美股大反弹！信号来了？;巴菲特坐等股灾？;苹果的大机会！黄金砸出了黄金坑！
昨天
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美股大反弹！信号来了？巴菲特坐等股灾？苹果的大机会！黄金砸出了黄金坑！
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【信号来了？】
今天发生了什么？美股为何一夜之间彻底转向了？今天我们不唠叨新闻，就拿我们分析师Steven在美投Pro问答区的回复，分享给大家吧。
首先是发生了什么？
Steven认为，在过去24小时里，我们看到几个关键的信息，有可能过了最坏的时刻了。
第一：鲍威尔昨天在哈佛的演讲中明确放鸽，战争这个事情不会让改变货币政策的决定。而考虑到鲍威尔即将在5月卸任主席，未来一段时间政策应该不太会做什么调整了。这相当于直接压低了市场一直担忧的短期加息的风险。
第二：昨天有消息流出说，川普进一步让步说，考虑单方面撤出战争，而且是在不管未来海峡会不会继续被封锁的情况下。
第三：今天午盘伊朗透露出降温的消息。据伊朗国家通讯社和半官方的迈赫尔通讯社报道，伊朗总统佩泽希齐扬与欧盟理事会主席的通话中表示，波斯湾和霍尔木兹海峡的当前局势，是美国和以色列敌对和侵略行动的结果，恢复局势正常的解决办法是停止对伊朗攻击。佩泽希齐扬重申，伊朗有结束这场战争的必要意愿，但在结束对美以战争前期望满足某些要求，以作为防止侵略再次发生的基本保障。
另外，CNBC报道，伊朗外长也在说，伊朗没有和美国谈判，只是正在和交换意见（Exchange of message）
所有这些信息，美投怎么看？
首先我们不是军事专家，之后战争会如何演进无法判断。
但从目前看到的迹象上，不确定性并没有继续攀升，反而在双方的语言中，看到了降温的迹象。
而对于市场来说，只要战争不确定性没有在继续上升，而且造成的潜在通胀威胁没有被美联储拿出来反复强调的话，那么市场就会开始慢慢地look through这些问题，往一个未来长远的方向去思考。
也就是说，未来的问题可能会持续下去，战争可能不会停下来，谈判还会有拉扯，但是，市场不会一直去纠结这些问题了。它仍然会波动，仍然会拉扯，但会在跌跌撞撞中慢慢修复调整。
其实现在的情况，就有点像疫情2020年3月中后旬的样子。
那时候疫情对经济的打击还没有体现出来，很多行业对未来更是一片哀嚎，市场悲观情绪占绝对主导。如果光看新闻头条，那世界还在末日边缘徘徊，你一定会觉得要继续清仓卖股票。然而，当我们抛开这些未来的经济数据，单从不确定性上看，20年3月的中后旬，不确定性已经到了极值了。往后虽然经济还是很惨，但市场是会朝前看的，因此后来股市也在那个时候确认了底部，然后慢慢涨了回来。
当然了，Steven这里不是告诉大家说今天就是市场的底部，让大家赶紧下场all in买入。因为我们预测不了市场的情绪，短期一两天的股价走势，更是不可预测的。目前的不确定性依然出在高位，也就是说，接下来的波动还会很大。只是根据他的经验来判断，市场的不确定性并没有在继续提升，现在，至少可以从悲观情绪中慢慢转变一点过来了。
那么接下来如何布局呢？
Steven这里给大家做一个参考。他把之前的强对冲撤走了一部分，大概撤了20%，也就是说还保留了80%的对冲在。如果往后看到更多有价值的信号，会进一步修正对冲比例。
但他也提到说，如果你自己还是不放心的，现在不要着急着加仓或者撤对冲，可以再观察一两周，等事情进一步确认了再做决策也没问题。毕竟现在这个位置，仍然是控制风险大于抓收益。大家不用害怕赚不到钱，因为美股的历史告诉我们，只要风险控制得当，你能留在牌桌上，赚钱就不是一个很困难的事情。
最后，Steven也提到说，如果有30%的概率让市场继续下跌，会因为什么呢？
第一，川普现在还在放烟雾弹，实际上是为了派地面部队进去，去进一步确认核设施被处理。今天还有消息说航母过去，大概一个月后抵达波斯湾。考虑到川普过去的做法，不能完全排除这个可能性。
第二，双方为了之后的谈判更有利，短期内进一步增加谈判筹码，导致战争再次升级。这点在我们看来可能性也是有的。
第三，佩泽希齐扬能否代表小哈梅内伊和革命卫队的意思？或者代表他们的多数意见？这点还不清楚。如果他的表态像开战初期那样，无法约束革命卫队的实际行动，那今天积极信号的说服力就没有这么大了。
好，上面这些原因就是为什么他只是撤出了一部分对冲的原因。因为如果对冲全撤走了，而后面发生一些大的变化，预测错了，那可能就出现不可挽回的损失。因此即便观点有变化，在布局上也是循序渐进地来。
好了，这条Pro问答就分享到这里。Jason也好，Steven也好，整个美投团队也好，自从战争以来，我们一直是提示风险多于讨论买入机会的。我们在战争第一天就不断提醒大家，不能抱有侥幸心理。我们也是真切地认为，战争的风险是需要去重视的，而过去一个月的市场，似乎也验证了我们的担忧。但是今天发生的事情，我们团队的观点也开始有所变化了，我们正在慢慢地把之前的悲观情绪调整过来。这也是我今天第一条新闻就分享这个Pro问答的原因。
【耐心】
95岁的巴菲特老爷子，在卸任CEO之后第一次接受了公开受访，他说了两句值得玩味的话，一句是苹果我卖早了，另一句是现在，我不会买入市场。
在接受CNBC采访时，巴菲特表示说，尽管伯克希尔手握着3700亿现金及等价物，即便美股已经跌下去了不少，但市场并不便宜，自己不会仅仅为了博取指数5%到6%的反弹收益而入场。
巴菲特表示，伯克希尔过去三次经历过50%回撤的极端行情，而那才是真正值得出手的窗口。相比之下，当前的波动什么都不算。
在苹果持仓问题上，巴菲特罕见地承认了择时失误。他说我卖早了，但我买得更早，他说伯克希尔在这笔投资上税前累计获利超过1000亿。
根据InsiderScore的数据，伯克希尔目前仍持有价值约620亿美元的苹果股票，也是最大的个股持仓。尽管苹果股价从近期高点回落了14%，道琼斯和纳斯达克综合指数均已进入技术性回调区间，但巴菲特仍然认为当前价位不够吸引人。他没有排除未来在某个更低价格大规模买入苹果的可能，但不是现在。
CNBC认为，巴菲特对苹果的判断从来不只是看股价。他对苹果CEO库克给予了极高的评价，称其是出色的管理者，在与全球各方的协调上表现卓越，并认为库克在乔布斯留下的基础上把公司经营得更好。对巴菲特而言，苹果的商业模式没有问题，卖出纯粹是估值判断。
谈到货币政策，巴菲特一如既往地谨慎。他表示如果自己身处美联储决策层，他会更关注通胀走势和银行体系的稳定性。他甚至希望美联储将通胀目标设定为零，因为2%的通胀率，在长期复利下带来的影响是巨大的。这种表态实际上暗示，他认为当前的宽松预期可能过于激进些。
虽然巴菲特今年初已将CEO职位交棒给阿贝尔，但他强调自己依然每天到办公室，每天开盘前致电金融资产总监讨论市场动态，还说他不会做任何阿贝尔认为错误的投资，CNBC认为，从巴菲特的语气和日程安排上可以看出，这位95岁的传奇投资者，即便已经辞去CEO职位，但似乎依然是伯克希尔投资决策的实际主导者。
巴菲特以前说过，他会一辈子投资股票，即便有战争他也会买入股票，可为什么伯克希尔手握3700多亿而不下注呢？
我们来看下伯克希尔的资产负债表。
伯克希尔目前的现金及等价物为3800亿左右，里面包含一部分现金，更多的是短期国债，这些资产都可以被视为伯克希尔的弹药库，可以说是军火满满。
另一项是短期投资，这里面主要是股权投资，比如苹果、美国运通这些，短期投资为2977亿左右，看起来也不是太少。
那么接下来，我们把现金和短期投资相除得到一个比例，这个比例越高，就代表伯克希尔的现金头寸越多，占比越高，公司也越谨慎。反之，这个比例越低，就说明伯克希尔越激进。
好，通过彭博把比例计算后，就形成了这张图。
白线是伯克希尔过去30年里，现金除以短期投资的比例，红线是标普500的走势图。
我们可以看到，在过去30年里，伯克希尔的现金比例出现过三次较大幅度的波动，第一次是2002年开始攀升，一直到2005年才见顶开始回落，这段期间里，标普从头到尾几乎没有什么大幅变化。
第二次是2020年3月疫情，当时市场在向下崩溃，但巴菲特反而在减少现金，反向抄底。
第三次是2022年3月，伯克希尔开始收紧现金，随后市场在同年9月加息预期见顶后快速反弹，但伯克希尔的现金比例也在继续收紧，直到现在趋势都没发生变化。
这说明什么呢？
一方面，这说明伯克希尔押注的是股灾，是系统级别的回撤，不然现金留存比例不会高到30年间的最高位。
但另一方面，苹果、谷歌、美国运通这些，这些仓位公司并没有清理，说明即便遇到股灾，管理层也坚定不移的看好核心仓位。
这样的逻辑值得学习，巴菲特在用耐心等待一个史诗级别的回调，就像过去数次的操作那样，在灾难中押下重注，在灾难后，在股市蒸蒸日上的路途中逐渐退出，留出现金，再等待下一个循环。
当然，无论是巴菲特的现金还是耐心，我觉得一般人可能都学不来，我自己就是这样，我无法说服自己看到股市回撤10%不心动，看到股市上涨10%不贪婪，我会尽力克服这些情绪，收敛恐惧和贪婪心态，但要想做到巴菲特这样，对核心仓位持之以恒，对大幅波动岿然不动，我还需要多磨练，多学习。
【低估了，还是低估了】
既然巴菲特聊到苹果，那就顺着这个话题继续聊聊。今天彭博说，苹果不做大模型，但反而会赚得更多，这个逻辑站得住脚吗？一起来听听。
据彭博知名记者，马克·古尔曼援引苹果内部人士消息，在今年6月8日的苹果开发者大会上，苹果将带来一项重大转变。Siri将成为一个开放平台，推出名为Siri Extensions功能。未来，用户可以直接通过Siri向App Store里任何第三方AI发送请求，无论它是Gemini还是Claude，都将获得与苹果原生服务同等的入口。
这套操作的本质并不复杂。苹果打算在App Store中开辟一个专门的Extensions区域，形成一个单独板块的AI应用商店，并通过抽取30%佣金方式来变现。
换句话说，苹果不用做模型，但只要能做模型的入口，它就能从整个AI产业链中分走一块蛋糕。
彭博认为，硬件是苹果的基础，而软件服务的首要任务，是让用户留在这个生态里。再加上苹果自身AI模型推进不利的背景下，把模型的选择权交给用户，把流量权和抽成权留给自己，就成为了最顺畅的模式。
当然，这还不是全部。古尔曼确认，苹果正在利用谷歌Gemini的技术和工程团队，重建自己的基础模型。据报道，苹果在年初与谷歌签署了一份10亿美元协议，在自有数据中心访问完整的Gemini模型，并基于此蒸馏出可在端侧运行的小模型。
古尔曼将这一过程类比为，苹果在用外部成熟技术架构，构建出一套苹果的深度集成智能系统。这意味着，Gemini在前端作为第三方Extension与其他模型竞争的同时，在后端却为Siri的原生能力提供底层驱动。可谓是一鱼两吃。
除了手机，苹果还在更广阔的物理世界中布局AI硬件。古尔曼还透露，一款不带AR功能的轻量化智能眼镜预计2026年下半年至2027年初发布，配备高清摄像头和音频系统，目标是抢占用户视觉交互入口，直接对标Meta的Ray-Ban智能眼镜。
与此同时，苹果内部一个代号为J595的机器人项目正在推进，首款产品形态是一台带机械臂的桌面智能显示器，可用于视频通话、HomeKit家庭安防等场景，目标售价约1000美元。从手机到眼镜再到桌面设备，这些不同形态的硬件，共同构成了苹果生态围城的物理边界。
Jason认为，眼镜和Homekit显示器更多是生态补充，不是重点。重点是苹果可能会把封闭生态打通，从系统层级上和更好的模型结合，并且从中变现获利。
具体来回听一下几周前我的观点：
【黄金坑】
今年1月，金价刚刚站上5600美元的历史新高，转眼不到三个月，就被中东战火打回原形，累计跌幅接近15%，创下2008年以来最差的单月表现。但华尔街最坚定的黄金多头不仅没有松口，反而再次喊话，当前的下跌已经明显超卖，年底目标价维持5400美元不变，极端情形下甚至看到6100美元。
高盛大宗团队认为，此轮金价大幅回调的根源，不是黄金逻辑出了问题，而高油价推升通胀预期，市场定价美联储不降息甚至降息，叠加早期积累的看涨期权仓位遭到强制平仓，这三重因素共振放大了跌幅。
换句话说，这是一次技术性和短期宏观因素主导的抛售，而不是黄金逻辑本身出了裂缝。
我知道，不少投资者难以理解的是，为什么大炮一响黄金没有持续上涨呢？
高盛给了一个解释。历史上，黄金在两类滞胀情景中的表现截然不同。第一类是机构公信力危机，比如市场开始怀疑央行遏制通胀的能力或意愿，这类似1970年代美联储政策不妥当，叠加财政扩张，黄金因此会大幅上涨。
而第二类是供给冲击型滞胀，比如能源中断推高价格的同时压制增长，黄金在这种情景下初期通常跑输。而此次中东冲突明显属于后者，能源供应中断带来的通胀上行风险，触发市场对货币紧缩的定价，推高实际利率，打压黄金需求。同时股市下跌引发保证金追缴，又迫使部分投资者被动平仓黄金头寸。
但关键在于，高盛认为市场当前对利率路径的定价已经过头，过度强调了通胀上行，而低估了增长拖累的力量。这也是高盛从战争一开始就在强调的。
正是基于这一判断，高盛维持今年底金价5400美元的基准预测，具体价格支撑有三。
第一，投机性仓位已经大幅出清，Comex净投机性多头持仓已降至历史第39百分位，年内投机性仓位的正常化回补，预计能为金价贡献约195美元。
第二，高盛预计美联储年内依然会有两次降息，估算将为金价贡献120美元。
第三，央行购金构成中期定价锚。各国央行将重新加速购金，月均采购量约60吨，高于过去12个月52吨的均值，预计为金价贡献约535美元。
三项因子叠加，基本解释了从当前价位到5400美元的上行路径。
当然，短期下行风险同样不可忽视。高盛指出，如果霍尔木兹海峡的航运中断超出预期，触发股市更深度的调整，黄金将面临新一轮抛压。更值得警惕的是，部分此前把黄金当作滞胀对冲工具的投资者，如果对黄金近期表现彻底失望，可能选择清盘黄金，导致金价进一步超跌。在这一极端情景下，高盛估计金价可能最低下探到3800的水平。
与极端下行风险不对称的是极端上行风险。高盛预计，如果伊朗事件加速私人部门从西方传统资产中多元化撤离，同时中东冲突推高市场对西方长期国防支出和财政可持续性的担忧，黄金的上行空间将相当可观。金价将迈向6100美元。
并且长期来看，这一上行风险具备非线性特征。因为目前美国私人部门投资组合中，黄金ETF持仓占比仅为0.2%，高盛估算，每提升1个基点的配置比例，金价就将上涨约1.5%。这意味着，一旦资产多元化趋势真正启动，金价的弹性远比线性模型所暗示的要大得多。
Jason对高盛大部分的观点都比较认同，我对黄金也一直比较乐观。但我的核心理由不是高盛的基准情景，也不是加息预期回落，而更接近高盛所指的极端情景，就是财政信誉，美债信誉和地缘政治的长期不确定性，我认为这些因素会刺激黄金从当前0.2%的配置比例上逐渐攀升。
另外一点，前两天有消息说土耳其、中东部分国家减持了黄金，对此很多分析师认为这可能是黄金的拐点，毕竟少了央行的支持，黄金的基础会损失一大半。
但我反倒认为，在战乱动荡期，央行通过流动性最好的黄金变现获得外汇，来支撑能源进口和压制本国通胀，这恰恰证明了央行储备黄金的价值所在。而在此之后，就像高盛所说的，央行最终还是会陆续把黄金买回来继续储备，以防危机。
因此我认为，短期看，黄金波动依然不小，毕竟通胀预期波动会随战争持续时间而定，而战争我们谁无法预料。但长期看，黄金的底层支撑力比较坚固，不可替代性很强，投资逻辑依然没有变化。
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：激进投资者Irenic Capital Management已持有Snap公司约2.5%的股份，正大力推动其改革以改善业绩 。Irenic致信Snap首席执行官，建议剥离或关闭已投入35亿美元的智能眼镜业务Specs 。此外，该机构还呼吁Snap裁员、进行股票回购，并赋予A类股东每股一票的投票权 。受此消息提振，今年累计下跌50%的Snap股价大涨14.4% 。
第四：苹果公司正在测试一项新的Siri功能，允许用户在单一指令中处理多个请求，例如同时查询天气、创建日程和发送信息 。该功能将在今年晚些时候推出的iOS 27、iPadOS 27和macOS 27中上线 。此举旨在让拥有近15年历史的Siri更接近现代AI助手的能力，变得更像聊天机器人 。苹果计划在6月8日的开发者大会上正式展示这款全新Siri 。
第三：洛杉矶陪审团近期裁定Meta和谷歌的平台设计令人上瘾并对青少年造成伤害，这一判决加速了全球限制青少年使用社交媒体的立法步伐 。继澳大利亚强制禁止16岁以下用户使用后，法国、印尼等多国也在积极探讨相关禁令 。尽管存在未成年人使用VPN绕过限制等挑战，但保护儿童免受网络心理伤害已成为全球关注的焦点 。
第二：微软正与雪佛龙及投资机构Engine No. 1进行独家谈判，拟达成一项长期电力协议以支持其在西得克萨斯州的大型AI数据中心 。该项目计划耗资约70亿美元，在二叠纪盆地建设一座2500兆瓦的天然气发电厂 。此举巧妙利用了当地原本会被白白燃烧掉的丰富天然气副产品，以解决AI军备竞赛带来的巨大能耗挑战 。
第一：OpenAI以8520亿美元的估值完成了创纪录的1220亿美元融资。其中亚马逊500亿、英伟达和软银300亿为主要出资方 。目前OpenAI月收入已达20亿美元 。为整合产品线，公司宣布停止支持Sora视频生成器，转而全力开发一款集结了聊天机器人、编程工具和浏览器的桌面“超级应用” 。
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