读财报入门
2021-02-23
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读财报其实没有想象的那么难，教你一分钟读懂财报！#财报 #分析财报 #读财报 #SaaS #零售 #大科技
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从封面应该就能看出来，这期视频的目的有两个，一个是教大家读财报，另一个是教大家如何快速的读财报。快速很好理解，大家平时也有工作学习家庭等各种任务在身，投资也不是为了成为金融精英，所以快速读懂财报对于大部分看官来说都十分必要。
然而读财报这个事儿，听起来似乎就没有那么诱人了。其实我发现很多人对于读财报都有误解，认为读财报就是真正去读那几百页的财报，要不就是去做那些财报上众多数字的分析。而正是这些误解，使得我们放弃了这种绝佳.03的了解公司的手段。其实读财报的目的，不在通过财报了解公司的各种细节，也不在看懂那些专业的金融数据，读财报甚至都不能算作是做投资决策的决定性依据。
对于咱们普通投资者来说，读财报的目的，其实是为了加深你投资该公司的信心，以及掌握公司在发展时，最基本的变化。说白了，读财报就是为了在你做投资决策时，给你起到辅助作用，并且在你持有公司时，让你能够实时跟进他的变化。而真正让你买进，或者拿住一支股票的理由，往往都不是那些number，而是你对于公司的理解。
举一个我自己真实的例子。看过我介绍的2021年，最看好的10只股票那期视频的看官一定了解，我在2021年，非常看好宠物电商行业，以及行业领头羊Chewy。我自己也持有chewy这家公司的股票。在做投资决定前，我对宠物电商行业进行了深入的调研，理解了宠物行业，如何在疫情中实现了永久性的格局变化，如何能在未来实现快速发展，有多大的上涨空间等一系列问题。也正是这些理解，使我做出了买入Chewy股票的决定。
Chewy的财报我自然会看，但是财报上50%的营收的增长，更多的是应证了我对Chewy以及宠物行业的理解。他如果是40%的增长也好，还是60%也好，并不会左右我的投资决定。而当我持有Chewy时，因为已经有了增长率50%这个数字在，未来这个数字发生任何变化，我都能够对于公司发展情况有个实时的把握。所以你看，财报的作用，更多是给你的投资打个辅助，而决定投资的还是你对于公司的理解。
不过话又说回来，如果没有财报上这些数据的支撑，光靠定性的理解，你也是很难放心的做出投资决定。就好像你在网上看到一件漂亮衣服，但是没摸到面料，也没试穿过，买回来总觉得心里不踏实。其实读懂财报的目的也是如此，那就是让你们能够安心的赚钱。
对于读财报大家也不用太过紧张，从上面我举得这个例子你也能看出，以辅助投资决策以及实时掌握公司动态为目的的读财报，对于专业金融知识的要求是不高的。关键是，你得找准财报的切入点，因为往往不同行业和类型的公司，财报的切入点也不一样。但一旦你知道从何入手，读懂公司财报也就是一分钟的事，绝对不夸张。然而很多投资者，甚至不乏专业的投资者都不懂得这点。每拿来一份财报，都按一套东西来分析，结果浪费时间不说，还容易被过多的信息分神。那接下来美投君就分行业和公司，给大家介绍一下，如何找准这个读财报的切入点。
今天介绍的第一类公司为SaaS 公司。SaaS 公司可以说是近些年成长最快的一大类公司（之一）了，比较典型的公司有，Adobe，Shopify，Zoom，Snowflake，fastly等公司。可以看出，他们现在也是市场上最受追捧的公司之一。可能有些看官对于SaaS公司是干啥的还不太熟悉，美投君这里简单做个科普。SaaS全称，software as a service，他们一般是先根据用户需求，建立一款自己的产品，然后通过云，或者说互联网，将服务提供给客户。与传统的卖软件服务的公司不同，他们不是一份一份的把软件卖给你，然后你再装在你电脑上。他们是自己持有软件，然后将软件服务通过互联网提供给客户，通常是以按月或按年订阅的模式。可以粗暴的理解为，一帮人通过互联网，一起用一个软件。
对于SaaS公司来说，他们前期的研发成本普遍是很高的，也就是他们的固定成本fixed cost高。所以你经常能看到，发展早期的SaaS公司普遍都不赚钱，年年亏损。不过一旦他们将产品上线并形成一定规模，这就是一个一本万利的business。换句话说，就是他们每多卖出一份软件，几乎不需要什么多余的成本。所以对于SaaS公司来说，你经常能看到80%甚至90%的毛利率。
正因为SaaS公司，fixed cost高，variable cost极低的这个特点，使得当我们看SaaS公司财报时，最需要关注的数据就是公司的top line营收额，以及营收增长。他们营收额越高，代表卖的软件越多，卖的软件越多，他们的利润也就越高。所有影响SaaS公司发展最重要的因素，什么盈利能力，用户粘性，发展规模等，全部能从营收和营收增长上体现出来。
所以如果你想买SaaS公司，或者已经持有SaaS公司，想读懂他们的财报，不用看别的就去看他的Top Line营收额。看看他们的营收增长速度是否符合你的预期？是否在持续增长？有没有放缓的趋势？至于利润率，EPS这些指标，其实都是次要的。
与SaaS公司正好相反的一个行业，是零售业。零售行业公司就是得老老实实的一件一件商品的卖。他们一般利润较薄，且变化不会太大，想变也很困难。我们从最大零售商沃尔玛的财报中就能明显的看到这个现象。
既然利润率很难提高，零售行业公司要想发展，就得从别的方面入手。对于零售业公司发展最重要的一个因素是其卖货的效率。体现在财报上的一个数据就是Asset Turnover，资产周转率。资产周转率表达的是你的单位资产能够给你带来多少收入。资产周转率越高，则说明公司卖货卖的效率越高。而且这个数据不仅仅能看出卖货效率，还能看出公司对于其进货商的话语权，以及行业中的地位。因为要想提高卖货效率，一方面是靠多卖货，另一方面就得靠压榨供应商。所以坊间有这么一句话，说这个世界上第二糟糕的事，就是成为沃尔玛的供货商。而最糟糕的事，就是不能成为沃尔玛的供货商。
Home Depot之所以能够在传统的零售行业中，股价表现脱颖而出，靠的就是不断增加的卖货效率。当然，如果某家零售公司真的能够提高利润率，这将是一个更大的利好
上面说的是两个比较典型的行业，现在咱们再讲一类比较特殊的公司。那就是像苹果，亚马逊，阿里巴巴这样的跨行业跨业务的综合类公司。他们的财报要怎么看呢？这样的公司，常规的财报分析手段，分析起来会非常困难。如果想给他们估值更是难上加难。但如果你懂得抓准切入点，咱们作为普通投资者，也能轻松分析这类公司得财报。
分析这些公司的财报，首先你需要对于他们每一家公司有一个基本的理解。然后找到他们最关键的业务加以分析。而这个最关键的业务，一定是他们商业版图中，发展最快，潜力最高的业务。结合上一期的结论，就是未来最能够提供现金流的那个业务。比如对于苹果来说，就是他的服务业务。对于亚马逊和阿里巴巴来说，则是他们的云计算。
因为苹果的手机和电脑已经非常成熟，即便面临利好，增长的潜力也有限。多数情况下，对于其股价的促进作用也非常有限。同理，亚马逊和阿里巴巴的电商业务也是如此，指望电商成为这两家公司的增长引擎不切实际。当然，上面这些说的都是普遍情况下，因为在疫情这个特殊时期中，苹果的硬件和亚马逊阿里的电商也都起到了极大的促进股价的作用。这个是特例，我们不讨论。正常情况下，拿到这些公司的财报，你第一时间就应该去找到他们最关键的业务，然后去单独看这个业务的营收增长，以及利润率的增长。这才是判断这些公司整体未来能否持续增长的关键。
说完了行业及大类。咱们再谈两家比较热门且特殊的公司。一家是Netflix，一家是特斯拉。这两家公司我都在主频道中详细分析过，感兴趣的看官可以会看之前的视频。这里我们提炼一下要点。
对于Netflix这家公司来说，他有点类似于上文提到的SaaS公司，卖出越多的订阅量，他们就越赚钱。所以他们财报上首要关注的指标就是订阅数，也可以直接看营收额。不过，Netflix又不同于SaaS公司，他们的变化成本variable cost也很高，营收和利润并不能够直接挂钩。并且他们的大多数财报上的成本都是非现金成本，有很大的操纵余地。因此，看Netflix的利润几乎毫无意义。不仅意义不大，Netflix的利润率还有很有误导性，因为他每年利润都在高速增长，但实际他们挣得钱却是逐年递减的。
也正因为他的这个特点，使得我们不能光看营收额，还得看一个对于Netflix更重要的指标：营业现金流。也就是他们真正在经营中最后能留下的钱。从下图中我们可以看出，虽然Netflix的净利润每年增加，但营业现金流却在逐年减少。这是非常令人担忧的信号。Netflix想要成为一家值得长期投资的公司，这两条线的差距必须要缩小。也就是当Netflix营业现金流有质的改善的时候，才是我认为可以考虑投资Netflix的时候。
第二家公司，特斯拉。特斯拉的特殊性不言而喻，读他的财报也是如此。特斯拉的营收变化没那么重要。他目前不愁卖不出货，限制他营收的不是大家能买多少，而是他自己的产能。所以特斯拉的营收是无法反应市场变化的，反应的单纯是自身的产能变化，至少短期内是这样。特斯拉目前面临最大的发展上的不确定性，是其能否控制好自己的成本。目前特斯拉还是过度依赖政府给的碳排放credit来实现盈利，随着未来电动车的普及，这个补助很难维持。而目前短期内，自动驾驶几乎不可能得到普及，他们指着卖软件挣钱还是遥遥无期。如果现在特斯拉不能控制造车的成本，那么他们卖再多车也无法支撑现在的估值。
所以当我们拿到特斯拉的财报的时候，最重要的是去观察他的利润率变化。利润率提高了，则说明他们成功控制住了成本。从利润率的变化，你还可以看出，他们的盈利能力是否在持续改善，改善的速度如何？这样你对于特斯拉未来的发展也能做到心中有数。
相信看到这儿，各位看官应该也发现了。这些财报的入手点，主要源于你对于行业和公司的理解。找准入手点后，真正需要看的数据其实就是那么几个，你并不需要系统性的分析财报，也可以靠财报辅助投资决定，尤其对于我们普通投资者来说。不过话又说回来，学会系统性的分析财报绝对是对你投资有帮助的，但帮助不在做投资决定，而是帮助你更好的理解这家公司，也就是让你更安心的投资。往后美投君也会不断给大家提供一些简单的分析财报的小技巧，让你们也能更安心的赚钱。
最后按照惯例，再给给位看官留一个思考。美投君之前做过台积电的深度分析，看完那期视频后，你们觉得台积电的财报要从何入手呢？
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