Name: 2024Q1财报：英伟达暴涨只是刚刚开始？如果预判暴涨行情？财报3大信号给出你答案！
Uploaded: 2024-02-24T12:53:50.000Z
Description: 英伟达暴涨，只是刚刚开始？暴涨背后真实原因，你绝对想象不到！

2024Q1财报：英伟达暴涨只是刚刚开始？如果预判暴涨行情？财报3大信号给出你答案！

2024-02-24

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英伟达暴涨，只是刚刚开始？暴涨背后真实原因，你绝对想象不到！

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一份财报，市值暴涨3000亿美元！创下了美股单日最高市值涨幅！直接涨出了一个奈飞！究竟是怎样的一份财报，能够给一家公司带来如此颠覆性的变化呢？这样极端的上涨背后，是狂热的市场情绪？还是公司的名副其实呢？相信咱各位看官对于本周英伟达的暴涨都有所耳闻了，现如今的英伟达已经稳坐了美股市值第三的宝座，仅次于苹果和微软。而所有这些都仅仅来自于一份财报。今天这期视频，我们就来好好拆解一下英伟达这份信息量极大的财报。相信你看完本期视频，一定能够对于英伟达这家公司做到安心投资！ 
在具体分析前，美投君想先祝大家元宵节快乐！龙年祝各位都能有不俗的投资回报！正值新春佳节，在九点半上，美投君特地为各位看官准备了期权课的新春优惠活动，现在活动还有最后两天就要截止了！而且这将会是今年最后一次优惠活动了，往后我会陆续制作2024年更新版视频加入进来，所以未来期权课大概率就要涨价了。大家不妨趁此机会，提前入手，边学边练~ 
（免责声明） 
美投君的老观众应该都了解，英伟达一直以来都是我最看好的一家公司，没有之一。在22年英伟达股价低谷的时候，我曾经多次通过财报分析，成功找出公司见底回升的信号，相信当时看过视频的看官，应该都对英伟达之后的变化并不感到意外。现在，依旧是财报分析，我也很有信心，能够继续为各位看官找到不为人知的投资信号。 
本次英伟达的业绩可以说是全面爆表。不仅营收和每股盈利双双击败预期，市场最关心的毛利率更是直接飙到了76%，创下历史新高。要知道过去很长一段时间内，英伟达最好的毛利率也不过就是65%左右，现在的利润可谓是出现了质的提升。而且公司把下季度的毛利率也提高到了76.3%，也是超出了市场预期。这说明75%以上的毛利率将会成为一个新常态。 
除了毛利率惊艳之外，公司给出的营收指引也非常亮眼。公司预计下季度营收将达到240亿美元，超出市场预计的218亿。按照这个营收指引计算，下季度的每股盈利将能达到5.4美元，也比市场预期的要高出8%。实际上，按照英伟达一贯的风格，这个指引大概率还是偏保守的，这给下个季度继续beat and raise又留下了空间。 
那本次英伟达财报后的暴涨是否就源于这爆表的业绩呢？确实，很多投资者都是这样认为的。但经过我我进一步的研究发现，公司股价暴涨的真相其实并没有这么简单。事实上，如果你去看过去几次英伟达的财报，几乎也是每次都全面超出预期，这次的数据本身耶并没有什么太大不同。本次英伟达股价暴涨的真正原因，其实并非在于业绩数据有多么亮眼，而是在于这份财报把之前萦绕在英伟达周围的风险给彻底排除了。为什么这么说呢？ 
你知道英伟达业绩为什么这么好吗？我想很多人都会认为，是AI带来的算力需求高。确实，但这只是其中一部分原因。如果只是需求高，英伟达能卖出更多芯片，那么他不会有今天这样的表现。真正的原因其实是在于AI算力的供不应求，而这就导致英伟达不仅可以提升销量，更重要的他还可以轻易的坐地起价。 
过去一年，因为AI的爆发让算力需求大幅增加，而与此同时，英伟达的芯片供给受到台积电产能的限制，做不到予取予求，而市场上又没有替代品。所以企业们就只得接受英伟达的坐地起价。过去一年英伟达的AI芯片H100的价格暴涨到4万美元一颗，这要比之前的AI芯片A100的价格翻了4倍还多。而即便如此，英伟达AI芯片还是一芯难求。正是因为这种供不应求所带来的坐地起价，使得英伟达在一年内实现了总利润700%的增长！而毛利率也从原来的57%，跃升至现在的76%。这个利润率的提升，才是公司彻底震惊华尔街的关键，而不是单纯的销量增长。 
既然供不应求导致的利润率提升才是公司起飞的关键，那么很显然，华尔街最大的担心也就是这样的供不应求能否持续下去？这是财报前，萦绕在英伟达身上最大的风险，没有之一。实际上，市场真正担忧的还不在需求端是否火热，毕竟AI需求极高这是一个大家都知道的事情。华尔街的担忧其实在于供给端，因为市场预计台积电今年的供给会有一个大幅的提升。预计台积电今年的芯片制造量会翻倍，明年也能有40%的增长。虽然这不可能都给到英伟达，但很显然这也会让英伟达的供给大幅增加。一旦没有了供不应求的基础，那么公司的利润率很可能就会出现下滑。 
不过，值得庆幸的是，本次财报让这个担忧彻底烟消云散了，而且未来很长一段时间，我们也许都不再需要担心这个风险。为什么这么说呢？ 
首先是管理层明确证实了，即便是考虑了供给的增加，也远远无法满足需求。黄仁勋称，从根本上讲，24、25年以及以后，持续增长的条件都不值得我们担心。但光有管理层的一面之词还不够，我们还需要通过数据来验证。下图是我根据FactSet总结的英伟达库存和销售的比例。这个比例越低，说明公司周转就越快，产品就越供不应求。可以看到，公司的存货比率从23年开始就持续下降，现在比上个季度的历史最低值还下降了2%。要知道2年前，数字货币大火时，英伟达GPU也是一芯难求，很显然现在的AI芯片要比当时还要更加抢手。 
另外，本次财报中，公司还首次披露了一些全新的AI需求，而这其中很多都是市场完全没预料到的。首先是和几家大科技的合作持续推进，本次财报公司公布了与谷歌和亚马逊的新合作。其中谷歌刚刚推出的语言模型Gemma会在英伟达的数据中心和PC AI平台上进行优化，另外公司也宣布将扩大和亚马逊AWS的合作范围。在其他领域，英伟达也首次宣布了一系列跨界的AI合作方案，包括医疗，电信，网络安全等领域。另外，最令人意外的，是英伟达宣布和全球多国政府有合作。他们和美国政府达成了AI研究资源试点计划。同时还和日本，加拿大，法国推进主权AI的发展，并提到未来还会和更多的国家展开合作。 
可以看出，在全新的AI业务布局下，除了以往的主力客户，大科技还在继续扩展算力布局之外，英伟达还增加了各行各业，甚至是各个国家的AI算力需求。可以说万物皆可AI的时代已经来临了，这便验证了需求端的持续增长。而与此同时我们也看到，数据也验证了供不应求的态势还在延续，这就给公司的利润也带来了保障。 
另外，在利润端，公司本次财报公布的另一项进展也进一步扫除了市场的担忧，这就是今年公司新产品的发布。下图展示了英伟达21年到25年的产品发布矩阵图。相信不用我说大家也能看出来，24年将会成为英伟达新产品发布的一个高峰。 
其中，基于以太网的AI网络解决方案Spectrum-X将会在本季度推出。而万众瞩目的新型AI芯片H200，预计会在今年二季度推出，它的性能会比当前AI的主力芯片H100要高2倍。而下一代数据中心平台B100和B40也会在今年下半年量产。众多新产品的发布，对于英伟达最大的促进其实是在于涨价！这是一直以来英伟达惯用的一个手段。美银就预计，B100 GPU 的定价会比现在的 H100 至少高出 10% 至 30%；而其他的产品线也都会有类似的效果，这会进一步的去提升英伟达的毛利率。 
所以你看，无论是供不应求现状的持续，还是新产品的集中发布，无不验证了，公司未来的增长将不仅来自于需求的增加，还会伴随着利润率的提升。诚然，英伟达的超高毛利率看起来是十分脆弱的，但是有了这些证据的支撑后，这种极端毛利率在短期来看似乎维持起来也并不成什么问题。而这，便显著降低了华尔街对于英伟达盈利能力的担忧。 
除了盈利能力之外，华尔街另一个巨大的担忧在于竞争。虽然说英伟达现在是AI芯片领域毫无疑问的领导者，但这块儿蛋糕实在是太大了，谁都想进来分一杯羹。现如今，不仅有AMD，英特尔这些芯片公司宣布入局，就连谷歌，Meta，特斯拉这样的大科技也都打算进来掺一脚。我自己看了不少的英伟达空头报告，竞争是大家提到的最多的一个话题。不过本次财报过后，这个风险也大幅降低了。 
首先必须要给不了解英伟达这家公司的看官稍微科普一下。英伟达在AI上真正的竞争优势，其实并非在于他芯片硬件上有多强大，而是在于他的软硬结合的实力。英伟达的CUDA平台是领先竞争对手10年以上的存在，真正开发AI的人是离不开CUDA平台的。这不是其他芯片公司能够通过性能评分或者价格可以逾越的鸿沟。关于CUDA给英伟达带来的核心竞争力，我曾经在美投Pro中详细分析过，咱这里就不再赘述了。所以说，本身在竞争上，英伟达就没有很多人想象的那么脆弱。 
不过，在具体的细分领域上，英伟达确实存在一些质疑声。而最令人不安的一点，就在于英伟达在AI推理上的竞争力问题。这里先给各位科普一下，AI所需的算力主要分成两部分，一部分是 AI training，也就是AI训练，而另一部分是AI inference，也就是 AI推理。AI训练指的是企业去投喂数据并训练模型的过程。而AI推理则是在应用训练好的模型去实现应用。举个简单的例子，OpenAI开发ChatGPT的过程，更多的用的是AI训练，而你跟ChatGPT的互动这个过程更多的就是AI推理。 
对于英伟达来说，由于有CUDA平台的存在，他在AI训练上可以说是绝对的垄断。但当AI模型建成后，真正到推理的阶段，别家公司其实也有的竞争。有分析说，未来当AI推理需求持续增加后，这部分的需求可能会被AMD和英特尔来稀释。这便是华尔街对于竞争最主要的担心。然而本次财报，公司首次公布的一项数据则彻底减轻了这个担忧。 
 
在财报会议上，管理层证实，24年的数据中心的营收中，保守估计将有40%来自于AI推理，这个数据完全超出了市场预期，此前华尔街对此的预计就只有20%不到。而要知道，现在AI推理还处于发展的早期。这说明，英伟达在AI推理上很可能也是不可替代的。而更重要的是，AI推理在将来会给公司带来更可持续的需求。长期来看，AI推理的需求一定会比AI训练要高得多。企业对于训练AI的需求可能不会一直存在，但是对于应用AI的需求只会越来越高。这就像是你建公路一样，从0开始基建时，肯定有大量的需求在公路建设上，而随着时间的推移，更多的需求则会发生在公路的使用上。 
所以说长远来看，AI推理的需求会更大，持续性会更强，也会有更高的市场价值。而其中最为重要的一环就在于边缘计算的应用。关于这一点，我曾经在美投Pro中英伟达的边缘计算视频中详细分析过，感兴趣的看官欢迎订阅查看，我们这里只需要了解结论就够了。可以看出，现阶段的英伟达，无论是在AI训练还是AI推理上都有很强的竞争力，而这个竞争的压力在短期内恐怕很难给公司的业绩造成任何负面影响了。这便又减轻了华尔街的一大担忧。 
第三个华尔街非常在意的风险在于中国。我们知道，由于美国加强了对于中国AI芯片进口的限制，英伟达在中国的业务不可避免的受到了不小的影响。要知道此前中国的营收占到英伟达总营收的20%到25%，这么大的营收突然被卡住，不免让华尔街担心，英伟达的营收会顶不住压力。然而本次财报，中国风险可以说是彻底消失了，甚至反而成为了公司的利好，为什么这么说呢？ 
在本次财报会议中，管理层证实，中国的营收确实是大幅下降了。根据华尔街的预计，现在中国的营收大概只占公司总营收的5%左右。然而现实却是，即便没有了中国这部分的营收，英伟达的表现依旧无可挑剔。AI芯片依然是供不应求，中国既没有影响营收，也没有影响利润。很显然，现在中国市场对于英伟达来说，已经变成了一个“可有可无”的市场了。 
相反，由于中国市场的占比已经很低，未来的中国市场就从存量的威胁，变成了增量的利好。这部分需求虽然现在被抑制住了，但未来完全有回归的可能。无论是制裁的减弱，还是公司生产低阶版的芯片绕过制裁，都有触发全新需求的潜力。届时，公司便有更高的议价空间去进一步提升自己的业绩。当然，现在谈这些还为时尚早。单纯风险的解除就已经足够让华尔街兴奋了。 
第四个很多投资者都担心的风险，在于英伟达的估值。事实上，财报前我曾不止一次跟各位看官分析过，别看英伟达股价涨幅惊人，但他的估值理论上其实并不算高。财报前也不过就是31倍的前瞻市盈率，和苹果微软相当。然而英伟达的增速可是要远超前面这两家公司。很难说他的估值是有多离谱。其实这点华尔街耶是清楚的，只是很多散户还是十分担忧。 
而本次财报过后，英伟达的估值风险可以说是进一步的降低了。即便财报后暴涨20%，股价在800美元这个高价，前瞻市盈率也不过就是32倍。配上今年50%以上的同比增速，以及长期20%以上的同比增速，再加上上面所分析的利润率的保障，我认为这个估值其实并不算夸张。 
事实上，如果我们抛开股价，单独看英伟达的估值变化，你会发现现在的英伟达的估值实际上要算他的历史低位，而过去一年的股价大涨，其实还没有追上他自己的业绩提升，估值实际上还是一直在下降的。而如果我们往后看，我认为这种情况还会维持一段时间。下图是我根据华尔街投行的平均预期所总结的，英伟达未来一年的营收指引。可以看到，未来4个季度，华尔街预期英伟达的营收环比增速只有8%不到，我认为这个预期还是非常保守的，公司未来很有可能继续beat and raise。这无论是在业绩上，还是估值上，都会给公司带来不小的提升。所以说短期内公司的高估风险我认为也在被进一步控制。 
除了上述4个投资者主要关心的风险被排除外，本次财报英伟达还给出了这么一个惊喜，而这正是他软件业务的横空出世。英伟达这个软件业务叫做Nvidia AI企业版，他是一个基于AI的操作系统，应用英伟达GPU开发AI的企业都可以用到英伟达的这套开发系统，它每年每个GPU收费4500美元。这是典型的SaaS模式，也是全新的营收来源，在硬件基础上靠卖服务来赚钱。管理层表示23年，该软件服务已经为公司带来了10亿美元的营收。未来几乎所有企业，只要能应用到云，或者应用到AI，都需要用到Nvidia AI企业版。 
我简单算了一下，如果真的像英伟达管理层说的那样，应用GPU的企业都能够用上这个服务，那么3年之后，按照市场预期的500万个GPU，每个GPU 4500的订阅费来计算，这就是每年225亿美元的收入。作为对比，现在英伟达1年的营收也就是1000亿美元左右。而且要知道，SaaS模式的利润率还远比现在卖硬件的利润率要更高，这不仅能够给公司带来全新的营收来源，还能进一步提升公司的毛利率。可见，这个新业务的上限是很高的。当然了，实际情况肯定没有这么乐观，我这里只是把这种SaaS新营收来源的上限展示给各位。 
到这里，英伟达的这份全新财报就跟各位看官拆解完了。实话讲，前不久我刚刚在2024大科技分析中表达过对于英伟达的一点担忧。我个人其实并不担心他的竞争，也不担心他的营收表现，我比较担心的是这种极端的利润率能否维持？如果利润松动了，现在的估值也将不再合理。但本次财报过后，我的观点可以说是彻底发生了改变。 
英伟达用这一份财报，不仅告诉我们近一个季度的利润，竞争，中国，估值所有的这些风险都不是风险，还进一步证实了这些风险在未来也相对可控。而且公司还开辟出了全新的商业模式，带来全新营收的同时，还有望进一步的去提升利润，并且这不仅仅是给投资者画的大饼，过去一年该业务已经得到了基本的验证。 
所以说总体来看，我们不难发现，现阶段的英伟达不仅上限较财报前更高，而且风险还显著降低了。这笔投资的收益风险比在财报后出现了显著的提升。而这，正是我认为财报后股价大涨真正的原因。而我认为，即便在现在这个价格，英伟达也仍然有不俗的上涨空间。我个人现在会更加安心的去投资这家公司了。