Meta要放缓资本开支？;沃什罕见释放政策信号！
15小时前
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Meta要放缓资本开支？;沃什罕见释放政策信号！
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文字稿
没想到7月的第一天就这么刺激，彭博今早盘前发了条新闻，说Meta要出租闲置算力了？好家伙，这件事直接引爆了AI全产业链，Meta怒涨10%，其他半导体供应链全体扑该。一会我们第一条新闻就说说它，美投君也会发表了他的观点，大家可以参考参考。
可能也是Meta的缘故吧，今天等权标普创新高，代表市场投资广度很积极，银行保险老登股跑赢，同时AI软件跷跷板在继续上演，微软也顺势摆脱了M365的囧价。
在美债方面，全期限美债收益率继续走高，收益率曲线陡峭化。可能是受到沃什发言所影响，这个我们一会新闻再说。其他的，美元黄金白银变化不大，比特币逆市上涨2.5%重回6万美元，目前市场认为比特币趋势向下不变，但多空可能会在6万关口持续交战。最后WTI在川普那句，我的美国人民，我们正在轻松的赢得一场战争。我们在伊朗问题上进展顺利，就像在委内瑞拉那样中小幅下跌。
小扎妥协了，要放缓资本开支？
今天第一条新闻十分重要，我就不绕圈子了，咱们直接切入主题。
据彭博援引知情人士报道，Meta正在制定一项云基础设施业务计划，准备向外部客户出售AI算力和模型访问权限。它类似于亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云，也会直接向CoreWeave、Nebius、SpaceX这类算力租赁施加竞争压力。
具体来看，知情人士表示，Meta考虑的第一类产品，是让开发者访问Meta现有的多种模型，这些模型目前部署在Meta数据中心里，模式类似亚马逊的Bedrock。所以Meta负责的是运营数据中心和芯片，提供的模型主要是Muse Spark，而客户是按照使用量付费计价的。这是第一类产品。
第二类产品就是直接出租算力。彭博认为这个模式更接近CoreWeave，客户不一定只买某个模型，而是租用GPU和配套计算资源，用来训练或运行自己选定的AI系统。
对于这件事情，目前Meta发言人拒绝评论。彭博也提醒到，该计划还在开发阶段，后面可能会改变。所以目前为止都不是官方定论，不过市场已经按耐不住了。
截至发稿前，Meta股价上涨超过10%，创4月以来最大盘中涨幅。相对应的，包括CoreWeave、Nebius、SpaceX等中小云受到抛压，其中Nebius一度下跌了17%。这个分化说明，市场判断Meta介入云服务领域，将帮助公司回笼现金流，但也会中小云的市场份额形成明显压力。
当然事情还没有结束，如果Meta是因为算力资源过剩而出租的话，那么是不是意味着，它接下来的资本开支也会放缓呢？想想看确实是这么个道理，我自己都不需要那么多算力，所以我现在才提供算力租赁来回本，那我为什么还要超额采购算力资源呢？
因为这个担忧，今天半导体板块，包括半导体设备、材料、代工、存储等相关公司都遭到了抛售。市场不仅仅担心中小云被挤压，更担心整条半导体产业链出现拐点。
可能有的观众就要问了，这个市场有那么多AI需求，单凭Meta一家就能扭转趋势吗？当然不会扭转趋势，但是它会放缓边际增量和增量的预期。我们举个例子，Meta本来的年度资本开支大约1400亿，目前市场预测明年会继续上涨30%。假设明年保持总开支不变，产业链相当缺少了一块大约400亿的增量预期。它虽然不构成显著影响，对各家半导体公司的短期业绩影响有限。但市场会说，本来我最怕的是大科技放缓开支，现在Meta站出来这么做了，它会不会传染到其他大科技公司上？会不会在7月财报季就释放信号呢？这股担忧的情绪，以及半导体本身就过热的仓位，可能是接下来要考量的主要风险。
对于这个问题，下面美投君给大家分享一下我们的观点。
大家好我是美投君，首先咱必须要说清楚，Meta出租算力这个事儿，还没有砸瓷实，它只是传言。后续还存在一定变数，但它一旦发生，确实会对于整个AI产业，以及对Meta自己都有较大影响，这点我们得清楚。那接下来，我们就分成Meta和市场两个层面分别分析。
对于Meta，市场现在最大的关注点，在于资本性支出看不到回报。而这背后的核心，第一是对Meta大模型能力的担忧，第二是对Meta商业模式配合AI变现的担忧。也就是我们之前说的AI变现注定是从B端开始，而不是Meta的C端。
那么一旦Meta出租算力，短期这个担忧确实得到了极大的缓解。出租算力能够很大程度上缓解现金流压力。也能够降低市场对开支看不到回报的担心，或者不知道什么时候看到回报的风险。这是今天Meta大涨的原因。
但长期来看，这个行为的信号作用要远比实际影响更重要。
我们之所以投资Meta，很重要的一个原因，是我看好Meta有能力做出差不多的AI模型，并且他的商业模式很适合用于AI变现。即便做不出B端Agent那么爆火的模式，也可以通过精进算法，提供附加值服务带来立竿见影的广告变现提升。而这背后的核心，在于相信Meta有能力通过AI，配合上自己的商业模式进行大规模变现。
当然，我们也知道短期受限于C端商业模式，以及大模型能力不足的缘故，公司存在质疑。这很正常，但作为长期投资者，我知道AI的需求，以及他的可行性，也相信管理层在AI投入上的魄力和决心，那么它终局的价值应该远比现在高得多。这也是我个人认为，Meta的核心投资价值所在。
然而，Meta出租算力在我看来释放了一个非常令人失望的信号，那就是管理层自己对于自家AI的模型能力，以及AI的变现，都没有足够的信心了。
要知道，出租算力不是一天两天的事，而是一年两年的长期合约。这意味着，这个决定不仅仅是一个短期的妥协，而是一个中长期商业决策。它相当于告诉市场，我承认自己的模型无法和顶尖模型竞争，我也承认我的AI商业模式很难大规模变现。
这相当于直接冲击了我个人投资Meta的核心理由。我不是说它就一定做不成，变不了现。而是说，如果这件事真的发生了，那么从管理层的态度上，我们看到了Meta实现终局的不确定性，变得更高了。
作为长期投资者，我其实没有那么care短期市场的质疑，只要我看到AI终局的需求和可行性，只要我看到管理层的决心，我愿意等。但现在情况不一样了，终局的不确定性增加，管理层的态度暧昧，这会让我很难安心的长期持有这家公司。他让Meta的价值变现，从等一等，最终一定可以，变成了有可能行，我们等一个奇迹。那么在我这里，他的投资价值就下降了。
多说一句，那市场为什么还涨呢？因为市场早已price in了Meta做不成AI，或者不好做成的这个前提。当现金流回笼后，基本面的风险释放了，股价自然就上涨了。这是短期的逻辑，可能还有股价释放的空间。但我更在意的是长期价值，而这部分我认为反而是下降的。我个人会考虑减仓一部分Meta转到谷歌。我依旧看好AI应用层，只是要把子弹放到确定性更强，潜力更大的领域。
好，这是Meta这边。接下来我们看市场。
对于市场，我认为此次Meta出租算力的影响也非常重要。它释放了两个关键信号： 第一，大模型没有那么好做 ，不是你有钱有算力就能做成的； 第二，AI没有那么好变现 ，不是你有好的商业模式好的生态，好的管理层，就能实现的。
其实Meta不是第一个出租算力的公司，不久前马斯克的xAI也出租了他们的部分算力。这相当于告诉市场，顶级大模型现在就只有OA两家，只有他们有能力，只有他们能变现。现在唯一还愿意竞争的也就只有谷歌的Gemini。剩下的玩家已经开始认怂了。
这件事信号作用很强。如果真是这样的话，那会不会有更多大模型“认怂”呢？会不会有一天谷歌也“认怂”了呢？他不用真的发生，但是这个怀疑的种子已经种下去了。
那么这会给整个AI产业带来怎样的影响呢？
首先，除了服务于OA两家公司的大科技外，其他公司的资本开支都存在放缓的可能。Meta既然能出租算力，那会不会放缓资本性开支呢？逻辑上非常说的通。如果我都认怂了，为什么还要顶着那么大的压力加大投资？为了给OA做嫁衣吗？这不合理。大科技不会为了那点租赁费用，而改变自己的商业模式的。
而我们之前说过，在一个存量逻辑下，底层的半导体产业，他们暂时吃不到最上层需求端的增量，他们的增量完全来自于大科技的资本开支。而一旦资本开支放缓，这个基础层的逻辑就会松动。
从基本面的角度看，咱们极端假设资本开支增速为0%，全市场也不过就是少了400亿。平摊到整个半导体领域，其实影响没有太大。头部的需求依旧非常强劲。
但从情绪面上看，影响会大很多。不可否认的是，当前基础层半导体是整个市场情绪最火热，资金最拥挤的地方，预期也因此打得非常满。这种情况下，一旦核心逻辑松动，情绪的扭转会带来比较大的负面影响。那么情绪越满，资金越拥挤的领域冲击就越大。这也是基础层投资者在一开始就必须要留意的。
第二点影响，如果说AI没有那么好做，也没有那么好变现。那就意味着所谓的“AI颠覆”威胁下降了。不是说没有了，OA仍是两大魔王，只是说下降了，这东西不是是个人就能进来颠覆的。
那么当初因为AI颠覆被干的最惨的公司，现在风险一定程度上释放后，就有了一些股价回暖。本质上还是风险定价变了的问题。
不过这个我们要冷静的看。威胁不是没了，而是下降了。所以对于长期投资者而言，我们还是要focus在那些受威胁小，但是受益大的应用领域。
因此，从市场表现，以及当前的市场环境上看，我们还没有脱离“存量逻辑”这个限制。短期内“跷跷板效应”依然存在。如果Meta出租算力砸瓷实，那么基础层在我看来确实会风险加剧，应用层有风险释放的增量可以期待。
但我必须还要说，我们作为长期投资者，不能只看短期。把视野拉长，“增量逻辑”注定会发生，而且不需要太久。那么我们上面说的很多限制，比如资本开支放缓，需求端的增量流不到云厂商和基础层半导体，这些都不再是问题。
所以对于长期投资者而言，我们应该做的，是了解短期存量逻辑下的风险，相信长期增量逻辑。然后在风险中，找到那些被市场错误惩罚的优质企业。他们有足够强的护城河，能够跨越周期，也能在增量逻辑下长期受益。
好了，非常感谢美投君的分享，Jason最后再提示一下大家，这件事确实可能发生，但毕竟还没有受到官方确定，在当前波动加剧的市场环境里，频繁交易要谨慎行之。
沃什罕见释放政策信号！
好，接着来看沃什在欧洲的发言。他虽然没有给出前瞻指引，但对通胀、对美联储资产负债表的态度，是大家要保持一定敏感度的。
在欧央行年度论坛上，沃什再次明确表示，美联储不会就未来利率路径提供前瞻指引，前瞻性指引并非当前经济形势下的正确政策，未来美联储仍将坚持依据最新经济数据作出决策，而不是提前向市场承诺政策路径。希望官员能够在议息会议上，基于最新数据展开一场家庭式争论，而不是提前向市场预告政策方向。
这意味着，美联储将更加依赖实时经济数据，而非提前向市场释放政策信号。并且在7月的FOMC会议上，利率政策可能只有两个主题，要么保持不变，要么加息，两者实力够得上旗鼓相当。
他接着表示，过去四周，美国通胀风险已有所缓解。但如果有人以为，这届美联储会接受高于2%的通胀目标，那他们会失望。
对于人工智能造成的经济影响，他认为AI模型能力提升的速度，呈现出明显的指数级增长。AI一方面能够提升生产效率、扩大供给，另一方面也可能刺激新的投资和需求，因此最终效果需要依数据判断，而不是预设结论。
对于AI究竟会如何影响就业市场，目前仍存在巨大不确定性。但确定的是，美联储必须继续实现充分就业和价格稳定两大法定目标，任何政策调整都需要兼顾两者。
沃什进一步表示，如果过去四个季度经济表现，能够作为未来的参考依据，那么他认为美国经济供给侧依然保持强劲，潜在增长率已经呈现上升趋势，因此有充分理由对未来生产率保持乐观，并且表示美国不惧怕生产力驱动的经济增长。
Jason认为，沃什这段话是在说，美联储可能会更谨慎地区分三件物价压力的事，一个是哪些价格压力来自需求过热？一个是哪些来自短期供给冲击？最后一个是哪些可能被AI和生产率改善给抵消掉。
我举个生活例子。
假设一家餐厅每天正常只能做100份饭，但突然来了150个客人，老板发现根本忙不过来，于是只能涨价、排队、加班，这就是需求过热带来的通胀。美联储看到这种情况会更担心。
第二种情况是外面的食材突然涨价了，比如牛肉、鸡蛋、燃气都涨了，老板不涨价就亏钱，所以菜单价格也被迫上调。这就是短期供给冲击带来的通胀。它没有需求通胀那么难以治理，因为它有时候是一次性的，或者是短暂的，并且它也更贴近当前的美国情况。
第三种情况是餐厅换了更好的厨房设备，还上了自动点餐系统，后厨效率也提高了。原来一天只能做100份饭，现在能做150份，而且每份饭的人工和时间成本还下降了。这就是生产率的提升。它可以抵消一部分涨价压力，让经济在更强的需求下增长，同时也不一定变成失控通胀。
所以沃什想表达的是，美联储虽然不会放弃2%的通胀目标，但同时也不会把所有强增长，都自动理解成必须加息的通胀信号。
好，接着我们来看资产负债表。
沃什说，过去四周，自己对资产负债表的看法没有发生变化。他希望美联储资产负债表规模缩小，而这早已不是什么秘密。
但是，对于资产负债表最终应保持多大规模？美联储仍持开放态度。资产负债表政策主要通过资产价格发挥作用，因此任何有关资产负债表的重大决策，都将经过公开讨论，并由FOMC集体决定。
沃什还表示，目前约6.7万亿美元的资产负债表规模，仍然远高于疫情前的水平，所以即便未来要缩表，也不可能在短时间内完成。
Jason认为，虽然沃什之前有漏风，但今天算是确认了缩表方向，这和我们之前的解读也保持一致，所以缩表这个方向是基本确定了。当然，缩表的执行节奏和时点不会来的那么突然或者迅速。也因此，我认为缩表现在不构成股市风险，但要持续关注，短期可能要对流动性比较敏感的资产，比如比特币更谨慎一些。中长期要对现金流比较承压，并且要持续融资的企业，比如SpaceX、甲骨文、CoreWeave等公司更谨慎一些。
对于更关键的通胀和加息问题，我认为核心还是在于通胀到底有没有改善？如果改善了，那即便加息也是有限度的加息，市场也不会过度反应这件事。而就5月的PCE数据来看，我认为通胀正在改善，如果7月CPI能验证这一方向，相信对加息定价也会顺势降温。
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：索尼宣布将于2028年1月停止生产PlayStation实体光盘，成为首家完全放弃实体媒介的主机厂商，此举引发长期收藏实体游戏玩家的群体强烈反弹。
第四：Uber旗下AI数据标注部门两名高管近日离职，公司称属领导层正常过渡。该部门2024年成立，以兼职司机网络为AI模型提供数据处理服务，目前在Scale AI主导的市场中面临较大竞争压力。
第三：亚马逊与谷歌2025年碳排放分别增长16%和18%，主因是数据中心大规模扩张，AI驱动的电力需求令科技巨头气候承诺愈发难以兑现，微软和Meta此前也相继披露类似涨幅，行业争议持续升温。
第二：彭博智库指出，SpaceX债券持有人虽有高评级与厚实股权缓冲支撑，但公司对马斯克个人的高度依赖构成核心治理风险，债券二级市场表现疲软，AI前景若恶化亦将带来额外信用冲击。
第一：2026年美国选举中AI已成核心议题，各大科技公司政治献金规模超越2024年加密货币行业，Anthropic与政府达成协议后恢复模型访问权限，逾半数年轻选民表示将借助AI了解候选人信息。
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