Name: 2024Q2财报：特斯拉财报后暴跌的真相！卖车定位是否被低估？FSD&Robotaxi能否迎来转机？（下）
Uploaded: 2024-07-30T00:56:21.048Z
Description: 2024Q2：下集：特斯拉财报后暴跌的真相！是正常回调？还是结构性风险？

2024Q2财报：特斯拉财报后暴跌的真相！卖车定位是否被低估？FSD&Robotaxi能否迎来转机？（下）

2024-07-29

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2024Q2：下集：特斯拉财报后暴跌的真相！是正常回调？还是结构性风险？

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文字稿

这期视频是特斯拉二季度财报分析的下集，如果没有看上集的看官，为了保证无缝衔接，建议你先去看完上集的视频后，再来看本期视频。接下来，我们还是就着二季度的财报，对特斯拉的长期愿景做一个更新和分析。
先看看自动驾驶FSD的情况。在所有特斯拉的愿景中，最重要的毫无疑问就是FSD了。马斯克在本次财报中就说，如果特斯拉明年做不出来完全自动驾驶，他会感到震惊。虽然马斯克每次都过于乐观，但这次或许有所不同，因为我们也的确看到了FSD显著的进步。
在FSD 12.3.6的版本一个多月都没有更新之后，最近两周，特斯拉终于是憋了两个大招，接连发布了12.4和12.5的版本。这两个版本的进步都非常明显。
12.4的更新最大的改动，在于司机再也不用把手放在方向盘上了，他只需要眼睛保持专注就可以。
而上周更新的12.5进步就更大了，在社交媒体上已经是好评如潮。各方的评价认为，12.5开起来更丝滑，接管率非常低，而且也不像以前的版本那么保守，在一些转弯和极端情况都更开得非常自信，而对于地面上的物体，比如减速带，也都能应对自如。很多人认为，12.5的这个版本已经到了可以做Robotaxi的程度了。此前马斯克说过，12.5的表现是之前版本的5到10倍，而12.4又是之前12.3.6的几倍。这些话曾经招来很多人的质疑，但版本发布过后，质疑的声音明显小了很多。
不过，我想这里更有意义的还不是这个版本的进步本身，而是它让我们看到，扩展法则，Scaling Law在自动驾驶AI领域是有效果的。扩展法则指的是，AI在学习的过程中，模型的性能能够随着算力和数据量的提升而提升。一旦这个法则在自动驾驶上被验证，那么自动驾驶达到人类的水平，只是时间的问题。而V12过去这几版的更新，已经体现出扩展法则作用在特斯拉自动驾驶身上了。这很可能意味着，自动驾驶已经不是能不能做成的问题，而是时间的问题了。
当然了，即便技术有了肉眼可见的进步，但投资者还是要保持清醒，因为他是否能够快速带来显著的业绩提升，还有很大不确定性。像是监管，人们的观念改变等，都会让这项技术在初期推广得非常缓慢。尤其是本次财报FSD销售不如预期，就进一步验证了用户付费意愿不高的事实。我们很难去预测，这些技术进步何时会发生质变，更预测不了什么时候消费者心态才会改变，才能做到大规模变现。但最近FSD的更新，对于投资者来说还是很值得庆祝的，至少我们知道，自动驾驶的愿景已经比一两个月前要近多了。
另一个更近的愿景，是10月10号即将发布的Robotaxi。本次财报中并没有透露太多Robotaxi的消息，这倒也可以理解，毕竟还有两个月就要发布会了，没必要现在放什么风。但市场还是因此感到一些失望，毕竟发布会被延后了两个月，市场还是希望听到一些解释，但管理层并没有透露原因。
唯一的信息增量，是马斯克再次强调了Robotaxi初期，会按照Airbnb的形式来运营，车主可以把自己的车拿去路上跑来赚钱。
其实之前我一直不太理解这么做的原因，但马斯克这次主动说了出来，说是因为‘这会立即带来规模效益’。意思就是，利用车主的车来推广这项服务，会比自己专门生产一些新车效率要快得多。
虽然财报没有什么更新，但这里，我想给大家分享一篇高盛对Robotaxi的研报，我认为这里的一些猜想挺值得参考的。
高盛认为，这次发布会很有可能会宣布一个新车型。之前特斯拉展示过一张幻灯片，暗示未来会推出三款新车型，而根据公司过去的评论来看，其中有一款应该是Robotaxi。之前有传言说，马斯克之所以不愿意在8月8号匆忙发布，就是为了给设计师更多的时间去设计新车型，这款车型可能是没有方向盘的。在这一点上，我们可以有一些期待。
另外，高盛认为，特斯拉的运营模式不会是想象中的完全自动驾驶，而是在背后有一些远程监管员，在需要的时候随时接管这些车，就跟中国的萝卜快跑模式一样。
我看到高盛的这个猜想，第一反应是马斯克应该不会在技术上做这样的妥协才对。但后来我意识到，或许这么做，对于Robotaxi的推广来说才是正道。
为什么这么说呢？我想大部分人对Robotaxi的想象，是这辆车能够像一个机器人那样，完全自主地去做任务，比如自己就能在路上接单，做完一单后又能自动去接下一单。然而现在要实现完全自动化，在技术上还不可行。先不说一些接单流程上的细节，就即便是开车这一步，还有很多FSD处理不了的情况。
咱们假设，要是一辆自动出租车走错路，然后它又不认识了，那怎么办呢？我们不可能让乘客临时客串一下司机，也不太可能让车就停在原地不动，等公司派人来帮忙。最好的办法，还是让监管员远程接管一下，等车开回到正确的道路上，再回归自动驾驶的模式。这么一来，就能解决很多问题了。
当然了，一开始这种接管可能会稍微频繁一些，而随着技术的进步，这种接管的情况必然会越来越少。根据高盛的估计，他们认为在Robotaxi刚上线的一年，平均一个监管员要看管三辆车，而五年后，技术的进步，就可以让一个监管员看管10辆车，十年后一个人就可以看管30辆车。
除此之外，监管员还能给这个商业模式带来其他好处。首先在法律上，要想说服立法者让一个完全自动驾驶的机器人在路上走，难度很大。但如果这个模式其实是有监管员在背后盯着的话，那么在政策上肯定会更放松一些。而且现在Waymo就是遵循这套模式，特斯拉这么做便能受到更小的监管阻力。
另外，对于乘客来说，乘坐有远程监管人的出租车也会感到更放心，这个市场也就更容易打开，商业化也就更有可能。
因此，考虑到发布会近在迟尺，现有技术水平又不太够的情况下，我认为 Robotaxi最初的版本应该就是有监管员远程控制的。这虽然在短期内有成本过高的问题，但相比于无法尽快落地实现商业化，有监管员显然是更值得的选择。
至于成本，高盛也做了一些评估。他们假设明年Robotaxi落地，每一个监管员要看3辆车的情况下，每英里的驾驶成本是$2.94美元，相比之下，Uber在美国每英里的收费平均就在3美元左右，Robotaxi其实并没有什么优势。但到了2030年，他们假设一个监管员能看10辆车的话，每英里的成本就只有0.98美元了，这时候Robotaxi的优势就能体现出来了。
不过，高盛也提醒我们，Robotaxi的前期肯定是亏本的，因为还有包括研发支出等其他成本要考虑。而且在市场的初期，Robotaxi需要以更便宜的价格才能吸引到用户，比如萝卜快跑就比滴滴多提供至少30%的折扣。所以，和前面说的FSD一样，即便Robotaxi开始运营，我们也不能期待它能在短时间内带来大规模的盈利。
到这里，关于FSD和Robotaxi这两大愿景就分析完了。最后，我想综合这些愿景和上集中聊到的财报业绩，来说说我对于当前投资特斯拉的看法。
对于本次财报而言，我认为最关键的，还是短期内还无法期待公司的业绩见底反弹。前面说过，华尔街是一群很短视的动物。如果没有造车业绩的实际支撑，光靠愿景是很难扭转公司的股价逻辑的。所以就短期的股价表现来看，我认为是压力大于增长的。
但我认为，这并非当前特斯拉投资者最需要关注的事情。我认为，现在特斯拉最重要的变化，是他的愿景现在不再仅仅是愿景了，而是可以期待发生变化的事情了。这个变化，也许是半年，也许是一年，我判断不了。但应该很近了，而这个变化，将会对我们投资特斯拉的逻辑带来巨大的改变。
第一，一旦愿景离着更近，那么短期的风险承受能力自然会加强。如果我们知道那些愿景能够实现，并且不会太久，那么对于现在眼下经历的波动，我们自然就能有更高的承受能力。那么我们也就能有更强的信心持有手中的股票。
第二，短期内，公司的上行风险和下行风险几乎是同样高的。特斯拉本来就是受情绪影响较高的股票。就像过去三个月，虽然基本面没有那么大的变化，但股价还是从140美元涨到今天的230美元。而现在短期业绩拉胯，长期的愿景又随时可能带来改变，在现在这种情况下，对于特斯拉的股东来说，盲目操作会非常危险，最好的办法就是按兵不动。
第三，拉长视野来看，公司正在用循序渐进的方式，推进自己真正的远期价值，而不是靠理想主义。这点对于投资者来说是比较友好的，也增加了这家公司的投资价值。所以拉长视野来看，短期内因为业绩不佳发生的回调，也许会是不错的买入机会。
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