2022年的投资感悟
2022-12-19
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2022年绝对算是非常特殊的一年。今年有着40年未有之大通涨，又有着史无前例的加息速度。也正因为如此，一整年市场都在熊市中挣扎。这一年，对于我自己来说，意义是重大的。#2022投资感悟
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2022年绝对算是非常特殊的一年。今年有着40年未有之大通涨，又有着史无前例的加息速度。也正因为如此，一整年市场都在熊市中挣扎。这一年，对于我自己来说，意义是重大的。经历10年牛市，也不如这1年熊市感悟来得深。我犯过一些从未经历的错误，也有过一些成功的经验。这期会员视频，美投君就跟大家聊聊我这一年的投资感悟，希望也能对大家有所帮助。
我今年最大一个提升，在于对风险的控制。以前我做对冲，目的很简单，就是为了减少亏损。但是今年的熊市让我彻底明白了对冲的真谛。其实真正的对冲并非是弥补亏损，而是降低风险。这两点是有很大不同的。
咱们假设这样一个场景，比如明天就是CPI数据公布的时间了，我们现在要做对冲保护。如果是以弥补亏损为目的做对冲，你应该怎么做呢？那你肯定先要判断一个方向，你认为明天CPI是好还是坏，如果好你就不做对冲，如果坏你就做对冲。但以对冲风险的思维做对冲就完全不同了。你首先要做的是，评估这个风险你是否能够接受。如果不能接受才需要做对冲。而这个对冲无关你对于CPI好坏的预测，好坏你都要保护，因为一旦CPI数据不好，风险是你无法承受的。
接下来，咱们再来看做对冲的第二步，做多强的对冲呢？如果是弥补亏损的思路的话，那么你多半是要根据自己有多确定市场会下跌来做对冲。如果你认为明天CPI肯定不好，那么就做强对冲。如果你也没有那么确定，就做弱对冲。但对冲风险的思维不同。强弱对冲不取决于你对于自己的判断是否确定，而在于你认为明天的风险具体有多大。如果你认为明天会有大幅波动，那就做强对冲，如果你认为明天风险也不会太大，那就做弱对冲。
最后一步，如何判断最终对冲的成功与否呢？如果是弥补亏损的思路的话，那么很简单，股价跌了，也就是对冲交易弥补了亏损，那么就算成功。而如果股价涨了，你的对冲交易亏钱了，那么就算是失败。但是对冲风险的思路完全不同。如果第二天风险真的来临了，而我的对冲交易也确实帮助你降低了持仓波动，那么这笔对冲交易就算成功了。而如果你做了对冲，第二天你的持仓波动还是很大，超出了你的承受范围，那么这笔对冲就算是失败。
看完这两种思维的具体操作，不知道大家感受到了区别没有。其实本质上，弥补亏损的对冲是在判断股价方向。而对冲风险的对冲方式是在降低持仓波动。前一种很容易会犯错，而后一种能让我们更加安心的投资。使用了后一种思维进行对冲，对我帮助最大的不在于让我少亏了，还是多赚了。而在于心态上的帮助。
以前做对冲，最容易纠结的就是，万一明天暴涨了怎么办？万一明天没跌怎么办？有时这一纠结，侥幸心理就占据了上风，往往最终就放弃了对冲，承受了不必要的风险。但现在我在对冲上就会果断很多，我完全是从风险角度来判断是否要对冲？以及要多强的对冲？判断方向很难，但是判断风险其实要容易很多。
除此之外，以前对于我来说，面对对冲结束后的结果，在心态上也是一个很大的考验。如果第二天，股价真的涨了，看着自己少赚的那些钱，还是会心里难受。你还别以为真跌了就能开心了，如果跌了，没有弥补足够的损失还是会拍大腿。这些心态上的困难，是我在之前做对冲时经常会经历的。但是现在不同了，我不再关注那些红绿的数字，我在乎的就是持仓的波动。别看现在市场风险很高，但是我自己的持仓，现在的波动却是历史新低，这就是我想要的效果。
今年我的第二感悟是，要时刻给自己的投资留后手。其实这句话，我以前也说过。它来自于投资大师Ray Dalio。一直以来，我自认我也是带着这种思路进行的投资。但是，后来我发现，不经历真正的考验，这种所谓的正确思维不过是纸上谈兵。在经历了今年的熊市后，我才真正理解了没有给投资留后手的问题所在。
这里就不得不谈一谈，我在今年犯的最严重一个错误了。去年一年，实话讲，我对于宏观上的判断还是很准确的。不管是大趋势，还是几个时间点上的预判都对上了。在今年年初，我也做了一次今年全年的宏观分析。当时的市场还是在讨论2022年是加3次息还是4次息，和现在有很大不同。我当时对于今年的市场还是比较乐观的，外加去年的成功经验，也助长了我的自信。因而我对于当时的判断很笃定，也并没有在留后手上下太多功夫。
紧接着另一件事情的发生，让问题进一步放大了。这就是俄乌战争。当时在俄乌开战之前，我曾经做过一次分析，我将历史上历次战争对于股市的影响做了一次总结，并分析了当时危机的具体情况。我得出的结论是，俄乌开战的可能性很小，即便开战对于股市的影响也不会很大。当时我对于这个判断深信不疑，所以我也并未调整任何投资策略。
后来俄乌战争真的开打，我依旧认为我的判断没有问题。那时我还是认为战争对于股市的影响是极短期的，而且俄乌实力悬殊，这仗应该也打不了多久。所以当时的下跌也应该都是暂时的。所以我非但没有降低风险，反而还加仓了股票。
怎料，这次错的非常彻底。战争持续的时间超乎了我的想象，到现在还没有结束。而战争对于股市的影响也是深远的，美联储加息的迟缓，通胀的飙升都和俄乌战争有关。这是我当时完全没有预料到的情况。最重要的是，我也没有给自己的判断留下任何后手，瓷瓷实实的吃下了全部的损失。
这次损失对于我来说是非常惨重的。我后来反思，问题到底出在哪了？其实在我看来，问题不出在判断上，在当时那个情况下，总结历史规律，判断当时的形式，我认为都没有任何问题。如果重新判断，我还是会得出相同的结论。我反思，问题就出在了，我没有给自己的判断留后手上。就是再合理的判断，都有可能出现意想不到的结果。过于笃定自己的判断，不留足判断出错后的余地，才是我这次滑铁卢的最大原因。
这让我想到了Ray Dalio在原则一书中讲的他自己的一个故事。在1982年，当时还是初出茅庐的达里奥，通过对于历史数据的精妙分析，预测出了拉美的债务即将出现危机。结果没过多久，拉美的债务果真出了问题，而且还波及了整个美股。达里奥也因为他的做空而大赚了一笔。一时间达里奥名声大振，成为了华尔街的红人。
接着他继续预测，拉美债务危机不会很快解决，美联储也救不了当时的股市。他自己也继续押注市场下跌。他的预测后来被证明是证明的，1982年10月墨西哥率先宣布国家破产，紧接着巴西，阿根廷相继陷入危机。然而吊诡的是，美股非但没有继续下跌，反而一路快速上涨。达里奥预测准了危机，但没有预测准股市的反应。这一役，他倾家荡产。他后来自己说，这是他人生最大的一次挫折。
不过也正是因为这次挫折成就了后来的ray dalio。他知道，不管自己多笃信自己的判断，都不能孤注一掷的押注一边。所以他后来的投资策略中，留后手变成了他最重要的投资思路。桥水最有名的全天候基金all weather portfolio就是将留后手这个策略做到了极致。这个基金设计的初衷，就是想要做到在什么样的市场环境中，无论什么样的风险发生，都能保证有一个稳定的收益。
以前看到他的故事还只是理解个皮毛，现在自己经历了今年年初这样的滑铁卢，我才真正理解到了投资留后手的重要性。以前的我总喜欢通过判断来战胜市场。现在的我放弃了这种想法。投资时间越久，越会意识到，判断出错是无法避免的。重要的是，时刻控制好出错的损失。不过，我倒也不是放弃了判断，而是在判断之上，再问自己一句，万一我错了呢？所以现在，我还是会根据自己的判断进行投资布局，但是我始终都会给自己犯错留下余地。也随时做好认错转向的准备。这就是我在今年获得的最大教训。
今年我的第三个感悟是，最好的投资往往都是一些无聊的股票。其实这句话不是我说的，是巴菲特他老人家说的。只不过多年的市场沉浮，加上今年的熊市，让我对于这句话有了更深的感悟。
咱们不妨一起来回顾一下，过去几年表现最好的是哪些公司呢？你会发现，表现最佳的不是特斯拉，英伟达这样的优质成长股，也不是亚马逊，谷歌这样的大科技，相反都是像UNH，麦当劳这样的无聊的股票表现的最好。而且这些股票科不仅仅是2022年这种特殊环境下跑出来的。即便把时间拉长，他们也是个顶个的跑赢大盘的大牛股。就比如UNH，过去10年的收益翻了10倍，不可谓不优质。这种股票都是在机构中穿越牛熊的香饽饽，然而在散户眼里，却经常因为无聊而不受重视。
自疫情以来，那些在风口上的股票，现在还有多少存活下来了呢？我给大家捋一捋。疫情最开始的居家概念股，比如zoom，peloton，TDOC；然后是去年年初时的电动车，包括NIO，Nikola，小鹏汽车。再到后来的各类数字货币和NFT。最后就是去年下半年的元宇宙概念股，比如roblox，Meta。如果你一直关注市场，相信这些风口你肯定还记得。而这些股票在今年几乎全军覆没。、
其实这样的剧本已经不是第一次在美股上演了。00年的互联网泡沫，06年的新能源，13年的3D打印，18年的区块链。这些都是曾经被资金疯狂追捧的风口，但又无一例外的，在大涨后迅速陨落留下一地鸡毛。只不过，这两年我们经历了前所未有的流动性泛滥，又很快转折成了史无前例的快速紧缩，使得整个过程加速了。我们有幸在这么短的时间内，眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。这可能是以往投资者需要10年才能经历的轮回，但让我们两三年就看全了。往后看，这一定是我们投资者的巨大财富。
以前我的持仓里不是没有无聊股，我也说过麦当劳是我投资时间最长的股票。但是毕竟一直在牛市中，还是无法理解无聊股对于投资者真正的价值。今年这一波熊市，让我彻底感受到了所谓的无聊股对于投资者来说到底有多重要。
其实巴菲特推崇的投资正是这些所谓的无聊股，比如可口可乐，麦当劳，亨氏，西方石油。这些都是散户不感兴趣的公司，但也正是这些无聊的公司缔造了巴菲特的传奇。你仔细看这些公司的特点，他们都是有稳定的现金流，安全的护城河，十年如一日的商业模式，以及低到让人瞧不上的估值。这么看来，他们确实都挺无聊的，但奈何他们就是能够让你赚钱。
我们当然可以去寻找那些令人兴奋的机会，但是只有那些穿越牛熊的股票，才是让我们能够一直坚持下去的理由。而其实找到那些穿越牛熊的股票其实也并不复杂，说白了就是上面提到的那些投资逻辑，也就是最经典的价值分析方法。所以说，今年的熊市让我更加坚定了价值投资的信念。找到那些可穿越牛熊的无聊股，也许比押中暴涨股更令人兴奋。
以上三点，就是我今年熊市中最重要的三点感悟。分享给大家希望也能够对你们有所启发。那么你今年投资中有什么感悟呢？不妨在评论区留下你的想法，咱们共同进步。
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