非农就业爆雷？Meta引发热议！苹果继续大涨！特斯拉遭抛售！
16小时前
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非农就业爆雷？Meta引发热议！苹果继续大涨！特斯拉遭抛售！
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美股不缺新鲜事，七月接连开门炸。昨天Meta整了坨大的，今天非农又反向爆雷。美国非农6月新增就业人数只有5万多，比市场预期的11万打了个对折，比高盛预期的14万差到姥姥家。这判断失误的有够离谱，一会我们来聊聊。
大盘方面，美股高开低走，但尾盘快速拉升，资金在向防御板块倾斜的同时，等权标普再次跑赢市值加权，说明市场广度在继续改善。然而半导体和存储延续了昨日跌势，闪迪跌幅比较惨，继承了华尔街看涨谁谁跌的优良传统。大型科技股表现分化，苹果领涨七巨头，基本收复了一个多月的失地，这事也一会细说。而Meta昨日大涨后今日回吐一半，市场对昨日传闻的理解还在发酵。特斯拉则在超预期的汽车交付数据后大幅下措，体现出一个拿不住卖现实的交易行情。软件板块也没有延续，前期跌惨的今天补涨，比如Figma和Adobe。前期还行的今天疲软，整体还是没有方向。
美债这边持平到走强，但本周收益率已大幅普涨，体现出债市对加息的担忧还未改善。美元倒下跌了0.5%，主要受到日元大幅反弹的影响，可能是日本政府的又一次干预。黄金白银小幅上涨，比特币期货上涨2.8%。WTI则变化不大。
最后，明天美股休市，Jason也休息一天，看看世界杯，玩玩暗黑4放松一下。行，那就从今天的非农开始说起。
非农就业爆雷？
今天市场交易了一个很典型的，坏消息就是好消息逻辑。坏消息是美国6月非农爆雷不及预期，好消息是劳动力市场的疲软，给火热的加息预期降了降温，那么，美联储真会因为就业疲软，去调转遏制通胀的声明吗？
美国6月新增非农就业人数5.7万人，只有市场预期的一半左右。不仅如此，4月和5月还合计下修了7.4万人，好像劳动力市场突然从过热变得疲软一样。数据出来后，7月加息押注明显降温，美债收益率下行，美元走弱，黄金和白银涨幅扩大，美股也顺势走高（随后受半导体拖累转跌），突然间，市场似乎忘记了FOMC声明中的那句，the committee will deliver price stability。然而就业真就这么疲软吗？
分行业来看，休闲酒店业成为6月最大拖累项，就业人数从上个月的增长4万人，变成了这个月的减少6万人，净变动高达10万人，也创下了2020年以来最大单月降幅。这个结果是出人意料的，因为当前正值世界杯期间，市场普遍预期，世界杯赛事将带动休闲酒店季节性回暖，高盛昨天还说，世界杯会给6月带来额外4万就业。但现在的数据显示，季节性似乎被压缩到了一个月里，好像酒店在5月快速招人，然后又在6月缩减编制，虽然我也认为它是季节性，也大概率会有反转，但反转来的如此之快是意料之外的。当然，这是一个月的单点数据，并且也是初值，如果下个月统计局来波大幅上修，我也不会觉得太意外。
除了休闲酒店外，我认为的核心四大行业，也就是信息技术、金融、专业服务和制造业里，除了信息技术延续疲软趋势，制造业低位徘徊外，其他两个行业的变化非常明显。并且都是正向的。
金融从净减少2.2万人到了零新增就业，专业服务从增长1.1万人到增长3.6万人，这两块合计正向贡献了4.7万人，是2025年11月以来的最多贡献，而且不是微微领先或者渐进式增长，它是一次跳跃式增长。
如果把信息技术和制造也一并纳入进来，我认为的四大核心就业总数，反而是这半年以来的峰值。如果再用3个月移动平均来平滑一下，那它就是2023年4月以来的最高值。具体可以参考我整理的数据图，蓝柱是四大核心就业总数，红柱子是三个月移动平均值。
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好。最后是薪资和失业率。薪资本月环比增长0.3%，符合预期，同时也和5月保持一致。失业率则从4.3%小幅下降至4.2%，造成失业率下降的原因，更可能来自于劳动参与率提升，也就是说，短期内在就业市场找工作的人少了一些，从而在分母端拉低了总体失业率。但是变化幅度较小，我认为参考意义并不大。并且温和的工资上涨，也难以造成工资物价的恶性螺旋。因此，我认为失业率、劳动参与率和工资增速更多是短期正常波动，参考意义有限。
总的来说，我认为6月非农虽然标题数字不及预期，但核心行业的增长没有放缓，可以说美国劳动力市场依然保持韧性，同时也难以用今天的就业数据，就推论说加息变得不可能了，现阶段能改变货币政策的不是就业，而是通胀超预期降温才行。而对于通胀能否降温？我确实看到了一些信号，在周末的主频道视频中，美投君会给大家带来详细的下半年市场前瞻，届时会有更加详细的分析，大家敬请期待。接着，我们来继续聊聊Meta这只蝴蝶。
Meta引发的蝴蝶效应
昨天Meta头条出来后，美国、韩国、市场、社交平台，还有华尔街机构都吵翻了天，有的人说这就是一个拐点，Meta将放弃AI想办法收拢资金；有的人说Meta非但不会放弃，反而因为进军算力业务增加资本开支，有的人说不管Meta怎么操作，它对整个半导体产业链都没什么影响，接着奏乐接着舞。还有的人说，没那么复杂，它只是Meta折中的一个权宜之计，也只限于Meta自身。那么Meta到底是怎么想的呢？这件事对下半年会有什么影响呢？我们就从投行的观点开始。
首先是瑞银，瑞银认为这件事对Meta短期偏利好，因为出售云算力或模型访问权，可以在Business Agents和Meta AI聊天机器人放量之前，来给收入和每股收益搭一座桥，也就是缓冲一下增厚一下。所以对Meta的资产回报率是有积极作用的。
对半导体产业链来说，这也不意味着Meta要砍支出，它更多是多了一种回收方式，或者算力的利用优化。只要Meta没有下修资本开支指引，那就还不能定论说上游芯片层需求见顶。
接着是摩根史坦利，大摩认为，这件事不等于算力过剩，更不等于AI硬件需求马上见顶。大摩一方面测算出租算力对每股收益有增量，另一方面也提醒，如果Meta只是临时出租裸算力，那这是在提高资产利用率。
而如果Meta真要做完整的模型API云平台，它反而可能需要更多的数据中心、软件平台和企业交付能力。所以对半导体产业链来说，重点还是要去看Meta和其他云厂的资本开支有没有下修。
最后是伯恩斯坦，它们认为这件事对整个算力大盘未必是拐点，但对CoreWeave这类新云贵是直接压力。因为Meta既是CoreWeave的大客户，又可能变成未来的直接竞争对手，客户与供应商的身份可能会出现互换。
对半导体产业链来说，这件事的压力相对间接，因为芯片和服务器需求最终取决于云大厂的总资本开支，而资本开支也并没有证实下修。但对小一点的算力租赁商来说，它们的长期续约、议价能力和订单集中度，都会被市场重新审视。
小结一下，投行的共识基本一致，第一，这件事对Meta是利好，更多是以资产回报率、股东回报的角度去看待。第二，这件事不能直接推定为资本开支下修，它需要持续观察。同样的，它也不能直接推定为半导体产业链见顶。第三，这件事对新云贵的负面影响要更具体也更直接。
Jason认为，Meta出租算力，也有可能是在逐步切换底层硬件，比如把Hooper架构对外出租保留Blackwell，再比如逐步上架自研的MTIA推理芯片。这样做的好处，一来可以把低效资产利用起来，让现金流能更可持续一些。二来也是为自研芯片的铺设作前期准备，极端点想，假设未来是全自研芯片，那现在对外出租GPU，就不只是卖闲置产能，而是在给内部负载迁移买时间。
另外今天还有报道说，扎克伯格在全员大会上承认，Meta的AI Agent研发进度不及预期。这件事也是今天股价回撤5%的主要原因。所以从这两天的市场反应上可以看到，不是说你不要去搞AI了，而是说AI对你很重要，你应该去搞，但你不能过度投资，不能让资产闲置到那里牺牲股东利益。我想这个逻辑，也应该适用于其他竞争对手吧。
对于半导体而言，除了这件事外，我认为更多是仓位拥挤和再平衡导致的，目前没有确凿证据说，AI半导体就要见顶了。反而是能通过谷歌租赁SpaceX算力，谷歌限制Meta的算力租用，韩国的国家级投资，以及Anthropic的持续算力扩张，看到AI投资还没有放缓。
但不管怎么样，市场情绪目前非常波动，所以对我来说，我暂时不会频繁交易跟着情绪走，我会保持两头都配的杠铃策略不变。因为我认为赌一边的风险太大了，做好仓位管理，保证一个在任何情况下都还可以接受的结果，会让我更放心一点。但如果半导体在持续回调，那么我会平衡仓位分批补仓半导体。因为我认为今年五大云超预期放缓开支的难度还是比较大的。这只是我的个人观点，不构成任何投资建议，而且这件事左右都有理，这很正常。大家和谐讨论，也可以分享一下你会因为这件事怎么操作？
一片血海中，今日苹果为何大涨？
苹果自WWDC后就一路不顺，先是市场不买账WWDC，觉得你这AI展示了个啥？没有想象力，股价跌3%。后来因为存储的缘故大涨价，导致销量预期悲观又跌了5%，在6月开始的这段时间里，苹果最大回撤了13%，这个幅度对半导体而言洒洒水啦，但对苹果来说是十分罕见的。但是，苹果这几天慢蹭蹭的又给涨了回来，今天又大涨了5%左右，股价也基本回到了前高。那它这么坚韧的表现，到底是市场此前判断错了？还是因为下面这条消息呢？一起来听听。
据日经亚洲援引产业链知情人士报道，苹果上调折叠屏iPhone的备货目标，备货从原来的700万到800万部之间，上调到了大约1000万部，调整幅度接近三成。彭博认为，这说明苹果对首款折叠屏的需求判断，要比此前或者市场预期更积极，这也说明，苹果想用一个更贵、更有辨识度的新品，来重新拉动iPhone的平均售价和高端市场份额。
知情人士还透露说，苹果已经向供应链锁定约8000万部新款iPhone零部件，覆盖下半年推出的iPhone Pro、iPhone Pro Max和首款折叠屏iPhone。苹果还要求供应商提前为明年的iPhone 18系列预留通用元器件，原因是全球存储芯片和电子元件仍然紧缺。
这里的第一个关键点是1000万部到底是什么水平？如果放在苹果全年超过2.2亿部iPhone产量里看，它占比大约只有4%到5%。所以折叠屏iPhone短期不是靠销量改变苹果，短期核心是靠价格拉开差异，靠新形态制造换机理由，并且在高端市场继续压制三星和其他安卓厂商。
不过，备货目标上调，不等于量产已经完全顺利。供应链人士说，折叠屏iPhone采用全新结构设计，真正大规模量产可能要等到今年年底。苹果虽然基本解决了折叠铰链的工程难题，但良率还需要继续爬坡。
此外，苹果的产品节奏也在变化。报道说，苹果今年下半年仍将高端机型作为重点，包括Pro、Pro Max和首款折叠屏iPhone。而亲民标准版iPhone 18则要推迟到2027年上半年发布。如果这个节奏执行落地，苹果将在不到一年时间里连续推出至少五款新iPhone。
Jason认为，现如今世界经济有个比较明显的结构，就是经济的K型分化，富人更富，穷人更穷。苹果产品本来就是高端消费品，它的受众对涨价敏感度确实有，但小于安卓，或者PC电脑。
所以我认为，无论是涨价还是K型经济，它对苹果的影响相对会小一些，并不是说我涨价一块钱就损失一个单位的销量，它们之间的比例关系没有那么线性。苹果通过折叠屏上修也好，通过先发布高端手机也罢，战略上都契合K型经济分化和高端消费的节奏。
至于市场不太看好的Siri AI，我认为大家是在讨论，到底是苹果控制了模型？还是模型将会控制苹果？通过重新观看苹果VP的技术细节展示，以及科技大拿的分项，我认为是苹果控制了模型，Siri AI的上层架构、数据、计算全部来自苹果，只有下层的推理打工仔是谷歌。
同时，市场默认苹果不再做自己的模型，但是据科技界大拿的技术分享来看，苹果非但没有放弃AI，反而是通过谷歌来变向蒸馏模型，这点没有证实，只是技术推论，大家参考一下就好。
总之，我不会对苹果仓位进行任何处理，它是我长期投资的最佳标的之一。以上观点有利益冲突，不构成投资建议，仅供大家参考。
哦对了，还有个事要说一下，苹果有一个6月到9月的上涨规律，就是在6月买入新品发布会的预期，在9月产品发布后卖现实。所以股价通常会在这3个月里比较积极。这点仅供大家参考。好，最后来看看特斯拉。
特斯拉遭抛售！
特斯拉今天披露二季度交付数据，表面上是一次明显的超预期，但是市场似乎却在卖现实，并且质疑这轮交付增长能不能持续？以及更关键的，你机器人和Robotaxi到底什么时候能搞出来？
据特斯拉官方公告，2026年二季度，公司生产45万辆车，交付48万辆，并部署13.5吉瓦时储能产品。车辆业务明显超出预期，储能业务也基本达到了预期上沿。
所以按理说，这个数据应该能催化股价才对，但今天特斯拉盘中一度跌超8%，是近一年里的最大盘中跌幅。那为什么会这样？
彭博认为，一个可能的原因是，数据公布前，特斯拉已经连续上涨了几天，市场提前交易了交付改善。而等结果真正出来后，很多资金会选择兑现利润。
不过，这只能解释交易层面的回调。更深一层的问题是，投资者并不确定，这48万辆是否代表重新进入上升周期？还是说，它只是一个阶段性的修复。
对此，CFRA分析师Garrett Nelson认为，这次超预期主要由中国和欧洲带动。可能说明马斯克政治立场正在缓和。再加上油价上行、贷款和租赁激励，车辆交付上涨就显得合伙逻辑了。
不过，彭博也指出美国市场没有那么轻松。在退税政策结束后，美国纯电电动车整体偏弱。消费者对混动车兴趣更强，所以特斯拉全球交付恢复，不等于美国本土的修复。
还有一个细节，彭博指出特斯拉二季度交付48万辆，但生产只有45万辆。交付高于生产，说明公司在消化库存。短期看这是好事，因为库存下降有助于现金流和渠道健康。但从持续性看，更低的生产量，也代表对未来交付的信心不足。
这就引出特斯拉的估值矛盾。汽车交付仍然贡献主要收入，但投资者给特斯拉的高估值，更多来自自动驾驶、Cybercab、Optimus机器人和AI业务。如果只按传统车企看没什么大问题。但如果按AI和机器人公司看，市场会继续追问：你这些新业务什么时候进入量产？什么时候进入利润表？
对此，跟踪特斯拉的美投分析师Tim认为，交付超预期但市场不买账，原因更可能是上周，特斯拉已经大涨反应了二季度的销量，当时我们在美投pro已经做过异动分析，今天的大跌，更多是sell the news。
所以我们的观点还是一样。中长期特斯拉的股价空间，取决于三大科技叙事的推进速度和兑现程度。今年内，FSD还有希望看到在欧洲和中国的突破，但Robotaxi和人形机器人的进展，可能会推迟到明年。而今年下半年资本开支的上修，可能会带来一些不确定性。所以短期特斯拉的股价并不明朗，需要投资者有较高的风险承受能力
但拉长视野来看，目前特斯拉的三大科技叙事已经走到利润兑现前的黎明阶段，并且我们也相信最终会兑现，且不需要等太久。所以对于长期投资者而言，投资逻辑不变，特斯拉仍然是一家极具投资价值的好公司。
好了，今天的新闻就到这，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：微软宣布成立一个拥有6000名员工的新部门，专门协助企业客户部署人工智能。该团队涵盖工程、培训及多个行业专家，旨在提升AI落地效率并帮助客户控制成本。
第四：亚马逊通过联合发射联盟火箭将29颗卫星送入轨道，累计部署卫星超390颗，已具备年内启动宽带互联网服务的条件，与SpaceX的星链网络展开正面竞争。
第三：软银集团宣布成立旗下新云计算公司SB Neo，计划向美国企业出租AI算力，目标到2030年将数据中心容量扩大至10吉瓦规模，首站落地德克萨斯州。
第二：数据中心初创公司Crusoe正洽谈融资约30亿美元，潜在估值或达300亿美元，较去年10月增长约三倍，公司目前已与Meta、甲骨文、微软等签有算力供应合同。
第一：据报道，Anthropic正与三星洽谈合作开发定制AI芯片，计划目前仍处于早期阶段。公司表示仍将以亚马逊、谷歌及英伟达的芯片作为核心算力支撑。
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