【财报快速分析】微软盘后涨近3%！Azure增速48%再加速！还能追高吗？
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【财报快速分析】微软盘后涨近3%！Azure增速48%再加速！还能追高吗？
2026/10/28 21:43 ET
新闻事件
今天盘后微软（MSFT）公布27财年一季度财报，股价盘后上涨近3%。
微软本季度收入为923亿美元，同比增长19%，略超预期。调整后每股收益4.89美元，同比增长18%，超了预期3.5%。营业利润率则是49.8%，比预期高1.4个百分点，还算不错。所以微软的收入、利润，还有盈利能力都还不错，只是没有那么惊艳。
在业务方面，由于微软在9月更改了披露口径，原来的PBP、智能云和MPC分部，现在改成了智能体与基础设施，还有设备与消费者两个部门。智能体与基础设施，我们下面简称AI部门。大家最关心的Azure和M365都在里面，所以我们就直接看这个分部的业绩。
本季度，AI分部收入768亿美元，略超预期。其中Azure收入332亿美元，同比增长48%，超出预期，增速较上季度和此前指引进一步提升。AI分部营业利润率约52.9%。
管理层表示，Azure增长主要受益于Foundry，以及工程优化带来的硬件效率提升。Foundry就是微软帮助企业调用模型、搭建AI智能体的平台，本季度收入同比增长了两倍多。微软还通过优化GPU，以及盘活此前利用不足的CPU资源，在现有硬件上服务了更多客户。此外，本季度每token收入高于预期，也贡献了一部分增长。原本要交付的一部分第三方产能还延迟了。在供给相对受限的背景下，Azure依然跑出了更高的增速。
在M365商业云方面，本季度收入278亿美元，同比增长17%，略超预期，主要受益于GitHub Copilot更强的采用和使用量增长。不过，管理层也承认，传统E3企业套餐和单独售卖产品的销售执行偏弱。整体商业付费席位增长了5%。
在资本开支方面，本季度包含融资租赁的资本开支为452亿美元，低于预期13%，比上季管理层给的指引少了将近50亿美元。管理层表示，部分预计在本季度交付的第三方产能延迟，所以2026日历年的资本开支指引，也从上季度的1750亿美元，下调到了1700亿美元左右。
不过，这次下调主要反映交付时间变化。管理层目前预计，下半财年，也就是2027年1到6月，在这段时间里，资本开支会加速，原因包括CPU、GPU投入，内存和存储成本上升，以及延迟的第三方产能交付。
现金流方面，自由现金流为186亿美元，大超市场预期一倍多，这也是本季度最大的惊喜之一。而考虑到部分资本开支延后，单季表现不能直接外推。管理层预计，27财年自由现金流仍会保持为正，同时表示，会在条件合适时补充融资。未来通过租赁或债务融资支持AI投入，仍然是微软保留的选项。
在指引方面，微软预计下季度收入中位数约966亿美元，其中AI部门收入中位数为804亿美元，两者皆超预期。营业利润率预计较去年同期略低，但很可能高于预期，因为市场给的更低。下季度资本开支将超过500亿美元，管理层没有给出明确上限，因此暂时不能确定与市场预期527亿美元相比，最终会高还是会低。
Azure按固定汇率计算的增速预计为49%到50%，大超预期。管理层表示，客户需求依然超过可提供的产能，但部分原定下季度交付的第三方GPU产能，已经延迟到下半财年，因此兑现增长指引，还需要工程效率继续改善。二季度以后，去年下半年较高的增长基数，也会影响同比增速。
M365商业云按固定汇率计算预计增长19%，高于本季度同口径的18%，管理层还预计，收入增速会在财年内继续加快。不过，因为彭博还没有校对新口径，暂时不与市场预期直接比较。
电话会上，管理层主要谈了三件事。
第一，微软谈到了AI收入背后的客户变化。纳德拉举了联合利华、劳斯莱斯和银行的例子，企业已经开始把智能体用于订单处理、供应链管理，以及信贷等业务流程。客户关心的问题，也越来越具体，系统是否可靠，成本能不能控制，企业数据是否安全，以及能不能掌握自己的模型。
纳德拉强调，他希望建立一个覆盖大量企业、能够持续十年的业务。对于购买大量算力的大客户，微软依然愿意承接，但要看价格是否合适。
第二，软件的收费方式正在扩展。微软希望，基础Copilot订阅由IT部门购买，让员工普遍获得AI能力，当智能体开始承担更具体、更有价值的业务工作时，再通过按使用量收费，承接业务部门的预算。
本季度，通过按量计费实际消耗积分的Copilot客户数，环比增长超过75%。GitHub智能体功能的积分消耗，在启用按量收费后也已经翻倍以上。但纳德拉承认，编程领域更容易接受这种收费方式，普通办公场景的转变会慢一些。另外，本季度微软没有更新Copilot付费席位总数，所以市场也没有更清晰的KPI参考。
第三，微软也解释了，面对越来越多的大模型，自己的位置在哪里。
企业可能先用最新的前沿模型，把应用做出来；随后通过多个模型之间的调度，降低成本；等任务成熟以后，再考虑切换到开源模型、自有模型，或者微软的MAI模型。下一代前沿模型发布以后，又可能切回去。
所以微软现在做的是，让客户可以持续更换底层模型，同时通过Foundry、企业数据和权限管理，继续在微软的平台里运行这些应用。微软还提出，自研模型希望在领先模型发布后三至六个月，以更低的训练成本提供可比能力。这是公司的目标，不能理解为所有任务上都已经实现。
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【财报快速分析】微软盘后涨近3%！Azure增速48%再加速！还能追高吗？
2026/10/28 21:43 ET
新闻事件
今天盘后微软（MSFT）公布27财年一季度财报，股价盘后上涨近3%。
微软本季度收入为923亿美元，同比增长19%，略超预期。调整后每股收益4.89美元，同比增长18%，超了预期3.5%。营业利润率则是49.8%，比预期高1.4个百分点，还算不错。所以微软的收入、利润，还有盈利能力都还不错，只是没有那么惊艳。
在业务方面，由于微软在9月更改了披露口径，原来的PBP、智能云和MPC分部，现在改成了智能体与基础设施，还有设备与消费者两个部门。智能体与基础设施，我们下面简称AI部门。大家最关心的Azure和M365都在里面，所以我们就直接看这个分部的业绩。
本季度，AI分部收入768亿美元，略超预期。其中Azure收入332亿美元，同比增长48%，超出预期，增速较上季度和此前指引进一步提升。AI分部营业利润率约52.9%。
管理层表示，Azure增长主要受益于Foundry，以及工程优化带来的硬件效率提升。Foundry就是微软帮助企业调用模型、搭建AI智能体的平台，本季度收入同比增长了两倍多。微软还通过优化GPU，以及盘活此前利用不足的CPU资源，在现有硬件上服务了更多客户。此外，本季度每token收入高于预期，也贡献了一部分增长。原本要交付的一部分第三方产能还延迟了。在供给相对受限的背景下，Azure依然跑出了更高的增速。
在M365商业云方面，本季度收入278亿美元，同比增长17%，略超预期，主要受益于GitHub Copilot更强的采用和使用量增长。不过，管理层也承认，传统E3企业套餐和单独售卖产品的销售执行偏弱。整体商业付费席位增长了5%。
在资本开支方面，本季度包含融资租赁的资本开支为452亿美元，低于预期13%，比上季管理层给的指引少了将近50亿美元。管理层表示，部分预计在本季度交付的第三方产能延迟，所以2026日历年的资本开支指引，也从上季度的1750亿美元，下调到了1700亿美元左右。
不过，这次下调主要反映交付时间变化。管理层目前预计，下半财年，也就是2027年1到6月，在这段时间里，资本开支会加速，原因包括CPU、GPU投入，内存和存储成本上升，以及延迟的第三方产能交付。
现金流方面，自由现金流为186亿美元，大超市场预期一倍多，这也是本季度最大的惊喜之一。而考虑到部分资本开支延后，单季表现不能直接外推。管理层预计，27财年自由现金流仍会保持为正，同时表示，会在条件合适时补充融资。未来通过租赁或债务融资支持AI投入，仍然是微软保留的选项。
在指引方面，微软预计下季度收入中位数约966亿美元，其中AI部门收入中位数为804亿美元，两者皆超预期。营业利润率预计较去年同期略低，但很可能高于预期，因为市场给的更低。下季度资本开支将超过500亿美元，管理层没有给出明确上限，因此暂时不能确定与市场预期527亿美元相比，最终会高还是会低。
Azure按固定汇率计算的增速预计为49%到50%，大超预期。管理层表示，客户需求依然超过可提供的产能，但部分原定下季度交付的第三方GPU产能，已经延迟到下半财年，因此兑现增长指引，还需要工程效率继续改善。二季度以后，去年下半年较高的增长基数，也会影响同比增速。
M365商业云按固定汇率计算预计增长19%，高于本季度同口径的18%，管理层还预计，收入增速会在财年内继续加快。不过，因为彭博还没有校对新口径，暂时不与市场预期直接比较。
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第一，微软谈到了AI收入背后的客户变化。纳德拉举了联合利华、劳斯莱斯和银行的例子，企业已经开始把智能体用于订单处理、供应链管理，以及信贷等业务流程。客户关心的问题，也越来越具体，系统是否可靠，成本能不能控制，企业数据是否安全，以及能不能掌握自己的模型。
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