中美关系缓和！川普送上暖心问候，贝森特暗示交易顺利？;OpenAI博通宣布大规模合作，这次博通要革了英伟达的命？;金银铜齐涨，历史罕见，这背后的原因是什么？投资者该此时入局吗？
2025-10-13
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中美关系缓和！川普送上暖心问候，贝森特暗示交易顺利？OpenAI博通宣布大规模合作，这次博通要革了英伟达的命？金银铜齐涨，历史罕见，这背后的原因是什么？投资者该此时入局吗？
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文字稿
美股反弹，中美关系缓和？真相是…
刚刚过去的这个周末，全球投资者都在焦虑地等待着中美两国接下来会怎么做。许多人都以为一场新的贸易风暴在所难免。不过，周末的剧情发展却远比想象的要理性，甚至可以说有些出人意料。双方不仅没有继续相互加码，川普甚至还关心起了中国经济？到底发生了什么？
先回顾下，上周五在中方加码稀土管制的背景下，川普通过社交媒体宣布，将从11月1日起对所有中国进口商品加征额外100%的关税，并威胁对任何及所有关键软件实施出口管制。接着，他在白宫接受采访时暗示，他考虑取消月底与中国元首的会面。这一连串重拳瞬间引发了市场恐慌，标普和纳指当天收盘双双暴跌近3%，创下自4月以来的最大单日跌幅。
然而，就在市场以为中美纷争即将来临之际，川普在白宫记者会上又改口称，会晤“并未取消，只是不确定会不会举行”，但他本人“到场是确定的”。同日，他还点名波音飞机零部件，暗示可能将其作为反制中国的新工具，构筑起关税、软件和重要零部件的三重威慑框架。
川普的左右摇摆，让市场更加捉摸不定，在度过了一个艰难的周五夜晚后。中国商务部在周六作出回应，称美方的关税威胁为双重标准，并重申不愿打，但也不怕打的一贯立场。不过同时，商务部对稀土管制进行了解释，强调是管制而不是禁止，这样的表述算是给自己后续的行动留了后路，稍微安抚了一下市场情绪。
紧接着，副总统万斯在周日的政论节目中表示，美国握有更多筹码，但也同时流露出希望缓和局势，劝告北京选择理性之路，并表示局势是否升级将取决于中方的反应。同日，川普在社交平台上表示，别担心，一切都会好的。我们都不想把国家的经济给毁掉。美国是想帮助中国，而不是伤害。
而今天，据彭博社报道，财长贝森特表示，他相信两国元首的会晤仍将举行。并且两国在周末进行了实质性的沟通。至此，两国的极限施压算是暂告一段落了。
不过，尽管官方释放出了缓和信号，但机构和媒体的看法更为谨慎。
彭博社就认为，双方目前已经进入了等对方先动的僵局阶段，短期内难有突破，都在等待对方首先让步。亚洲股市周一普遍承压，韩国、台湾以及沪深、恒生指数均录得显著跌幅，科技产业链相关板块受冲击尤为明显，反映出市场对管限制裁的深度忧虑。
龙洲经讯的中国研究副总监克里斯托弗·贝多认为，虽然很难精确衡量哪一方的牌更有分量，但有一点很清楚：中国的出口行业能够承受美国征收的大约50%的关税。他补充说：“北京方面真正担心的，是关税税率是否会超过100%。只要没到那个地步，关税问题就没那么致命。” 他认为，“中方在稀土问题上采取行动，主要是想换取美国在科技出口管制方面做出让步，但彻底谈崩并不符合任何一方的利益。”
Jason认为，这次中方的应对策略，与以往相比能感觉到明显的不同。回想四月份，双方几乎是背靠背式地互相加码，反制措施常常不超过一天。但这次，中方不仅没有在美国100%关税上反制，而是强调稀土出口是管制，而非禁止，主动为紧张的局势释放了缓和信号。
今天贝森特透露出的信息也显示，美方先向中方问询稀土问题，中方没有在第一时间回应。但双方还是进行了实质性的沟通。这可能说明，中方认为自己已经拿到了足够的筹码，同时也不想继续扩大事态。并且我猜测，可能也是因为这次沟通取得了进展，才有了川普在媒体上的积极表态。
因此，就目前的信息，我认为川普在月底APEC峰会以及美联储降息前，再次翻脸的机会不大，更有可能是维持目前的僵局，而中方大概率也会保持相对克制，或许会出一些雷声大雨点小的反制措施，直到两国元首会晤。也就是说，在会晤前发生激烈冲突的可能性，在这周末后明显是降低了。
对于市场反应，就像上周美投君说的那样，任何有助于缓解局势的消息，都会被迅速放大，并带来情绪上的修复。
但这是否意味着美股会迅速回到此前高歌猛进的状态呢？我无法排除，但我认为难度变大了，而且变大了不少。首先，这次抓马算是提醒了市场，中美之间的博弈仍然是个巨大的风险点，而且不光美国有资本可以先挑起冲突，中国也是有资本这么做的，这个客观事实本身就会让市场变得相对谨慎了。而且从当下的形势上看，在两国元首会晤之前，这个不确定性仍然是存在的，它只是比川普加征关税时明显下降了，但还是要比周五前要强上不少，这会一定程度上限制了市场的热情。因此，目前股市要进一步大涨的难度非常大，除非接下来的财报季有非常超预期的表现，不然我认为，短期之内保持谨慎乐观将会是上策。
宣布与博通合作！OpenAI扩张潮何时到头？
OpenAI 这是没完了？在两个月的时间里，OpenAI相继和英伟达、AMD、甲骨文牵手共数十吉瓦数据中心，无论是体量还是速度，都十分惊人，让市场遐想连篇。我们确定的是他不会就此停止，为了AGI肯定会继续投资。但却无法理解奥特曼的步伐是不是也太快了？这不，今早又和博通达成了10吉瓦协议，后者的股价在盘前飙涨了14%。这次提供的是定制加速器和网络设备，博通会以此动摇英伟达的地位吗？这接二连三的大动作背后，奥特曼和他的团队究竟在下一盘什么大棋？
根据双方今天发布的联合新闻稿，OpenAI 与博通将展开一项为期多年的战略合作，目标是为下一代人工智能集群，共同开发和部署系统。OpenAI 将负责设计AI加速器和整个系统架构，博通参与共同开发，并最终负责将集成了加速器和网络设备的整机机架进行部署。新系统的目的是为了满足 AI 应用对算力纵向扩展scale-up和横向扩展scale-out的激增需求。
这里简单介绍下。首先两者都是数据中心内部互联，不涉及中心与中心的跨区域互联。Scaleup是指在一个机架内，让多个GPU并联成为一个超级GPU，因此互联的核心在于低延迟和高速率。而Scaleout是机柜与机柜之间，节点与节点之间的链接。由于物理距离变远了，延迟很难做低，但吞吐量和带宽的要求会更高，让服务器集群之间更高效的交换数据，并且支持更大规模的分布式计算能力。
好，回过头来看新闻。目前合作已经有了时间表，博通计划从2026年下半年开始部署这些AI机架，并预计在2029年底前完成全部交付。这表明，这不是一个短期项目，而是一个着眼于未来三到五年的长期布局。为了确保合作顺利推进，两家公司已经签署了一份条款清单，为后续的加速器和网络解决方案的落地铺平了道路。值得注意的是，这些AI集群将完全采用以太网以及博通提供的其他连接解决方案进行扩展，部署地点将覆盖 OpenAI 自有的设施以及其合作伙伴的数据中心。
对于和博通的合作，奥特曼表示，通过设计自己的加速器，OpenAI将在开发前沿模型和产品过程中学到的经验，直接融入硬件里面，从而解锁全新的能力和智能水平。奥特曼的表态，实际上是在宣告，软件和硬件的协同设计将是推动AI发展的下一个关键。
OpenAI的联合创始人兼总裁格雷格·布罗克曼也附和了这一观点，他认为自研芯片将助力 AI取得突破，让这项技术的全部潜力更接近现实。OpenAI现在面对每周超过8亿的活跃用户，以及全球企业和开发者的强劲需求，建立一个强大的、可控的算力底座，显然已经成为确保通用人工智能AGI这一使命的必要条件之一。
对于博通而言，这次合作同样意义非凡。博通总裁兼CEO陈福阳，他将此评价为追求AGI过程中的一个关键时刻。他盛赞OpenAI自ChatGPT以来，一直站在AI革命的前沿，并表示博通很高兴能参与共同开发和部署下一代加速器和网络系统，为AI的未来铺路。
博通半导体解决方案事业部总裁查理·卡瓦斯博士则从技术角度给出了解读。他指出，这次合作再次证明了，博通在设计和部署开放、可扩展且高能效比的AI集群方面的领导地位。他强调，定制加速器与基于标准的以太网扩展网络解决方案相结合，能够为下一代AI基础设施提供成本和性能最优化的选择。这番话不仅是在为博通自家的以太网、PCIe和光纤连接等全套产品组合背书，更是向市场传递了一个明确的信号，那就是在未来的AI数据中心里，开放的以太网技术路线将扮演至关重要的角色。
此外，华尔街日报引援知情人消息称，此次协议没有披露财务条款，但价值将为数十亿美元。奥特曼最近还告诉员工，OpenAI希望在2033年之前建设250吉瓦的新计算能力。
而按照今天的标准，这一计划将耗资超过10万亿美元。奥特曼曾表示，OpenAI 将不得不创建新的融资工具来帮助为这次大规模扩建提供资金，但没有透露太多细节。
Jason认为，伯恩斯坦分析师斯泰西·拉斯贡有一句话说得特别有意思，奥特曼要么会让经济崩溃，要么会把我们带到未来。无论如何，世界已无法走向中间地带。但从奥特曼提到的250吉瓦，10万亿美元的投资，这些数字来看，他应该是非常笃定AI会带来超乎我们今天所有人想象的价值。
抛开情绪，今天的合作有三个点值得我们冷静分析。其一，这次合作可能是对博通财报中已披露的剩余履约价值RPO的落实，而非一笔全新的增量订单。现在通过新闻稿的形式公告，意味着项目细节和法律条款均已谈妥，即将进入实质性推进阶段。其二，合同中所说的10吉瓦规模，应该不是指一个全新的、独立的超级数据中心。按照新闻稿的说法，部署将分散在OpenAI自建及合作伙伴的多个数据中心。因此，它更可能是对既有和规划的数据中心升级或者配套，而非总量增加。
其三，也是我认为最重要的一点，博通在这次合作的角色定位是什么？既然不是新建数据中心，那么数据中心里原本就已经有了GPU供应商，绝大部分是英伟达，也有一部分AMD。博通在这里的作用，我认为关键就在新闻稿中反复强调的scale-up和scale-out上，这正是博通作为网络设备龙头的强项。而所谓的定制化加速器，很可能是为了某些特定任务而设计的，比如专门处理柜内互联或特定算法模块，但不太可能取代通用AI GPU成为主流。所以我判断，博通提供的产品中，更大一部分应该是交换芯片、高速网卡、以太网交换机等网络互联设备，而定制加速器的占比可能不会太高。
总得来说，我认为这次合作对博通无疑是长期利好，博通也用自己的实力告诉市场，自己的网络互联技术仍然是性价比极高的选择。
而对于英伟达来说，AI在发展过程中，必然会遇到各式各样的计算需求。有些任务如果用通用AI GPU来处理，就像让CPU去渲染图片一样，不是不能做，而是效率太低，能耗比不划算。AI技术路线可能也是如此。此时，如果设计一个只针特定任务的专用加速器来负责，既节约了成本，也提高了效率。
但这只能意味着，博通这种自研芯片有它的存在价值，并不意味着英伟达这种通用GPU会被取代。未来绝大部分主流应用，仍然需要它的强大算力，这点上，我们不能以偏概全。再加上CUDA超强的壁垒和始终处于供不应求的状态，以及英伟达的互联技术NV-Link仍占有优势，我认为从需求和业绩上，很难影响到英伟达。因此，就目前已有的信息而言，我认为定制加速器不会对英伟达的业绩和趋势，造成实质性的影响。
不过，博通会不会对英伟达的网络交换设备形成压力？从今早英伟达对外释放的信息看，Meta 和甲骨文将采用英伟达的 Spectrum‑X 以太网交换机来构建 AI 数据中心网络，这明显是在向市场强调一个信号：英伟达不仅是 AI GPU 的龙头，在网络互联上也具备不俗的竞争力。话虽如此，网络这一赛道的开放度更高、客户粘性也不如GPU生态那样稳固，所以英伟达在这部分的相对优势可能稍弱一些。但整体来看，英伟达的护城河是综合性的，因此我们也不用对此过于担心。
白银破新高！是否重蹈80年代泡沫？
时隔45年，今天白银上涨了将近7.5%，一举突破了历史新高，打破了1980年亨特兄弟试图垄断市场时创下的纪录。当然，如果考虑通货膨胀，今天的银价需要超过200美元才能真正超越1980年的峰值。但即便如此，这个名义价格的纪录也已是金融市场上最持久的里程碑之一。无论是2011年的投机狂潮，还是2021年散户们发起的逼空运动，都曾接近但未能撼动它。
今年以来，白银以73%的涨幅成为表现最好的资产之一，超过了黄金56%和纳指17%。面对通货膨胀、地缘政治担忧、估值过高的股票以及利率下行，投资者正将黄金和白银视为避风港。此外，与黄金不同，白银的涨势还受到了人工智能、电动汽车和能源转型热潮的推动。
根据行业组织白银协会的数据，自2020年以来，白银供应一直处于短缺状态。过去十年，尽管回收银的增加基本弥补了矿产银的减少，但总供应量相当稳定。然而，需求却一直在上升，这主要因为太阳能电池板的消耗量在过去十年中增加了一倍多。花旗的分析师甚至认为，由于太阳能电池板安装量的低估，尤其是在中国，该行业对白银的消耗，可能要比行业组织的估计还要高。
除此之外，由于美国地质调查局提议，将白银列入关键矿产清单。这让市场担心它可能像钢铁和铝一样被征收关税，进而选择了进一步囤积。
斯普拉特资产管理公司的高级投资组合经理施里·卡尔古特卡表示，贸易商们正试图抢在潜在中断供应前行动，导致了一定程度的囤积。这种行为甚至导致伦敦和纽约这两个通常同步的市场之间，出现了巨大的价差。
那么这次白银再回历史高点，会重蹈1980年亨特兄弟的覆辙吗？可能并不会。
当时，德州石油大亨的几个儿子因担心通货膨胀，在整个70年代在全球各地仓库大量囤积白银，并以此为抵押借款购买期货合约。随着价格从每盎司约11美元开始飙升，普通美国人甚至开始变卖家中银器。最终，监管机构介入，戳破了亨特兄弟的计划，导致价格暴跌，一地鸡毛。
当然，历史不会简单重复，但风险依然存在。分析师指出，当前的高价可能会刺激持有者出售他们的库存，给价格带来下行压力。另外，太阳能开发或电子制造业的放缓，也是白银上升之路的潜在风险。
Jason认为，不重蹈1980年的覆辙，并不意味着投资白银期货或相关公司的确定性就高。首先，白银的位置比较尴尬，它既不像黄金那样具备强大的避险属性，也不像铜铁那样拥有庞大的工业需求基础。当前的价格走势，主要是来自于市场对贵金属避险情绪的外溢。其次，尽管太阳能领域的绝对需求并不大，很难独自撑起一个长期的上行趋势。最后，白银的价格波动极大，历史上也多次出现了暴涨暴跌的情况。这些对于普通投资者来说，难度都太大了。
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