【财报初步观点】炸裂！27年收入指引增长70%，英伟达终于要起飞了？
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财报分析
【财报初步观点】炸裂！27年收入指引增长70%，英伟达终于要起飞了？
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【财报初步观点】炸裂！27年收入指引增长70%，英伟达终于要起飞了？
2026/08/26 18:39 ET
新闻事件
财报快速总结
本季度，英伟达总收入962亿美元，调整每股收益2.22美元，收入利润都超预期5%左右。如果剔除掉投资收益，调整每股收益大致在2.20左右，和预期差异不大。
盈利能力方面，本季度毛利率为75%符合预期，但下季度指引只有74%，比预期低了1%，体现出一丝内存成本导致的压力。
说到存储，英伟达表示，对外投资和存货购买的合计承诺，从上季度的1190亿，增长到本季度的2790亿美元，其中大部分都是存储备货。时间跨度具体可以看下图。那么备这么多货是为了什么呢？电话会可能会说到。在此之前，我们继续看业务。
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在业务方面，数据中心890亿超了预期4%左右，其中，大科技487亿美元大超预期，但是其他类别ACIE，就是非大科技的小云、主权AI等收入只有403亿美元，比预期低了4%。从金额上看，大科技超预期，ACIE低于预期。但从占比上看，大科技从上季度的57%降到55%，ACIE则从43%涨到45%，体现出ACIE正在扩张份额的节奏。只是市场期待的，是ACIE应该扩张更多更快才好，因为它代表英伟达绕开大科技之后的兜底能力。
在指引方面，管理层预计下季度收入1080亿美元，略高与卖方预期，但低于我们拿到的买方预期1185亿，毛利率刚才已经说，下季度会在74%上下50个bp也低于预期。所以，收入和毛利率的指引并不好，这也造成了股价压力。
接着是更重要的电话会：
管理层开场王炸，说由于供应瓶颈，预计2028财年整体收入将增长70%，如果没有瓶颈，增长应该有100%。作为对比，市场今天给的预期只有45%左右，管理层给的要比市场大了25%往上，如此夸张的，还是跨财年的超级指引，让英伟达股价从下跌3%迅速拉升到上涨4%，其他的小云、存储、半导体也都跟着盘后上涨，可见这一指引威力之大。
接着，管理层说前五大超大规模云服务商，在2026年的资本支出有8000亿美元，并在2027年达到1.3万亿美元。这算是透露了云大厂的规划，但也和市场此前的预期基本一致。
然后还宣布了和亚马逊的合作，说AWS从本季度到2029财年二季度，将额外部署200万块GPU，并部署Vera CPU，其中一部分将与Rubin集成，另一些则以独立形式部署。这段描述基本确定了Vera CPU的单独售卖潜力。
说到CPU，管理层说，Vera已作为独立产品全面投入生产。预计每一家主要超大规模云服务商、Neo Cloud、AI实验室和系统OEM厂商都将部署Vera。我们已经开始向主要合作伙伴交货，其中包括甲骨文OCI、SpaceX、以及从本季度开始的AWS。
在CPU市场规模上，管理层维持200亿CPU的需求观点。并且预计2028财年，CPU营收还将增长超过一倍，使英伟达成为全球领先的服务器CPU供应商之一。
在网络业务方面，管理层说网络业务又创下了一个纪录，营收环比增长18%。据此推算，网络本季度收入应该有148亿美元，占数据中心总收入接近20%，占比和上季度持平，并没有继续扩张份额。
在客户类别方面，管理层说超大规模云服务商，仍将是一个主要增长动力，但非大科技，也就是ACIE客户未来增长的会更快，并将约占数据中心业务的一半。这一表态，也有效缓了本季度数据体现的担忧。
不过，毛利率这边就给出了不太好的消息了。CFO表示，公司的毛利率结构已经发生了变化，预计下季度为74%，四季度会继续承压到71%、72%区间，但会触底。随着涨价措施在明年一季度生效，2028财年毛利率将稳定在72%到73%。管理层还说，希望直接说明毛利率路径，不想让毛利率再成为一个悬而未决的问题，而导致毛利率承压的，很大程度上就是存储短缺。
在Rubin产能方面，管理层说本季度末已经全力生产，预计下季度能占到收入的20%，这说明Rubin前期在按部就班的进行，生产与组装并没有受到影响，也要比当时Blackwell好了很多。
分析师解读
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包含事件背景、分析师判断、投资影响，帮你快速理解这次异动是否改变 NVDA 的投资逻辑。
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2026/08/26 18:39 ET
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本季度，英伟达总收入962亿美元，调整每股收益2.22美元，收入利润都超预期5%左右。如果剔除掉投资收益，调整每股收益大致在2.20左右，和预期差异不大。
盈利能力方面，本季度毛利率为75%符合预期，但下季度指引只有74%，比预期低了1%，体现出一丝内存成本导致的压力。
说到存储，英伟达表示，对外投资和存货购买的合计承诺，从上季度的1190亿，增长到本季度的2790亿美元，其中大部分都是存储备货。时间跨度具体可以看下图。那么备这么多货是为了什么呢？电话会可能会说到。在此之前，我们继续看业务。
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在业务方面，数据中心890亿超了预期4%左右，其中，大科技487亿美元大超预期，但是其他类别ACIE，就是非大科技的小云、主权AI等收入只有403亿美元，比预期低了4%。从金额上看，大科技超预期，ACIE低于预期。但从占比上看，大科技从上季度的57%降到55%，ACIE则从43%涨到45%，体现出ACIE正在扩张份额的节奏。只是市场期待的，是ACIE应该扩张更多更快才好，因为它代表英伟达绕开大科技之后的兜底能力。
在指引方面，管理层预计下季度收入1080亿美元，略高与卖方预期，但低于我们拿到的买方预期1185亿，毛利率刚才已经说，下季度会在74%上下50个bp也低于预期。所以，收入和毛利率的指引并不好，这也造成了股价压力。
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管理层开场王炸，说由于供应瓶颈，预计2028财年整体收入将增长70%，如果没有瓶颈，增长应该有100%。作为对比，市场今天给的预期只有45%左右，管理层给的要比市场大了25%往上，如此夸张的，还是跨财年的超级指引，让英伟达股价从下跌3%迅速拉升到上涨4%，其他的小云、存储、半导体也都跟着盘后上涨，可见这一指引威力之大。
接着，管理层说前五大超大规模云服务商，在2026年的资本支出有8000亿美元，并在2027年达到1.3万亿美元。这算是透露了云大厂的规划，但也和市场此前的预期基本一致。
然后还宣布了和亚马逊的合作，说AWS从本季度到2029财年二季度，将额外部署200万块GPU，并部署Vera CPU，其中一部分将与Rubin集成，另一些则以独立形式部署。这段描述基本确定了Vera CPU的单独售卖潜力。
说到CPU，管理层说，Vera已作为独立产品全面投入生产。预计每一家主要超大规模云服务商、Neo Cloud、AI实验室和系统OEM厂商都将部署Vera。我们已经开始向主要合作伙伴交货，其中包括甲骨文OCI、SpaceX、以及从本季度开始的AWS。
在CPU市场规模上，管理层维持200亿CPU的需求观点。并且预计2028财年，CPU营收还将增长超过一倍，使英伟达成为全球领先的服务器CPU供应商之一。
在网络业务方面，管理层说网络业务又创下了一个纪录，营收环比增长18%。据此推算，网络本季度收入应该有148亿美元，占数据中心总收入接近20%，占比和上季度持平，并没有继续扩张份额。
在客户类别方面，管理层说超大规模云服务商，仍将是一个主要增长动力，但非大科技，也就是ACIE客户未来增长的会更快，并将约占数据中心业务的一半。这一表态，也有效缓了本季度数据体现的担忧。
不过，毛利率这边就给出了不太好的消息了。CFO表示，公司的毛利率结构已经发生了变化，预计下季度为74%，四季度会继续承压到71%、72%区间，但会触底。随着涨价措施在明年一季度生效，2028财年毛利率将稳定在72%到73%。管理层还说，希望直接说明毛利率路径，不想让毛利率再成为一个悬而未决的问题，而导致毛利率承压的，很大程度上就是存储短缺。
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