近期甲骨文股价持续低迷，今天更是大跌了5.66%，其核心原因是受到加息预期的杀估值惩罚。而甲骨文正是一家杠杆率超高，负债规模比较庞大的公司，因此当加息推升无风险收益率上升时，它对甲骨文的估值影响会更多更厚一些。这也是近期重资产云基础设施公司持续低迷的基础原因。另外甲骨文在周一的年度报告中披露到，本财年共削减了2.1万个全职岗位，主要原因是公司向AI转型过程中的组织效率调整，并产生了18亿美元的重组费用。这个原因被部分媒体视为利空，但我们认为它不是构成本轮下跌的因素，18亿对应每位员工约8.5万美元的费用，短期会造成EPS下滑，但长期估算会为公司节约超30亿的用工成本。另外还强调了AI转型造成的裁员，这更加支撑了AI降本增效的逻辑，所以我们更倾向于认为，裁员对它反而是利好。我们怎么看？我们认为，甲骨文的核心业务OCI增速积极，明年资本开支和举债规模的负面因素已被计价在内，且星际之门箭在弦上，计划于明年上半年输出算力，而一旦成功推进数据中心建设，正面情绪会重新压制负面情绪。当然，短期内市场需要时间消化加息预期，如果在9月或者更晚时间确定加息靴子落地，或者看到通胀回落，我们认为这股负面压制也可能会触底改善。