财报前先跟大家分享一个数据，今天盘前野村证券报告指出，美光期权的隐含波动溢价，已超越美联储议息会议和英伟达财报前，是当前科技股定价的首要变量。如果盘后股价波动超过正负10%，则有望触发持续一到两周的方向性行情。从这组数据和观点中可以看到，美光已经完全不是曾经那个呼来喝去的大宗小弟，它现在是能左右全球半导体趋势的大拿。那么，它的财报业绩究竟如何呢？接下来半导体的走势会被如何影响呢？来看财报。美光2026财年第三财季数据显示，本季度总收入为414亿美元，大超预期16%，下季度指引505亿，同样大超预期16%。本季度调整每股收益25.11美元，大超预期22%，下季度指引给到31.5美元，同样大超预期24%。财报前我们说过，美光必须超预期至少5%才算达标，但现在它整整超了大百分之十几，这就不是一般的超了，这是一次极为有效的趋势持续信号。在盈利能力方面，本季度整体毛利率为84.90%，下季度非但没回落，还进一步上调到了86%恐怖至极。在资本支出方面，本季度78亿美元也仅仅是略超了预期的74亿，可以说是不足为惧。接着是备受关注的长期协议。首先，美光本季度罕见的，透明的，敞亮的披露了大量资料，让投资者清楚明白，公司不是正在改变商业模式，而是已经改变了商业模式。在细节中，公司披露说有16单战略协议，也就是我们理解的长期供货协议，这些协议通常覆盖今年到2030年的五年间，其中已经签约的有4个超大客户和3个中型客户，价格上限按照今年二季度合约价计，价格下限具体没有说，但表示毛利率将远高于过去任何一个存储周期的峰值水平。如果以这个下限计算，16个长协中的14个价值1000亿美元，预付款为220亿美元，更关键的是，这些长协按今年的水平计算，只占到了DRAM的20%和NAND的三分之一。我知道这堆数据听着可能有些乱，还有一些数据我就不一一个说了，这里我直接说一下美投团队的粗算结果，我们把长协的部分看作是公司业务中没有周期性的利润来源，然后对这部分估算一个市值，给一个非周期股的15倍PE来看，美光市值预估达到1.8万亿美元的水平，乐观点可以给到两万亿。这对应到每股价值在1500到1600美元，距离现在盘后还有大约25%的上涨空间。另外，按照五大云明年1万亿资本支出的假设下，单单存储就将占据50%，存储地位在定价上将超越其他任何单一计算单元，包括GPU。在这，我们团队必须要反思一下，我们始终高估了存储的周期性风险，也始终低估了管理层的纪律，所以在此之前，我们对于存储的观点一直是保持相对谨慎的。虽然我们也说过，周期带动上涨能维持到今年年中，但也是一直在强调说存储的风险太难预判，太不可控。熟悉新闻频道的朋友们应该也记得，Jason是在800美元左右退出了这场游戏，并且说过之后的上涨潜力已经不足了。而显然，这些判断都是过于谨慎了。当我们看到今天这份财报后，这么说吧，抛开短期资金面压力不看，现在除了大科技超预期放缓开支外，我们找不到还有什么理由能够阻止存储了。而即便未来发生违约或者什么意外，也都无法阻止现在存储需求的刚性和定价权的强势，一将功成万古枯，存储已经取代加速器，占据了数据中心的核心C位。最后，我知道大家不太爱听，也会继续被质疑，但我们必须要提示风险，这轮存储所带动的涨价问题，已经开始让很多人怀疑，大科技的放缓开支是有可能出现的了。这点在之前英伟达GPU涨价的时候，几乎没有看到过。而现在存储的业绩完全是被大科技的开支推上来的，当真的发生时，它带来的风险会相当可怕。这个点需要大家明白，也要保持关注。