伊朗拿捏川普！？;加息？全仓押注降息！;谷歌砸崩存储股？Arm下场造芯！？
7天前
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伊朗拿捏川普！？加息？全仓押注降息！谷歌砸崩存储股？Arm下场造芯！？
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文字稿
没有谈判？被拿捏的川普
先来聊聊战事。
据多家媒体报道，伊朗官方明确拒绝了川普提出的15点停战方案，还指责川普是在罗列幻想。并重申不会允许美方决定停战时间，但自己开出了五项停战条件，包括敌对方彻底停止侵略、建立防范战争重演的保障机制、获取界定明确的损害赔偿、在所有战线全面结束军事行动，以及最核心的承认伊朗对霍尔木兹海峡行使主权的合法权利。
面对美方近期释放的对话信号，伊朗外长阿拉格齐回应称，双方近几日仅是通过友好国家进行“信息交流”，而不是正式谈判，并直言美方从要求无条件投降转向呼吁谈判这件事，本身就是失败的承认。
另一边，美方则在积极推进外交努力。白宫方面表示，过去三天与伊朗进行了富有成效的对话，焦点聚焦于对铀的管控，并预计对伊行动计划还需四周到六周。为了尽快达成战事的退出方案，美方正设法于本周末在巴基斯坦等地举行高级别会议，阿拉伯调解人士也透露，伊朗在私下磋商中的态度，没有公开表态那般强硬，各方正努力拟定折衷措辞。
不过谈归谈骂归骂，战事交火也没停下。
据媒体报道，以色列方面担心美国单方面宣布停火，目前总理内塔尼亚胡已下令，要在48小时内尽可能多地摧毁伊朗军工设施。以军近期不仅打击了伊朗伊斯法罕地区的水下研究设施，还将预备役征召上限大幅提升至40万人。
作为反击，伊朗伊斯兰革命卫队宣布动用多款精确制导导弹，对以色列境内70多处目标实施了打击，并在印度洋上空击落了一架美军F18战机。
Jason认为，说白了，现在最重要的是谁对控制霍尔木兹海峡最有话语权，这也是我从战争开始前就强调的，海峡控制权才是关键。那么就现在的战局情况来看，谁能控制呢？
是美国？以色列？还是伊朗呢？
首先美国控制的概率很低。
因为中东这个地区太复杂，宗教成分太大，除非美国派出地面部队彻底更换政权，否则很难在当前这个政治格局下有效控制海峡。
还有，美国的顾忌太多了，从川普的行为作风来看，他没法不顾及国内经济。看到油价刚过3就豁免了俄罗斯石油，可见有多无法忍受美国通胀（可怜欧盟了）。
而以色列就更没可能了，一方面以色列对波斯湾石油依赖偏低，另一方面犹太和穆斯林（甭管是什么派的）可不是什么好朋友。
但对于伊朗来说，控制海峡就是它的免死金牌，这次战争更是证明了这一点，只要人类对石油有需求，只要产油国在波斯湾内，那么海峡的价值就永远在，所以伊朗会不惜一切代价，包括战争代价和谈判代价，去保住霍尔木兹海峡的控制权。
所以我认为，对海峡最有话语权的，还是伊朗。这虽然会降低了美国继续控制这场战争的难度，但某种程度上，也能逼得川普尽快去谈判。
当然了，导弹不长眼，谁也不知道战争会演变成什么样子，也许以色列会扩大化，也许川普会派出地面部队，也许伊朗明天就和谈了，不确定性太高。所以在方向明确前的这段时间里，还是先稳一点。把风险控制住了，让自己留在牌桌上，那在美股这个环境，不怕赚不到钱的。
大而不能倒的“美股”？
这股谨慎难道也会让美联储加息吗？不会，非但不会，有研究机构还逆势全仓押注降息。这是咋回事？
Citrini Research创始人詹姆斯·吉伦指出，美联储将会忽视近期的油价冲击，并在未来一年内启动降息。为了践行这一判断，该机构已经用真金白银完成了实质性布局。 他们在周一和周二逐步建立了核心组合策略，即做多27年3月到期的隔夜担保融资利率期货，也就是SOFR期货，并辅以股票空头进行对冲。
冲突爆发前，市场原本预计今年至少降息两次，甚至有近40%的概率押注更大幅度的宽松。而随着油价飙升，这一预期彻底逆转，市场目前预计年内利率维持不变，并有17%的概率押注加息。面对这种急转直下的预期，吉伦认为市场将当前局势与2022年的油价冲击混为一谈，犯了典型的近因偏差错误。
他指出，2022年的宏观环境是利率处于零下限且消费者物价指数超过5%，美联储别无选择被迫大幅加息；而当下的世界截然不同，现在的利率才刚刚接近中性水平而已。
从实际的经济运行机制来看，高企的油价往往会自然形成对经济的刹车效应。 吉伦强调，如果油价持续高企，仅仅维持当前的利率水平本身就已经具有足够的限制性。油价上涨会逐步传导至实体经济并导致经济放缓，届时美联储反而有空间顺势降息而不是加息。
此外，加息并不能创造出更多的石油供给，而在失业率持续上行的背景下，美联储选择收紧政策的可能性极低。他进一步指出，无论是鲍威尔还是沃什，美联储最终都会选择忽视这种冲击，这与当年应对财政刺激引发的通胀，是有本质区别的。
基于上述推演，该机构设计的交易策略实现了对不同地缘走向的逻辑闭环。 如果冲突在一个月内如股市预期的那样得到解决，消费者依然会因前期的高油价承压，短期利率大概率回归冲突前水平，从而使得SOFR多头获益。如果战争持续导致股市进一步下跌，股票空头头寸将提供对冲保护。不过，考虑到政治人物的意外表态对市场的极强扰动性，他们也设置了严格的风险控制。 鉴于川普在社交媒体上的任何涉战表态都可能迅速引发大幅反弹，该机构为股票空头设定了标普500指数6750点的明确止损线。
除了宏观数据的逻辑推演，该机构还指出了一个更为底层的市场约束力量。 吉伦认为，美国民众对股市的深度参与构成了美联储政策路径的隐性约束。一旦市场下跌幅度足够大，市场压力本身将使得“未来12个月不降息”的预期难以为继，最终倒逼降息预期回归。这家曾在今年2月发布人工智能“末日报告”并引发软件股集体大跌的机构，正试图在地缘政治与货币政策的交叉领域，再次验证其重大的市场判断。
Jason认为，美联储的职责范围没有对美股的保护，但吉伦指出的美股定价会更直接的影响美国经济，这点也不假，前段时间美银的数据就指出，美国现在平均家庭财富中，有约32%进入了美股市场，这个比例甚至在2000年互联网泡沫以来首次超过了房产。
而一旦美股大幅缩水，它造成的杀伤力要比中国房地产泡沫更大。因为股票作为金融资产，缺乏实际使用价值来提供缓冲保护，并且如果发生深度回调，那么高流动性的股票可能反而会刺激更多投资者割肉离场，这就会对居民财富造成永久性打击，拖累消费。再叠加401k养老金和股市的深度绑定，这让美股成了一个大而不能倒的市场。
另外一点，美联储加息可以很好地抑制需求型通胀，但对于战争带来的输入型通胀，加息的作用其实非常有限，原因很简单，因为加息变不出更多的石油。相反，能源的涨价反而会抑制其他消费，对经济造成更大的拖累而不是过热刺激。
因此，我比较认同吉伦的观点，高油价冲击，低位就业平衡，高于中性的利率水平，以及暂停降息本身，这些已经足够具备限制性了。美联储在制定宏观政策时，也大概率会考量股市、消费和经济之间的关系，而不是单纯为了抑制通胀，去冒着刺破财富效应的风险强行加息。
谷歌大招杀存储
AI老祖宗谷歌最近发布了一项新技术，这个技术非常有价值，以至于让大摩都开始重新评估了算力硬件需求。那么这项技术究竟有什么魔力，又会如何实质性地重塑产业链的未来呢？一起来看看。
大摩指出，谷歌近期推出了一项专为大语言模型和向量搜索引擎设计的内存压缩技术，名叫TurboQuant。这个技术主要解决AI的存储瓶颈，在不损失准确性的前提下，将键值缓存压缩至3比特。受此技术突破可能削减硬件需求的预期影响，美股存储芯片板块周三集体重挫，盘中闪迪一度跌6.5%，美光科技跌4%，西部数据跌超4%，希捷科技跌超5%。
为了全面评估这一技术对产业链的具体冲击，我们需要深入其运作机制与验证数据。
根据谷歌的说法，TurboQuant无需进行模型训练或微调，它可以直接生效。它主要通过两步实现高质量压缩：首先采用PolarQuant方法对数据向量进行旋转，随后利用量化Johnson-Lindenstrauss算法消除残差误差。
这一底层创新，不仅改善了传统向量量化方法中每个数字产生的额外内存开销，还在开源模型Gemma和Mistral的实测中，成功实现了键值内存6倍的压缩。
更值得吹一吹的是，它在英伟达H100 GPU上，把性能最高提升了8倍之巨。
目前，这项技术已经展现出高成熟度和广泛适用性。谷歌已在LongBench、Needle In A Haystack、ZeroSCROLLS等多项行业基准测试中完成了验证，并确认该技术同样适用大规模搜索引擎的向量检索场景。
在发表日程上，TurboQuant将于今年国际表征学习大会上正式发表，发布节奏非常之快。
那么面对这样的技术压力，存储会不会面临更严峻的恐慌情绪呢？
大摩认为，这项技术仅作用于推理阶段的键值缓存，既不影响模型权重所占用的HBM，也与前端的训练任务没有关系。这意味着它并不是直接将存储的总需求削减了六倍，而是通过效率的提升，增加了单块芯片的吞吐量，使同等硬件能支持四到八倍更长的上下文，在不触发内存溢出的情况下，扩大了处理规模。
不过研报也坦言，由于存储板块今年以来累计涨幅显著、估值本已承压，任何可能削减硬件需求的变量，都足以触发资金的防御性撤退。
此外，由于该压缩技术可直接集成进平台基础设施，会挤压软件优化价值，所以大摩认为它对软件层面可能形成边际利空因素。
但是从另一个角度上说，大摩也认为效率的大幅提升，反而会推升整体的算力需求。其底层逻辑在于，TurboQuant通过压缩数据体积与传输量，大幅降低了单次查询的服务成本，这就使得人工智能部署更具盈利性。
原本高度依赖云端集群的大模型，现在因此可以迁移至本地硬件运行，这有效降低了规模化部署的门槛，进而有望激活更多应用场景，并带动现有基础设施的利用率提升。
也因此，大摩认为这个技术可能会重塑AI部署成本曲线的新技术，并且认为它的影响力堪比DeepSeek，对云服务商和模型构成积极信号。对算力和内存硬件的长期影响，构成中性偏正面信号。
Jason认为，从横空出世的AlphaGo，到奠定今天大模型基础的Transformer架构，谷歌不愧是前沿领域的头雁，这次在底层存储压缩上的技术突破，我也相信很有可能会大规模商业化落地。
那么现在回到一开头的问题，如果新技术被推广开来，那么市场对存储的需求，会像大摩说的那样更多？还是说像今天悲观定价隐含的那样，更少呢？
我先说一个最近发生的研究。
前段时间，有一家旧金山的公司Eco Systems，它耗时数年，把一只果蝇的大脑，完整转化为了数字信号，相当于让果蝇在数字世界里模拟重生了。而人类的大脑拥有约860亿个神经元，是这只果蝇的60多万倍。试想一下，如果未来要将更复杂的现实物理世界，乃至人类意识进行全面的数字化映射，这海量的0和1还能安放在哪里呢？别无他选，只能在实打实的硅基存储颗粒里。
所以我认为，只要人类还有今天这样的探索欲，新技术就不会扼杀需求，反而会催生出更多需求，人类对存储的总需求，也会永远增长下去，区别无非是速度快慢罢了。
当然了，存储需求的增长，不代表存储公司股价也会永远增长，它们毕竟受到产能周期的上下而波动，这点要区分来看。
另外这篇新闻还有一点值得一说，如果谷歌的新发明降低了消费端存储压力，那么这是不是意味着，AI边缘计算少了一大块障碍呢？如果障碍扫清，苹果的生态消费AI产品链，是不是就更加打通了呢？6月苹果WWDC马上就开了，咱们拭目以待。
ARM亲自下场做芯片，大涨16%
芯片巨头亲自下场造芯，正试图重塑整个数据中心算力市场的生态格局。 随着人工智能向着更高级的形态演进，底层硬件的商业模式迎来了根本性的转变。
今天CNBC报道，英国半导体设计公司Arm在周二的旧金山活动上，正式揭晓了首款内部自研芯片。这款产品的问世点燃了资本市场的热情，推动Arm股价在周三大幅飙升了20%。
据了解，Arm这款名为AGI CPU的新芯片，是专门针对人工智能推理工作而设计的。
CNBC认为，Arm从“卖图纸”到“卖成品”，标志着这家长期以授权指令集为主业的公司，迈出了历史性的一步。花旗分析师更是指出，Arm的这一宣布是公司历史上最重大的转变。虽然Arm进军芯片制造早已是业内公开的秘密，但这款开发成熟的服务器芯片的正式亮相，加之极度乐观的收入预期，依然给市场带来了巨大的正面惊喜。
Arm首席执行官雷内·哈斯表示，预计到2031年，仅这款新芯片就能产生150亿美元的年收入。届时，公司的年度总营收预计将达到250亿美元，每股收益 将达到9美元。这一长期营收指引远超市场预期，达到了25年40亿年收入的六倍之多。
如此显著的利润增长预期，足以打消市场对其利润率结构改变的担忧，因为增量利润和现金流才是驱动股东价值的关键。在商业落地方面，Arm已经成功锁定了业内最具实力的买家群体。 Meta成为该芯片的首个正式客户
据悉，Meta正致力于大规模的数据中心建设，并计划在今年投入超过千亿美元级别的人工智能相关资本支出。 此外，OpenAI、Cloudflare和SAP也位列首批客户名单之中。
Arm首席财务官杰森·柴尔德透露，新芯片目前的毛利润率约为50%。 他进一步解释道，自研芯片不仅为现有客户提供了更多选择，更扩大了公司的潜在市场，吸引了那些原本对知识产权授权模式不感兴趣的客户，从而创造了更大的利润空间。
Arm云端AI业务负责人穆罕默德·阿瓦德在接受独家采访时补充说，这是一个万亿级别的市场，新芯片的定价极具竞争力，它是为了那些无力承担自研芯片高昂成本的一个优质选项。 另外值得注意的是，随着Arm亲自下场，它也将直接与亚马逊、微软、英伟达和谷歌等自有客户展开竞争。
Jason认为，今天上涨的不止是Arm，AMD和英特尔也都上涨了，不过后者上涨的理由是CPU面临紧缺在继续涨价，这和Arm的逻辑不同。不过我倒认为，Arm的自研CPU反而是对x86阵营的一个利空。
为什么这么说？我们得从底层架构开始说起。
如果说GPU分英伟达的通用GPU和其他厂商的ASIC定制加速器两大阵营，那么CPU就分Arm精简指令集阵营，和x86复杂指令集阵营。
这两个指令集的主要区别是什么呢？第一个区别是通用性，x86复杂指令集更通用，能够兼容庞大且复杂的传统软件生态，而Arm精简指令集会相对闭塞一些，不如x86友好。第二个区别是能耗比，x86在多数任务时的能耗都远远大于Arm，这也是为什么移动端只会选择Arm的原因。
好了，现在就面临一个选择，如果推理是未来，如果GPU或者ASIC加速器没有瓶颈，那么x86和arm谁更有潜力呢？
我认为是arm。
因为在以GPU或ASIC加速器为绝对主力的AI推理场景中，CPU从传统的计算节点，逐渐变成了调度节点。既然最吃算力的并行计算交给了GPU和加速器，那么数据中心对CPU的要求就从绝对性能，转变为了能耗比，能耗机架比，谁能在单位能耗下性能最强，谁就占据优势。所以Arm架构天生具备这样的优势。
但是这样的优势，换算出来会对AMD和英特尔有多大影响力呢？
假设AMD英特尔保持现在的增速，并且Arm在28年能有50亿收入，粗略算下来，它会挤占掉x86阵营大概12%左右的份额，对应到今天相当于损失5%到10%左右市值，这个影响不能说很高，但也不能被彻底忽视。
还有，高端科技产品会从企业级开始下放到消费级，当arm在数据中心CPU这个领域站稳脚跟，持续迭代。arm会不会向移动消费端继续挺近呢？我觉得有可能，当然了，这个时间点大概率会比31年更远，所以短期内对高通不构成实质性压力，但我会把它当做一个更远期，并且值得持续跟踪的变量。
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：迪士尼新任CEO乔什·达马罗上任首周即遭遇两大科技投资挫折 。随着OpenAI宣布关闭其Sora视频生成应用，双方价值10亿美元、旨在利用AI生成短视频的三年合作协议突然终止 。同日，由于新版《堡垒之夜》未能吸引粉丝，曾由达马罗主导投资15亿美元的Epic Games宣布裁员1000人 。
第四：作为重组计划的一部分，Meta正在裁减包括销售、招聘及Reality Labs硬件部门在内的数百名员工 。此次裁员波及美国及国际市场，部分受影响员工将被提供转岗机会 。与此同时，Meta在AI领域的投入极为激进，今年的资本支出预计最高可达1350亿美元 。
第三：马斯克表示，其人工智能公司xAI计划升级其名为Grok Imagine的AI视频生成器 。此举旨在抓住竞争对手OpenAI本周决定停用Sora产品所留下的市场空缺 。尽管面临负责该项目的联合创始人离职等人员变动问题，马斯克仍坚称将在这方面“加倍投入” 。
第二：美国最高法院一致裁定，推翻针对宽带提供商Cox的版权侵权判决，这对试图让网络服务商为用户盗版行为负责的音乐行业造成了重大打击 。法院认为，不能仅因为Cox未能关闭重复未经许可下载歌曲的用户账户就认定其担责 。这一裁决也使Cox免受了曾高达10亿美元的赔偿 。
第一：在具有里程碑意义的首起社交媒体成瘾案中，洛杉矶陪审团裁定Meta和谷歌败诉，认为两家公司在平台设计和运营上存在疏忽，未能警告产品对未成年人的潜在危险。两家公司需向一名社交成瘾的20岁女性支付共计600万美元的赔偿。
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