【财报快速分析】AMD，兑现的奖励
【财报快速分析】AMD，兑现的奖励
2026/11/03 19:20 ET
新闻事件
接着来看AMD三季度财报。上周英特尔大跌之后，市场都在等AMD这份财报，来确认AI芯片的需求到底有没有变。
AMD本季度收入134亿美元，创下历史新高，超过了公司自己给的指引上限，也超出了市场预期；调整每股收益2.09美元，超预期6%。调整后毛利率为56%，基本符合市场预期。不过，AMD的库存周转天数来到177天，比市场预期的145天多了一个月左右，库存明显偏高。管理层表示，库存增加了大约30亿美元，达到115亿美元，主要是为了满足强劲的数据中心需求，明年也还会继续加大库存和产能的投入。另外，这也可能和微软一个数据中心延迟交付，导致Helios机架提前备货有关。但整体来看，收入和利润都超出了预期，算是一个不错的开头。
在业务方面，最重要的数据中心业务收入85亿美元，超出了预期，主要来自MI450系列GPU的初期销售，以及服务器CPU的强劲增长。营业利润率约为34%，也高于市场预期的32%。而客户端和游戏业务加起来，和预期也相差不大，表示AMD的非AI业务没有掉队，这和英特尔形成了鲜明的对比。整体来看，AMD的各条业务线都还不错，也因此得到了市场的奖励。
在产品方面，市场最关注的是Helios机架和MI450系列。上季度管理层说三季度初步出货、四季度才明显放量，从这次的情况来看，节奏是如期的。苏姿丰表示，三季度是MI455X和Helios机架第一次计入收入，Anthropic、Meta、微软、OpenAI和甲骨文都已经让第一批机架上线运行。四季度Helios的部署会大幅增加，HPE、戴尔、联想和超微等合作伙伴也会开始出货。
在指引方面，AMD预计下季度收入中位数约为170亿美元，超过市场共识163亿美元，并贴近乐观的176亿美元。其中，数据中心业务预计环比大增大约50%，远超共识的35%。客户端和游戏业务则会下降超过20%，游戏和共识差不多悲观，但客户端业务要比共识的正2.7%明显悲观。然后毛利率指引约为55%，比预期低了0.5%，公司解释说，主要是因为数据中心AI业务占比提高了，这个意思是，AI机架里其他组件对毛利率的拖累，要比CPU和MI系列GPU的正向贡献还多一些，所以整体低了一些。
管理层还表示，四季度会是数据中心AI收入，第一次超过服务器CPU的季度，而且超出的幅度不小，虽然没给具体的数字，但也说明Helios的放量，已经实实在在反映在指引里了。
在电话会上，管理层主要谈了四件事。
第一，服务器CPU的需求比预期还强。上季度管理层预计，明年服务器收入会增长70%以上，这次直接上调到大约100%，而且增长主要来自出货量和核心数，涨价的贡献比较小。苏姿丰认为，智能体正在成为CPU在云端的新驱动力，Meta的Muse上线6周，就有超过1000万人启用。产品上，接替Turin的第六代霄龙Venice已经开始出货，早期需求是历代霄龙里最强的，合作伙伴已经承诺推出超过240款Venice平台，比Turin当时多了两成。云厂商本季度就会开始部署，对外的云服务则计划在2027年初推出。AMD还推出了基于Venice、专门跑智能体的整机柜方案Helion，一个机柜最多能装144颗Venice。管理层预计，服务器CPU的市场规模到2030年会增长到大约2200亿美元。目前需求还是大于供应，AMD也正在和供应链合作扩产。
第二是GPU。管理层表示，数据中心AI业务三季度的表现比公司自己的预期还要好，明年数据中心AI收入会明显超过翻倍，增速比90天前预测的还要快。下一代的MI500进展也很顺利，管理层称它又是一次大幅的性能跃升，客户兴趣非常高，多家前沿实验室正在和AMD一起针对自己的工作负载优化MI500，并规划多吉瓦级别的部署。再往后的MI600也已经在开发，苏姿丰表示，会和前沿实验室做更深入的联合设计，目标是在大客户的算力需求里，拿到越来越大的份额。
第三，是明年的整体展望。AMD预计2027年全公司收入会增长超过80%，超过市场预期的75%。数据中心占总收入的比例也会超过80%。而且营业费用的增速，会不到收入增速的一半，代表经营杠杆被进一步放大，而营业利润率也会明显扩张。
第四，是成本和PC端的压力。在HBM方面，AMD和部分供应商、客户签了长期协议，面对内存和其他零件涨价，会和客户一起分担成本。在毛利率方面，管理层没有给出明年的逐季指引，只表示会取决于数据中心AI和CPU的收入比例，四季度的55%可以作为参考。在PC方面，内存涨价拖累了需求，三季度末PC销售明显放缓，AMD预计明年PC出货量会下降两位数，不过PC和数据中心的产能可以互相调配。
分析师解读
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包含事件背景、分析师判断、投资影响，帮你快速理解这次异动是否改变 AMD 的投资逻辑。
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【财报快速分析】AMD，兑现的奖励
2026/11/03 19:20 ET
新闻事件
接着来看AMD三季度财报。上周英特尔大跌之后，市场都在等AMD这份财报，来确认AI芯片的需求到底有没有变。
AMD本季度收入134亿美元，创下历史新高，超过了公司自己给的指引上限，也超出了市场预期；调整每股收益2.09美元，超预期6%。调整后毛利率为56%，基本符合市场预期。不过，AMD的库存周转天数来到177天，比市场预期的145天多了一个月左右，库存明显偏高。管理层表示，库存增加了大约30亿美元，达到115亿美元，主要是为了满足强劲的数据中心需求，明年也还会继续加大库存和产能的投入。另外，这也可能和微软一个数据中心延迟交付，导致Helios机架提前备货有关。但整体来看，收入和利润都超出了预期，算是一个不错的开头。
在业务方面，最重要的数据中心业务收入85亿美元，超出了预期，主要来自MI450系列GPU的初期销售，以及服务器CPU的强劲增长。营业利润率约为34%，也高于市场预期的32%。而客户端和游戏业务加起来，和预期也相差不大，表示AMD的非AI业务没有掉队，这和英特尔形成了鲜明的对比。整体来看，AMD的各条业务线都还不错，也因此得到了市场的奖励。
在产品方面，市场最关注的是Helios机架和MI450系列。上季度管理层说三季度初步出货、四季度才明显放量，从这次的情况来看，节奏是如期的。苏姿丰表示，三季度是MI455X和Helios机架第一次计入收入，Anthropic、Meta、微软、OpenAI和甲骨文都已经让第一批机架上线运行。四季度Helios的部署会大幅增加，HPE、戴尔、联想和超微等合作伙伴也会开始出货。
在指引方面，AMD预计下季度收入中位数约为170亿美元，超过市场共识163亿美元，并贴近乐观的176亿美元。其中，数据中心业务预计环比大增大约50%，远超共识的35%。客户端和游戏业务则会下降超过20%，游戏和共识差不多悲观，但客户端业务要比共识的正2.7%明显悲观。然后毛利率指引约为55%，比预期低了0.5%，公司解释说，主要是因为数据中心AI业务占比提高了，这个意思是，AI机架里其他组件对毛利率的拖累，要比CPU和MI系列GPU的正向贡献还多一些，所以整体低了一些。
管理层还表示，四季度会是数据中心AI收入，第一次超过服务器CPU的季度，而且超出的幅度不小，虽然没给具体的数字，但也说明Helios的放量，已经实实在在反映在指引里了。
在电话会上，管理层主要谈了四件事。
第一，服务器CPU的需求比预期还强。上季度管理层预计，明年服务器收入会增长70%以上，这次直接上调到大约100%，而且增长主要来自出货量和核心数，涨价的贡献比较小。苏姿丰认为，智能体正在成为CPU在云端的新驱动力，Meta的Muse上线6周，就有超过1000万人启用。产品上，接替Turin的第六代霄龙Venice已经开始出货，早期需求是历代霄龙里最强的，合作伙伴已经承诺推出超过240款Venice平台，比Turin当时多了两成。云厂商本季度就会开始部署，对外的云服务则计划在2027年初推出。AMD还推出了基于Venice、专门跑智能体的整机柜方案Helion，一个机柜最多能装144颗Venice。管理层预计，服务器CPU的市场规模到2030年会增长到大约2200亿美元。目前需求还是大于供应，AMD也正在和供应链合作扩产。
第二是GPU。管理层表示，数据中心AI业务三季度的表现比公司自己的预期还要好，明年数据中心AI收入会明显超过翻倍，增速比90天前预测的还要快。下一代的MI500进展也很顺利，管理层称它又是一次大幅的性能跃升，客户兴趣非常高，多家前沿实验室正在和AMD一起针对自己的工作负载优化MI500，并规划多吉瓦级别的部署。再往后的MI600也已经在开发，苏姿丰表示，会和前沿实验室做更深入的联合设计，目标是在大客户的算力需求里，拿到越来越大的份额。
第三，是明年的整体展望。AMD预计2027年全公司收入会增长超过80%，超过市场预期的75%。数据中心占总收入的比例也会超过80%。而且营业费用的增速，会不到收入增速的一半，代表经营杠杆被进一步放大，而营业利润率也会明显扩张。
第四，是成本和PC端的压力。在HBM方面，AMD和部分供应商、客户签了长期协议，面对内存和其他零件涨价，会和客户一起分担成本。在毛利率方面，管理层没有给出明年的逐季指引，只表示会取决于数据中心AI和CPU的收入比例，四季度的55%可以作为参考。在PC方面，内存涨价拖累了需求，三季度末PC销售明显放缓，AMD预计明年PC出货量会下降两位数，不过PC和数据中心的产能可以互相调配。
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