰阐明人工智能的盈利路径。阿里巴巴季度净利润大跌67%，腾讯管理层亦未能给出具体的AI变现计划，令市场深感失望。分析师指出，投资者关注的核心并非AI投入本身，而是何时能看到可量化的收入增长。
第二：美国两位民主党参议员沃伦和布卢门撒尔，就英伟达与AI初创公司Groq签订的200亿美元授权协议展开调查，质疑该交易是否刻意规避了反垄断审查。英伟达辩称此举仅为非独家技术授权和引进人才，并非收购。参议员担忧此举将进一步巩固英伟达在AI芯片市场的垄断地位，削弱竞争，并威胁美国的技术领先优势。
第一：Meta、谷歌、微软等科技巨头被纳入标普道琼斯CDX投资级信用违约互换指数，标志着超大规模云计算企业在企业信贷市场的重要性日益凸显。随着这些公司大规模发行债券以资助人工智能基础设施建设，相关衍生品交易量急剧攀升。其中甲骨文的CDS流动性最强，其违约保护成本已升至2009年以来最高水平。
接着是一周总结。
本周美股在小幅走低的基础上继续下挫，主要股指现已录得连续第四周下跌。大型科技股集体疲软，其中特斯拉下跌 5.9% 成为明显的拖累项。能源、银行与资产管理、百货商店、酒店、餐饮、管理式医疗以及包裹与物流板块逆势跑赢大盘；而工业金属与贵金属、住宅建筑商、医院、中概科技股、网络与通信、机械、铁路以及航空航天与国防板块则表现落后。
债券与大宗商品市场动荡加剧。美债走弱。美元指数下跌0.9%。贵金属遭遇历史性重挫，黄金单周暴跌9.6%，创2011 年以来的最差单周表现；白银更是狂泻14.4%。原油市场走势分化，WTI 原油本周基本收平，但布伦特原油受地缘风险溢价推动，大幅上涨了8.9%。
地缘政治方面，
伊朗冲突及其对石油市场的影响依然占据本周头条，目前短期内看不到明显的停火或局势降温迹象。袭击事件进一步升级，在以色列打击伊朗南帕尔斯天然气田后，伊朗对卡塔尔的拉斯拉凡工业城进行了报复性打击，损坏了全球最大的液化天然气 出口设施，导致卡塔尔约17%的LNG产能被迫停摆，预计恢复需 3 至 5 年。分析人士指出，南帕尔斯的遇袭增加了冲突延续至 5 月的风险。
沙特阿拉伯方面警告称，如果供应中断持续到 4 月之后，原油价格可能突破每桶 180 美元。不过，高盛依然预计原油流量将从 4 月起恢复，布伦特原油将在 2026 年第四季度回落至 70 多美元区间。局势中也夹杂着微弱的缓和信号：以色列总理内塔尼亚胡表示伊朗目前没有浓缩铀的能力，而川普和内塔尼亚胡均表示未来将避免将伊朗的能源基础设施作为打击目标。
关于美国军方是否会进行地面军事干预，本周的头条新闻相互矛盾，留下巨大问号。内塔尼亚胡周四表示战争结束的速度将快于大多数人的预期，但也强调地面部队介入是必要的。与此同时，川普对媒体表示不会向伊朗任何地方派遣军队；但 Axios 报道称川普正在考虑占领或封锁伊朗哈尔克岛的计划。此外，周五下午的媒体报道指出，五角大楼已为将美国地面部队部署到伊朗做好了详细的准备。
目前市场评论依然存在分歧，地缘冲突风险与谨慎的仓位布局，正在与强劲的 AI 上涨动能激烈碰撞。系统性投资者依然保持温和超配，多空敞口处于高位，表明市场并未出现明显的投降式抛售。然而，散户的逢低买入热情有所降温，同时关于超 100 亿美元潜在私募信贷撤资的报道进一步加重了市场的谨慎情绪。作为有力的对冲，AI 领域的乐观情绪依然坚挺。英伟达在 GTC 大会上强调了到 2027 年将有约 1 万亿美元的数据中心订单，美光科技也发布了强劲的财报和指引，突显了 AI 驱动的持续需求和供应紧缺。
美联储方面，
本周的 3 月 FOMC 会议声明偏向鹰派。美联储将利率维持在 3.50-3.75% 不变，声明措辞几乎没有修改，仅有米兰投出赞成降息的反对票。经济预测摘要依然显示今年和明年各降息一次，而长期利率预期上调至 3.125%。对 2026 年的预测上调了核心 PCE 和 GDP 增速，失业率预期稳定在 4.4%。
分析人士指出，本次会议基调偏鹰，不仅预期多次降息的官员减少，鲍威尔还警告称，如果没有在核心商品通胀方面取得进展，可能不会降息。美联储通常会“看穿”近期的能源冲击，但此次会议特别强调了围绕伊朗战争的不确定性。尽管市场目前定价直到 2027 年才会降息，但部分分析师依然预计，如果失业率攀升至美联储 4.4% 的预测值上方，今年仍有可能降息两到三次。
宏观数据方面，
本周的宏观数据整体表现平淡甚至偏负面。2 月核心 PPI 超出预期，年化核心 PPI 创下自 2025 年 1 月以来的最高水平。3 月纽约联储制造业指数环比下降 7 个点，不及预期，尽管新订单略有回升。2 月工业产出环比上升，但仍略低于市场共识。2 月成屋签约销售录得意外增长，但新屋销售却跌至 2022 年 10 月以来的最低水平。初请失业金人数保持在低位。3 月费城联储制造业指数则升至 2025 年 9 月以来的最高点。
个股方面，
本周科技与消费领域的企业动向密集。
英伟达预计到 2027 年数据中心营收将至少达到 1 万亿美元，并将恢复为中国制造芯片。
据路透社报道，Meta 计划进行大规模裁员，可能波及超过 20% 的公司员工。
超微电脑大跌 33.2%，其联合创始人被指控非法将价值数十亿美元搭载英伟达芯片的服务器转移至中国。
亚马逊首席执行官表示，在 AI 的推动下，AWS 销售额到 2036 年可能达到 6000 亿美元，较此前预期翻倍。
OpenAI 据传正接近一项重大战略转变，将重点转向编程和商业用户。
财报方面，美光科技尽管业绩和指引强劲，但由于市场期望过高，盘后依然走低。
阿里巴巴第三财季业绩不及预期，并宣布提高 AI 计算和存储产品价格。
联邦快递第三财季业绩超预期，快递业务的强劲表现掩盖了货运业务的疲软，同时公司上调了全年指引。
达美航空、美国航空和捷蓝航空均上调了第一季度的部分指引。波音表示其商用飞机部门可能要到 2027 年才能实现盈利。
下周重磅宏观数据有：
周二，标普PMI报告
周五，密歇根消费者信心报告
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