今天英特尔收盘大涨超7%，再次回到前高附近。可能的原因是英特尔CEO近日参加jp morgen会议时候的交流给了市场更多的信心。首先，关于公司如何实现内部管理执行力改善。陈总表示，原先英特尔管理层级12层，现在精简到5层；实施24小时内发现问题的问责机制，取消不必要的会议。其次，公司的先进制程代工正获得更多客户认可。18A芯片的良率每个月提升7%，目前已经量产。14A芯片预计2028年风险量产，2029年正是量产。同时公司也在推进10A、7A的路线图规划，给客户更多信心。最重要的是，CPU与GPU占比变化指引。陈总再次重申CPU与GPU的比例变化，训练阶段是CPU:GPU为1：8，进入推理和智能体环境中比例变成1：1，强化学习和多智能体编排的环境下，两者比例可能会变成4：1。除了上述3点，公司还提到对于物理人工智能的芯片布局。上述交流纪要中核心解决了市场担心的几点问题，一是执行力改善是不是真的言之有物，还是纯粹因为减员带来的降本；二是先进制程的良率和未来竞争力提升的可能，这样才能够给下游芯片设计公司足够的信心将产品导入到英特尔，而不仅仅是因为现在排不到台积电的产能；三是陈总的这次4：1的比例表示比之前季报后的电话会议表述更为乐观，上次的说法是1：1，或者CPU略高于GPU。总体上述信息符合我们之前分析报告的逻辑框架，我们保持对英特尔的中性偏乐观态度，继续看好2-3年的困境反转逻辑兑现，维持hold评级和12月目标价120不变，未来如果有重要的代工客户导入或者重磅芯片产品上市可能再上调目标价格。