【财报快速分析】谷歌盘后大跌10%！搜索失速、AI回报看不清，还值得拿吗？
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【财报快速分析】谷歌盘后大跌10%！搜索失速、AI回报看不清，还值得拿吗？
2026/10/28 21:33 ET
新闻事件
今天盘后谷歌（GOOGL）公布三季度财报，股价盘后大跌10%。
谷歌三季度收入1276亿美元，同比增长25%，略低预期。每股收益2.12美元，同比反而下降了26%，大幅低于预期29%。管理层表示，主要是SpaceX股价下跌造成的账面亏损。若排除股权投资亏损，每股收益大约是2.67美元，仍然低于预期。这就和上季度正好反了过来，上季度是投资收益抬高了每股收益，这季度则是投资亏损拖累了每股收益。不过，营业利润本季度仍增长了30%，所以每股收益的下降，不能直接理解成主营业务利润恶化。
在业务层面，传统三件套这次增速同时放缓。搜索广告收入634亿美元，同比增长12%，低于预期；YouTube广告收入112亿美元，同比增长9%，也低于预期；订阅、平台与设备收入143亿美元，同比增长11%，继续低于预期。传统三件套相比上季度，增速同时放缓了4到5个百分点，而且全都低于预期。
这就引出了一个巨大的市场问号，难道搜索与AI之间的互博问题，又要浮出水面了吗？
劈柴在电话会上表示，搜索查询量的同比增速，是过去五年里最快的。那为什么收入增速却从17%掉到了12%？管理层认为影响最大的是汇率，并表示四季度汇率逆风会比本季更大，主要会影响搜索广告和YouTube。
除了汇率，另外三个原因分别是，欧盟取消小额包裹免税政策，冲击了部分亚太零售广告主的投放。还有二季度的世界杯把不少广告预算集中在了6月，到三季度自然就回落了。最后，也是最值得关注的是AI模式。用户搜得更多了，但AI模式的变现水平还比较低，随着这部分搜索占比上升，收入增长就跟不上查询量的增长。所以管理层也宣布，接下来要把AI模式的广告推向海外，同时在美国推出多轮对话广告。四季度还会继续面对去年同期搜索增长加快带来的高基数压力。劈柴虽然这么说了，但市场并没有为此买单。
接着是更关键的谷歌云。谷歌云本季度收入307亿美元，同比增长103%，超了预期5.7%。连续几个季度的增速越来越快，表现十分亮眼。不过，这里面也包含了向客户出售整套TPU系统的收入。管理层强调，传统云服务和AI服务依然是主要增长来源，剔除TPU系统销售之后，增长也很强，但没有披露具体增速。所以，这个翻倍增长，不能理解成客户使用云服务带来的增长，它没有剥开信息，投资者也不知道投资那么多钱，现在到底换来了多少回报？
在利润率上，谷歌云也从上季度35.6%，提高到了36.2%且大超预期。另外，谷歌云的积压订单为5610亿美元，环比增加470亿，在这点上体现出了新增订单依然强劲。管理层预计，略高于55%的积压订单，会在未来24个月内确认为收入，并强调大部分订单仍然来自常规GCP合同。这话又给AI回报率破了一盆水。
不过，上季度提到要租用的第三方算力，本季末才刚刚上线，对本季利润率影响有限，四季度会加大使用。新增算力有助于承接更多需求，但成本也会增加，所以谷歌云的利润率短期会承压。
在资本开支方面，本季度资本开支514亿美元，比预期低了8%。经营性现金流只有423亿美元，自由现金流因此为负91亿美元，连续两个季度为负，而且缺口还在扩大。管理层另外提到两项现金流压力，一个是为TPU系统销售提前备货占用了现金；另一个是支付了52亿美元，也就是欧盟在2018年开出的反垄断罚款。
这里要区分一下，准备卖给客户的TPU系统，在交付前计入库存，备货支出会压低经营性现金流，削弱自由现金流，但并不计入资本开支。因此，只看514亿美元的资本开支，还不能覆盖谷歌扩张AI业务的全部现金需求。但罚款属于一次性支出，确实不需要太过担心。所以如果TPU备货随着业务扩张放大，那它就会继续占用更多的经营性。现金流，叠加更多的资本开支，那么自由现金流的压力或许会更大。
另外，谷歌披露的未来的采购承诺，以及尚未起租的租赁义务，这两头合计约1.08万亿美元。对，万亿美元，单位没错。这些是跨多年的合同最高义务，部分价格和采购量可以调整，确实不能全部算成未来的资本开支，但也能看出，谷歌为扩张提前锁定的资源规模有么巨大。
在指引方面，管理层维持全年资本开支1950亿到2050亿美元的区间不变。按指引中位数倒推，四季度大约还要花680亿美元，基本符合预期。至于明年的指引，管理层只说资本开支会显著增加，具体数字要等下季度才给。同时，已经投入使用的基础设施，也会通过折旧、电费和运营成本，持续影响后面的利润。
在模型方面，劈柴说Gemini 4系列已经走在了AI的最前沿。两周前才刚发布Argon，今天又发布了更强的Carbon，在Artificial Analysis智能指数上排名第一。劈柴表示，谷歌内部部分团队用上Argon后，代码交付量增加35%，错误减少30%。随着模型继续升级和使用范围扩大，他认为明年会是谷歌生产力的黄金年。
在Agent方面，Gemini Agent先释放给了对安全和治理要求最高的企业用户，计划今年晚些时候再向消费者推广，但面对数亿级别的消费者用户，管理层也强调，公司还需要继续降低模型成本、缩短响应时间，并完善安全运行环境。
在TPU方面，现在大约有100家客户在使用TPU，包括Anthropic和苹果。除了放在自己的云上，谷歌还把TPU系统部署到客户的数据中心，并且和甲骨文、Crux AI合作扩大对外销售渠道。管理层预计，TPU系统销售将在下季度继续放量，并在明年迎来明显的收入爬坡，我们也很期待你下季度可以单独披露。
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包含事件背景、分析师判断、投资影响，帮你快速理解这次异动是否改变 GOOG 的投资逻辑。
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【财报快速分析】谷歌盘后大跌10%！搜索失速、AI回报看不清，还值得拿吗？
2026/10/28 21:33 ET
新闻事件
今天盘后谷歌（GOOGL）公布三季度财报，股价盘后大跌10%。
谷歌三季度收入1276亿美元，同比增长25%，略低预期。每股收益2.12美元，同比反而下降了26%，大幅低于预期29%。管理层表示，主要是SpaceX股价下跌造成的账面亏损。若排除股权投资亏损，每股收益大约是2.67美元，仍然低于预期。这就和上季度正好反了过来，上季度是投资收益抬高了每股收益，这季度则是投资亏损拖累了每股收益。不过，营业利润本季度仍增长了30%，所以每股收益的下降，不能直接理解成主营业务利润恶化。
在业务层面，传统三件套这次增速同时放缓。搜索广告收入634亿美元，同比增长12%，低于预期；YouTube广告收入112亿美元，同比增长9%，也低于预期；订阅、平台与设备收入143亿美元，同比增长11%，继续低于预期。传统三件套相比上季度，增速同时放缓了4到5个百分点，而且全都低于预期。
这就引出了一个巨大的市场问号，难道搜索与AI之间的互博问题，又要浮出水面了吗？
劈柴在电话会上表示，搜索查询量的同比增速，是过去五年里最快的。那为什么收入增速却从17%掉到了12%？管理层认为影响最大的是汇率，并表示四季度汇率逆风会比本季更大，主要会影响搜索广告和YouTube。
除了汇率，另外三个原因分别是，欧盟取消小额包裹免税政策，冲击了部分亚太零售广告主的投放。还有二季度的世界杯把不少广告预算集中在了6月，到三季度自然就回落了。最后，也是最值得关注的是AI模式。用户搜得更多了，但AI模式的变现水平还比较低，随着这部分搜索占比上升，收入增长就跟不上查询量的增长。所以管理层也宣布，接下来要把AI模式的广告推向海外，同时在美国推出多轮对话广告。四季度还会继续面对去年同期搜索增长加快带来的高基数压力。劈柴虽然这么说了，但市场并没有为此买单。
接着是更关键的谷歌云。谷歌云本季度收入307亿美元，同比增长103%，超了预期5.7%。连续几个季度的增速越来越快，表现十分亮眼。不过，这里面也包含了向客户出售整套TPU系统的收入。管理层强调，传统云服务和AI服务依然是主要增长来源，剔除TPU系统销售之后，增长也很强，但没有披露具体增速。所以，这个翻倍增长，不能理解成客户使用云服务带来的增长，它没有剥开信息，投资者也不知道投资那么多钱，现在到底换来了多少回报？
在利润率上，谷歌云也从上季度35.6%，提高到了36.2%且大超预期。另外，谷歌云的积压订单为5610亿美元，环比增加470亿，在这点上体现出了新增订单依然强劲。管理层预计，略高于55%的积压订单，会在未来24个月内确认为收入，并强调大部分订单仍然来自常规GCP合同。这话又给AI回报率破了一盆水。
不过，上季度提到要租用的第三方算力，本季末才刚刚上线，对本季利润率影响有限，四季度会加大使用。新增算力有助于承接更多需求，但成本也会增加，所以谷歌云的利润率短期会承压。
在资本开支方面，本季度资本开支514亿美元，比预期低了8%。经营性现金流只有423亿美元，自由现金流因此为负91亿美元，连续两个季度为负，而且缺口还在扩大。管理层另外提到两项现金流压力，一个是为TPU系统销售提前备货占用了现金；另一个是支付了52亿美元，也就是欧盟在2018年开出的反垄断罚款。
这里要区分一下，准备卖给客户的TPU系统，在交付前计入库存，备货支出会压低经营性现金流，削弱自由现金流，但并不计入资本开支。因此，只看514亿美元的资本开支，还不能覆盖谷歌扩张AI业务的全部现金需求。但罚款属于一次性支出，确实不需要太过担心。所以如果TPU备货随着业务扩张放大，那它就会继续占用更多的经营性。现金流，叠加更多的资本开支，那么自由现金流的压力或许会更大。
另外，谷歌披露的未来的采购承诺，以及尚未起租的租赁义务，这两头合计约1.08万亿美元。对，万亿美元，单位没错。这些是跨多年的合同最高义务，部分价格和采购量可以调整，确实不能全部算成未来的资本开支，但也能看出，谷歌为扩张提前锁定的资源规模有么巨大。
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在模型方面，劈柴说Gemini 4系列已经走在了AI的最前沿。两周前才刚发布Argon，今天又发布了更强的Carbon，在Artificial Analysis智能指数上排名第一。劈柴表示，谷歌内部部分团队用上Argon后，代码交付量增加35%，错误减少30%。随着模型继续升级和使用范围扩大，他认为明年会是谷歌生产力的黄金年。
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