2024Q1财报：特斯拉利空出尽！自动驾驶技术实现突破！卖车业务还会继续疲软？
2024-05-13
播放量 353
最近，特斯拉的新变化非常多，不仅是财报业绩方面，在业务上也有不小的更新。一些变化甚至可能会改变未来一段时间，特斯拉的投资逻辑。所以我们先来看看他的跟踪分析。
开通服务即可查看评论～
文字稿
第一家公司是特斯拉。最近，特斯拉的新变化非常多，不仅是财报业绩方面，在业务上也有不小的更新。一些变化甚至可能会改变未来一段时间，特斯拉的投资逻辑。所以我们先来看看他的跟踪分析。
在特斯拉财报上，管理层写下了这么一段话，精准的说出了特斯拉当前的境况。他们表示：特斯拉目前处于两拨大成长周期的交接处。第一波是Model 3和Model Y启动的产品推动期，而第二波则是自动驾驶和新车型的推出。
你要看得懂这句话的话，会了解他其实表达了两层意思：第一层，是特斯拉承认了，自己当前确实处于青黄不接的阶段，当前的困难还在继续。第二层，则是暗示，这样的困难只是暂时的。未来的自动驾驶和新车型将会解决现阶段的问题。而且这句话中，还隐藏了另一个关键。那就是特斯拉在语境中，把自动驾驶和新车型的顺序调换了，这和以往的表态都是不同的。说明公司内部在战略上做出了一定的改变，把自动驾驶放到了短期更重要的地位，而不是此前市场认为的Model 2和Cyber Truck。
这句话基本就确立了特斯拉这家公司的现状和投资逻辑。那么接下来，我们就来分别拆解一下，每个层面下特斯拉具体的表现。
首先，我们先来看特斯拉的业绩，为什么说他现在仍在青黄不接中经历困难？下面这两张图可以很直观的给出我们答案。他们分别是特斯拉的营收表现，和毛利率的表现。可以看到，两者在本季度双双下滑。其中营收暴跌8.7%，甚至比疫情最糟糕的时候还要差。而投资者最关心的毛利率也是进一步下跌，从上个季度的17.6%，下跌到本季度的17.4%。
不过，了解特斯拉的看官都知道，尽管经历了如此糟糕的业绩表现，但特斯拉财报后股价却出现了大涨。这又是为什么呢？
从资金面上看，这里有利空出尽所带来的空头回补。财报前，特斯拉坏消息不断：卖车不行，宏观环境还持续恶化，各国政府补贴也在减少，马斯克和特斯拉董事会的矛盾也愈演愈烈。而本次财报后，情况虽然没有好转，但是一块石头至少是落地了。于是空头回补就带来了一定的股价促进。
但这还不是最重要的原因，最重要的原因，在于投资者最关心的毛利率表现超出了预期。在全球大幅降价的大背景下来，原本市场预计特斯拉本次毛利率会跌破16%，然而特斯拉却意外的守住了毛利率，仅是小幅下跌。
那为什么特斯拉的毛利率会大超预期呢？最合理的解释就是自动驾驶FSD的表比想象中好。因为FSD的收入会计入到特斯拉造车的业务中，而FSD作为软件，利润率显然是比汽车制造更高的。那么在汽车降价，销量不佳的背景下，毛利率还能上升，大概率就是FSD的功劳了。
事实上，FSD卖得好也不是空穴来风。最近一段时间，关于V12版本的积极反馈越来越多。不少人表示这代FSD不仅表现更好，而且每次更新进步还很快。而特斯拉也乘势给北美用户推出30天的免费试用，并且大幅降价了25%。
财报中，特斯拉没有披露具体FSD卖了多少。我自己做了简单的估算，假设买断的用户和交月费订阅的用户比例分别为80%和20%，那么如果要想实现1%的毛利率提升，就需要有15到20万个用户在本季度购买FSD，这占北美总用户的7%左右。根据第三方评估机构的数据，之前FSD的渗透率在15%到20%之间，那么7%的渗透率提升可以说是相当惊人了。
这一点，我们也可以从财报给出的FSD里程数中得到佐证。最近一个季度，FSD累计的里程数出现了一个跳涨。这里面肯定有免费试用的原因，但也和V12版本的优化有分不开的关系。
除了FSD外，另一个需要我们投资者关注的变化，是特斯拉的新车型Model 2的进展。本次财报特斯拉宣布，将会使用当前的平台来制造廉价版Model 2，也就是使用现在制造Model 3和Model Y的平台来制造Model 2。这和之前单独打造全新生产线的计划是完全不同的。
这一变化在我看来非常聪明。现在特斯拉的产能已经开始有些过剩，为了全功率造车，特斯拉不得不不断降价，消化产能。但现在，将一部分产能移到Model 2上，不仅可以保住Model 3和Y的利润率，还能让Model 2的生产更加提前，并且还省下了新建生产线的成本。可谓是一举三得。最新的预期是，Model 2最早在明年年初就能上市，比以前的明年年底的预期，提前了近一年。
当然了，这么调整也会带来一些负面效果。由于用的是已有的生产线，那么Model 2原本计划的一体压铸机的生产方式很显然就无法实现了，这种方式会成本更低，效率更高。因此，本次调整可能会使得Model 2的售价比原本的要高一些，毛利率也会比预期要低一些。
对于特斯拉的FSD和新车型这两个增长点，我是这么看的。我认为这两大因素绝对算是不错的利好，但现阶段还成为不了结构性的拐点。
先说新车型，Model 2的调整，我认为从投资价值的角度来看绝对事件好事。尽管Model2的利润率可能没有之前预期的高，但现在这不是主要矛盾，主要还是车的销量上不去，产能得不到消化。而Model 2的提前落地，有望尽早解决这一问题。但问题是，即便问题能解决，也至少得等到半年后，短期的业绩压力仍然很难扭转，现在光靠消息还是无法给公司带来质变。
而FSD的情况则更为复杂。FSD是未来特斯拉投资价值的关键，它能够带来提升，是特斯拉真正转型成科技公司的关键。也只有FSD真正实现了普及，才能让特斯拉具备科技公司的估值。那么现在FSD终于在业绩上实现了突破，这自然是一个令人兴奋的利好。
除此之外，特斯拉FSD在中国获得了首肯，也会在长期给特斯拉带来不小的促进。中国不仅是全球最大的电动车市场，而且中国用户对于自动驾驶的接受程度也远高于美国。另外，据说这次马斯克访华还被允许将部分中国的数据传回美国总部进行训练。所有这些都给了特斯拉FSD更大的施展空间。长期来看，这会是一个不小的促进。
不过，对于特斯拉当前FSD的投资价值，我个人还是比较谨慎。一个季度的强势促销，确实能带来积极的改变，但我很难因为这样的改变，就下结论说FSD开始要出现结构性的变化了。而中国虽然开了口子，但是未来的不确定性极强，短期内也见不到太大的效果。所以我会更倾向于继续观察，看用户是否真正买账？FSD能否持续给特斯拉的利润率带来提升？FSD是一个长期的大趋势，不急于眼下这一时半晌。如果FSD连续两个季度实现突破，我想我会更加安心的投资。
绝对跟踪-为你持续追踪TSLA基本面变化
绝对跟踪-TSLA
Tesla, Inc.
$366.32
-14.94 (-3.92%)
昨收
$381.26
最低价
$363.67
PE Ratio
249.42
今开
$364.2
最高价
$367.23
52周范围
$214.25-$498.83
财报解读
12 视频
业务调研
6 视频
热点解析
3 视频
异动分析
31
估值
1
问答
421
交易
31
自动驾驶
Robotaxi
Optimus
马斯克
为你推荐
