美投君21年精准押中英伟达：趁行业还未爆发，抓紧埋伏机会！一代人一次的商机，你该如何布局？
2021-07-11
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趁行业还未爆发，抓紧埋伏机会！一代人一次的商机，你必须了解！
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我们知道，科技是人类的未来。过去的40年，几乎每10年都会有一次重大的科技变革，每一次的科技浪潮也都带来了新的赢家，也都有一部分人因此富了起来。比如，个人计算机时代捧红了IBM和微软，移动互联网时代成就了苹果和谷歌。而我们现在，就又站在了科技变革的十字路口，作为投资者，谁能够把握住下一次科技变革的风口，谁就更可能成为下一个10年的赢家。
那么即将到来的科技变革会是什么呢？我认为将会是人工智能AI。这话可不是我自己拍脑门说的，Ark基金总裁Catherine Wood认为，未来AI将会是一个30T的行业。投行高盛和Morgan Stanley的各种研究报告，也已经把AI看做是未来10年最重要的投资布局。那么问题来了。谁将会从未来10年AI的科技浪潮中脱颖而出呢？
在回答这个问题前，美投君先给各位讲一个小故事。从前在美国中部发现了一个金矿，很多淘金者慕名而来，想要发掘金矿捞上一笔。然而，奔着挖矿而来的人基本都没淘到什么金子，反而是那些金矿旁卖淘金铲的人最后都赚发了。现在的AI行业就很像是个金矿，所有公司都想进来掺一脚，但问题就在于他们的不确定性都太高。像上期我们讲的百度，就是上限高，但不确定性强的代表。而今天我们要讲的AI行业中的这家公司，与百度刚好相反。他可以说是，AI金矿最强的淘金铲，他也许没有那么让人兴奋的上限，但是确定性极强。如果你想布局AI行业，他绝对是一个不能错过的公司。这就是英伟达，股票代号NVDA。
我了解咱们一些观众，看到我介绍某只股票，第一件事就是去看公司股价，看看这家公司能不能买。如果你只想通过我的视频知道什么股票能涨，那我也不想耽误你时间，你也不需要看我接下来的介绍了。因为英伟达股价最近超买现象严重，如果你只关注短期K线，那么这支股票肯定不适合你。但如果你想了解英伟达的投资逻辑，并以此了解AI行业未来的机遇。那我保证看完本期视频，你一定能有所收获。至于能不能投资，或者说怎么投资，我会在视频最后给出我的意见，但更多的还是需要各位看官自己判断。真想要抄作业，或者系统性了解AI行业全部投资机会的看官，欢迎订阅我的会员频道，我用两期视频详细阐释了AI行业的投资逻辑和投资机会。
可能有些看官不理解，英伟达一个做显卡的公司，怎么摇身一变就成了AI公司呢？要想回答这个问题，得从英伟达的历史讲起。6年前，英伟达的重心还主要是为游戏行业提供高性能的显卡，也就是GPU。那时的英伟达还只能算是芯片设计行业里的一颗螺丝钉，没人把他放在眼里。但后来，当AI技术出现后，人们发现GPU比传统的CPU更适合做AI计算。因为AI所需要的神经网络和深度学习，需要大量的矩阵运算，而这正式GPU的强项。科技变革的浪潮打向了英伟达，而机会也是留给有准备的人的。英伟达高层敏锐的嗅到了AI和GPU之间相互配合的潜力，果断给公司策略做了转向，全面布局AI行业。直到今天，英伟达可以说是整个AI行业基础设施当之无愧的霸主。
英伟达的霸主地位可以从硬件和软件两方面去讨论。从硬件上看，GPU将会是算力提升的未来。从下图中我们可以看出，传统的CPU的发展由于物理局限已经到了瓶颈期，性能每年只能提升10%。而GPU在目前算力已经超越CPU的基础上，未来还有很高的提升空间。预计2025年，还会提升至现有水平的1000倍的量级。AI作为强烈依仗算力的一项技术，对于GPU的依赖只会越来越深。而英伟达无疑会是那个最大的受益者。
英伟达的GPU占了整个市场份额的80%，在全球超级计算机500强中，英伟达也占了70%的份额。唯一的竞争者AMD，不仅在市场份额上远低于英伟达，在技术上的差距就更大了，尤其是应用在AI的GPU，英伟达占据了该市场近 100%的份额。虽然AI芯片领域还有零星几个竞争者，比如google专为AI开发的TPU，以及苹果未来可能的M1芯片的升级版，但目前来看英伟达的领先地位非常稳固。在可预测的未来，只要AI还需要GPU去处理数据，英伟达就会是那家最好的卖挖金铲的公司。
除此之外，英伟达为了继续稳固AI基础层霸主的地位，还在开发一个名为Grace的CPU项目，并打算在2023年上市。英伟达希望自己研发CPU，来配合已有的GPU，做成一个最佳芯片组合，进一步加深护城河。为此，英伟达正在尝试收购另一家芯片巨头ARM。ARM是一家提供芯片设计架构的公司，苹果、微软、华为都是用的ARM的架构做出的自研芯片。英伟达想通过收购ARM，同时掌握GPU和CPU的核心技术，成为一家超级芯片巨头。如果该收购能够成功，英伟达将进一步垄断芯片行业。
在软件上，英伟达很聪明的凭借自己硬件上的优势，扩展其在软件上的影响力。英伟达的软件服务涉及AI的编程，AI企业服务，超级计算机和自动驾驶等。只要GPU芯片能涉及的行业，英伟达或多或少都提供配套的软件服务。这其中，有两个重要的软件将会对英伟达未来的AI布局起到至关重要的作用。
一个是NVIDIA AI Enterprise。这是一套由英伟达优化、认证和支持的企业级AI综合套件，简单来说就是给企业AI的开发和应用提供一整套软硬结合的服务。另一个软件为其CUDA平台，是英伟达开创性的并行编程模式，能够为AI开发者提供所有基础的开发工具，并配合强大的GPU，和数据中心等硬件，增强算力。其实单看软件，英伟达可能比不上，同样深度布局AI行业的google和Facebook，但英伟达的优势是其软硬结合。他可以撬动自己硬件上的霸主地位，靠软硬结合，培养起用户粘性，形成规模效应。
对于英伟达在AI行业中的未来，我是这么看的。布局AI行业，你需要思考两点。一个是AI技术本身所带来的颠覆性变革。另一个是AI行业整体的快速膨胀。上期视频我们讲过，AI技术最可怕的一点是，他会天然的形成一种强者恒强的竞争环境。虽然前期开发耗时耗力，但一旦做成，他的竞争优势将会是后来者望尘莫及的。像上期我们讲的百度，以及AI行业龙头Google，都是典型的这类公司。但英伟达不同，他占不上AI技术的任何优势，因而也不会有令人兴奋的爆发性增长。投资它的逻辑，是看重AI行业整体的快速膨胀，靠卖确定性更强的挖金铲实现增长。这个增长速度也会很可观，而且上限也很高。如果你追求的是确定性，那么英伟达会是更好的AI布局。
英伟达的确定性，不仅仅体现在他的AI布局上。他还利用自己GPU的强大算力，布局了很多其他前沿科技，让业务更加分散化。一旦挖金铲不好卖了，他还有挖银铲挖铜铲。既然咱们是分析英伟达这家公司，那就离不开那些，除了AI外，英伟达其他的布局。
首先，我们要清楚，传统游戏业务，在未来很长的一段时间内，仍会是英伟达营收的主要来源。目前游戏产业占英伟达总营收的47%，英伟达也非常依仗这部分业务的发展。而游戏行业也不是一潭死水，他的发展速度仍然很快。未来发展的兴奋点，在于VR和AR游戏的普及。而且，游戏GPU的更新换代非常快，每隔两三年产品性能就需要提升，这也导致游戏GPU的需求能够持续上涨。
游戏是英伟达的传统业务，他是英伟达基本面的保障。但更让人兴奋的是英伟达正在布局的三大新兴产业，这里面每一个产业，未来10年20年后，都有可能是万亿级别的市场，一点不比他的AI布局潜力小。
第一个产业是云计算。正如AI企业离不开英伟达提供的GPU，云计算领域同样非常依赖英伟达的硬件支持。在2019 年，全球前四大云供应商 AWS、Azure、谷歌云和阿里云中 97.4% 的 AI 加速器，都使用了英伟达 GPU。云计算行业目前依旧有很高的上升空间，对于英伟达GPU的需求只会越来越高。
第二个产业是数字货币。由于英伟达GPU提供强大的矩阵算力，它非常适合用于以太坊的挖矿。而且同样很难找到替代品。英伟达也专门为以太币挖矿者设计了专用的GPU。数字货币的发展潜力，相信不用我多说了。有分析师预测，挖矿GPU在4年后将会是个50亿美元的市场，这相当于英伟达当前营收的1/3。未来的潜力不容小觑。
第三个产业是自动驾驶。自动驾驶目前是英伟达营收最小的一部分，但也是潜力最大的一部分。目前英伟达跟众多汽车厂商均有自动驾驶方面的合作，包括奔驰、现代、沃尔沃、蔚来汽车等知名厂商。他们正在搭建一个开源的平台，给汽车行业提供一个可以自行开发自动驾驶的基础设施。未来，他们也会开发自己的自动驾驶系统。这部分业务潜力高，但是不确定性较强。在我看来，搭建开源的自动驾驶研发平台具有可行性，但开发自动驾驶技术我是持怀疑态度的。
可以看到，英伟达就是凭借自己硬件上的优势，主动的去布局最具发展潜力的前沿科技。挖不挖的出金子，对于他来说不重要，他就专注做好挖金铲这门生意。而且目前看来，英伟达在这些前沿科技行业上布局效果还不错。财报显示，英伟达的数据中心业务，也就是AI和云计算的布局，在过去5年平均每年以80%的速度在增长。而这个速度还会因为英伟达的不断增加的竞争优势持续增加。
当然，任何一家公司都不会只存在机遇。英伟达的投资风险也是我们必须了解的。短期内，英伟达将会面临两大风险，任何一点出问题，英伟达的股价都会出现波动。第一，是上文提到的ARM收购案。这起收购案对于英伟达来说至关重要，但是能够最终实现目前来看还是个很大的问号。ARM这家公司牵扯的利益集团众多，芯片又是全球政治博弈中极为敏感的行业。如果ARM被一家美国公司买走，而且要构建成一个超级芯片巨头，那么包括英国、欧盟、中国、以及美国科技巨头的利益都有可能受到损害。因而，任何一方势力出来干预，收购案都完成不了
第二个风险，是数字货币价格的波动。现在英伟达已经深度布局数字货币行业，他的股价也与数字货币价格有很强的相关性。一旦数字货币价格大跌，那么英伟达的股价也必然受影响。
从长期来看，英伟达也面临两大风险。第一，是潜在的竞争。虽然目前来看，英伟达算是绝对的算力领先者。但科技发展日新月异，谁也不能保证英伟达可以长期保持这样的垄断地位。比如，目前在AI领域，就有google专门为AI研发的TPU来威胁英伟达的地位。在自动驾驶领域，英特尔也在研发自己的芯片Mobileye。在云计算领域，亚马逊也已经推出了自主研发的芯片Graviton。各大巨头纷纷在抢占这块市场，英伟达想要维持垄断地位，其实并不轻松。
第二，就单从AI行业来说，他的发展速度有多快，目前来看仍然是各未知数。AI行业上限高，但是目前仍然受资金，训练时间，算力，商业化等众多因素制约，没能释放出潜力。虽然英伟达卖挖金铲确定性高，但什么时候能大规模的开始卖依然具有不确定性。
讲完了英伟达的商业模式，我们再来分析一下他的财报。从财报中，我们能够看出，他盈利能力强，增速快的特点。自16年开始布局AI等新兴科技领域后，英伟达的营收以平均每年近30%的速度增长，利润年化增速更是高达63%。最令人惊讶的是其毛利率的增长。在过去12年间，英伟达的毛利率接近翻倍，从09年的34.3%增长至21年的62.3%，这对于一家硬件设计公司来说实属不易。
英伟达能够实现这样的增速主要有两点原因。一是因为近年来GPU持续供不应求，英伟达有更高的议价能力后，利润也水涨船高。第二是源于英伟达的数据中心业务，也就是AI和云计算的布局。该业务毛利率极高，并且近年来以年均80%的速度增长，占比越来越高的同时，也加速了英伟达整体利润率的提升。
英伟达财报另一个值得关注的点是其研发支出。英伟达能有今天的地位，技术优势功不可没。要想维持这样的优势，持续的研发投入是必不可少的。从下图中可以看出，英伟达的研发支出占总营收的比例，常年处于20%以上。更难得的是，随着近两年营收的增加，这个比例不降反升。横向比较起来，英伟达的研发支出比例要远远超过特斯拉，谷歌，百度和英特尔这些同样依赖技术优势的公司。
美投君同时还对英伟达的盈利质量，还钱能力等财务数据做了分析，结果都十分令人满意，财报上没有发现任何隐患，时间原因就不一一展示了。
最后，我们来看一下英伟达的估值。对于像这样，护城河深，高速增长且确定性极强的公司，通常都会有一个共同的特点，那就是贵。英伟达也不例外。这样的一家好公司自然会受到资本的追捧。英伟达的PS为26倍，PE为94倍，PCF为74倍。作为对比，英特尔的PE仅有10倍，AMD的PE也只有40倍。从估值来看，英伟达实在不便宜。虽然英伟达的增速和确定性都远超其竞争对手，但如此高的估值目前来看依旧很难justify。这可能跟英伟达股价最近的超买有关，也可能是由于投资者对于英伟达未来增速预期的提升。可以看到，英伟达一年后的forward PE，会降到46倍，这仍然是一个非常合理的估值区间。
最后，我想谈谈我对于投资英伟达这家公司的看法。作为AI行业中，目前来看，最具确定性的公司，我认为英伟达是必须要布局的企业。但是，何时布局是个关键。最近英伟达的股价出现了一波强劲的涨幅，确实超买非常严重，估值也出现了高估。我的建议是，可以考虑再等等。看看今年下半年长期利率上涨，或是美联储缩减QE出来后，有没有可能出机会。担心踏空的看官，可以考虑小仓位分批买入。毕竟你投资英伟达就是认同他在前沿科技上的布局，而这些利好一定是长期效果最为显著。因此当下股价10块20块的区别，长期来看也不算什么。
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