为何说空头都是美股最聪明的人？他们如何影响市场？我们散户怎么利用信息差？
2023-06-26
播放量 14.7k
说起空头你会想到什么？是股市里勇敢的逆行者？还是喜欢拥抱风险的另类？是目光犀利的打假人，还是把市场代入动荡的搅局者？ #空头
开通服务即可查看评论～
文字稿
说起空头你会想到什么？是股市里勇敢的逆行者？还是喜欢拥抱风险的另类？是目光犀利的打假人，还是把市场代入动荡的搅局者？大多数投资者，都不想跟空头产生任何瓜葛，毕竟一旦自己的股票被空头盯上，那免不了就要有一阵腥风血雨。但其实，空头们绝非等闲之辈，他们都是市场上最聪明的人，能力远在普通分析师之上。不仅他们聪明，由于空头们挑战的都是市场共识，他们还是股市里最冷静，也最具勇气的一帮人。而市场对于空头也相当敬畏，多头说再多，股市也不一定会涨，但是空头一发话，股价往往必跌无疑。那么空头为何有如此高的影响力？他们真如传言般厉害吗？我们散户又能从中获得什么样的启发呢？今天这期视频，我们就来揭开美股空头的神秘面纱。
视频开始前，想先提醒一下咱各位看官，美投圈的期权课优惠活动将会在本周末结束了。大家如果想要系统性学习期权的话，欢迎来试听感受一下。课程不仅包括视频教学，还会附送我实时的期权交易分享，以及随时的答疑解惑。真正做到学习与实践相结合，让你安心开启你的期权之旅。感兴趣的看官欢迎来我的美投圈，谢谢各位！
视频一上来，咱们先来回答一个问题，空头真的准吗？答案是肯定的，而且已经被学术界多次验证过了。在2019年，Zhu等3人发表的论文，《The trend in short selling the cross section of stock returns》就探讨过这个问题。他们用1988年到2014年的数据，把每一个时间点，做空率最高10%的股票，和做空率最低10%的股票，分别做出一个投资组合，去看看两个组合回报率的对比。为了保证公平，他们还人为地去掉一些干扰项，比如被做空率最低的股票都是一些大公司，而做空率最高的都是一些小公司，这两种公司本身的预期回报率就应该不一样，论文中就把类似这样的干扰因素都给排除掉了。
最后他们得出了这样的一张收益表现图。图中红色的先是做空率最高的10%股票的组合。蓝色的先是做空率最低的10%股票的组合。可以看到，被做空最高的股票，3年下来平均收益是-1.5%，而同期做空最低的股票，3年下来的平均收益高达15%，差距非常大。
Boehmer和Song在2020年发表的一篇论文《Smart Retail Traders，Short Sellers，and Stock Returns》中也得到了类似的情况。下图展示的，是2010年到2016年中美股个股的回测数据。作者把美股所有的股票分成5个区间。区间1是被做空最少的那20%的股票，区间5是被做空最多的那20%的股票。可以看到，被最多做空的20%的股票，日回报率的中位数只有0.041%；而最少人做空的股票，日回报率中位数有0.073%，整整高了78%。
显然，那些被空头盯上更多的股票，的确就是市场中最糟糕的股票。也难怪空头的意见在市场中如此重要。华尔街也常常把空头资金的流向叫做聪明钱，说明华尔街本身对于空头也是十分认可。那么为什么空头们如此厉害呢？这背后最核心的原因在于他们对于公司基本面超高的理解，这种理解已经远高于一般的华尔街分析师了。这里说的基本面，不仅仅是财报这些公开的信息。当然，空头们也不会疏于这些财报的分析。但真正让这些空头们脱颖而出的，是他们掌握的那些非公开的数据，或者说，是叫另类数据。
在2010年，Boehmer等三人的论文《what do short sellers know?》中发现，如果一家公司发布了一个非常糟糕的财报，那在这个财报之前一周的时间里，往往都会看到一些大资金不成比例地入场做空它。也就是说，有空头提前预判到了这些公司的财报会很烂，并且他们已经从中获利了。不仅如此，作者还发现，那些提前布局的资金，往往都是来自机构，而散户投资者往往都是在坏消息已经出现之后才会开始做空。这些证据都说明了，机构空头们对公司基本面，是有一定信息优势的。
那么空头是如何掌握的这些信息优势的呢？是他们在公司里面有内应吗？还是他们有什么我们普通人接触不到的渠道吗？其实并不是。他们之所以有这些信息优势，只不过是因为他们会做很多一般机构不愿意做的事情。换句话说，就是死磕。
我们来看一个实际的做空案例你就明白我为什么这么说了。当年Hinderburg做空Nikola的事件相信很多看官都听说过。在20年电动车概念大火的时候，这家机构逆风而行，宣布大举做空电动车新兴Nikola。当时Nikola股价如日中天，上市不到半年股价就翻了数十倍，最高时市值达到了600亿美元。不过后来的事实证明，Hinderburg的做空是完全正确的，Nikola股价自做空报告公布起，目前已经下跌了99%。
那么为什么Hinderburg敢于在市场最火热的时候去做空呢？这要源于他们对于Nikola这家公司极其深入的调研。2020年9月10日，Hindenburg发布了一篇长达上万字，有上千条参考批注的做空报告。这份做空报告非常精彩，极为有力地证明了Nikola财务造假的事实。我这里挑选几个论点给大家看看，看完你就知道为什么说做空的人真的就是靠死磕。
首先，Hindenburg发现了 Nikola产品宣传片中一个微妙的异常。视频里，Nikola的一辆大卡车看起来像是在平地上顺畅地行驶，但他们猜测这辆卡车根本不能独立行驶，而是一个静态的模型。他们察觉到这段宣传片中的卡车很可能是在一个下坡上滑行的，或许只是因为拍摄角度的缘故让人看起来他是在平地上行驶。
为了证明这一点，Hindenburg的团队通过宣传片的细节，真的找到了那一条公路。然后他们真的就去做了实地考察。他们发现这确实是一个大下坡。他们还真的找来了一辆体型重量相等的卡车，在这个下坡路挂上空挡滑行。结果不出所料，车辆光是靠滑行也能够达到90公里每小时的速度。并且通过摄像师的角度设计，也能让他看起来像在平地行驶一样。这完全验证了自己的猜测。
随着调查的深入，Hinderburg团队通过死磕式的细致研究，还发现了大量的造假证据。比如，他们通过多次回放Nikola的产品发布会发现，Nikola的Demo卡车底下有一根隐藏的电线。后经多方考察验证，nikola的卡车根本不是自己驱动的，而是通过舞台的机关推着他动，看起来就像自己能开一样。除此之外，他们通过大量走访发现，Nikola很多声称是自家研发的汽车零部件其实都是从别的产商车上卸下来东拼西凑，然后再换了个外壳而已。另外，Nikola还宣称他们的总部完全使用太阳能供电，但是Hinderburg通过卫星图像研究发现，Nikola并没有任何使用太阳能的迹象，甚至连太阳能电池板都没有发现。类似的证据还有很多，在经过一系列深度的调查之后，Hinderburg才下定结论说，Nikola就是一个撒谎成性的公司。
当着一系列铁证一口气甩到Nikola脸上的时候，Nikola可以说是毫无还手之力，股价当天就跌了20%，第二天再跌30%，CEO也被迫承认了造假的事实，正在接受法律的审判。
与Nikola做空案例类似的，还有浑水做空瑞幸咖啡的案例。在浑水披露瑞幸咖啡造假之后，瑞幸的股价暴跌了90%以上。我们看到的是浑水的大获成功，但其实背后也是通过细致入微无孔不入的调研获得的结果。
为了找到瑞幸销售数据作假的证明，空头动员了上千名员工，在981个门店进行全天监控，为的就是记录真实的外卖和到店销售情况，结果他们发现瑞幸每家门店的销量平均夸大了接近80%。另外他们还特地搜集了25000多张小票来计算每一单的平均售价，结果发现，公司披露的单价比实际单价高了12%。为什么取25000张呢？因为它从统计学意义上来说，这样得出的结论，就有了99%以上的信心。
类似这样的报告，在空头中数不胜数。如果你真的有时间去阅读这些空头们报告的话，我相信你一定会惊叹两遍。第一遍是惊叹这些公司会做出这么不要脸的事情。第二遍则是惊叹这些空头居然这么能死磕，有这么多花式方法去揭露真相。
相信现在你应该能明白，为什么空头们能如此成功了。他们对于公司研究的精细程度是没有任何一家普通机构的分析师能够企及的。正是他们不遗余力的死磕，让他们获得了大量的信息优势。而且这些信息优势还都是合理合法获得的。这也是为什么，市场对于这些空头如此尊重的原因。
看到这里或许有人会觉得不解，难道就只有空头们会努力吗？一般机构难不成连努力都不会吗？事实是，确实只有空头们才会如此努力的研究一家公司的基本面。虽然咱们常常把华尔街、机构这样的词混为一谈，但空头机构，和传统的华尔街分析师，基金经理，是很不一样的。因为这些空头们想要盈利，他们必须要付出更多的努力，所承受的压力也会大很多。为什么这么说呢？
对于空头来说，对他们不利的因素有非常多。首先，美股本身就是长期上涨的，空头相当于和大方向对着干，它们必须要对一家家公司精挑细选，付出更多的努力，才能够获利。不仅如此，空头的容错空间还特别小，一旦判断错误，就很容易出现极为严重的亏损，甚至有可能被轧空。在这些压力下，空头必须要非常小心谨慎。只有对一家公司的基本面研究地极为彻底，他们才能真正下场做空。
但这还没完，空头对于时机的选择也极为重要。对于多头来说，时间是他们的朋友，即使短期内价格下跌，也可以等他之后再慢慢涨回来。然而，空头的情况就很不一样了。如果短期内没有看到预期的下跌，那么空头就必须放弃，选择平仓。因为做空是需要付利息借股票来操作的，这就使得时间成为了空头的敌人。即便后来股票真的跌了，他们也很难获利。因此，空头是不能轻易出手的，一旦出手，就必须在最短的时间内看到效果。
正是这些无形的压力，让空头必须做出更多的努力，对公司研究得更透彻，在更谨慎的权衡和思考过后，才愿意去做空一家公司。因此，那些大的空头机构的每一个操作，可信度都是华尔街平均水平的好几倍。这也是为什么市场对于空头的操作尤为关注。
好，现在咱们回到自己身上来，我们现在了解了空头的过人之处，那对于我们普通投资者有什么启发呢？首先，我不知道大家看完这些案例，是否也会羡慕空头的独到眼光。但是，我在了解完空头之后的第一个反应就是，做空并不适合我们散户。
在逆流中赚钱自然很酷，但如果顺流赚钱那么容易，我们为何非要逆流呢？更何况我们也能够看到，做空对于投资者的要求很高，你不仅要有无孔不入的分析能力，还得时间把握的极其精准。而且一旦失败，又会面临巨大的损失。即便是机构都很难驾驭，更何况是我们散户呢。所以，即便我们看空一只股票，我也并不推荐大家去轻易的做空。
不过，这些空头的信息，我们散户是可以有效的利用的。一个最简单的办法，就是去避开那些被做空做多的股票。我们可以去留意股票的做空率。做空率指的是空头做空的仓位占整个流动股票仓位的比例。一般来说，如果这个比例高于10%，就算很高了，需要我们避开这些股票了。而如果做空率高于20%，那就是非常危险的信号了。我在美投圈上每周都会更新市场上被做空做多的股票排名。下图就是我最近更新的数据。这些公司都是我们投资者应该尽量避开的。
除了去观察做空率的绝对值以外，我们还可以观察做空率的趋势。如果一支股票的趋势是不断有资金加入进来做空的，那就是一个非常危险的信号。比如ALLO这只股票，它从22年开始，就有越来越多的空头不断参与进来，这种股票也是要避开的。
那怎么去找到这些资料呢？有一个网站叫做Finra，就可以免费地查到这些信息。网站链接我已经放在置顶评论中了，大家有需要的可以收藏之后查看。
说到做空率高的股票，我还经常会看到这样一个误区。有人认为，我们应该专门盯着这些公司去买，因为一旦有什么牛熊逆转的好消息出现，这些做空率高的股票就会出现暴力反弹，也就是我们所说的轧空。就像是21年meme stock的那波上涨一样，很多被做空最多的股票反而是涨的最高的股票。这其实是一个很大的误区。确实这种轧空的情况偶尔会出现，但是实际上，如果你把时间拉长，再放到所有公司上看，这种成功逆转的案例寥寥无几。赌这样的上涨，我认为非常不明智。
上面说的都是如何利用做空机构来卖股票，或者避开股票，其实我们也可以借助空头的逻辑来找到难得的投资机会。像Hindenburg，浑水这些大机构，他们经常会发布一些做空报告。一些做空机构里的人也常常会在新闻或采访中透露出他们做空的原因。这些信息都非常有价值，我们常常能从中找到一些投资机会。
怎么找呢？这些做空机构的报告不都是叫你卖股票的么？确实，但一旦你发现，一家公司被空头盯上的逻辑不存在的时候，就是经典的困境反转的时机，这是股市里最好的买入机会，没有之一。
最广为人知的案例就是特斯拉。特斯拉曾经是整个美股里被做空最多的股票之一，在2018年公司经营最困难的时候，特斯拉的做空比率高达惊人的26%。那为什么当时有这么多人做空特斯拉呢？空头主要的观点是，公司的现金流很快就撑不住了，车虽然挺好，但产能跟不上，公司的投入无法实现盈利，因此特斯拉有破产风险。
然而2019年，一个关键的事件彻底改变了特斯拉的窘境，这就是上海工厂的建立。上海厂让特斯拉的产能大幅提高，造出来更多的车后，公司现金流迅速扭转，不仅在运营上有了好转，而且快速支付了之前欠下的一大笔债务。自此，空头的逻辑已经完全不成立，他们也就没有了继续做空的理由，他们必须要买入特斯拉股票进行平仓回补。而这时，特斯拉又有着26%的惊人做空比率，这就进一步导致了轧空现象，推升了特斯拉的股价，带给特斯拉在2020年里一年翻10倍的增长。所以说，当一家公司被空头做空的原因被解决了之后，那这个基本面的困境反转搭配上空头回补的资金力量，就会造成股市中最好的投资机会。
这里要补充一句，特斯拉的轧空和我们熟知的GME，AMC的那种轧空是完全不同的。GME AMC他们之时资金流入，而没有发生基本面的改变。而特斯拉则相反，他是先出现了基本面的改变，把空头的逻辑扭转之后，然后才导致的资金流入造成轧空。所以说，并非是所有的轧空都是值得跟进的，我们还必须要搞清楚背后的原因。
坦率的讲想找到像特斯拉这么极致的机会并不容易，但市场上并不缺乏类似的现象。比如去年，在后疫情时代的逆风下，被干的很惨的Netflix和Meta这两家公司，他们的股价后来都大幅反弹，有很大一部分原因就是因为当初被做空的逻辑逐渐消失了，而这又导致了大量的空头回补，所以这才导致他们后来的股价出现了暴力反弹。
到这里，关于美股的大空头就跟大家分享完了。在视频的最后，我会把一些大家可能用得上的网络免费资源，放在置顶评论区，包括各大做空机构定期发布报告的网站，查找数据，看历史记录的免费资源等等，相信这些资源都能给大家提供一些帮助，各位看官可以先收藏按需自取。
为你推荐
